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（来源：研报虎）

核心观点

　　国内家纺行业呈现容量大且稳健增长的特点，行业与睡眠经济的打通正带来科技功能性新需求，我们预计未来行业集中度将进一步提升。根据中家纺的数据，目前中国家用纺织品市场规模在2600亿元左右，预计在未来五年保持3%左右的复合增速。尽管目前行业相对分散，但考虑到产品的标品属性，同时结合行业线上化率的持续提升以消费趋势进一步向功能性产品迁移，我们预计未来行业集中度有望进一步提升，现有龙头品牌在竞争格局中有望更好提升市场份额。

亚朵模式的核心及启示：亚朵作为非传统家纺行业的“局外人”，近年来其零售业务(目前以家纺为主)的高速增长为传统家纺行业提供了不一样的样本，我们认为其成功主要来源于其独特的“人群×单品×产品力”模式创新。当然其背后也离不开其原有酒店业务的场景和流量优势，但核心还是其强大的消费者洞察和新媒体传播的运营能力支持。

　　亚朵模式的成功为传统的家纺行业带来新的机遇，也为部分中高端品牌带来新的成长空间。我们发现亚朵和传统家纺行业的目标客户存在较为明显的差异，亚朵进入家纺行业并不是抢了传统家纺品牌的客户，而是强化了行业与健康睡眠市场的链接，从而开拓出了一批新的消费者和市场需求，为家纺行业带来新的增量和新的机遇。部分学习和借鉴亚朵大单品模式快速跟进的家纺龙头，依托其“品牌积淀+优质供应链+更大的外溢空间”，正在迎来新的成长空间。这也是我们与市场差异化的观点所在。

投资建议与投资标的

　　鉴于对国内家纺行业容量大、韧性强且未来集中度有望逐步提升的预期，同时考虑到亚朵模式进一步强化了行业与健康睡眠市场的链接，我们看好国内家纺行业的新机会。结合现有龙头品牌的科技功能性单品的策略节奏，我们重点看好罗莱生活(002293，增持)和水星家纺(603365，增持)。

风险提示

　　国内消费复苏节奏低于预期、行业竞争加剧、相关公司新品销售低于预期等。