（来源：财信证券研究）
一、财信研究观点
叶彬（S0530523080001）
一、市场层面
根据Wind资讯数据：
（1）分市场来看，代表全部A股的万得全A指数涨0.11%，收于6863.27点；代表蓝筹股的上证指数涨0.27%，收于4151.24点；代表硬科技的科创50指数跌0.08%，收于1554.8点；代表创新成长的创业板指数跌0.57%，收于3323.56点；代表创新型中小企业的北证50指数跌0.16%，收于1562.45点。总体来看，蓝筹板块风格表现居前，但创新成长板块风格表现靠后。
（2）分规模来看，代表超大盘股的上证50指数涨0.27%，收于3060.56点；代表大盘股的中证A100指数涨0.48%，收于4634.22点；代表中大盘股的沪深300指数涨0.26%，收于4717.99点；代表中盘股的中证500指数涨0.61%，收于8601.16点；代表小盘股的中证1000指数涨0.21%，收于8399.79点；代表小微盘股的中证2000指数跌0.73%，收于3511.37点。总体来看，中盘股板块风格表现居前，但小微盘股板块风格表现居后。
（3）分行业来看，有色金属、石油石化、煤炭表现居前，国防军工、传媒、综合表现靠后。
二、资金层面
根据Wind资讯数据，万得全A指数共有1736家公司上涨，共有3637家公司下跌，其中涨停公司85家，跌停公司31家，全市场成交额29922.89亿元，较前一交易日增加708.36亿元。
三、市场策略
市场延续结构性行情，资源类周期股走强。近期，由于以上证50、沪深300为主的ETF卖盘较多，导致指数层面连续震荡；但市场整体做多情绪依旧较为高涨，日成交额中枢维持在2.5万亿元至3万亿元区间，因此盘面上仍有较多结构性机会，资金也在周期、红利、科技、主题等方向之间快速切换。当日大盘继续呈现风格轮动态势，盘面上，贵金属板块领涨，并带动有色方向全线走强，化工板块活跃，而医药医疗、光伏等板块表现靠后。具体来看：
（1）贵金属板块大涨。据财联社消息，现货黄金首次突破5200美元/盎司，年内累计涨幅超过20%。受贵金属价格持续走高提振，当日A股贵金属板块领涨市场，并带动有色金属板块全线大涨。短期内，目前A股有色金属类方向整体处于上行趋势当中，且预计相关商品价格仍有冲高空间，但A股当下环境不适宜追高，建议逢低关注该板块。
（2）化工板块活跃。据财联社消息，截至2026年1月26日，中国化工品价格指数涨至4084，月环比上涨4.2%，12月化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业PPI同比降幅均有所收窄，显示行业价格压力正持续缓解。在行业景气度回暖的背景下，叠加板块整体位置不高，近期获得市场持续关注。短期该板块目前仍处于趋势性行情中，可继续逢低关注板块内核心标的。
总体来看，当日大盘继续呈现板块快速轮动、结构分化明显的态势，前一交易日活跃的科创方向高开低走，而资源类周期股全面上涨。短期内，打破这种快速轮动的格局仍需等待一个契机，否则随着市场逐步回归理性，以及纯题材炒作的降温，资金在各大热点板块以及题材间快速转换的局面可能还会继续。不过，在成交额维持较高水平的情况下，盘面上仍将有较多的结构性机会，建议投资者以轮动思维重点关注估值合理且业绩基本面向好的品种。方向上，一是继续关注周期风格的机会，重点关注有色、化工、油气等板块；二是关注基本面较好的科技方向，重点关注半导体芯片、AI算力、消费电子等板块；三是关注前期热门板块调整后的反弹机会，重点关注电网设备、商业航天、AI应用等板块。中期来看，仍维持“短期宜顺应趋势，积极把握从2025年12月中旬到2026年3月初的做多窗口期”的判断，预计当前上行趋势仍未逆转；节奏上，综合考虑国内外因素对市场的影响，指数上行斜率过快时注意风险、指数下探至支撑位时可合理低吸。
【基金研究】基金数据日跟踪
刘飞彤（S0530522070001）
