（来源：F金融）
摘要
五矿国际信托有限公司（以下简称 “五矿信托”）作为中国五矿集团旗下核心金融板块成员，依托央企背景与产业资源禀赋，在信托行业深度转型周期中走出了一条 “产业 + 金融” 双轮驱动的差异化发展道路。本研究系统梳理五矿信托自成立以来的战略演变进程，深度解构其当下 “回归信托本源、聚焦主责主业” 的战略表述，前瞻性研判未来战略布局方向；全面剖析公司在财富管理、资产管理、服务信托等核心业务领域的竞争优势与短板；通过与头部信托公司的对标分析，提炼可复制、可借鉴的战略经验，为同类信托机构的战略制定与转型实践提供参考范式。
一、公司概况与研究背景
1.1 公司基本情况
五矿信托成立于2010 年 10 月，前身为庆泰信托投资有限责任公司，经中国银行业监督管理委员会批准，由中国五矿集团有限公司对原庆泰信托实施战略重组并更名。公司注册地为青海省西宁市，注册资本金130.51 亿元，是国内注册资本规模领先的信托公司之一。
作为中国五矿集团金融板块的核心成员，五矿信托依托集团在金属矿产、冶金建设、新能源材料等领域的全产业链布局，构建了 “信托本源业务 + 产业协同服务” 的独特发展模式。截至 2024 年末，公司管理信托资产规模突破9000 亿元，其中主动管理类信托资产占比超85%，连续多年位列行业净利润前十，在央企系信托公司中稳居第一梯队。
1.2 研究背景与意义
2018 年资管新规出台以来，信托行业开启 “去通道、去刚兑、去嵌套” 的深度转型，传统融资类业务规模持续压降，通道业务加速出清，行业面临前所未有的转型压力。2023 年信托业务 “三分类” 新规落地，进一步明确了资产管理信托、资产服务信托、公益慈善信托三大业务方向，为信托公司转型指明了路径。
五矿信托作为央企背景信托公司的典型代表，其战略演变既体现了对监管政策的精准响应，又彰显了依托产业资源的差异化布局。研究五矿信托的发展战略，对于破解央企系信托公司 “如何平衡合规要求与产业协同”“如何实现传统业务转型与新兴业务突破” 等核心命题具有重要的理论与实践意义，也为地方国企系、民营系信托机构提供了可借鉴的转型样本。
二、五矿信托战略演变进程：从重组整合到本源深耕的四阶段跃迁
五矿信托的战略发展历程，是央企系信托公司从 “规模扩张” 向 “质量提升” 转型的缩影，根据不同阶段的核心战略导向，可划分为四个关键发展阶段。
2.1 重组起步期（2010-2014 年）：战略整合与基础夯实
2010 年，中国五矿集团通过增资扩股方式重组原庆泰信托，五矿信托正式成立。这一阶段的核心战略是“整合资源、规范运营、快速起步”。
在股权结构方面，中国五矿集团作为控股股东，注入优质资本与管理资源，完善公司治理架构，建立起符合央企监管要求的决策与风控体系。在业务布局上，公司以传统融资类信托和通道业务为切入点，快速扩大资产规模，积累客户资源。2014 年末，公司管理信托资产规模突破1000 亿元，初步在行业内站稳脚跟。
这一阶段的战略特征体现为 “规模优先”，通过央企背景的信用背书，快速打开市场空间，同时完成了团队搭建、制度建设、系统完善等基础工作，为后续发展奠定了坚实基础。
2.2 规模扩张期（2015-2018 年）：多元化布局与高速增长
2015-2018 年，信托行业迎来通道业务与融资类业务的黄金发展期，五矿信托顺势提出“多元化布局、高速化增长、差异化竞争”的战略目标。
在业务结构上，公司持续扩大融资类信托规模，重点布局政信合作、房地产信托等传统优势领域；同时积极拓展通道业务，依托五矿集团的产业资源，开展供应链金融信托、矿产资源投融资等特色业务。在区域布局上，公司以长三角、珠三角、京津冀等经济发达地区为核心，设立多家异地业务部门，构建全国性展业网络。
