（来源：东海研究）

证券分析师：

姚星辰，执业证书编号：S0630523010001

吴康辉，执业证书编号：S0630525060001

邮箱：wkh@longone.com.cn

// 报告摘要 //

周观点：关注餐饮板块底部复苏机会。根据马上赢，2025年Q4，食饮各类目整体表现有所好转，速冻食品销售额同比+6.5%，环比改善。分品类来看，火锅丸料、速冻肠和虾滑占比提升，销售额同比增长约15%、45%和55%，披萨和速冻调理牛肉销售额同比增速超过35%、25%，小酥肉销售额同比增长约20%，增长较快。安井在C端火锅丸料、速冻肠发力，市场份额进一步增长。餐饮供应链相关公司估值已处于历史低位，基本面触底改善，价格竞争趋缓，一季度有望实现“开门红”，盈利修复可期。

鸣鸣很忙上市催化板块关注度。1月28日鸣鸣很忙于港股上市，上市首日开盘涨幅69.06%，表现亮眼，催化零食板块关注度。按2024年休闲食品饮料产品GMV计，鸣鸣很忙是中国最大的连锁零售商。公司是量贩模式的引领者，近年来保持高速增长，截止2025年11月，公司门店数量2.1万家，大部分位于县城及乡镇。公司通过丰富的产品品类、精选与定制、供应链重构提升质价比等方式，增强服务与运营能力，提升市场份额。当前为休闲食品备货旺季，春节错期下需求集中释放，2026年Q1业绩值得期待。

原奶价格企稳反弹，肉奶周期共振。截至1月23日生鲜乳均价3.04元/公斤，周环比+0.01元/公斤，原奶价格处于2010年10月水平。2025年下半年以来，原奶价格维持在3.02-3.04元/公斤震荡，价格持续低位，牧场产能加速去化。截至1月23日，淘汰母牛价格20.2元/公斤，较年初+3.9%，行业周期趋势向上。此外，乳制品及牛肉进口政策落地提振国内需求替代，利好2026年肉奶价格，关注上游牧业公司及头部乳企。

二级市场表现：白酒板块表现较好。上周食品饮料板块上涨1.56%，跑赢沪深300指数1.48个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第6位。子板块方面，上周白酒表现较好，上涨3.86%。个股方面，上周涨幅前五为皇台酒业、李子园、中信尼雅、金种子酒、泸州老窖，分别为22.92%、15.98%、14.83%、10.48%、9.23%。

行业动态：（1）2025年全国酒饮茶利润下降9.1%。国家统计局发布2025年全国规模以上工业企业营收数据，2025年，酒、饮料和精制茶制造业实现营收14689.3亿元，同比下降4.4%，实现利润总额2812.9亿元，同比下降9.1%。（2）我国批发和零售业增加值同比增长5%。2025年我国批发和零售业增加值14.6万亿元，同比增长5%，占GDP比重为10.4%，创历史新高。从零售业看，2025年我国商品零售额44.3万亿元，同比增长3.8%，增速较2024年扩大0.6个百分点。限额以上零售业单位中，便利店、超市、专业店、百货店零售额同比分别增长5.5%、4.3%、2.6%、0.1%，仓储会员店、集合店、无人值守商店零售额保持两位数增长。

投资建议：在扩内需政策下，消费潜力不断释放，渠道变革引领新需求，关注行业结构性机会，一是困境反转方向：（1）餐饮供应链：CPI企稳回升，餐饮需求有望边际回暖，龙头公司竞争趋缓，建议关注燕京啤酒、安井食品、千味央厨。（2）乳业：商务部对欧盟的进口乳制品实施临时反补贴措施，对进口牛肉采取“国别配额及配额外加征关税”措施，2026年肉奶周期有望共振，建议关注优然牧业、现代牧业、新乳业、伊利股份。二是新消费方向：悦己化、健康化、质价比趋势下，关注零食、茶饮、宠物等赛道，建议关注鸣鸣很忙、万辰集团、盐津铺子；古茗、蜜雪集团；乖宝宠物、中宠股份。

