来源：中信建投证券研究
文|赵然 吴马涵旭 沃昕宇 李梓豪 何泾威。
近期大量存款陆续到期背景下，分红险为代表的储蓄险有望凭借其收益高、期限长的优势持续承接居民长期稳健增值需求，叠加头部险企把握银保价值率改善机遇加大布局，有望带动新单和NBV快速增长。资产端看好权益市场春季躁动行情增厚利润，利率企稳回升支撑险资长期回报中枢，叠加NBV增速有望保持高景气，有望带动估值持续抬升。
证券：当前券商板块估值处于历史低位而政策红利明确，2026年有望迎来估值修复与业绩增长的戴维斯双击。2025年前三季度上市券商年化ROE已达7.1%，对应PB估值在8月峰值仅1.60倍、三季度末1.47倍、2月6日1.36倍，显著低于历史同ROE水平的估值区间，存在明显修复空间。宽松的货币环境与外资流入共同注入增量资金，同时“十五五”聚焦的科技突破与内需复苏推动企业盈利回升，叠加资本市场改革深化提升信心，政策组合拳将全面激活市场交投热情。 重点推荐具备差异化竞争优势的三类券商：一是国际化业务领先、估值修复空间大的头部券商；二是大资管业务占比较高、具备业绩韧性的券商；三是综合实力强劲、各业务条线均衡发展的行业龙头。
保险：当前保险板块正迎来资负两端的共振改善，有望实现业绩增长与估值修复的戴维斯双击，长期配置价值显著。从产品角度看，近期大量存款陆续到期背景下，分红险为代表的储蓄险有望凭借其收益更高、期限更长的优势持续承接居民长期稳健增值需求，支撑新单和NBV快速增长，“开门红”表现有望超预期。2025年人身险公司寿险保费同比+11.4%。从渠道角度看，“报行合一”带动银保渠道价值率显著提升后头部险企持续加大布局，银保渠道预计负债端增长核心胜负手。资产端来看，看好权益市场春季行情增厚投资业绩，战略投资者政策利好拓宽险资权益配置渠道，通过锁价发行方式可能享受更有利的买入价格，并且通过OCI股票或权益法计量可有效避免市场波动对利润的扰动。估值方面，利率企稳回升有望带动存量业务价值重估，而储蓄险旺盛需求有望抬高未来NBV增速中枢，存量与增量业务共振下上市险企估值提升仍有空间。
证券业观点
2月2日至2月6日，证券II（中信）指数-0.70%，跑输非银指数，但跑赢沪深300指数、上证50指数。
2025年基本面预期差提供估值安全边际。2025年证券行业进入新一轮增长周期，但券商股票因缺少独立催化、前两年悲观情绪的延续等原因而导致超额收益不佳。从历史规律看，以42家上市券商为样本，2012年以来当上市券商年化ROE处于7%~8%区间时，证券指数PB估值通常在1.75~2.00倍（预期次年ROE上行时靠近上沿，反之靠下沿）。而2025年前三季度上市券商年化ROE已达7.1%，对应PB估值在8月峰值仅1.60倍、三季度末1.47倍、2月6日1.36倍，显著低于历史同ROE水平的估值区间，存在明显修复空间。
2026年政策利好驱动业绩持续增长，板块有望重新定价。当前“服务新质生产力+中长期资金入市+券商国际化机遇”三大核心利好逻辑尚未被市场充分定价，其驱动的投行、资管、国际业务等新动能，有望在2026年后逐步兑现至行业基本面，为中长期业绩弹性与韧性提供坚实支撑，无需担忧增长断层。
重点推荐具备差异化竞争优势的三类券商：一是国际化业务领先、估值修复空间大的头部券商，其海外布局完善且受益于资本市场双向开放，叠加潜在并购整合预期，业务竞争力有望显著提升；二是大资管业务占比较高、具备业绩韧性的券商，随着公募降费政策影响落地，资管业务正进入复苏周期，叠加区域金融中心建设政策红利，中长期增长逻辑清晰；三是综合实力强劲、各业务条线均衡发展的行业龙头，能够全面受益于市场活跃度提升与资本市场改革深化。
2月2日至2月6日，证券II（中信）指数-0.50%，跑赢非银指数、沪深300指数、上证50指数。