1月28日，万得LOF基金价格指数上涨0.63%，万得ETF基金价格指数上涨0.43%，华夏上证50ETF上涨0.22%，华泰柏瑞沪深300ETF上涨0.32%，南方中证500ETF上涨0.84%，博时标普500ETF上涨0.37%，华夏野村日经225ETF上涨1.38%，华安德国（DAX）ETF上涨0.52%，华安法国CAC40ETF上涨0.78%，华安黄金ETF上涨3.16%，国投瑞银白银期货A上涨10.01%，华夏饲料豆粕期货ETF上涨0.76%，嘉实原油上涨9.97%。28日，两市ETF总成交额约7628.32亿元，日内黄金股票类ETF品种表现相对突出。
【债券研究】债券市场综述
刘文蓉（S0530523070001）
根据ifind，1月28日，1年期国债到期收益率上行0.24bp至1.31%，10年期国债到期收益率下行1.47bp至1.82%，1年期与10年期国债期限利差为51.11BP。1年期国开债到期收益率上行0.05bp至1.58%，10年期国开债到期收益率下行0.50bp至1.98%。DR001下行0.04bp至1.37%，DR007下行3.54bp至1.55%。国债期货10年期主力合约涨0.05%，5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约涨0.01%。3年期AAA级信用利差上行0.70bp至14.32bp，3年期AA-AAA级等级利差下行2.00bp至19.00bp。
二、重要财经资讯
【宏观经济】财政部1500亿元1个月期国库现金定存中标利率1.73%
叶彬（S0530523080001）
据wind资讯消息，财政部、中国人民银行于1月28日以利率招标、单一价位中标方式进行了2026年中央国库现金管理商业银行定期存款（一期）招投标，中标总量1500亿元，中标利率1.73%，起息日2026年1月28日，到期日2026年2月25日。Wind数据显示，1月23日有1500亿元1个月期国库现金定存到期，上次开展1个月期国库现金定存操作是在2025年12月26日，中标利率1.73%。
【宏观经济】央行公开市场开展3775亿元7天期逆回购操作
叶彬（S0530523080001）
据wind资讯消息，央行公告称，1月28日以固定利率、数量招标方式开展了3775亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量3775亿元，中标量3775亿元。Wind数据显示，当日3635亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放140亿元。
【财经要闻】2025年底全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%
叶彬（S0530523080001）
据wind资讯消息，国家能源局发布2025年全国电力统计数据。截至2025年底，全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%。其中，太阳能发电装机容量12.0亿千瓦，同比增长35.4%；风电装机容量6.4亿千瓦，同比增长22.9%。2025年，全国6000千瓦及以上电厂发电设备累计平均利用3119小时，比上年同期减少312小时。
【财经要闻】“十四五”期间我国累计新增减税降费退税超10万亿元
叶彬（S0530523080001）
据wind资讯消息，国家税务总局发布的最新税收数据显示，“十四五”期间，全国累计征收税费超156万亿元，约占全口径财政收入的80%，经济社会发展的财力基础不断夯实；累计新增减税降费退税超10万亿元，为经营主体发展壮大提供了有力支持。
【财经要闻】中央企业资产总额突破95万亿元
叶彬（S0530523080001）
据wind资讯消息，截至2025年底，中央企业资产总额突破95万亿元；2025年，中央企业实现利润总额2.5万亿元，完成固定资产投资5.1万亿元，上缴税费2.5万亿元，有效带动产业链上下游企业融通发展，为我国经济社会发展主要目标任务圆满实现提供了有力支撑。
三、行业及公司动态
【行业动态】TrendForce：预估2026Q1笔记本电脑出货规模环比衰退14.8%
何晨（S0530513080001）
汪颜雯（研究助理）