风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。

// 正文 //

▌1.二级市场表现

1.1板块及个股表现

上周食品饮料板块上涨1.56%，跑赢沪深300指数1.48个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第6位。子板块方面，上周白酒表现较好，上涨3.86%。个股方面，上周涨幅前五为皇台酒业、李子园、中信尼雅、金种子酒、泸州老窖，分别为22.92%、15.98%、14.83%、10.48%、9.23%，跌幅前五为交大昂立、洋河股份、安记食品、 * ST春天、好想你，分别为-10.94%、-11.56%、-14.04%、-16.43%、-20.89%。

1.2估值情况

▌2.主要消费品及原材料价格

2.1白酒价格

2.2啤酒数据

中国规模以上啤酒企业2025年12月产量为222.7万千升，同比-8.7%。2025年1-12月中国规模以上啤酒企业产量累计3536.0万千升，同比-1.1%。

2.3上游原材料数据

乳制品价格：截至2026年1月23日，牛奶零售价12.20元/升，周环比+0.08%，同比+0.16%；酸奶零售价15.88元/公斤，周环比-0.06%，同比+0.76%；生鲜乳3.04元/公斤，同比-2.60%；国内品牌婴幼儿奶粉零售价226.93元/公斤，国外品牌273.87元/公斤。另外2025年12月中国奶粉进口金额为67329.30万美元。

畜禽价格：截至2026年1月30日，生猪12.30元/公斤，周环比-5.17%，同比-21.10%；仔猪29.06元/公斤，周环比+7.43 %，同比-35.25%；猪肉价格18.61元/公斤，周环比+0.65%，同比-19.23%；白羽肉鸡7.74元/公斤，周环比+3.20%，同比+7.20%；牛肉66.08元/公斤，周环比-0.14%，同比+14.16%。

农产品价格：截至2026年1月30日，玉米2376.27元/吨，周环比+0.07%，同比+10.00%；豆粕3197.14元/吨，周环比+0.09%，同比-1.64%。

包材价格：截至2025年1月30日，PET瓶片6550元/吨，周环比+0.77%，同比+0.77%；瓦楞纸3290元/吨，周环比持平，同比-4.36%。

▌3.行业动态

2025年全国酒饮茶利润下降9.1%

1月27日，国家统计局网站发布2025年全国规模以上工业企业营收数据，2025年，酒、饮料和精制茶制造业实现营收14689.3亿元，同比下降4.4%，实现利润总额2812.9亿元，同比下降9.1%。

（信息来源：国家统计局）

2025年我国批发和零售业增加值14.6万亿元，同比增长5.0%

据国家统计局数据，2025年，我国批发和零售业增加值14.6万亿元，同比增长5.0%，占GDP比重为10.4%，创历史新高。从零售业看，据国家统计局数据，2025年，我国商品零售额44.3万亿元，同比增长3.8%，增速较2024年扩大0.6个百分点。限额以上零售业单位中，便利店、超市、专业店、百货店零售额同比分别增长5.5%、4.3%、2.6%、0.1%，仓储会员店、集合店、无人值守商店零售额保持两位数增长。

（信息来源：国家统计局）

▌4.核心公司动态

▌5.风险提示

（1）宏观经济增长不及预期：消费受宏观经济发展水平影响较大，如果经济增长不及预期，将影响企业生产经营和居民收入水平，最终导致消费力减弱。

（2）竞争加剧的影响：在消费弱复苏的背景下，消费者更注重质价比，消费市场竞争愈发激烈，如果公司不能紧跟市场发展趋势，满足客户的需求变化，最终将影响业绩。

（3）食品安全的影响：食饮行业安全对公司甚至行业影响较大，如果部分公司食饮安全出现问题，可能对估值及长期基本面带来影响。

// 报告信息 //

证券研究报告：《旺季预期积极，关注春节备货行情——食品饮料行业周报（2026/1/26-2026/2/1）》

对外发布时间：2026年02月03日

报告发布机构：东海证券股份有限公司

// 声明 //

一、评级说明：

1.市场指数评级：

2.行业指数评级：

3.公司股票评级：

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