本周股票成交额继续维持高位，市场交投情绪仍在较高水平。2月2-6日，市场日均成交额实现25464.44亿元，环比-18.24%，同比+78.38%。宽松的货币环境（降息降准）与外资流入（受益于美联储转向及人民币国际化）共同注入增量资金，同时“十五五”聚焦的科技突破（AI、脑机接口产业化）与内需复苏推动企业盈利回升，叠加资本市场改革深化提升信心，政策组合拳将全面激活市场交投热情。
两融余额维持2万亿元关口，市场风险偏好较高。截至2026年2月5日，沪深北三市融资融券余额达26，808.60亿元，较年初增长5.52%。短期杠杆资金呈现持续流入态势，市场风险偏好显著抬升。越来越多投资者选择参与两融交易，体现了投资者对市场行情的积极预期。
IPO与再融资节奏平稳，聚焦新质生产力。IPO发行方面，按发行日统计，2026年2月（截至2月5日）共上市2家企业，募资16.47亿元。新“国九条”明确提出“严把发行上市准入关”，证监会强化对IPO全流程的审核，重点打击财务造假、突击分红等问题，企业上市门槛提升。随着资本市场改革深化，包括北交所聚焦专精特新、科创板支持硬科技，IPO市场或逐步回暖，同时项目质量亦会不断提升。再融资方面，2026年2月（截至2月5日）企业股权再融资规模合计101.42亿元。
公募基金方面，规模持续增长，股票型基金占比小幅增加。根据Wind的统计，截至2月5日，我国公募基金净值规模实现37.11万亿元，较2025年底-1.49%。与2025年底相比，股票型基金净值占比由16.06%减少1.51pct至14.55%，债券型基金由29.50%增加0.21pct至29.71%，而混合型基金则从9.71%增加0.31pct至10.02%。2025年，证监会携手多个部门共同发布了《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》、《推动公募基金高质量发展行动方案》、《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》。上述方案明确提出公募基金持有A股流通市值在未来三年内每年至少要增长10%，并且将考核周期延长至三年以上，以此鼓励长期投资行为；推动行业践行“以投资者为本”监管理念的生动实践，标志着我国公募业全面迈入以投资者利益为核心、以高质量发展为目标的新阶段。
估值水位：截至2月6日，万得证券Ⅱ（申万）板块PB（LF）估值约为1.36倍，位于过去一/三/五年的52.16%/66.31%/53.20%分位。
外部环境：美联储降息周期已进入阶段性暂停，2026年下半年重启降息的可能性上升，但具体时点取决于新任主席的政策取向与通胀回落的验证。本周鲍威尔表态经济前景改善、就业市场企稳，叠加核心PCE通胀仍高于目标水平，联邦公开市场委员会在其5月任期结束前大概率维持利率不变；与此同时，戴利等官员释放鸽派信号，暗示2026年或需1-2次降息以应对劳动力市场潜在疲软，而特朗普持续施压及沃什提名受阻则增添了政治层面的不确定性。当前市场预期首次降息时点已推迟至6月，全年或降息2-3次至3.00%-3.25%区间，后续需重点关注非农就业数据、核心PCE走势及美联储主席换届进展。
保险业观点
本周中信保险II指数涨跌幅0.43%，跑输中信非银金融指数（0.79%），跑赢沪深300指数（-0.35%），跑赢上证指数（-0.05%）。在中长期资金入市和大规模居民存款陆续到期背景下，近期市场对保险板块关注度较高，如何看待当前保险板块的配置价值？
我们认为当前保险板块正迎来资负两端的共振改善，有望实现业绩增长与估值修复的戴维斯双击，长期配置价值显著。具体来看：
负债端来看，受益于存款搬家背景下居民对储蓄险的旺盛需求和“报行合一”后头部险企加大银保渠道布局，我们认为上市险企“开门红”新单保费和NBV均有望实现快速增长。下文从产品和渠道两个维度来拆分支撑负债端亮眼表现的核心逻辑：