2018 年末，公司管理信托资产规模突破7000 亿元，营业收入与净利润均实现年均30% 以上的增长，跻身行业前十五。这一阶段的战略红利主要源于行业景气度提升与央企资源禀赋，但也为后续转型埋下了 “通道业务占比过高、主动管理能力不足” 的隐患。
2.3 转型攻坚期（2019-2022 年）：回归本源与结构优化
2018 年资管新规出台，成为五矿信托战略转型的重要分水岭。面对 “去通道、去刚兑” 的监管要求，公司迅速调整战略方向，确立“回归信托本源、聚焦主动管理、优化业务结构”的核心战略。
在业务转型方面，公司主动压降通道业务规模，2019-2022 年累计压降通道类信托资产超2000 亿元；同时大力发展主动管理类业务，重点布局证券投资信托、家族信托、资产证券化等本源业务。在产业协同方面，依托五矿集团在新能源、新材料、高端制造等领域的布局，推出 “产业投资信托”“绿色信托” 等特色产品，探索 “信托 + 产业” 的融合发展模式。
在风控体系建设方面，公司建立 “全流程、穿透式” 风险管控机制，重点加强房地产信托、政信合作业务的风险排查与化解，不良资产率始终保持在行业较低水平。2022 年末，公司主动管理类信托资产占比提升至75%，业务结构实现根本性优化。
2.4 深化转型期（2023 年至今）：专业化深耕与高质量发展
2023 年信托业务 “三分类” 新规落地，标志着信托行业进入高质量发展新阶段。五矿信托结合监管导向与自身资源禀赋，提出“专业化、特色化、差异化” 的发展战略，聚焦资产管理信托、资产服务信托两大核心领域，打造 “产业金融服务商” 的战略定位。
在资产管理信托领域，公司强化投研能力建设，重点布局权益投资、固定收益、另类投资等标准化资产；在资产服务信托领域，大力发展家族信托、保险金信托、特殊资产服务信托等本源业务。同时，公司深化与五矿集团产业板块的协同，围绕 “双碳” 目标，推出一系列绿色信托产品，助力集团产业升级。2024 年末，公司家族信托规模突破500 亿元，绿色信托规模超300 亿元，新兴业务成为利润增长的核心引擎。
三、五矿信托当下战略表述：以产业协同为核心的差异化战略体系
当前五矿信托的战略体系，以 “服务实体经济、回归信托本源” 为核心导向，以 “央企背景、产业协同” 为差异化优势，构建起 “一个核心定位、两大业务支柱、三大战略支撑” 的战略框架。
3.1 核心战略定位：央企背景的产业金融服务商
五矿信托明确将自身定位为“中国五矿集团旗下专注于产业金融服务的信托平台”，区别于银行系信托公司的 “资金渠道优势” 与民营系信托公司的 “机制灵活优势”，突出 “产业 + 金融” 的融合发展特色。
这一定位的核心逻辑在于，依托中国五矿集团在金属矿产、冶金建设、新能源材料等领域的全产业链布局，为产业客户提供 “融资 + 投资 + 服务” 一体化的综合金融解决方案。一方面，通过信托工具为集团内优质项目提供资金支持；另一方面，借助集团产业资源，拓展外部优质产业客户，实现 “内部协同、外部拓展” 的双向发展。
3.2 两大业务支柱：资产管理信托与资产服务信托
基于信托业务 “三分类” 新规要求，五矿信托将资产管理信托与资产服务信托确立为两大核心业务支柱，形成 “双轮驱动” 的业务发展格局。
3.2.1 资产管理信托：聚焦主动管理与产业投资
资产管理信托是五矿信托的传统优势业务，也是当前利润贡献的核心板块。公司围绕 “标准化、主动化、产业化” 三大方向，优化资产管理信托业务结构。
