（来源：IPO热点）
11月27日，大连美德乐工业自动化股份有限公司（874489）IPO申请获得北交所上市委审核通过。
单位：万元
大连美德乐工业自动化股份有限公司主营智能制造装备的研发、设计、制造和销售业务，主要产品为模块化输送系统和工业组件。公司第一大股东张永新直接持有并控制公司46.15%的股份，且担任公司的董事长、总经理，能够对公司股东会、董事会的决议产生重大影响，为公司控股股东、实际控制人。报告期内，公司营业收入分别为103,123.56万元、100,923.81万元、113,772.46万元和71,172.90万元，扣非归母净利润分别为22,188.61万元、19,707.38万元、20,152.55万元和14,731.58万元。2025年6月末，公司存货逾11亿；应收款项余额逾5.3亿；业绩下滑风险被交易所关注。
一、基本信息
公司是国内领先的智能输送系统供应商，主营智能制造装备的研发、设计、制造和销售业务，主要产品为模块化输送系统和工业组件。公司生产的模块化输送系统属于智能制造装备中的智能物流装备。
公司前身有限公司成立于2009年7月，2022年12月整体变更为股份公司。2024年7月19日公司股票在全国中小企业股份转让系统挂牌公开转让，目前所属层级为创新层。本次发行前总股本为5,612.3267万股。拥有6家控股子公司、3家分公司，无参股公司。截至2025年6月末，员工总计1,155人。
二、控股股东、实际控制人
公司第一大股东张永新直接持有并控制公司46.15%的股份，且担任公司的董事长、总经理，能够对公司股东会、董事会的决议产生重大影响，为公司控股股东、实际控制人。
三、报告期业绩
报告期内，公司营业收入分别为103,123.56万元、100,923.81万元、113,772.46万元和71,172.90万元，扣非归母净利润分别为22,188.61万元、19,707.38万元、20,152.55万元和14,731.58万元。
四、选择的上市标准
公司选择适用《北京证券交易所股票上市规则》第2.1.3条第（一）项规定的“预计市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1,500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%”的市值及财务指标标准。
五、主要关注点
1、2025年6月末，存货逾11亿
报告期各期末，公司存货账面价值分别为105,860.82万元、109,929.44万元、98,518.35万元和111,648.12万元，占流动资产的比例分别为56.21%、59.98%、55.84%和53.14%；其中发出商品账面价值分别为67,221.40万元、75,585.06万元、61,976.66万元和69,053.26万元，占存货账面价值的比例分别为63.50%、68.76%、62.91%和61.85%。
报告期各期末，公司存货跌价准备计提金额分别为577.50万元、1,190.88万元、1,950.87万元和2,239.14万元，计提比例分别为0.54%、1.07%、1.94%和1.97%。
北交所第一轮问询函要求：①结合发行人与可比公司产品类型、下游应用领域及客户差异、安装调试需求、收入确认方式差异、验收周期差异及原因，分析与可比公司存货周转率差异合理性。②结合在手项目方案调整及延期情况、发货后客户经营状况及支付能力变化情况、价款谈判及调整情况、订单取消风险、发出商品余额与合同金额基本持平或亏损合同情况分析存货跌价准备计提充分性。③说明无订单支持存货的可变现净值计算方式，结合存货构成、库龄、通用性、产品升级换代对存货需求变动影响分析存货跌价准备计提充分性。④结合发行人与可比公司产品种类、备货政策、存货构成、库龄差异、项目变更及中止、终止情况差异、与集成商在项目实施中发生额外成本差异，分析存货跌价准备计提比例低于可比公司合理性。