产品维度：近期大量存款陆续到期背景下，分红险为代表的储蓄险有望凭借其在收益和期限方面的相对优势持续承接居民长期稳健增值需求，储蓄险旺盛需求有望支撑新单快速增长。根据42家上市银行披露的半年报数据测算，在2025年四季度到2026年上半年期间到期的存款规模量级或在50万亿元左右（包含居民存款和个人存款），虽然在目前较低风险偏好这一主要约束下，到期资金倾向于继续滞留于银行体系内部，但我们认为分红险为为代表的储蓄险仍有望成为承接部分存款搬家的重要载体，其本质原因在于储蓄险在收益和期限两大维度的相对优势仍然存在并有望更加显著。收益方面，当前传统险和分红险预定利率上限分别为2.0%、1.75%，较定期存款仍有优势，而且分红险在保证利益基础上还有红利派发部分，在权益市场回暖带动下保险公司2025年投资业绩普遍较好，为分红险红利收益带来有力支撑，分红险整体收益优势有望进一步凸显。期限方面，经历过去几年的利率下行后居民更加偏好通过长久期金融产品来锁定未来收益、避免再投资风险，叠加当前银行普遍减少中长期限存款供给，储蓄险能提前锁定长期保底收益的优势更加凸显。
渠道维度：“报行合一”和1+3限制解除后，头部险企持续加大银保渠道布局力度，银保渠道预计将成为驱动新单增长的核心胜负手。“报行合一”政策带动银保渠道价值率显著改善、价值贡献能力显著提升，在此背景下头部险企普遍发力银保渠道以增强业务增长动能，银行网点合作数量有望扩张，叠加上文分析的居民对储蓄险的旺盛需求，银保渠道新单保费预计增长强劲，并成为驱动整体新单保费增长的核心胜负手。
财险方面，“报行合一”有望带动非车险承保利润加速释放，行业马太效应预计进一步强化。非车险“报行合一”的落地实施有望带动非车险费用率和综合成本率优化，承保盈利有望显著改善，政策环境的变化也为头部险企市场份额进一步提升提供有利条件，行业马太效应有望进一步强化。车险业务中新能源车险保费预计延续高速增长并成为车险保费增量的主要来源，车险整体保费预计保持稳健增长，随着上市险企积极推动费用精细化管理、严格费用管控，预计费用率仍有优化空间。
资产端来看，看好权益市场春季行情增厚投资业绩，战略投资者政策利好拓宽险资权益配置渠道，有望助力险资更好增厚收益和稳定财务表现。在低利率环境和中长期资金入市政策利好持续释放背景下，上市险企2024年以来对股票的配置比例提升，权益市场向好可直接增厚上市险企当期业绩，截至2026年2月6日，沪深300指数较上年末上升0.29%，看好后续春季行情继续演绎进一步增厚上市险企投资业绩。而且近期险资入市再迎政策利好，1月30日，证监会发布《关于修改〈《上市公司证券发行注册管理办法》第九条、第十条、第十一条、第十三条、第四十条、第五十七条、第六十条有关规定的适用意见——证券期货法律适用意见第18号〉的决定（征求意见稿）》（以下简称《征求意见稿》），进一步完善上市公司再融资战略投资者制度，明确商业保险资金等积累机构投资者可以作为战略投资者，以耐心资本作为战略性资源对上市公司战略投资。保险资金作为战略投资者参与股票定增，一方面可以锁价发行，降低市场波动的影响，并且在买入价格上可能更具优势，这不仅意味着长期增值空间而且对高股息股票也意味着更有吸引力的长期股息率；另一方面，保险公司在会计计量上预计也更具灵活性，一方面战略投资者对锁定期的要求与保险公司OCI股票的计量要求较为契合，可以避免后续股价波动冲击利润，而且《征求意见稿》还提出战略投资者认购比例原则上不低于本次发行完成后上市公司总股本的5%且应当愿意并且有能力认真履行相应职责，提名董事实际参与公司治理，这意味着保险公司也可以通过长股投权益法进行会计计量，在增厚收益的同时更好避免股价波动对利润的冲击。此外，本周末10年期国债收益率较上周末下降0.10BP至1.8182%，近期10年、30年期国债收益率分别较前期低点回升至1.8%、2.2%以上，可有效缓解险资配置压力并支撑长期投资回报中枢。整体来看，政策利好持续释放、股市长牛慢牛格局以及长端利率企稳回升有望对上市险企利差带来有力支撑。
