（来源：浙商银行FICC）

境内市场

周二现券各期限收益率窄幅上行，长端与超长端上行幅度更为显著，曲线熊陡。短端方面，虽跨月税期过后资金面整体不紧，但资金中枢小幅抬升，叠加前期机构集中配置短债导致拥挤度抬升，中短券近日已显露疲态，下行阻力也开始加大。

长端及超长端在经历连续两周的修复行情后，此前压平曲线带来的利差修复行情也有熄火之势。一方面，以10年国债为例，当前收益率已回落至去年12月初水平，即本轮调整的起始点位，交易盘在该位置倾向于阶段性撤退；另一方面，虽然早盘权益市场出现调整，但随后迅速回升，市场风险偏好依然维持高位，午后权益市场冲高过程中，超长端卖盘情绪加速。

本周为数据空窗期，但下半周开始政府债供给压力将逐步显现，当前债券整体赔率偏低的情况下，市场对于利空更为敏感，收益率进一步下行需新的利好驱动，否则短期内上行风险可能大于下行空间。

全天表现

数据来源：iFind

境外市场

数据方面，11月耐用品订单环比增长5.3%，远超市场预期的增长3.7%，创下六个月来最大增幅，前值修正后为下降2.1%。主要受商用飞机及其他资本设备订单推动，当月波音公司净订单量显著增加使非国防飞机订单大幅回升（环比增长97.6%。剔除波动性较大的交通运输类订单后，耐用品订单环比增长0.5%。核心资本品订单作为设备投资的领先指标，环比增长0.7%，与近期多项调查中资本支出计划回升的趋势一致。

1月达拉斯联储制造业活动指数从12月的-11.3小幅回升至-1.2，与其他地方联储制造业指数回升保持一致。企业前景、生产和出货量指数均重返扩张区间，新订单指数升至2022年2月以来最高水平；计划招聘的企业有所减少。技能短缺、工资预期上升以及求职者不足仍是招聘的主要障碍，意味着劳动力供给对招聘形成制约。

美国政府停摆再次回到市场主题。1月末政府再次停摆的风险大幅上升。上周四众议院已经通过了2026年的预算法案，但因明尼阿波利斯发生致命枪击事件后，参议院民主党表示将不会支持为国土安全部提供任何资金，而此次参议院的投票需要60票才能通过，而共和党席位为53票，在确保共和党全员通过的情况下仍需获得七张民主党选票才能在参议院通过，目前参议院暂无投票的时间安排，而距离1月31日的时间也非常有限。Polymarket平台显示1月底前政府停摆的概率为78%，较上周五的不到8%大幅上升。从影响上来看，如果发生部分政府停摆且涉及劳工部（其拨款法案尚未通过），我们将无法获得劳工统计局的数据（包括月度就业报告、CPI、PPI和JOLTS）。

周一美债的波动率继续走低，市场全天窄幅震荡。亚洲和欧洲时段，因政府停摆的概率急剧上升，曲线继续走平，叠加欧债显著回落，10年期美债在4.20%的关口徘徊。纽约早盘，美国11月耐用品订单数据强于预期，一度给短债收益率带来小幅上行压力，但2年期国债拍卖获强劲需求，吸引了逢低买盘。中标收益率较发行前交易水平低1.4bp，一级交易商获配7.3%， 为纪录最低水平之一，间接投标人获配比例升至64.4%，而直接投标人获配比例降至28.3%。10年期美债则在4.20-4.22%区间窄幅震荡，标普500则在财报季的积极开局下收涨0.5%。截至美东时间下午5点，2年期持平于3.59%，5年期持平于3.82%，10年期下行1bp至4.21%，30年期下行2bp至4.80%。欧洲方面，法债继续受益于预算谈判的顺利进展领涨欧债市场，10年期法债下行6bp至3.44%，德债下行4bp至2.87%，英债则在政治风险影响下小幅下行2bp。

周二亚洲时段，澳债收益率继续攀升，市场押注周三的CPI数据难以回落，短期通胀压力仍然较大。日债收益率宽幅震荡，30年期日债收益率在3.64%-3.69%来回摆动。在解散众议院后，高市早苗的支持率明显下降，2月8日的选举结果存在较大的不确定性。欧洲开盘后，德债和英债收益率较隔夜收盘有所反弹。继续关注美国政府停摆事件的变化，如若停摆可能引发数据方面的回落，再加上近期寒潮对美国1月份数据的负面影响，可能导致美债利率更偏下行的方向，关注4.18%的阻力位是否突破。