强化投研团队建设，重点布局股票、债券、公募基金、REITs 等标准化资产，推出系列 TOF/FOF 产品，满足机构客户与高净值客户的多元化配置需求。2024 年，公司证券投资信托规模突破3000 亿元，年化收益率稳居行业前列。
依托五矿集团产业资源，聚焦新能源、新材料、高端制造等战略新兴产业，通过股权投资、债权投资等方式，为优质产业项目提供资金支持。例如，参与五矿新能源旗下锂矿项目的投资，推出 “五矿新能源产业投资信托计划”，实现金融资本与产业资本的深度融合。
布局特殊资产、艺术品投资等另类资产，丰富资产管理产品矩阵。通过设立特殊资产服务信托，参与不良资产处置，挖掘资产价值提升空间。
3.2.2 资产服务信托：深耕本源业务与价值服务
资产服务信托是五矿信托战略转型的重点方向，也是未来增长的核心潜力板块。公司围绕 “财富传承、资产托管、民生服务” 三大领域，大力发展资产服务信托业务。
针对高净值客户的财富传承需求，推出定制化家族信托服务，涵盖资产隔离、财富传承、税务筹划、子女教育等多元功能。依托央企背景的信用优势，吸引大量民营企业家、企业高管等高端客户，2024 年末家族信托规模突破500 亿元，服务客户超1000 户。
与多家保险公司合作，推出 “保险 + 信托” 一体化服务，将保险的保障功能与信托的传承功能相结合，满足客户 “保障 + 传承” 的双重需求。2024 年，公司保险金信托规模超100 亿元，成为新兴业务增长点。
与 AMC 机构合作，开展不良资产受托管理、破产重整服务等业务，为困境企业提供资产梳理、债务重组等专业服务。同时，探索 “信托 + 破产重整” 的创新模式，助力化解区域金融风险。
响应国家政策导向，推出养老服务信托、教育服务信托等民生类产品。例如，与养老机构合作，推出 “养老服务信托计划”，为客户提供养老资金管理、养老服务对接等一站式服务。
3.3 三大战略支撑：合规风控、产业协同、科技赋能
五矿信托的战略落地，离不开合规风控、产业协同、科技赋能三大支撑体系的保障。
3.3.1 合规风控支撑：筑牢稳健发展底线
作为央企背景信托公司，五矿信托将 “合规经营、风险可控” 作为发展的生命线，构建起 “三道防线” 风控体系。
业务部门前置风险管控，在项目立项、尽调、审批等环节严格执行合规要求，确保项目符合监管导向与公司战略。
风控合规部门强化事中监控，建立 “穿透式” 风险监测系统，实时跟踪项目资金流向与资产质量变化，及时预警潜在风险。
审计部门加强事后监督，定期开展项目复盘与风险排查，对违规行为严肃问责，确保风控体系有效运行。
同时，公司建立 “风险偏好管理体系”，明确不同业务领域的风险容忍度，实现风险与收益的平衡。2024 年，公司不良资产率仅为1.2%，远低于行业平均水平，彰显了央企背景信托公司的稳健风控能力。
3.3.2 产业协同支撑：发挥央企资源禀赋
产业协同是五矿信托的核心竞争优势，公司建立起 “集团统筹、板块联动、信托赋能” 的产业协同机制。
与五矿集团旗下五矿发展、五矿稀土、中冶集团等产业板块建立常态化沟通机制，围绕集团内优质项目开展投融资合作。例如，为五矿稀土的稀土深加工项目提供信托融资支持，助力集团产业升级。
依托集团产业资源，拓展外部优质产业客户，重点布局新能源、新材料、高端制造等战略新兴产业。与上下游企业建立战略合作关系，打造 “产业生态圈”，实现互利共赢。
探索 “信托 + 基金 + 产业” 的协同模式，设立产业投资基金，吸引社会资本参与集团产业布局，放大信托资金的杠杆效应。
3.3.3 科技赋能支撑：提升数字化运营效率