据IT之家消息，TrendForce集邦咨询昨日表示，由于存储、处理器以及PCB、电池、PMIC等各种组件的价格均将上涨，预估2026年1季度笔记本电脑出货量将环比衰退14.8%，2季度有望温和环比回升3.6%，全年出货则将同比下滑9.4%。分析指出，笔记本电脑的主要成本两大头分别是存储和处理器，其中笔记本电脑所需的DRAM内存和SSD固态硬盘本季度价格预计将分别上涨至少80%和70%；而英特尔正向数据中心CPU分配更多内部晶圆产能，这导致较老的型号供应出现缺口，价格也在上行。此外，全球铜价上涨、电路板日趋复杂推高了笔记本电脑PCB的成本，大电池、Wi-Fi 7、USB4等高阶规格的普及也为行业整体增添了额外压力。
【行业动态】2025年末银行理财市场存续规模较年初增长11.15%
洪欣佼（S0530524110002）
日前，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场年度报告（2025年）》。截至2025年末，银行理财市场存续规模33.29万亿元，较年初增长11.15%，全年累计新发理财产品3.34万只，募集资金76.33万亿元。
分产品类型看，截至2025年末，固定收益类产品存续规模为32.32万亿元，占全部理财产品存续规模的比例达97.09%，较年初减少0.24个百分点；混合类产品存续规模为0.87万亿元，占比为2.61%，较年初增加0.17个百分点；权益类产品和商品及金融衍生品类产品的存续规模相对较小，分别为0.08万亿元和0.02万亿元。
风险提示：规模增长不及预期；资本市场大幅波动。
【行业动态】央行发布2025年四季度金融机构贷款投向统计报告
洪欣佼（S0530524110002）
中国人民银行统计，2025年四季度末，金融机构人民币各项贷款余额271.91万亿元，同比增长6.4%，全年人民币贷款增加16.27万亿元。
工业中长期贷款增长较为平稳。2025年四季度末，本外币工业中长期贷款余额26.63万亿元，同比增长8.4%，增速比各项贷款高2.2个百分点，全年增加2.11万亿元。普惠小微贷款增长较快。2025年四季度末，人民币普惠小微贷款余额36.57万亿元，同比增长11.1%，增速比各项贷款高4.7个百分点，全年增加3.63万亿元。贷款支持科创企业力度较大。2025年四季度末，获得贷款支持的科技型中小企业27.5万家，获贷率为50.2%，比上年末高2个百分点。本外币科技型中小企业贷款余额3.63万亿元，同比增长19.8%，增速比各项贷款高13.6个百分点。
风险提示：居民信贷增长不及预期；资产质量大幅恶化。
【行业动态】多晶硅成交清淡，供需弱平衡
杨甫（S0530517110001）
据硅业分会报道，本周多晶硅主流产品均无成交。观望情绪持续主导市场，全周几乎无规模性成交，仅极个别企业达成小额试探性订单，新单签约量近乎停滞。尽管部分企业为试探市场下调报价，但下游采购意愿持续低迷，以消化库存和僵持观望为主，未因报价松动而启动补库，导致调价难以转化为实际成交。
当前多晶硅市场僵局持续，主要受供需两侧因素共同制约。需求方面，银浆等关键辅材价格持续高位导致电池片生产成本居高不下，叠加组件端海外订单放量不足，采购意愿低迷；同时春节临近加剧了硅片、电池企业开工计划的不确定性，进一步抑制短期需求。供应方面，头部企业大幅减产或停产导致硅料供应持续收缩，一定程度上缓和了供需矛盾，也削弱了企业主动降价的意愿。
截至本周，一家头部企业已全面停产，叠加另外两家企业减产落地，预计1月份多晶硅产量环比大幅减少15%，与同期硅片企业的排产规模基本匹配，市场累库速度显著放缓，供需弱平衡格局进一步巩固。从排产计划看，2月份多晶硅产量将进一步下调至8.2万吨至8.5万吨，供应收缩力度持续加大。
【公司跟踪】申万宏源（000166.SZ）：预计2025年归母净利润同比增长74.64%到93.83%
周策（S0530519020001）
周舒鹏（研究助理）
