（来源：华龙证券研究）
摘要：
智谱联合华为发布GLM-Image，国产全栈算力底座验证SOTA多模态模型能力。2026年1月14日，新一代图像生成模型GLM-Image正式开源，该模型基于昇腾Atlas 800T A2设备及昇思MindSpore框架完成全流程训练，标志着首个在国产芯片上完成全程训练的SOTA模型诞生。GLM-Image采用创新的“自回归+扩散解码器”混合架构，在文字渲染权威榜单中位列开源第一。此次突破验证了国产算力底座支撑前沿认知型生成模型的可行性，正推动行业从单一视觉生成向兼具知识与推理能力的“认知型生成”范式跨越。
北电腾讯共建AI影视实验室，手游版《鹅鸭杀》上线6日新增用户破千万。行业应用层面，北京电影学院与腾讯视频达成战略合作，通过“AI影视联合实验室”打通产学研衔接路径，聚焦AIGC前沿人才培养与IP联合共创。游戏市场端，由虎牙与金山世游联合发行的派对手游《鹅鸭杀》公测表现强劲，上线6日新增用户突破千万，最高在线人数超越Steam端历史峰值。该作凭借轻松的社交氛围、有趣的推理机制和特色的本地化改造，验证了社交派对游戏在内容驱动下的增长潜力。
投资建议：基于智谱GLM-Image国产全栈算力底座及“自回归+扩散解码器”混合架构的分析，AI图像生成正从单一视觉呈现跨越至具备世界知识与推理能力的“认知型生成”阶段。建议重点关注在国产算力适配、复杂指令理解及高保真文字渲染等垂直场景具备领先应用能力的传媒标的。把握传媒板块三大核心方向：①AI技术赋能：游戏产业加速融合AI技术实现降本增效，建议关注恺英网络、巨人网络、心动公司、姚记科技、完美世界、腾讯控股；②IP价值释放：优质IP的商业化运营持续深化，建议关注奥飞娱乐；③影视行业复苏：内容供给改善带动行业回暖，建议关注华策影视、慈文传媒、万达电影、上海电影。维持传媒行业“推荐”评级。
风险提示：新技术发展不及预期；行业竞争加剧；新产品研发上线及表现不及预期；政策及监管环境趋严；宏观经济波动。
正文
1 一周市场表现
2026年1月12日-1月16日，申万传媒指数上升2.94%。板块个股涨幅前五名分别为易点天下（301171.SZ）、流金科技（920021.BJ）、人民网（603000.SH）、视觉中国（000681.SZ）、值得买（300785.SZ）。板块个股跌幅前五名分别为蓝色光标（300058.SZ）、贵广网络（维权）（600996.SH）、电广传媒（000917.SZ）、北投科技（600936.SH）、*ST返利（600228.SH）。
2 行业要闻
腾讯视频与北电共建AI影视实验室，深耕产学研复合型人才培养
1月13日北京电影学院与腾讯视频达成战略合作，签约仪式暨“AI影视联合实验室”揭牌仪式在海淀校区举行。作为中国影视人才摇篮，北京电影学院始终以培养优秀影视创作者与行业骨干为使命。此次牵手腾讯视频，是学校践行“拥抱新科技、赋能影视教育”理念，深化产学研融合、推动人才培养创新的关键举措。在AI影视项目制作方面，学校组织在校师生团队深度参与腾讯视频开放的精品动画、短剧、电影故事片等具体IP与项目的联合共创，探索AI技术在不同创作阶段的应用逻辑与艺术价值转化路径。在视频生成模型共建方面，双方共同展开真人与动画视频生成模型的协同研发工作，师生团队参与模型数据标注标准建设、执行及模型评测等工作，联合构建一站式AI影视内容制作流程与工具体系，培养既懂艺术创作又懂AI模型原理的复合型人才。在赛事与奖项合作领域，双方联合组织AI影视联合赛事，面向全国创作者发起AI视频创作挑战赛，组建由校内专家与产业专家构成的专业评审团队，制定评审标准，联合设立赛事奖项。此次战略合作源于双方前期的深度调研与共识凝聚。未来，北京电影学院将以此次合作为纽带，持续深化合作，在AI影视科研探索、应用实践与人才培养等领域产出更多创新成果，既为师生搭建更高水平的实践发展平台，也为AI时代影视产业高质量发展贡献坚实的“北电力量”。（来源：北京电影学院公众号）
《鹅鸭杀》手游上线表现强劲，用户规模及在线人数实现突破