五矿信托高度重视金融科技投入，以 “数字化、智能化、集约化” 为目标，打造 “科技 + 信托” 的运营体系。
搭建家族信托业务管理系统、证券投资管理系统、风险监测系统等数字化平台，实现业务流程的线上化、自动化处理，提升运营效率。例如，家族信托业务管理系统实现客户信息管理、信托方案设计、资金管理等全流程线上化，缩短业务办理周期。
运用大数据、人工智能等技术，开发智能投研系统，为投资决策提供数据支持。通过对市场数据、行业数据、企业数据的分析，提升投资标的筛选的精准度与效率。
建立符合国家信息安全等级保护 2.0 标准的信息安全体系，加强客户数据保护，确保业务系统的稳定运行。
四、五矿信托业务领域优劣势分析
4.1 核心业务领域优势分析
4.1.1 资产管理信托：产业协同优势显著，投研能力持续提升
依托五矿集团的产业资源，五矿信托在新能源、新材料、高端制造等领域的投资具有天然优势。能够提前布局产业链上下游优质项目，获取超额收益，同时有效控制投资风险。例如，在锂矿、稀土等稀缺资源领域的投资，受益于行业景气度提升，为投资者带来了良好的回报。
经过转型期的持续投入，公司主动管理能力显著提升。证券投资信托团队具备丰富的市场经验，能够根据市场变化灵活调整投资策略，产品业绩稳居行业前列。2024 年，公司发行的 “五矿稳健成长 TOF 产品” 年化收益率达8.5%，远超行业平均水平。
作为央企背景信托公司，五矿信托在机构客户拓展方面具有显著优势。银行、保险、社保基金等机构客户更倾向于选择央企背景信托公司的产品，为公司资产管理业务提供了稳定的资金来源。
4.1.2 资产服务信托：央企品牌效应凸显，客户基础持续夯实
央企背景带来的信用优势，使得五矿信托在家族信托领域具有较强的市场竞争力。高净值客户更信任央企背景信托公司的风控能力与履约能力，愿意将大额资产委托给公司管理。2024 年，公司家族信托单均规模超5000 万元，客户黏性较高。
公司推出的养老服务信托、教育服务信托等民生类产品，与国家政策导向高度契合，能够获得政策支持与市场认可。例如，养老服务信托产品整合了医疗、康养等资源，满足了老龄化社会背景下的民生需求，具有广阔的发展前景。
依托五矿集团的产业资源与央企背景，公司在特殊资产服务信托领域具有较强的资源整合能力。能够协调政府、AMC 机构、企业等多方资源，为困境企业提供综合解决方案，提升资产处置效率。
4.1.3 绿色信托：政策导向契合度高，发展潜力巨大
五矿信托紧扣国家 “双碳” 目标，大力发展绿色信托业务，形成了独特的竞争优势。公司依托五矿集团在新能源、节能环保等领域的布局，推出绿色产业投资信托、绿色资产证券化等产品，助力绿色产业发展。2024 年，公司绿色信托规模超300 亿元，涵盖光伏、风电、储能等多个领域，获得了监管部门与市场的高度认可。
4.2 核心业务领域劣势与挑战
4.2.1 资产管理信托：标准化资产投资竞争力有待提升
与华润信托、中信信托等头部信托公司相比，五矿信托的投研团队规模相对较小，在宏观研究、行业研究、个股研究等方面的深度与广度有待提升。在市场波动较大的情况下，投研能力的不足可能影响产品业绩的稳定性。
公司标准化资产投资产品以传统的 TOF/FOF、债券型产品为主，在量化投资、跨境投资等创新领域的布局相对滞后。产品同质化现象较为严重，难以满足客户多元化的投资需求。
随着信托公司纷纷加大标准化资产投资业务的布局，市场竞争日趋激烈。银行系信托公司依托母行的客户资源与资金优势，在标准化产品销售方面具有明显优势，五矿信托面临较大的市场竞争压力。
4.2.2 资产服务信托：业务规模与头部机构差距较大
