（来源：财报是本故事书）
系列二：华域汽车2024年报解读及未来展望
2025年4月28日华域汽车公布了2024年度经营业绩：营收1688.52亿元同比小幅增长0.15%，净利润66.91亿元同比下降7.26%；
公司这份业绩表现一般，但次日公司股份却大幅上涨2.53%，这又是为什么呢？
2025年4月28日公司股价16元，市值504亿元，2024年净利润66.91亿元，对应PE7.5倍，公司每股净资产20.53元，对应PB0.78.
极低的估值，如果公司经营稳健，业绩不增长，也能获得资金的认可，2025年公司的业绩慢慢得到改善，估值也开启了慢慢修复之路。
下面我们来解读一下公司这份年报：
1、营业收入
分产品：
2024年公司第一大主营内外饰件营收1193.6亿元同比增长5.56%，毛利率11.79%较去年同期同比下降1.02%；其余产品营收都以下降为主。
国内营收1263.9亿元同比下降4.6%，毛利率14.49%同比减少0.22%；国外营收同比小幅增长3.77%，但毛利率仅为0.63%，实在是低得可怜。可见公司在国外市场里的竞争力依旧是非常弱。
2、毛利率、净利率
2024年公司毛利率12.14%较去年同期13.32%下降1.18%，净利率4.43%较去年同期4.8%下降0.37%，公司毛利率下降主要原因汽车行业竞争非常激烈，降价压力持续传导。
在期间费用里，销售费用下降较多，主要原因是物流及包装费用下降所致；管理费用增长较多，主要原因是公司运营及业务重组费用增加所致；财务费用大幅增长，主要原因是汇率变化导致的汇兑损失增加所致。
下面我们来看下公司的资产负债表：
1、类现金、有息负债
2024年公司账上类现金共553.2亿（货币资金347.4亿+交易性金融资产1亿+应收票据26亿+应收款项融资101.8亿+债权投资77亿）占总资产30%（1850亿），公司账上类现金占总资产比例不少。
2024年公司有息负债共138亿（短期借款113亿+长期借款25亿）占总资产7.5%（1850亿），有息负债占总资产比例较低，公司经营较为稳健。
2、应收账款、合同负债
2024年公司应收账款440亿占总资产23.8%（1850亿），应收账款占总资产比例不低，较去年同期385亿同比增长14.3%，应收账款的增长，使得应收账款周转天数87.93天较去年同期77.1天增加10天，近几年公司应收账款周转天数呈逐年增加，且毛利率逐年下降，表明公司对下游客户的议价权不断下降。
公司的应收账款风险大吗？
从应收账款按账龄披露来看，基本都是在1年以内，2年以上非常少。而且公
司的应收账款也已进行坏账准备，再结合近10年公司收现比1.13，基本可以判断，公司的应收账款风险很低。
2024年公司合同负债84亿占总资产4.5%（1850亿），合同负债占总资产比例不低，较去年同期101亿同比下降17%。
点评：2024年公司应收账款的增长以及合同负债的下降，表明公司产品竞争
力有所下降，对下游客户的议价权有所降低。
3、存货
2024年公司存货210.8亿占总资产11.4%（1850亿），存货占总资产比例不低，较去年同期228亿同比下降8%，使得存货周转天数53.25天较去年同期56.29天下降3天，公司的存货管理效率有所提升。公司存货主要有原材料、
在产品、库存商品。
2024年
4、预付款项、应付账款
2024年公司预付款项仅为6.26亿占总资产比例非常低，应付账款601亿占总资产32.4%（1850亿）较去年同期560.6亿同比增长7.2%；
点评：公司预付款占总资产比例非常低，应付账款占总资产比例非常高，且随着营收的增长不断增长，表明公司对上游供应商的议价权非常强，且随着营收的增长不断增强。
5、股权投资
2024年公司股权投资共165亿（长期股权投资126.88亿+其他权益投资34.77亿+其他非流动金融资产3.3亿）占总资产8.9%（1850亿），公司股权投资占总资产比例不低。
公司的长期股权投资主要有合营企业、联营企业，所投资的企业见下表。
其他权益投资，主要投资了兴业证券、民生银生，期末账面价值分别为10亿、14亿。
6、固定资产、在建工程
2024年公司固定资产219亿占总资产11.8%（1850亿），固定资产占总资产比例不高，不过公司每年都有不少在建工程，表明公司仍在不断扩张。
目前公司重要在建工程主要有：延锋内饰、座椅、电子技术改造项目等，预算数94.8亿，母公司张江技术研发中心建筑工程项目10亿，华域视觉车灯装配线改造项目等10亿，汇众汽车底盘生产线改造项目等6.7亿。
总结：
从系列一，系列二分析可以看出，公司是一家盈利中等，成长性偏弱，但利润含金量较高，创造自由现金流能力不错的公司，公司毛利率、净利率非常低，且呈逐年下降，对下游客户的议价权较低，规模效应不强，但由于对上游供应商议价权非常强，使得公司对上游供应商的占款能力远高于下游客户对公司的占款，从而导致公司的资金占用力较强；
资产负债率方面：
公司账上类现金不少，有息负债较低，公司经营较为稳健；公司存货不少，存货周转率较快，公司固定资产不高，资产不重，在建工程持续保持扩张，表明公司有扩张的野心，但过去几年乘用车、新源车处于高速增长阶段，但公司的成长性表现却非常一般。
所以对于未来我们很难看出公司是否具备较强的成长性，保守起见，我们只能假定未来公司不能增长。
现在公司市值630亿，股价20元，PE9.5倍，PE1倍，这个估值算便宜吗？
如果公司未来不再增长，为了保守起见，加大安全边际，一般情况下，PE我只能给予7倍，同样PB也是如此0.7倍。
7倍PE，2024年净利润67亿，对应市值469亿，总股本31.53亿股，对应股价14.9元；
0.7倍PB，当前公司每股净资产20.53元，那么对应股价则14.4元；
所以我对公司的兴趣点有可能会在14.9元以下会关注，但这类公司护城河不深，商业模式也很一般，在投资中最多只能做备胎，而且只能做低估到合理的过程，很难做到长期持有。
注：关于估值这块纯属拍脑袋行为，请勿对号入座！如有不适或是不喜，请直接忽略，谢谢！
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