（来源：浙商银行FICC）

境内市场

周四夜间海外市场巨幅调整，导致市场风险偏好急剧收缩，全球风险资产波动率升至历史高位。同时，受前期贵金属、有色等板块涨幅较大影响，恐慌情绪与获利了结压力共振，进一步加剧风险资产的抛售压力。周五国内风险市场跟随调整，亚洲时段贵金属板块加速下跌，权益市场中有色、科技等相关板块受冲击明显。

债券市场早盘受避险情绪影响一度反弹，但午盘再度回落。从技术层面观察，主力合约在触及10日均线后暂时获得支撑，当前仍处于过去两个月的震荡区间内运行。午后权益市场结构分化，上证50、沪深300等宽基指数跌势放缓，但有色、贵金属板块仍表现疲弱，整体市场情绪谨慎，买盘力量相对有限，未出现此前下跌后快速强势反弹的情形。

从大类资产的阶段性表现来看，1月市场波动显著放大，若2月风险资产波动率回落，市场趋于平缓，对债市的情绪冲击或将边际减弱。但当前制约债市的核心矛盾——供给压力尚未明显缓解。截至当前，已公布的2月政府债发行计划并未比1月有大幅减少，且在2月交易日偏少的背景下，实际发行节奏可能进一步紧凑，供给压力仍对债市构成压制。

全天表现

数据来源：iFind

境外市场

截至1月24日当周，首次申请失业救济人数录得20.9万（市场共识：20.5万），此前为21.0万。截至1月17日当周（即非农就业调查参考周），持续申请失业救济人数降至182.7万（市场共识：185.0万），此前为186.5万。这是自2024年9月以来的最低水平。申请数据持续小幅下降，指向劳动力市场具有韧性的迹象。

11月贸易逆差显著扩大至568亿美元（市场共识：-440亿美元），此前10月为292亿美元。出口环比下降3.6%，而进口环比上升5.0%，此前10月有所下降。市场对第四季度GDP追踪预测从此前的3.9%下调至3.4%。GDP Now模型也从5.4%下调至4.2%。

美国政府停摆事件：美国总统特朗普和参议院民主党人周四达成协议。但支出法案未能获得足够票数在美国参议院获得通过，赞成票46票，反对票54票。美国参议院共和党领导人已紧急推进新的拨款协议，5项拨款法案与为期2周的国土安全部临时拨款法案相结合，以避免政府停以避免联邦政府大部分部门长期停摆。从当地时间周六凌晨00:01开始，多个机构的资金将暂时中断，但预计影响将微乎其微，因为大多数联邦雇员周末不工作。两党都不希望看到长期停摆，预计政府可能会有部分短期的停摆，对基本面和数据发布影响有限。

市场方面。原油价格在周四继续上行，因市场担忧若美国袭击伊朗可能影响全球供应 ，油价再次大涨3%。WTI原油盘中持续上行，并在美盘时段涨至66.54美元的近5个月新高，最终收涨3.11%，报65.55美元/桶，带动美债收益率再次触碰4.27%。随后黄金出现巨震，美股开盘回调，避险情绪推动美债、德债、英债收益率，10年期美债收益率回落至4.22%。截至美东收盘，2年期报收在3.56%，5年期3.82%、10年4.24%。周五亚洲时段，知情人士透露，前美联储前理事凯文.沃什于周四在白宫会见了美国总统特朗普。引发博彩市场对沃什被任命为美联储主席的概率大幅提高至95%。由于沃什相对片鹰派的理念使10年期美债收益率较周四收盘快速攀升4bp。而德债和英债较为稳定，在欧洲开盘后小幅抬升1-2bp。美债收益率继续维持在4.2%-4.3%之间窄幅震荡。