截至 2024 年末，五矿信托家族信托规模为500 亿元，而平安信托、外贸信托等头部机构的家族信托规模均已突破1000 亿元。公司在客户拓展、产品创新、服务能力等方面与头部机构存在差距。
五矿信托的保险金信托业务起步于 2022 年，相比平安信托、中信信托等先行者，在合作保险公司数量、产品设计、客户资源等方面处于劣势。业务规模较小，市场份额较低。
资产服务信托业务对专业化服务能力要求较高，需要为客户提供个性化的解决方案。五矿信托在税务筹划、法律咨询、跨境服务等方面的专业能力有待提升，难以满足高端客户的多元化需求。
4.2.3 区域布局与渠道建设有待优化
公司业务主要集中在长三角、珠三角等经济发达地区，在中西部地区的布局相对薄弱。中西部地区具有广阔的市场潜力，尤其是在政信合作、绿色产业等领域，公司的市场份额有待提升。
公司产品销售主要依赖直销渠道，与银行、券商、第三方财富管理机构等合作渠道的合作深度不足。渠道建设的滞后，限制了公司业务规模的进一步扩大。
4.3 外部环境挑战
4.3.1 监管政策持续趋严
信托行业监管政策呈现 “常态化、精细化” 的趋势，“三分类” 新规对信托业务的分类标准、展业要求作出了明确规定，对公司业务转型提出了更高要求。同时，监管部门对房地产信托、政信合作等传统业务的监管持续加码，增加了业务开展的难度。
4.3.2 宏观经济波动影响
宏观经济增速放缓、房地产市场调整、地方债务风险化解等因素，对信托行业的资产质量与盈利能力产生了较大影响。五矿信托在房地产信托、政信合作等领域仍有一定规模的存量业务，面临着资产质量下滑的风险。
4.3.3 行业竞争日趋激烈
信托行业转型进入深水区，头部信托公司凭借规模优势、品牌优势、专业优势，抢占标准化资产投资、家族信托等新兴业务市场份额。中小信托公司通过差异化布局寻求生存空间，五矿信托面临着 “前有标兵、后有追兵” 的竞争压力。
五、对标分析：五矿信托与头部信托公司的比较研究
为全面评估五矿信托的市场地位与竞争优势，本研究选取平安信托（民营系头部）、中信信托（央企系头部）、江苏信托（地方国企系头部）三家标杆机构，从资产规模、盈利能力、业务结构、战略定位四个维度进行对标分析。
5.1 资产规模对标
截至 2024 年末，四家信托公司的资产规模对比情况如下表所示：
从管理信托资产规模来看，五矿信托与中信信托存在较大差距，与平安信托、江苏信托处于同一梯队。从主动管理类占比来看，五矿信托低于江苏信托（92%）与平安信托（89%），高于行业平均水平，表明公司业务结构优化取得了一定成效，但仍有提升空间。
5.2 盈利能力对标
2024 年四家信托公司的盈利能力对比情况如下表所示：
从净利润规模来看，五矿信托低于江苏信托、平安信托、中信信托，处于第二梯队。从人均净利润来看，五矿信托远低于江苏信托，与中信信托、平安信托存在一定差距，表明公司运营效率有待提升。但从盈利能力稳定性来看，五矿信托依托产业协同优势，在宏观经济波动的背景下，净利润保持稳定增长，彰显了央企背景信托公司的抗风险能力。
5.3 业务结构对标
四家信托公司的业务结构呈现出明显的差异化特征：
业务结构均衡，资产管理信托、资产服务信托、公益慈善信托协同发展。在破产重整服务信托、跨境信托等领域具有领先优势，依托中信集团的综合金融平台，实现 “金融全牌照” 协同效应。
聚焦财富管理服务信托，家族信托、保险金信托规模位居行业第一。依托平安集团的客户资源与渠道优势，在高净值客户拓展方面具有显著优势。
主动管理能力突出，标品信托、政信合作业务规模领先。依托江苏省的区域经济优势，在地方国企投融资领域具有较强竞争力。
