（来源：F金融）
2025年，中国资本市场迎来监管执法力度空前强化的一年。随着新《证券法》执法工具的全方位落地与监管科技的深度应用，监管部门对上市公司财务舞弊、资金占用及信息披露违规行为实施了精准、严厉的打击。本文聚焦于2025年正式处罚的五起标志性案例，旨在剖析其违规实质、监管认定逻辑及处罚尺度，为市场各方提供镜鉴。
案例1：*ST东通（维权）（300379.SZ）——4年造假终局：2.29亿罚单+10年禁入
核心违规事项（2021-2024年）：
连续4年财务造假并涉欺诈发行：2019-2022年通过全资子公司泰策科技虚构业务、提前确认收入，累计虚增收入超15亿元，虚增利润逐年攀升——2019年虚增5222.79万元（占比34.11%），2022年增至1.24亿元（占比219.43%），实际业务已严重萎缩；
造假闭环细节：伪造工程结算单、采购合同等原始凭证，串通下游客户出具虚假验收文件，2022年定向增发时直接引用虚假财务数据，构成欺诈发行，性质恶劣；
隐瞒重大风险：2024年年报刻意隐瞒大额应收账款坏账风险，相关款项回收概率不足10%，却未计提足额坏账准备，导致财务数据严重失真。
监管处罚结果：
北京证监局对公司处以2.29亿元罚款，创年内创业板财务违规罚单金额新高，同时责令改正并给予警告；
实际控制人、时任董事长黄永军“双罚”：因直接负责及实际控制人身份被罚2650万元，采取10年证券市场禁入措施；
6名核心责任人精准追责：财务总监因主导账务造假被罚800万元，子公司负责人因实施虚构业务被罚600万元，均被禁入3-5年；
2025年11月26日起停牌，已触发重大违法强制退市条件，交易所正启动终止上市程序。
案例2：卓朗科技（已退市）——退市新规首单：5年造假+终身禁入
核心违规事项（2019-2023年）：
退市新规标杆案例：2019-2023年连续5年财务造假，累计虚增收入18亿元、虚增利润13亿元，2023年虚增利润占比达189%，完全靠造假维持“盈利”假象；
资金运作细节：设立3家离岸公司作为“体外资金池”，将非经营性资金以“销售回款”名义流入上市公司，涉及23笔关联交易均未披露，交易对手方均为实际控制人代持企业；
凭证造假实锤：2023年年报中伪造12笔银行流水共1.2亿元，通过PS银行回单、篡改付款备注等方式掩盖资金流向，被审计机构函证发现破绽。
监管处罚结果：
公司及9名责任人合计罚款3800万元，虽金额低于亿元，但因“连续5年造假”直接触发退市新规，成为新规实施后首单案例；
时任总经理张坤宇、副总经理戴颖被终身禁入：两人主导资金池运作及凭证伪造，被认定为“造假核心策划者”；
2025年3月6日正式摘牌退市，789名投资者通过集体诉讼发起索赔，保荐机构因未勤勉尽责被立案调查，拟承担连带赔偿责任。
案例3：*ST高鸿（000851.SZ）——连坐第三方：“空转”业务+700万连带罚单
核心违规事项（2023-2024年）：
“空转”业务模式揭秘：2023-2024年与5家贸易公司开展笔记本电脑“采购-销售”循环，货物仅在仓库流转未实际交付，2024年单年虚增收入8.3亿元，占当期营收的41%；
第三方串通细节：向南京庆亚贸易等合作方支付1200万元“造假手续费”，由对方提供虚假物流单、验收单，甚至伪造终端客户公章；
关联关系隐瞒：5家合作贸易公司实际由董事长亲属控制，属于关联方，但2023-2024年年报均未披露，涉及交易金额13.5亿元。
监管处罚结果：
证监会对公司及责任主体合计罚款1.6亿元，2025年10月股价连续16日低于1元，提前锁定“面值退”；
第三方追责首例：南京庆亚贸易实控人江庆被警告并罚款700万元，采取10年市场禁入，明确传递“打帮凶”信号；