据Wind消息，1月27日晚间，申万宏源（000166.SZ）发布《申万宏源集团股份有限公司2025年度业绩预告》，预计申万宏源集团2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润91亿元到101亿元，同比增长74.64%到93.83%。预计2025年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润90.3亿元到100.3亿元，同比增长78.05%到97.77%。
业绩预告指出，2025年，面对复杂多变的市场环境，公司始终贯彻落实党中央重大决策部署，秉承“专业服务创造价值”的公司使命，深化体制机制改革，全面推动业务转型。公司在投资交易、财富管理、投资银行等核心领域展现出良好的发展韧性，各项业务收入同比实现较快增长，整体经营业绩大幅提升。
风险提示：财务数据未经会计师事务所审计，存在调整风险；宏观经济波动风险；资本市场波动风险。
【公司跟踪】国泰海通（601211.SH）：预计2025年归母净利润同比增长111%到115%
周策（S0530519020001）
周舒鹏（研究助理）
据Wind消息，1月27日晚间，国泰海通（601211.SH）发布《2025年年度业绩预增公告》，预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润人民币275.33亿元到人民币280.06亿元，同比增加111%到115%。预计公司2025年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润人民币210.53亿元到人民币215.16亿元，同比增加69%到73%。
预增公告指出，2025年，国内资本市场活跃度与景气度上行，公司积极把握市场机遇，充分发挥合并后的品牌优势、规模效应和互补效应，优化升级零售、机构、企业三大客户服务体系，以提升综合能力实现客户经营“增量扩面、提质增效”，资产规模及经营业绩创历史新高，财富管理、机构与交易等业务收入同比显著增长，此外因公司吸收合并海通证券股份有限公司所产生的负商誉计入营业外收入。
风险提示：财务数据未经会计师事务所审计，存在调整风险；宏观经济波动风险；资本市场波动风险。
【公司跟踪】华西证券（002926.SZ）：预计2025年归母净利润同比增长74.46%到126.66%
周策（S0530519020001）
周舒鹏（研究助理）
据Wind消息，1月27日晚间，华西证券（002926.SZ）发布《2025年度业绩预告》，预计公司2025年度实现归属于母公司所有者的净利润12.7亿元到16.5亿元，同比增长74.46%到126.66%。预计2025年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润12.8亿元到16.6亿元，同比增长80.73%到134.38%。
业绩预告指出，2025年，我国资本市场整体呈现上行态势，投资者信心持续回暖，市场交投活跃度显著提升。公司积极把握市场机遇，稳中求进，推动财富管理业务和投资业务均实现较高增长，经营业绩稳步提升。
风险提示：财务数据未经会计师事务所审计，存在调整风险；宏观经济波动风险；资本市场波动风险。
【公司跟踪】柳工（000528.SZ）：预计2025全年归母净利润增长15%-25%
陈郁双（S0530524110001）
柳工于1月28日发布2025年业绩预告，公司预计2025年全年归母净利润为152,609.54万元–165,879.94万元，同比增长15%-25%；扣非归母净利润为132,274.28万元–145,544.68万元，同比增长16%-28%；基本每股收益为0.7565元/股–0.8223元/股。
2025年公司业绩增长的原因主要包括：1.国内工程机械尤其是土方机械需求受行业周期性及宏观政策影响，在上年度筑底反弹的基础上稳定增长，国际工程机械市场整体也呈现企稳复苏态势。公司坚持“全面解决方案、全面数智化、全球化”的新“三全”战略，通过创新国际国内双循环发展模式、统筹推进业务组合优化、全价值链降本增效等措施，实现收入及利润双增长。2.公司一贯严格遵循会计政策，报告期内加大了对问题和风险资产核查力度，并相应进行了计提减值准备，确保了公司财务报表的稳健性。
风险提示：业绩数据未经会计师事务所审计。
【公司跟踪】巨星农牧（603477.SH）：预计2025年归母净利润同比下降93%~95%