公司及同行业可比公司报告期各期末存货构成和各类型存货的存货跌价准备计提比例情况如下：
公司可比公司中怡合达对半成品和库存商品进行广泛和持续性的备货，博众精工对作为产品的核心零部件进行备货，先导智能、宏工科技、福能东方（维权）及公司则主要对通用性较强的零部件或标准构件进行备货，因此怡合达、博众精工存货余额中库存商品占比高于其他公司。由于备货的库存商品不直接与订单对应，后续无法形成销售的可能性相对高于有订单支持的库存商品，因此备货比例较高的怡合达、博众精工对库存商品的存货跌价准备计提比例较高。
公司存货余额中发出商品及合同履约成本占比较高，与宏工科技、福能东方相近，高于怡合达、博众精工和先导智能。由于发出商品及合同履约成本均有销售订单支持且公司产品的整体毛利率空间较大，因此公司对发出商品及合同履约成本计提的存货跌价准备比例较低。公司可比公司怡合达、博众精工对库存商品计提的存货跌价准备比例较高，福能东方对库存商品、原材料、在产品计提的存货跌价准备比例较高，导致上述公司整体存货跌价准备计提比例较高。从备货政策和存货构成差异角度，公司整体存货跌价准备计提比例低于怡合达、博众精工、福能东方具有合理性。
公司与可比公司存货库龄差异具体情况如下：
2、应收款项余额逾5.3亿
北交所第一轮问询中，根据申请文件，发行人1年以内的应收账款账面余额占比分别为92.83%、81.42%和78.93%。请发行人：①说明报告期内主要客户结算方式、信用政策及变动情况，应收款项（应收票据、应收账款、应收款项融资）占收入比重变动原因及期后兑付、回款情况，主要逾期客户、应收金额、逾期金额及占比、逾期时长及原因、回款计划、资信情况，款项可收回性判断依据，坏账准备计提充分性。②结合发行人与客户、供应商收付款模式分析净利润与经营活动现金流差异原因，2024年经营活动现金流下降合理性。③结合收入构成、结算模式、信用政策等说明应收账款周转率高于可比公司原因。
报告期各期末，公司应收款项占收入比重如下：
报告期各期末，公司应收款项余额占营业收入的比重分别为58.82%、31.25%、34.10%和37.78%。报告期内公司营业收入变动幅度相对较小，应收款项占当年收入的比重呈现下降后上升趋势，主要原因包括：（1）2022年第四季度和2025年第二季度公司向主要客户比亚迪销售收入较高，导致应收款项融资余额较高；（2）2023年以来公司向主要集成商客户销售的验收类项目收入占比增长，相关项目预收款、发货款等款项已于前期收回，导致应收款项余额占比下降。
截至2025年6月末，公司应收账款期后回款情况如下：
报告期各期末，公司逾期应收账款余额分别为4,456.17万元、4,873.53万元、5,341.36万元和4,592.93万元，占当期主营业务收入的比例分别为4.33%、4.85%、4.71%和6.47%。
公司逾期应收账款对应的主要客户、应收金额、逾期金额及占比、逾期时长及原因、回款计划、资信情况、款项可收回性情况如下：
公司金额较大的逾期应收账款形成的主要原因系部分大型客户付款审批流程较长。公司对逾期应收账款可回收性的判断依据主要包括：（1）公司与客户是否就逾期款项及对应合同履行存在争议、纠纷、诉讼、仲裁；（2）客户行业地位、经营规模、经营状况、资金实力；（3）客户是否出现被列入失信被执行人名单、登记信息异常、经营困难、无法联系、破产、注销、吊销、违约、财务指标出现重大不利变化、财务内控被出具非标准审计意见、涉及重大诉讼仲裁、重大负面舆情等资信明显下降的情形；（4）公司与客户合作历史、过往款项回收情况、客户付款习惯；（5）逾期款项规模、逾期时长、期后回款情况、向客户催款沟通情况；（6）期后公司与客户业务持续合作情况等。
报告期内，公司与可比公司应收账款周转率对比情况如下：
报告期各期，公司应收款项周转率分别为1.94、2.19、3.24和1.54。
3、业绩下滑风险被交易所关注
