华尔街见闻

　　海外主权国家与跨国机构正加速开展人民币融资。2026年迄今各类跨境人民币债发行达2180亿元创同期新高；2025年相关发债及离岸贷款达1.15万亿。低利率带来融资成本优势、贸易结算占比升至34.5%共同推升了人民币需求。此前中国央行已发文规范人民币跨境同业融资，为离岸市场提供流动性支撑。

　　当下，海外主权国家、跨国公司和金融机构正在加速使用人民币进行跨境融资，点心债、熊猫债与离岸人民币贷款同步大规模放量。

　　据彭博汇编数据，截至目前，熊猫债（海外发行人在中国境内发行的人民币债）、点心债（海外发行人在中国境外发行的人民币债）今年迄今发行规模已达2180亿元人民币，创同期新高，印度尼西亚政府与摩根士丹利等均参与其中。

　　与此同时，2025年相关人民币债券融资与离岸人民币贷款合计将达到1.15万亿元人民币，这一数字在短短五年内增长三倍，同样刷新纪录。

　　自去年末以来，华尔街分析师对人民币进一步走强的预期升温。而当前的政策信号也愈发频密，据新华社2月26日报道，中国人民银行发布通知，支持并规范人民币跨境同业融资业务，为离岸市场提供流动性。

　　熊猫债“从小众走向常规工具”，外资发行更密集

　　据报道，越来越多境外机构选择在中国境内发行人民币债券，推动熊猫债市场从过去以多边机构为主、逐步转向更为多元的行业与发行人结构。

　　数据显示，今年以来熊猫债发行规模约514亿元，为同期最高。报道还称，尽管中资企业的海外子公司仍是主力发行人，但外资借款人发行笔数已从2015年的6笔增至去年的36笔；摩根士丹利、巴克莱在2026年均再度发行。

　　中国银行投资银行中心副总经理刘伟表示：“离岸发行人正将熊猫债越来越多地纳入其中长期债务管理框架，把它们当作常规融资工具。借款人行为发生了根本变化。”

　　低利率+贸易结算：人民币融资需求的两股推力

　　报道将本轮升温归因于多重因素叠加：中国利率相对更低、人民币汇率阶段性回升，以及部分投资者希望在资产配置中分散对美元的集中度。

　　成本对比在主权融资中更直观。印尼政府上月发行双币种主权债时，其10年期离岸人民币债券的发行利率比其8年期欧元债低约100个基点。在这一背景下，市场统计口径下（不含香港当局和中国中央政府发行）2026年以来点心债发行量约1030亿元，接近去年同期的两倍。

　　与此同时，人民币在贸易结算中的使用抬升了“持有人民币”的实际需求。数据显示，人民币在中国跨境货物贸易结算中的占比去年升至34.5%，高于2017年约10%的低点。

　　资管机构东方汇理投资策略人士Aidan Yao表示：“人民币国际化正在获得真正的牵引力，尤其是在贸易结算和融资方面。”他并称，更多以人民币结算将带来“需求外溢到离岸债市并形成正循环”。

　　人民币在套息交易中的使用度也在提升。Aidan Yao称，“中国的人民币正在成为全球套息交易融资货币中，日元之外的替代选择”。DBS Bank高级经济学家Samuel Tse则表示，“去美元化是一个持续的主题，尽管中东紧张局势存在，人民币国际化仍将继续”，并提到去年中国债券与股票曾出现资金流入。

　　政策端：央行发文规范跨境同业融资

　　关于跨境人民币流动性安排，新华社2月26日报道称，为提升资本项目开放水平，发展人民币离岸市场，完善跨境资本流动宏观审慎管理，2月26日中国人民银行发布相关通知，支持境内银行业金融机构与境外机构规范开展人民币跨境同业融资业务。

　　人民币跨境同业融资是境内银行向离岸市场提供人民币流动性、促进人民币跨境使用的重要渠道。

　　据介绍，此次中国人民银行发布的《关于银行业金融机构人民币跨境同业融资业务有关事宜的通知》，覆盖了人民币跨境同业融资各类业务，将银行业金融机构人民币跨境同业融资净融出余额与其资本水平、资金实力挂钩，促进合理开展业务。通知设置了宏观审慎管理相关参数，根据市场形势进行逆周期调节。相关参数设定充分考虑了市场需求与银行业金融机构经营情况，有利于为人民币离岸市场提供稳定的流动性，推动人民币跨境使用。

　　风险提示及免责条款

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