估值方面，利率企稳回升有望带动存量业务价值重估与估值修复，而居民财富结构转型带来的储蓄险旺盛需求有望抬高未来NBV增速中枢，存量与增量业务共振下上市险企估值提升仍有空间，安全边际充足。截至2月6日收盘，A股国寿/平安/太保/新华2026年PEV分别为0.79/0.74/0.65/0.80倍，分别处于过去10年的44%/42%/50%/66%分位数，H股国寿/平安/太保/新华PEV分别为0.50/0.68/0.50/0.53倍，分别处于过去10年的66%/43%/56%/78%。
香港市场及港交所观点
美联储降息背景下，港股市场流动性宽松，关注非银板块向上弹性。2月以来港股市场有所调整，恒生指数-3.02%，恒生科技指数-6.51%，香港市场整体跑输MSCI World Index的0.03%。资产端，截至2月6日港股整体市值为49.36万亿港元，较1月底-2.77%；资金端，2月以来港股成交活跃度有所上升；ADT为3064.32亿港元，环比+12.54%；其中，南向资金ADT环比-4.24%，占比18.95%。衍生品成交量亦有所上升，期货ADV为74万张，环比+11.84%，同比-19.76%；期权ADV为128万张，环比+22.15%，同比-4.83%。
利率方面，2月以来HIBOR利率整体下滑；截至2月6日，6M HIBOR达2.88%，环比-0.01pct，年初至今以来-0.005pct。
从做空成交金额占比来看，港股做空活跃度有所上升；2月港股卖空成交金额占比环比+0.56pct至14.23%；而从最新更新的港股空仓占比来看，截至1月30日，空仓金额占总市值的比例较1月底上升+0.08%至1.98%。
港股 2025年整体表现亮眼，估值持续修复。2025年全年，受宏观经济基本面转好、政策红利释放、国内产业结构升级与全球流动性改善等多重因素共同作用，港股科技、医药等新经济行业迎来价值重估机遇，市场对港股的关注度整体较高，恒生指数、恒生科技指数全年分别累计上涨27.77%、23.45%。
现货市场方面，南向资金全年流入高增，市场交投情绪活跃。根据Wind的统计，2025年南向资金累计净买入13，014.55亿元，同比+74.92%，其中一/二/三/四季度分别累计净买入4，113.25、2，728.63、3，999.85、2，172.82亿元。在此背景下，港股市场成交活跃度明显提升，2025年港股ADT同比+90.28%至2498.22亿港元。其中四季度ADT实现2298.06亿港元，同比+22.97%，环比-19.75%。IPO方面，根据Wind的统计，按照上市日期统计，2025年全年新增上市公司家数117家，环比增加1家，较去年同期增加47家，IPO募资金额为2，858.12亿港元，同比增加224.24%。2025年IPO募资金额的高增主因A股不少头部上市公司赴港带动IPO融资金额增加，包括宁德时代、恒瑞医药、海天味业等A股上市公司实际募资金额合计占港股IPO募资规模49.02%。此外，港交所自身也在不断优化上市发行规则，使得港股吸引力不断增强，带动股权募资市场持续活跃。
衍生品&商品市场方面，2025年衍生品和商品合约成交量同比实现正增，市场风险对冲需求保持旺盛。2025年期交所期货及期权总数日均成交张数（ADV）达166.3万张，同比增长7.1%；其中25Q4期货及期权总数日均成交张数达160.5万张，同比/环比分别-2.6%/-3.0%。
根据过去2025年市场成交情况，港股市场2026年预计将继续维持较高活跃度，带动港交所业绩增长，主要基于以下三方面的判断：
一是美联储货币政策转向提供流动性支持。美联储2025年12月10日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.5%至3.75%之间，这是美联储自2025年9月以来连续第三次降息，幅度均为25个基点，也是美联储自2024年9月启动本轮降息周期以来的第六次降息。伴随着降息周期的开启，有望为港股市场带来流动性的边际改善。
