（来源：招商研究）
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01丨 今日研选
宏观研究：2026年中国资产定价锚有望重回增长端——宏观与大类资产周报
报告作者：张静静,张一平,马瑞超,罗丹,王泺宾
核心观点：
【国内方面】1）高频数据显示11月出口增速或出现明显反弹，仍为年末经济的主要亮点。2）中央政治局会议与中央经济工作会议即将召开，预计年内暂无进一步的稳增长政策。3）近期人民币呈现加速升值迹象，主要在于11月下旬中美元首通话释放积极信号，叠加美联储12月降息强化、四季度处于结汇高峰。
【海外方面】1）日元再次逼近155-160区间，加大了日本央行12月加息的概率，并且日本加息跟美联储降息叠加的风险程度会更为明显。若12月日本央行确实落地加息，预计美国资本市场和全球仍将受到一定冲击。2）俄美会谈未取得实质性进展，俄乌双方在领土问题上的立场差距仍然很大，预计仍维持僵持状态。
【资产方面】2026年中国资产定价锚有望重回增长端。今年中国全要素生产率已经开始回升，2026年权益资产估值中枢有望明显上移。金融危机前全球资产由增长驱动，金融危机后由流动性驱动，目前中国全要素生产率回升或意味着中国资产重回增长驱动，权益估值中枢可以上移。12月中下旬或逐渐进入配置买点，但若未来一个月海外因美日货币反差出现risk-off则需适当推后。
风险提示：国内政策落实力度超预期；海外经济衰退超预期。
量化与基金评价：招商证券私募证券投资基金指数体系【深度】
报告作者：徐燕红,李巧宾
核心观点：
2024年4月，基金业协会发布《私募证券投资基金运作指引》（以下简称《运作指引》），规定除已履行特定对象确定程序的合格投资者、符合规定的基金评价机构外，私募基金管理人不得向不存在私募证券投资基金销售委托关系的机构或者个人提供基金净值等业绩相关信息。作为独立、客观、专业的基金评价机构，《运作指引》发布后招商证券积极发挥评价机构作用，开展私募基金数据治理工作，全面升级私募基金评价业务，助力行业高质量发展。招商证券基金评价团队基于私募授权数据，构建了招商证券私募证券投资基金指数体系，包含了“招商证券私募证券投资基金策略指数”和“招商证券私募管理人规模指数”两个系列。本报告将对指数编制方案和指数结果进行展示。
风险提示：私募基金指数基于已获取授权的私募证券投资基金进行编制，仅代表已授权基金的整体业绩表现，与市场实际整体情况可能存在一定偏差。私募基金指数过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议，相关的统计或估算也仅基于历史数据。
食品饮料：食品饮料行业周报（12.7）—加速筑底，加大推荐白酒板块
报告作者：陈书慧,刘成,任龙,胡思蓓
报告发布日期：2025-12-08
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核心观点：
核心公司跟踪：汾酒势能有望延续，今世缘持续推进产品全价位布局。山西汾酒：十四五顺利收官，品牌上升势能不改。公司召开2025汾酒全球经销商大会，整体定调稳健，十四五顺利收官，产品、渠道韧性依旧。全国化仍有空间，把握需求增量，2026年势能有望延续。同时，公司召开2025年第三季度业绩说明会，公司表示，从开瓶率来看，2025年10月-11月汾酒实际动销保持良好的增长趋势。
今世缘：终端需求基本符合预期，持续推进产品全价位段布局。公司10月消费端出货在9月就基本完成，整体消费势头向好，进入11月后消费热度有所回落，但消费氛围延续缓和。25年库存略有增加，但公司市场份额获得提升。公司将继续推进产品全价位段布局，当前四开、对开已站稳市场、淡雅实现有效突破，后续在强势市场公司产品将继续延伸，打造以V3、V6和高沟白标为代表的新的大单品。
佩蒂股份：发布关于回购公司股份的进展公告（截至25年11月底）。自公司首次实施回购至25年11月30日，公司通过集中竞价交易方式累计回购99.0万股，占25年11月30日已发行股份总数的0.4%，回购均价18.9元/股，总成交金额达1,867.1万元（不含交易费用）。
加速筑底，加大推荐白酒板块。
风险提示：风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧等。
计算机：持续重视AI应用，左侧布局金融科技——计算机周观察20251207
报告作者：周翔宇,刘玉萍
报告发布日期：2025-12-07
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核心观点：
12月1日，字节跳动豆包团队发布豆包手机助手技术预览版。豆包手机助手是在豆包APP的基础上，与手机厂商在操作系统层面合作的AI助手软件。基于豆包大模型的能力和手机厂商的授权，豆包手机助手能够为用户带来更方便的交互和更丰富的体验。开发者和科技爱好者可以在豆包与中兴合作的工程样机nubia M153上，体验豆包手机助手的技术预览版，目前该版本已面向开发者和科技爱好者少量发售，售价3499元。
12月1日，深度求索发布两个正式版模型，新版本拥有全球领先的推理能力。DeepSeek-V3.2的目标是平衡推理能力与输出长度，适合日常使用，例如问答场景和通用Agent任务场景。DeepSeek-V3.2-Speciale的目标是将开源模型的推理能力推向极致，探索模型能力的边界。不同于过往版本在思考模式下无法调用工具的局限，DeepSeek-V3.2是深度求索推出的首个将思考融入工具使用的模型，并且同时支持思考模式与非思考模式的工具调用，V3.2提出了一种大规模Agent训练数据合成方法，构造了大量难解答、易验证的强化学习任务，大幅提高了模型的泛化能力。
亚马逊推出新一代人工智能训练芯片。美东时间12月2日，亚马逊云计算部门AWS在年度云计算盛会re:Invent上推出新一代人工智能（AI）训练芯片Trainium 3，并预告了下一代产品Trainium 4的开发计划，加大力度挑战英伟达和谷歌在AI芯片市场的主导地位，同时推出NOVA 2系列模型和全新AI服务，试图在激烈的AI竞争中抢占更多市场份额。AWS宣布，Trainium 3芯片已于近期部署多个数据中心，并从本周二当天起向客户开放使用。
工信部公示工业和信息化部量子信息标准化技术委员会筹建方案。委员会统筹量子信息行业标准化工作，负责量子信息标准制修订任务和技术归口，加强国内国际标准联动，完善基础共性技术标准，加快行业亟需标准研究和制定，推动科技成果落地转化。
风险提示：AI技术发展不及预期；行业竞争加剧。
02丨 今日报告一览
量化与基金评价 | 招商证券私募证券投资基金指数体系(徐燕红,李巧宾)【深度】
食品饮料 | 食品饮料行业周报（12.7）—加速筑底，加大推荐白酒板块(陈书慧,刘成,任龙,胡思蓓)
宏观研究 | 2026年中国资产定价锚有望重回增长端——宏观与大类资产周报(张静静,张一平,马瑞超,罗丹,王泺宾)
宏观研究 | 政策性工具起到信贷支撑作用——十一月金融数据预测(张静静,马瑞超)
汽车 | 多家车企推购置税补贴方案，鸿蒙智行单月交付创新高—汽车行业周报(汪刘胜,梁镫月)
宏观研究 | 2026年中国资产定价锚有望重回增长端——宏观与大类资产周报(张静静,张一平,马瑞超,罗丹,王泺宾)
房地产 | 1-11月土地累计成交建面同比降幅扩大——样本城市周度高频数据全追踪(赵可,区宇轩)
政策研究 | 如何理解新版美国安全战略？———国际时政周评(魏芸)
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