（来源：弗若斯特沙利文）
摘要：泽璟制药于2025年12月19日首次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，独家保荐人为中金公司；其已在A股上市，证券代码为：688266.SH，最新市值约267亿人民币。
公司为一家综合生物制药企业，专注于创新型小分子及生物制剂疗法的发现、研发及商业化，策略聚焦于肿瘤学、自身免疫性疾病、止血/血液病领域。2024年收入为人民币5.32亿元，净亏损1.50亿元；2025年前9个月收入5.93亿元，同比增长55.02%，净亏损0.96亿元，同比亏损收窄12.81%。
自2009年成立以来，公司已建立涵盖药物发现、研发、生产及商业化的全方位端到端能力，凭此构建了多元化、多层次的管线，并实现成功商业化。公司的业务由双创新引擎驱动，整合两大自创技术平台：小分子药物研发平台，以及双特异性/三特异性抗体及复杂重组蛋白研发平台。两大平台协同赋能，使公司打造出具备全球竞争力与差异化优势的多元化管线，其中包含多个具best-in-class或first-in-class潜力的候选药物。
公司的产品组合及管线涵盖已上市药物、后期临床候选药物及处于创新前沿的早期发现项目。截至最后实际可行日期，公司拥有三款已上市药物：泽普生®（甲苯磺酸多纳非尼片），为中国首款本土研发用于晚期肝癌一线治疗的小分子多靶点药物；泽普平®（盐酸吉卡昔替尼片），为中国首款本土研发用于治疗骨髓纤维化的创新型JAK抑制剂；以及泽普凝®（重组人凝血酶），为中国唯一采用重组DNA技术研发并成功商业化的重组人凝血酶。整体而言，已上市药物为公司带来了强劲且可持续的现金流。
来源：招股书于往绩记录期间，公司的所有收入均来自于在中国销售医药产品。
来源：招股书弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）一直是助力企业赴港上市的领导者，拥有丰富的行业经验沉淀以及与监管机构、交易所、投融资机构以及各相关机构的沟通经验。根据LiveReport大数据，2025年1-12月，以及过去36个月的统计期间，弗若斯特沙利文分别为83家（市占率72%），180家（市占率71%）港股IPO成功上市企业提供了上市行业顾问服务，按数量计排名第一。
财务分析
截至2024年12月31日止三个年度及2024、2025年前9个月：
收入分别约为人民币3.02亿元、3.84亿元、5.32亿元、3.83亿元及5.93亿元，年复合增长率为32.74%；
毛利分别约为人民币2.76亿元、3.55亿元、4.97亿元、3.57亿元及5.33亿元，年复合增长率为34.23%；
研发分别约为人民币-4.98亿元、-4.96亿元、-3.88亿元、-2.73亿元及-3.03亿元，年复合增长率为-11.71%；
净利润分别约为人民币-4.86亿元、-2.95亿元、-1.5亿元、-1.1亿元及-0.96亿元，年复合增长率为-44.36%；
毛利率分别约为91.48%、92.65%、93.55%、93.26%及89.85%；
来源：LiveReport大数据
截至2025年前9个月，公司贸易应收1.78亿元，贸易应付2.02亿元；短期银行借款9.81亿元，长期银行借款1.26亿元；经营性现金流约-0.22亿元，期末现金约19.55亿元。
行业概况
根据弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）报告，2020年至2024年，中国自身免疫性疾病药物市场规模从人民币174亿元增至人民币328亿元，复合年增长率为17.1%，预计将于2030年及2035年分别达到人民币1,325亿元及人民币2,899亿元，2024年至2030年的复合年增长率为26.2%，2030年至2035年的复合年增长率为16.9%。
来源：招股书行业地位
根据弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）报告，2024年，中国肝癌新发病例增至38.28万例，2024年起的复合年增长率为2.2%，预计将于2030年达到42.30万例，2024年至2030年的复合年增长率为1.7%，2030年至2035年的复合年增长率为1.6%。
2020年至2024年，全球肝癌发病人数从82.17万例增至90.90万例，复合年增长率为2.6%，预计将于2030年及2035年分别达到105.36万例及118.63万例，2024年至2030年的复合年增长率为2.5%，2030年至2035年的复合年增长率为2.4%。
来源：招股书已上市AH折价
截至2025年12月24日，2024年9月份至今成功赴港上市的A股公司合计22家，平均发行折价率约为32.13%。
来源：LiveReport大数据
主要股东
根据日期为2019年4月12日的一致行动协议及日期为2025年1月23日的经更新一致行动协议，陆女士已经并将继续与盛博士就本公司股东大会及董事会会议事项保持一致行动。根据一致行动协议及经更新一致行动协议，盛博士及陆女士直接控制合共62,542,171股股份，约占本公司于最后实际可行日期的23.63%投票权。
来源：招股书管理层情况
董事会将由九名董事组成，包括三名执行董事、三名非执行董事及三名独立非执行董事。其中盛泽林为董事会主席、执行董事兼总经理，其主要负责公司整体策略规划及营运的管理。
来源：招股书联系电话：021-5407-5836
全球增长咨询公司，弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan，简称“沙利文”）融合全球65年的咨询经验，28年来竭诚服务蓬勃发展的中国市场，以全球化的视野，帮助超10,000家客户加速企业成长步伐，助力客户在行业内取得增长、科创、领先的标杆地位，实现融资及上市等资本运作目标。
沙利文中国的投融资业务实现了对中国国民经济的全行业覆盖，包括对新经济、新基建等所有经济热点的高度关注，涵盖数字基础设施、消费电子、双碳新能源、医疗与生命科学、餐饮与新零售、半导体与集成电路、智能家居、汽车与出行、康养服务、食品与饮料、信息通信技术、金融科技、地产与物业、矿业冶炼、美容时尚、大数据与人工智能、物流与供应链、建筑科技与装饰装潢、特种新材料、文化娱乐、企业级服务、跨境电商贸易、基础设施建设、环保节能科技、教育与培训等。
沙利文团队为企业领袖及其管理团队开展投融资顾问咨询服务以来，已帮助近三千家公司成功在香港及境外上市，是国内投融资战略咨询领域的领军企业。近10年来，沙利文连年蝉联中国企业赴香港及境外上市专业行业顾问市场份额的领导地位；且近年来，沙利文报告也被广泛引用于业内领先的A股、科创板等上市公司的招股文件、一级和二级市场研究报告及其他资本市场公示文件中。
65年以来，沙利文通过其遍布全球的近50个办公室，利用强大的数据库和专家库、运用丰富的专业知识和咨询工具，帮助大量客户（包括全球1,000强公司、国内外顶级金融机构以及其他各类领先企业等）完成了包括但不限于尽职调查、估值分析和第三方评估工作等工作，达成了战略目标；创立一系列市场地位研究工具及方法论，创新性提出“FSBV沙利文品牌价值模型”，已向超1,000家企业提供市场地位研究及品牌价值评估服务，持续助力大量中国品牌实现国内与出海增长战略。