刑事责任衔接：时任董事长、财务负责人分别被罚500万元、300万元，因涉嫌欺诈发行已被移送公安机关，案件进入侦查阶段。
案例4：*ST苏吴（600200.SH）——资产被掏空：16.9亿资金占用+10年禁入
核心违规事项（2018-2023年）：
实际控制人隐瞒：2018年起钱群山实际控制公司，但年报持续披露钱群英为实控人，6年虚假记载，导致股权结构信息完全失真；
系统性虚增收入：通过子公司与关联方开展无商业实质贸易，2020-2023年累计虚增营收17.71亿元，2021年虚增利润占比达51.65%，虚增合同涉及浙江优诺德等8家空壳公司；
资金占用触目惊心：以“预付采购款”名义向关联方转移资金，截至2023年末占用余额16.93亿元，占净资产的96.09%，公司近乎“空壳”。
监管处罚结果：
证监会对公司处以1000万元罚款，2025年12月1日被上交所正式决定终止上市，退市整理期简称“退市苏吴（维权）”；
实控人钱群山“双重追责”：作为直接负责人罚500万元，作为实控人罚1000万元，合计1500万元，采取10年市场禁入；
关联方同步追责：占用资金的3家核心关联公司被冻结资产8.7亿元，协助转移资金的财务顾问被罚200万元；
投资者索赔启动：已有326名投资者通过“中国投资者网”登记，保荐机构拟先行赔付1.2亿元。
案例5：ST任子行（维权）（300311.SZ）——子公司失控：并购标的成造假工具
核心违规事项（2020-2022年上半年）：
并购后遗症爆发：2017年收购的全资子公司北京亚鸿失控，2020-2022年上半年通过该子公司签订无商业实质合同，虚增营收合计1.12亿元；
造假细节：以“创新项目建设”名义，虚构网络安全设备采购业务，伪造设备验收单和测试报告，涉及12个虚假项目，资金最终流向子公司原管理团队关联企业；
利润造假比例惊人：2020年虚增利润占比85.93%，2021年占比70.03%，若扣除造假部分，公司连续三年实际净利润为负。
监管处罚结果：
证监会对公司处以500万元罚款，因未触及退市标准，已责令追溯调整财务数据；
关键责任人精准处罚：时任董事长景晓军被罚250万元，北京亚鸿总经理林飞（主导造假）被罚250万元，财务总监因未履行复核义务被罚100万元；
整改要求：公司需解聘北京亚鸿原管理团队，将其纳入“失信名单”，并向子公司原股东追讨业绩补偿款3800万元；
2025年一季度已完成整改，正申请撤销ST警示，整改期间关联交易需经独立董事专项审核。
结语：迈向以信息披露为核心的成熟资本市场
2025年的系列重罚案，绝非孤立事件，而是中国资本市场深化法治化、市场化改革的关键注脚。它系统性地展示了监管层如何运用“穿透式监管”武器，解构日益复杂的财务舞弊；如何构建“行政、刑事、民事”三位一体的追责体系，大幅提高违法成本；又如何引导中介机构归位尽责，重塑市场生态。
对上市公司及其实控人、董监高而言，教训惨痛而深刻：任何试图通过财务技巧掩盖经营实质、通过关联交易进行利益输送、通过信息控制误导市场预期的行为，其风险已从“可能被处罚”升级为“必然遭严惩”，且惩罚的痛感已延伸至个人自由、职业生涯和家族财富。诚信、透明、专注主业，不再是道德倡导，而是生存底线。
对投资者而言，这些案例是一本生动的风险识别教科书。它警示投资者，在关注营收利润增长率等传统指标的同时，必须将分析视角延伸至：商业模式的合理性、现金流的健康度、公司治理的有效性、信息披露的及时透明性。对违背商业常识的财务故事，应保持高度警惕。
展望未来，随着注册制改革全面深化，以信息披露为核心的市场运行机制将进一步巩固。监管的“牙齿”将更锋利，执法的链条将更紧密，市场的自我净化能力将更强。唯有所有市场参与者共同敬畏法治、敬畏专业、敬畏市场，中国资本市场才能行稳致远，真正成为推动经济高质量发展的强大引擎。