由金山世游独家代理、虎牙联合发行的社交推理手游《鹅鸭杀》自上线以来，市场关注度持续提升。上线仅6日新增用户突破千万，同时最高在线人数（PCU）已超越Steam端历史峰值，累计斩获全网热搜近百个，并在多个主流平台登顶榜单TOP1。《鹅鸭杀》手游延续了PC端经典玩法，凭借轻松的社交氛围、有趣的推理机制和特色的本地化改造，迅速俘获了大量玩家。在短短几天内，游戏不仅新增用户量突破千万大关，更是超越了Steam平台70W同时在线的历史最高纪录，显示出其在移动端的强大吸引力和用户粘性。与此同时，游戏相关话题在全网持续发酵，累计登上微博、抖音、快手、B站等平台热搜榜近百次，形成了广泛传播。在苹果App Store及各大安卓渠道，游戏占领免费榜、热门榜等多个榜单首位，展现了出色的市场热度与用户认可。《鹅鸭杀》手游的成功，源于其针对移动端进行的深度本地化革新。游戏不仅从底层解决了端游时期的网络痛点，更首创 “单人跑图”教学模式，显著降低了新手上手门槛。《鹅鸭杀》手游的持续热度，为派对游戏注入了新的活力，也印证了优质玩法向移动端迁移的市场潜力。（来源：金山世游公众号）
3 重点公司公告
【欢瑞世纪】欢瑞世纪联合股份有限公司（以下简称“公司”）持股5%以上股东北京青宥瑞禾文化传媒中心（有限合伙）（以下简称“青宥瑞禾”）所持部分股份司法强制执行已实施完成。在2025年11月12日至2026年1月9日执行期间，青宥瑞禾通过集中竞价交易及大宗交易方式累计被强制执行13,258,474股公司股份，占公司总股本比例为1.3516%。本次强制执行后，青宥瑞禾剩余持有公司股份数为0股。青宥瑞禾及其一致行动人北京青宥仟和投资顾问有限公司、北京弘道晋商投资中心（有限合伙）、深圳弘道天瑞投资有限责任公司、弘道天华（天津）资产管理合伙企业（有限合伙）合计持股比例由8.6991%变动为7.3476%。青宥瑞禾所持上述股份原处于质押及司法冻结状态，随本次强制执行一并解除。本次股份变动不会导致公司控制权发生变化，不会对公司治理结构及持续经营产生影响。
【掌阅科技】掌阅科技股份有限公司（以下简称“公司”）股东北京量子跃动科技有限公司（以下简称“量子跃动”）拟通过集中竞价方式减持公司股份。截至2026年1月13日，量子跃动持有公司26,257,246股，占公司总股本的5.98%，股份来源为协议转让取得。因自身需要，量子跃动拟减持不超过4,388,968股，即不超过公司总股本的1.00%。减持期间为公告披露之日起15个交易日后的3个月内（2026年2月5日至2026年5月6日），且在任意连续90个自然日内减持总数不超过公司股本总数的1%。本次减持计划的实施存在不确定性，股东将根据市场情况、公司股价走势等因素决定是否实施。
【世纪华通（维权）】浙江世纪华通集团股份有限公司（以下简称“公司”）全资子公司上海盛趣数盟企业管理有限公司（以下简称“盛趣数盟”）近日与上海锐拓芯科企业管理合伙企业（有限合伙）、青岛金选投资中心（有限合伙）、济南金浦金融科技股权投资基金合伙企业（有限合伙）、宁波勤永创业投资合伙企业（有限合伙）、王栋、李硕、任延红及王勇钢签署《上海金融发展投资基金二期（陆）（有限合伙）有限合伙协议》，共同投资上海金融发展投资基金二期（陆）（有限合伙），并委任上海金浦投资管理有限公司（以下简称“上海金浦”）担任合伙企业管理人，负责合伙企业的投资、管理和运营。该基金规模为12,160万元人民币，盛趣数盟作为有限合伙人以自有资金认缴出资5,000万元，出资比例为41.12% 。基金由上海金浦担任管理人，投资方向定向投资于半导体设备相关企业。本次投资旨在借助上海金浦在半导体领域的专业判断与产业资源，依托上海市在集成电路、商业航天等方面的政策、平台、人才、信息等全方位支持，为公司互联网游戏、人工智能云数据及数字内容应用持续储备优质项目，提升公司盈利水平和市场竞争力。本次投资不影响公司正常生产经营，不存在损害公司及全体股东利益的情形。
4 本周观点
智谱联合华为发布GLM-Image，国产算力底座与混合架构重塑