二是南向资金持续流入增添动力。南向资金自2025年初至12月已累计净买入达1.3万亿元，创历史新高。2026年1月南向资金净买入达617.30亿元，环比+196.43%。这种增长源于港股市场的低估值优势以及A股市场活跃后的流动性外溢效应。内地投资者通过港股通积极参与港股市场，显示出对港股长期投资价值的认可，并为市场提供了持续的增量资金。
三是港股估值优势依然显著。即便经过前期上涨，港股估值仍处于历史相对低位。以恒生指数为例，相较于沪深300的市盈率，港股的估值优势依然突出，对全球资本，包括南下和海外资金，都具有较强吸引力。
金融科技观点
截至2026年2月6日，本周中证金融科技行业指数下跌1.49%，纳斯达克金融科技指数下跌3.97%，对比同期沪深300指数下跌1.33%。一年期贷款市场报价利率（LPR）为3.00%；5年期以上为3.50%。
4.1消费金融行业观点
把握消费金融行业β与龙头公司α共振机遇：监管逻辑趋稳、促消费导向明确、AI技术提效的背景下，消费金融行业处于政策红利+与技术红利的双重驱动期。建议以“低估值+高股息+高成长”逻辑配置，捕捉业绩兑现与估值修复的双击机会，持续推荐。
信贷科技行业“量、价、质”共振修复，估值修复周期开启，25年将呈现“量稳、价升、质优”三重特征。①“量”方面，25年政策刺激叠加经济回暖，线上服务渗透率持续提升，头部消金公司放款量预计同比+5%-10%。②“价”方面，行业息差压力渐缓：利率中枢下行+ABS+AI技术推动单客成本降低，叠加风险成本改善，有望推动收入增速重返两位数。③“质”方面，行业的前瞻风险指标，例如D1首逾率、D30回收率、D90逾期率环比改善，资产质量优先恢复的公司弹性更高。蚂蚁整改完成、第三张征信牌照落地反映稳定的监管环境，预计2025年估值修复至9-11xP/E以及1.5-2xP/B。
如何理解行业内部的《小额贷款公司综合融资成本管理工作指引》（1） 监管范围无缝衔接，防止套利。虽然消费金融牌照和银行牌照获取的难度均大于小贷牌照，但其目的在于统一各类放贷主体的定价监管标准，封堵通过机构类型转换进行监管套利的空间。（2）与10月助贷新规的异同：《助贷新规》通过清理“双融担”、“会员费”等灰色模式，先将市场上通过复杂结构突破24%的现象打掉，实现定价透明化。《指引》在定价透明的基础上，对以服务下沉客户为主的小贷公司，提出更长期的、降至LPR4倍的硬性要求，为整个消费信贷行业的利率下行锚定了更低的长期目标。
行业变化预测：客群分层将重新评估，市场化出清和整合加速。（1）优质客群竞争白热化，利率在12%-18%区间的优质客群将成为所有机构争夺的焦点，竞争加剧可能导致这部分业务的利润进一步摊薄。尤其是，下沉客群服务面临取舍，对于信用风险较高、服务成本巨大的“长尾客群”，在12%的利率天花板下，商业可持续性将受到考验。（2）监管套利空间消失后，行业将迎来市场化出清和整合。缺乏核心竞争力的小贷公司数量已从高峰期的近9000家降至2024年9月末的5385家，这一趋势将加速。资本和科技实力雄厚的头部机构，将通过并购、受托管理等方式进行行业整合，扩大市场份额。行业集中度将显著提升。
应对建议：首先要规避风险，应审慎看待严重依赖高息差、融资成本结构脆弱、缺乏自营场景和科技能力的中尾部小贷公司及助贷平台。关注两类机构：一是股东背景雄厚、融资成本低廉的国有系或产业系消费金融公司；二是金融科技实力突出、风险定价模型经过周期验证、正在成功向自营渠道转型的头部机构。它们更能适应低利率环境，并可能在行业洗牌中扩大优势。
例如（1）上市信贷科技平台：小贷牌照放款量占比低于5%，甚至更低，收入损失可控。（2）互金大厂旗下小贷原本表内资产利率多低于 12%，且贷款不良率多低于 5%，符合重点机构筛选标准，压降压力有限。连续 6 个月合规可获监管评级提升，优先享受税收减免、信贷支持（如发改委对普惠金融机构的融资支持政策），同时征信权限稳定，利于拓展优质客户。
2025年后，消费金融行业三大主体利率/客群分层逻辑：
（1）商业银行
