（来源：CITIC Think Tank）
文｜黄文涛 何盛
热点方面，火箭迎来密集发射期，12月3日，蓝箭航天空间科技股份有限公司自主研制的朱雀三号可重复使用液氧甲烷运载火箭（ZQ-3）在酒泉卫星发射中心完成首飞。12月6日15时53分，长征八号甲运载火箭在海南商业航天发射场点火起飞，随后将卫星互联网低轨14组卫星送入预定轨道，发射任务取得圆满成功。12月12日。我国在海南商业航天发射场使用长征十二号运载火箭，成功将卫星互联网低轨16组卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。截至12日，低轨卫星批量组网发射数量达到127颗，其中2025年一年就发射117颗，这样的发射密度，正是中国在太空信息领域抢占主动权的坚定回应。潜在投资机会主要有人形机器人、可控核聚变：据《Politico》报道，在发布AI加速发展计划后，特朗普政府正着手加速推进机器人产业发展，明确释放政府将“全力投入”(all-in)机器人产业的信号。12月3日，新奥聚变团队的球形环装置 “玄龙 - 50U” 成功构建基于强化学习的等离子体位形实时智能控制系统，国内某企业研发的 100kW 小型核聚变反应堆原型机将于 12 月 15 日完成首次试运行，核聚变板块具有一定景气催化。
市场风格跟踪：2025年年初市场受DeepSeek、人形机器人概念提振，市场资金进攻，风格转向小盘成长风格。25年4月至5月份市场核心热点集中于贸易战相关题材，市场主题投资行情盛行，风格延续小盘成长占优。 7月至8月，市场回暖，上证指数屡创新高，成交额维持高位，市场小盘成长更具弹性。9月市场进入调整期，热点转移至半导体、人形机器人和新能源。10月初，中美关系预期反复，热点围绕军工和稀土。10月中旬至11月初，热点主要围绕涨价和十五五规划双线逻辑，聚焦于存储芯片、锂电池和量子科技。近期，前期热点板块调整，谷歌推出GEMINI模型，朱雀三号发射提上日程，热点围绕谷歌模型和商业航天概念板块。
（1）地缘政治风险。如果中美关系管理不善，可能导致中美之间在政治、军事、科技、外交领域的对抗加剧。同时俄乌冲突、中东问题等地缘热点可能面临恶化的风险，如果发生危机则可能对市场造成不利影响。
（2）海外美联储紧缩程度超预期。如果美国经济持续保持韧性，劳动力市场、零售等经济数据表现亮眼，那么美国衰退风险或将面临重估，同时通胀风险也将面临反弹，美联储紧缩抗通胀之路继续，全球流动性宽松不及预期，国内权益市场分母端难免也将承压。
（3）国内经济复苏或稳增长政策实施效果不及预期。如果后续国内地产销售、投资等数据迟迟难以恢复，长期积累的城投偿债风险面临发酵，经济复苏最终证伪，那么整体市场走势将会承压，过于乐观的定价预期将会面临修正。
证券研究报告名称：《哪些热点有望继续上涨？——2025年12月第2期》
对外发布时间：2025年12月14日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
黄文涛 SAC编号：S1440510120015
何盛 SAC编号：S1440522090002