2026年1月14日，智谱联合华为开源新一代图像生成模型GLM-Image，该模型基于昇腾Atlas 800T A2设备和昇思MindSpore AI框架完成从数据到训练的全流程，是首个在国产芯片上完成全程训练的SOTA多模态模型。GLM-Image采用自主创新的自回归+扩散解码器混合架构，实现了图像生成与语言模型的联合，是面向以Nano Banana Pro为代表的新一代认知型生成技术范式的一次重要探索。该范式正推动图像生成从单一的视觉呈现进化为兼具世界知识与推理能力的深度融合，展现了在高保真细节及知识密集型场景下的显著优势。
在技术架构层面，GLM-Image针对传统模型在“理解复杂指令”与“精准绘制文字”上难以兼顾的问题，创新性地融合了9B大小的自回归模型与7B大小的DiT扩散解码器。前者利用语言模型底座优势，专注于指令的语义理解和画面的全局构图；后者配合Glyph Encoder文本编码器，专注于还原图像高频细节和文字笔画，有效改善了模型“提笔忘字”的现象。此外，模型通过改进Tokenizer策略，能够自适应处理多种分辨率，原生支持从1024x1024到2048×2048尺寸的任意比例图像生成任务。
依托架构创新，GLM-Image在文字渲染领域表现优异。在CVTG-2K（复杂视觉文本生成）榜单中，模型凭借0.9116的文字准确率位列开源模型第一；在LongText-Bench（长文本渲染）榜单中，榜单考察模型渲染长文本、多行文字的准确性，覆盖招牌、海报、PPT、对话框等8种文字密集场景，并分设中英双语测试，GLM-Image以英文0.952、中文0.979的成绩位列开源模型第一。
GLM-Image是我们对国产计算生态的一次深度探索与验证。其自回归结构基座从早期的数据预处理到最终的大规模预训练，全流程均在昇腾Atlas 800T A2设备上完成。依托昇腾NPU和昇思MindSpore AI框架，使用动态图多级流水下发、高性能融合算子、多流并行等特性，我们自研了模型训练套件，全面优化数据预处理、预训练、SFT和RL的端到端流程。通过动态图的多级流水优化机制，将Host侧算子下发的关键阶段流水化并高度重叠，消除下发瓶颈；通过多流并行策略，通信和计算互掩，打破文本梯度同步、图像特征广播等操作的通信墙，极致优化性能；使用AdamW EMA、COC、RMS Norm等昇腾亲和的高性能融合算子，同步提升训练的稳定性和性能。
GLM-Image是首个在国产芯片上完成全流程训练的SOTA多模态模型，验证了在国产全栈算力底座上训练高性能多模态生成模型的可行性。我们希望这一实践能为社区挖掘国产算力潜力提供有价值的参考。
5 投资建议：
基于智谱GLM-Image国产全栈算力底座及“自回归+扩散解码器”混合架构的分析，AI图像生成正从单一视觉呈现跨越至具备世界知识与推理能力的“认知型生成”阶段。建议重点关注在国产算力适配、复杂指令理解及高保真文字渲染等垂直场景具备领先应用能力的传媒标的。把握传媒板块三大核心方向：①AI技术赋能：游戏产业加速融合AI技术实现降本增效，建议关注恺英网络、巨人网络、心动公司、姚记科技、完美世界、腾讯控股；②IP价值释放：优质IP的商业化运营持续深化，建议关注奥飞娱乐；③影视行业复苏：内容供给改善带动行业回暖，建议关注华策影视、慈文传媒、万达电影、上海电影。维持传媒行业“推荐”评级。
5 风险提示
1）新技术发展不及预期。技术发展存在不确定性，例如AI技术在内容创作中的应用可能因技术瓶颈、数据安全或算法偏见等问题，导致其未能充分发挥预期效果。
2）行业竞争加剧。若后续传媒行业竞争加剧，可能会影响相关公司的毛利率水平，进而影响相关公司的盈利能力。
3）新产品研发上线及表现不及预期。AI驱动的内容生成工具虽能提升创作效率，但若内容质量不佳或用户体验欠佳，可能影响市场反馈。
4）政策及监管环境趋严。受国家相关政策和职能部门监管，政策收紧可能影响相关公司经营。国家陆续出台多项政策，鼓励人工智能的快速发展和创新，但也对数据安全、内容合规等方面提出了更高要求。
5）宏观经济波动。宏观经济环境对传媒行业影响显著。在经济增长放缓或不稳定时期，广告主可能减少广告投放，导致传媒企业收入下降。
本文摘自报告：《传媒周报：火山引擎智能体安全双平台发布，构建全周期安全基座》
报告发布日期：2025年1月20日
报告发布机构：华龙证券
分析师 王佳琪：S0230525040001
分析师：孙伯文：S0230523080004