业务结构呈现 “产业协同特色”，资产管理信托中产业投资占比高，资产服务信托中特殊资产服务信托具有差异化优势。与三家标杆机构相比，五矿信托的财富管理业务规模较小，标准化资产投资竞争力有待提升。
5.4 战略定位对标
四家信托公司的战略定位各有侧重：
定位为 “综合金融服务提供商”，依托央企背景与全牌照优势，为客户提供多元化金融服务。
定位为 “轻资产、服务型信托专家”，聚焦财富管理服务信托，打造 “百年老店”。
定位为 “地方国企系信托转型标杆”，依托区域经济优势，深耕本土市场，辐射全国。
定位为 “央企背景的产业金融服务商”，突出 “产业 + 金融” 的差异化优势，与三家标杆机构形成错位竞争。
5.5 对标结论
通过对标分析可以看出，五矿信托在资产规模、盈利能力、业务结构等方面与头部信托公司存在一定差距，但依托央企背景与产业协同优势，形成了独特的差异化竞争路径。未来，五矿信托需在提升投研能力、扩大财富管理业务规模、优化渠道建设等方面发力，进一步缩小与头部机构的差距。
六、对同类信托机构的启示
五矿信托作为央企背景信托公司的典型代表，其战略转型经验对同类机构具有重要的借鉴意义。本研究基于五矿信托的发展实践，提出以下战略建议，为同类信托机构的战略制定提供参考。
6.1 明确差异化战略定位，避免同质化竞争
同类信托机构应结合自身股权背景、资源禀赋，明确差异化战略定位。央企系信托机构应充分发挥产业协同优势，聚焦 “产业金融” 领域，打造特色品牌；地方国企系信托机构应依托区域经济优势，深耕本土市场，辐射周边区域；民营系信托机构应发挥机制灵活优势，聚焦财富管理、创新业务等领域，提升专业服务能力。
6.2 深化产业协同，实现金融资本与产业资本的融合发展
信托机构应加强与股东单位的产业协同，围绕股东单位的产业布局，开展投融资合作。探索 “信托 + 基金 + 产业” 的协同模式，设立产业投资基金，吸引社会资本参与产业发展。通过产业协同，获取优质项目资源，控制投资风险，实现金融资本与产业资本的共赢发展。
6.3 聚焦本源业务，加快向资产管理与资产服务转型
信托机构应严格遵循 “三分类” 新规要求，聚焦资产管理信托与资产服务信托两大核心领域。在资产管理信托领域，强化投研能力建设，加大标准化资产投资力度；在资产服务信托领域，大力发展家族信托、保险金信托、民生服务信托等本源业务，实现业务结构的优化升级。
6.4 强化合规风控，筑牢稳健发展底线
信托机构应将合规风控作为发展的生命线，建立健全 “全流程、穿透式” 的风控体系。加强对存量业务的风险排查与化解，重点关注房地产信托、政信合作等领域的风险。建立风险偏好管理体系，实现风险与收益的平衡，确保公司稳健发展。
6.5 加大科技赋能，提升数字化运营效率
信托机构应加大金融科技投入，推进数字化转型进程。搭建数字化业务系统、智能化投研工具、风险监测系统，提升业务运营效率与风险管理水平。加强客户数据保护，确保信息安全。通过科技赋能，实现降本增效，提升核心竞争力。
七、总结
五矿信托的发展历程，是央企系信托公司在行业转型周期中探索差异化发展道路的缩影。从重组起步到规模扩张，从转型攻坚到深化转型，五矿信托始终紧扣监管导向与自身资源禀赋，逐步形成了 “产业 + 金融” 的差异化战略定位。
面对复杂多变的市场环境与日趋激烈的行业竞争，五矿信托未来需进一步强化投研能力、扩大财富管理业务规模、深化产业协同，在巩固优势业务的同时补齐发展短板。相信在清晰的战略指引下，五矿信托将逐步跻身行业头部梯队，成为央企背景信托公司转型的标杆机构。
机构简介：