刘敏（S0530520010001）
1月28日，巨星农牧发布2025年业绩预告。公司预计2025年实现归母净利润0.26亿元~0.36亿元，同比下降93.06%~94.99%，预计扣非归母净利润0.46亿元~0.56亿元，同比下降89.14%~91.08%。据公告，2025年，公司按照经营计划稳步推进生猪出栏并持续推动生猪养殖业务降本增效，但由于受到市场行情波动影响生猪销售价格出现大幅下降，公司生猪养殖业务利润同比下降。
风险提示：初步测算结果存在不确定性风险；生猪出栏不及预期风险；生猪价格波动风险；饲料原材料价格上行风险；疫病大范围爆发风险；产能调控不及预期风险等。
【公司跟踪】神农集团（605296.SH）：预计2025年归母净利润同比下降44%~54%
刘敏（S0530520010001）
1月28日，神农集团发布2025年业绩预告。公司预计2025年实现归母净利润3.13亿元~3.84亿元，同比下降44.09%~54.43%，预计扣非归母净利润2.78亿元~3.49亿元，同比下降49.92%~60.11%。据公告，2025年，公司销售生猪307.42万头，较上年同期增长35.34%，公司持续做好生猪健康管理及提升产能利用率、生产管理效率，养殖成本较上年同期下降。全年商品猪销售均价约13.39元/公斤，较上年同期下降约17.70%，由于生猪销售价格同比出现较大幅度下降，导致生猪养殖业务利润同比减少。
风险提示：初步测算结果存在不确定性风险；生猪出栏不及预期风险；生猪价格波动风险；饲料原材料价格上行风险；疫病大范围爆发风险；产能调控不及预期风险等。
四、湖南经济动态
【湘股动态】天桥起重（002523.SZ）：发布业绩预告，盈利大幅度预增
翁伟文（S0530525060001）张思翔（研究助理）
1月27日，天桥起重（002523.SZ）发布《2025年度业绩预告》。2025年，公司预计实现归母净利润为10,800万元至14,000万元，同比增长104.72%至165.38%。预计实现扣非归母净利润9,600万元至12,700万元，同比增长223.25%至327.63%。
根据公司公告，2025年度，公司多维度提升经营质量，积极挖掘并延伸相关领域的业务拓展机遇，报告期业绩预增主要原因：一是营业收入稳步增长，公司积极拓展国内外市场，推动主营业务收入提升；二是资产减值损失收窄，通过加强项目管理、提高产品交付效率与回款质量，有效降低了减值风险；三是投资收益增加，进一步贡献利润。
风险提示：本次业绩预告是公司初步预计的结果，未经注册会计师审计。
【湖南省地方动态及政策】2025年湖南对东盟进出口表现亮眼
叶彬（S0530523080001）
据红网消息，2025年，湖南对东盟进出口1012.7亿元，较上年同期（同比，下同）增长2.8%。其中，出口632.8亿元，进口379.9亿元。
长沙和岳阳是湖南对东盟进出口主要地市，二者合计占同期湖南省对东盟进出口总值（下同）的71.7%。从出口看，长沙对东盟出口389.5亿元，增长24.3%，占比超六成。从进口看，岳阳、长沙自东盟分别进口179.5亿元、136.9亿元，合计占比超八成。
马来西亚、印度尼西亚、越南依次为湖南对东盟进出口前三大贸易国。其中，对马来西亚进出口254.7亿元，马来西亚继续保持第一大贸易伙伴国地位；对印度尼西亚进出口231.7亿元，增长30.5%；对越南进出口230.8亿元，增长26.5%。
进口以能源、矿产等大宗商品及橡胶、农产品等为主，出口机电产品、“新三样”产品延续高增长态势。2025年，湖南自东盟进口原油、煤及褐煤、金属矿及矿砂分别增长23.7%、6.6%、9.2%。进口农产品38.2亿元，增长41.4%，其中进口棕榈油9亿元，去年同期该产品无进口。同期，湖南对东盟出口机电产品408.1亿元，增长23.6%，占比超六成；出口电动汽车等“新三样”产品58.1亿元，增长4.6倍。
分析师：黄红卫
执业证书编号：S0530519010001
研究助理：周舒鹏
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