受央行、金融监管总局双重监管，《助贷新规》不超过24%，17年最高法发的《金融审判意见》司法保护上限也是24%。但目前资产端争夺激烈，定价普遍较低，大多数在3%-8%之间，监管2025年3月份叫停价格战。头部客群集中在公务员、国央企员工等优质客户，风险低，基本不存在也不需要隐性收费、暴力催收等行为。
（2）消费金融公司
参照银行业监管，叠加助贷新规要求，最新窗口指导产品定价平均需在20%以下。行业主要为银行系，为母行补充客群，产品定价在12-24%之间。客群跨度最大，既有稳定收入的次优客群，也有银行拒贷的长尾客户，风险定价策略多元。
（3）小贷/互联网小贷
短期受《助贷新规》约束，新发贷款定价需低于24%；长期受《小贷指引》管辖，2027年底前，所有牌照自营业务定价不高于4倍LPR，助贷业务商业模式没变（金科服务，按流量/服务计费，以及其他和定价无关的服务收入）。普惠金融的角色没变，是银行和消费金融公司的重要补充，头部机构短期量减，长期利好。
资产证券化发行方面，2026年2月3日至2026年2月6日内，以发行公告日统计，共有11只银行/互联网消费贷款ABS发行，合计96.75亿元，占比27.02%；共有7只融资租赁债权ABS发行，合计77.33亿元，占比21.59%；共有2只一般小额贷款债权ABS发行，合计20.00亿元，占比5.58%。
4.2租赁行业观点
租赁行业的核心竞争力体现为：高净息差、低不良率与高股息回报的“三优”特征。（1）当前融资租赁行业净息差普遍维持在3%-4.5%，显著高于银行（港股通）平均的1.65%，主要受益于专业化资产定价能力与资金成本优化空间；（2）行业不良资产率均值稳定在0.9%-1%，低于银行（港股通）的1.46%，反映出租赁标的物强抵押属性与风控体系的有效性，国银金租2024年末不良资产率为0.56%，自2016年7月上市以来始终控制在1%以下。（3）租赁行业派息率长期保持在30%-50%，带动股息收益率达7%-10%，超过银行（港股通）的5%的平均水平，政策面如特别国债发行对银行股息的摊薄效应进一步强化了租赁股的收益优势。 推荐关注租赁板块两大修复契机：
1． 政策驱动转型深化：金管总局《金融租赁公司管理办法》推动行业回归“融物本源”，加速城投类资产压降，并引导向IDC、新能源设备等绿色租赁、高端制造等政策支持领域转型，头部公司凭借先发壁垒，例如远东宏信在产业运营协同，有望进一步巩固息差；另外，央行在国务院新闻办公室发布会上宣布，阶段性将汽车金融公司及金融租赁公司的法定存款准备金率由现行5%统一下调至0%。我们认为此次准备金率调降可降低金融租赁公司综合负债成本约1-1.5个百分点，为设备更新改造与固定资产投资提供更充裕的低成本资金支持。
2． 利率周期红利释放：美联储降息周期开启将缓解美元负债占比较高企业的融资成本，如飞机、船舶租赁，叠加境内流动性宽松延续，租赁公司利差有望持续走阔。
优选龙头把握分化机遇，租赁行业内部信用资质与业务模式的分化将加剧，建议关注三类核心标的：一是背靠大型政策性银行、在航空船舶等跨境租赁领域全球领先的高股息龙头，受益于美元降息带来的成本改善与估值修复弹性；二是国内综合租赁龙头，具备强ROE韧性与高股息安全边际，在监管评级新规下市场份额有望持续提升；三是深耕区域下沉市场、差异化布局新兴产业设备租赁的优质标的，凭借稳健的资产质量与业绩增速展现防御性成长价值。
市场价格波动的不确定性：资本市场价格的影响因素较多，包括宏观经济的波动、全球经济形势的变化以及投资者情绪的波动，都可能引发股价变动，或对券商、保险公司等机构的估值造成影响，而非银金融行业的业绩受市场价格和交易量的影响较大。
企业盈利预测不确定性：证券、保险行业的盈利受到多种因素的影响，报告针对行业估值、业绩的预测存在一定的不确定性，此外行业内部竞争的加剧也可能导致预测结果出现偏差。
技术更新迭代：新兴技术的快速发展要求金融机构不断跟进并适应技术变革的步伐，然而技术更新迭代速度加快也带来了高昂的研发投入和人才培训成本，可能增加券商及保险公司经营成本，同时技术创新的爆发具有一定的不确定性。