（来源：中信建投研究传媒团队）

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中信建投传媒团队

首席分析师：杨艾莉

分析师：杨晓玮、蔡佳成、马晓婷

【核心观点】

AI应用行业观点：经3-5个交易日的回调后，核心标的企稳回升，尤其是下半周，主要系OpenAI首批广告将落地、Anthropic推出的Claude Skills出圈等应用、商业化落地催化。依然坚定看好。

2026年AI应用对比2025年的几点不同：

1、不再停留于概念，而是真正找到场景落地、重塑商业叙事。近期Claude Skills出圈、MiniMax推出Agent2.0、扣子推出Agent Skills，均是为了让大模型真正能干活，优化职场人员日常工作流。

2、持续大额的算力、人才投入使商业化变得非常紧迫。25年前三季度，OpenAI收入43.3亿美元，推理支出86.5亿美元，OpenAI计划在未来八年内投入约1.4万亿美元用于数据中心建设；近期OpenAI推动广告变现，首批广告将于2月初上线。25年前三季度MiniMax收入5344万美金，推理成本3.8亿美金，研发费用1.8亿美金，近期推出Agent2.0。

海外：ARR快速增长，推动多元变现并谋求新融资。OpenAI 25年ARR超200亿美元，Anthropic 25年底ARR超90亿美元，二者均在寻求新一轮融资；OpenAI首批广告将在2月初上线；Gemini在推动谷歌营收增长。

• OpenAI开启广告变现，Anthropic最新ARR超过90亿美金

• 海外：ARR快速增长，推动多元变现并谋求新融资。OpenAI 25年ARR超200亿美元，Anthropic 25年底ARR超90亿美元，二者均在寻求新一轮融资；OpenAI首批广告将在2月初上线；Gemini在推动谷歌营收增长。

  

• MiniMax与智谱加速Coding领域布局

• 国内：推动新场景拓展/原场景深入，跟进海外推出Skills或类似提升工作效率的工具/应用。阿里健康推出AI产品氢离子面向专业医生，补足To P布局；字节扣子发布2.0，上线Skills和Agent Plan；MiniMax发布Agent 2.0，包括桌面应用和Expert Agents，提升工作效率。

  

• OpenAI首批广告将在2月初落地

• 据The information 1月21日报道，OpenAI已开始向数十家品牌销售ChatGPT的广告位，首批广告预计将于2月初上线。

  1、试运行阶段广告变现较克制：每位广告商的预算上限为100万美元，暂不开放自助投放系统，所有合作需人工对接。

  2、如何收费：初期将按展示次数收费。未来OpenAI有可能推出按点击收费的模式。

  3、广告将首先面向免费用户及新推出的8美元/月ChatGPT Go订阅用户展示。

  

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2、港股&互联网

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3、游戏

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资料来源：点点数据，SensorTower，Dataeye，中信建投

4、漫剧&IP：漫剧市场持续爆发

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5、电影：关注春节档定档情况

• 春节定档加速，4部电影官宣。《飞驰人生3》预计是唯一纯喜剧；大麦娱乐参与度高。

• 2025年全国票房超500亿元。据猫眼，2025年全国电影票房达518.31亿元，同比增长22%，观演人次12.37亿，同比23%，分别约为历史最高的2019年的81%和72%。票房前三的电影分别是《哪吒之魔童闹海》《疯狂动物园2》《唐探1900》。

• 4部电影定档春节。已定档的4部电影分别是《飞驰人生3》《惊蛰无声》《镖人：风起大漠》《熊出没12》。

• 题材：《飞驰人生3》预计是今年春节档唯一一部纯喜剧电影。该片出品方众多，主发和主投是猫眼娱乐，其他出品方有大麦娱乐、万达电影、博纳影业、中国电影、横店影视、儒意影视等。今年春节档题材广泛，已定档的电影涵盖有谍战、武侠、动画等类型。

  大麦娱乐春节参与度高。目前《惊蛰无声》《镖人：风起大漠》均由公司主投，且预计是主发方。



6、营销：

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【周度行情回顾】

1、互联网：恒生科技指数下跌

• 本周恒生科技指数下跌0.42%，年初至今指数上涨5.11%

• 涨幅靠前的百度集团-SW（+10.23%）、同程旅行（+4.59%）、携程集团-S（+4.12%）、快手-W（+3.70%）、阿里巴巴-W（+1.38%）、京东集团-SW（+1.06%）、哔哩哔哩-W（+1.00%）

• 跌幅靠前的公司金蝶国际（-5.42%）、京东健康（-5.06%）、网易-S（-3.99%）、金山软件（-3.91%）、腾讯控股（-3.64%）、美团-W（-2.45%）、阿里健康（-2.35%）、小米集团-W（-2.32%）、腾讯音乐-SW（-1.17%）

2、在港股/非恒生科技指数之中

• 涨幅靠前公司：泡泡玛特（+22.96%）、老铺黄金（+20.49%）、中国黄金国际（+15.18%）、布鲁可（+14.04%）、友谊时光（+12.73%）、明略科技-W（+11.39%）、锅圈（+8.89%）

3、游戏：指数上涨

• 本周申万游戏Ⅱ指数上涨0.5%，年初至今上涨15.5%

• 涨幅靠前的公司，巨人网络（+9.71%）、星辉娱乐（+2.93%）、游族网络（+2.64%）、名臣健康（+1.71%）、汤姆猫（+0.93%）、掌趣科技（+0.83%）

• 跌幅靠前的公司，迅游科技（-8.99%）、姚记科技（-3.61%）、吉比特（-3.48%）、完美世界（-2.83%）、恺英网络（-2.70%）、电魂网络（-2.17%）、三七互娱（-1.12%）、宝通科技（-1.10%）

4、影视院线：涨跌幅强于传媒指数

• 本周影视院线（申万）指数上涨3.08%

• 从个股来看，本周涨跌幅最高的三家公司分别是博纳影业（+13.24%）、百纳千成（+8.46%）、欢喜传媒（+6.90%）。

• 本周涨跌幅靠后的三家公司分别为稻草熊娱乐（-9.09%）、星空华文（-3.03%）、柠萌影业（-2.43%）。

5、出版：涨跌幅强于传媒指数

• 本周出版（申万）指数上涨2.07%

• 从个股来看，本周涨跌幅最高的三家公司分别是粤传媒（+10.08%）、南方传媒（+9.51%）、山东出版（+6.02%）。

• 本周涨跌幅靠后的公司为中国科传（-2.04%）、中国出版（-1.34%）、中文传媒（-0.36%）。

6、营销：本周广告营销板块上涨，主要系AI应用市场情绪回暖，回调后出现新的买点。

• 本周广告营销（申万）指数+6.05% 

• 涨跌幅前五的公司分别为：蓝色光标（+26.15%）、天地在线（+23.89%）、浙文互联（20.02%）、佳云科技（+18.75%）、天龙集团（+15.77%）。

• 涨跌幅后五的公司分别为：易点天下（-18.84%）、引力传媒（-5.61%）、新华都（-3.58%）、三人行（-0.55%）、宣亚国际（-0.46%）。

【传媒周观点】

风险提示

版权保护力度不及预期，知识产权未划分明确的风险，IP影响力下降风险，与IP或明星合作中断的风险，大众审美取向发生转变的风险，竞争加剧的风险，用户付费意愿低的风险，消费习惯难以改变的风险，关联公司公司治理风险，内容上线表现不及预期的风险，生成式AI技术发展不及预期的风险，产品研发难度大的风险，产品上线延期的风险，营销买量成本上升风险，人才流失的风险，人力成本上升的风险，政策监管的风险，商业化能力不及预期的风险。

证券研究报告名称：《传媒周观点：短剧漫剧市场迈向千亿，坚定看好AI应用主线》

对外发布时间：2026年1月25日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

杨艾莉

SAC编号：S1440519060002

SFC编号：BQI330

杨晓玮

SAC编号：S1440523110001

蔡佳成

SAC编号：S1440524080008

马晓婷

SAC编号：S1440525070013

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