报告期各期，公司主营业务收入分别为102,846.48万元、100,575.44万元、113,444.98万元和70,942.77万元，净利润分别为22,365.12万元、20,785.15万元、21,255.23万元和15,234.72万元。报告期内，在下游新能源等行业需求有所波动的背景下，公司收入整体保持较高规模并实现波动增长，2022年度至2024年度净利润受收入结构变化、信用减值损失波动、研发投入加大等因素影响小幅下降。报告期内，公司主要客户先导智能、海目星、今天国际等自身经营业绩出现波动或下滑，主要客户比亚迪、今天国际等对公司产品的采购需求亦出现波动或下降。公司未来经营业绩会受到下游行业需求、客户自身经营、行业市场竞争、原材料价格、人工成本等多种因素影响，若上述一项或多项因素发生不利变化，可能导致公司未来经营业绩面临下滑的风险。
北交所一轮问询“业绩下滑风险”：根据申请文件及公开信息：（1）报告期各期，发行人以新能源电池和汽车零部件为产品终端应用领域的销售收入占比分别为81.95%、79.12%、79.26%。目前新能源电池行业市场规模增速有所放缓。（2）报告期各期，发行人营业收入分别为10.31亿元、10.09亿元、11.38亿元。2024年，主要客户先导智能、今天国际、海目星营业收入分别同比变动-28.71%、-22.51%、5.82%，发行人可比公司营业收入同比基本持平或下滑。（3）报告期各期，发行人新增订单金额分别为19.01亿元、11.62亿元、12.02亿元。
（1）下游市场空间与变动趋势。请发行人：①分别测算高精度输送系统、 通用输送系统及各产品类型的市场空间，说明测算依据的合理性、充分性。②结合新能源电池、汽车零部件、电子等下游应用领域的市场规模及变化趋势、 发行人产品的使用寿命及更新换代周期、客户复购率、期后在手订单情况等， 分析下游应用领域需求变化的影响。③结合发行人主要产品在其他下游应用领 域的应用情况、发行人对其他下游应用领域客户的销售收入、在手订单、新客 户开发情况等，说明发行人拓展除新能源、汽车零部件、电子以外的其他下游 应用领域的能力，其他下游应用领域的市场规模是否具备足够的替代性。
（2）客户合作稳定性与业绩下滑风险。请发行人：①结合下游客户的供 应商认证流程及具体要求、历史订单执行情况、在手订单的统计口径、合同约 定及进展情况、直接客户及终端客户经营情况等，分析在手订单是否存在取消 或变更风险及对业绩的影响。②结合客户合作历史、供货份额、期后客户生产 线改扩建及投产计划等，说明与主要客户合作的稳定性、持续性，发行人是否 存在业绩下滑风险，并视情况进行风险揭示或重大事项提示。
（3）收入变动与下游需求匹配性。请发行人：①说明报告期内在新能源 电池行业增速放缓情况下，发行人应用于新能源电池领域产品收入先降后增的 合理性。②结合产品类型、应用领域、客户群体差异分析发行人与可比公司业 绩变动趋势不一致的合理性。③说明来自先导智能收入与先导智能营业收入变 动趋势不一致的原因，来自比亚迪收入逐期下滑与比亚迪产线建设的匹配性。 结合下游行业发展情况、客户经营业绩及扩产或产线改造情况、向发行人采购 份额变动情况、各类产品收入确认周期、集成商及其终端客户验收安排等，说 明各期向主要客户销售金额变动原因，各类主要产品收入变动原因及合理性， 工业组件产品收入持续下降的原因。④说明主要客户基本情况，订单获取方式、 主要集成商客户的终端客户情况，各类产品的具体定价政策，按照项目金额分 层披露各期项目数量、平均价格情况及变动原因。
报告期内，公司主营业务收入按应用领域划分的构成情况如下：
2025年1-6月，公司营业收入为71,172.90万元，同比增长35.13%。截至2025年6月末，公司在手订单含税金额为180,109.20万元，在手订单充足。公司在手订单按下游应用领域划分情况如下：
报告期内，公司主要客户及对应终端客户经营情况如下：
报告期内，公司营业收入变动情况与可比公司比较情况如下：
报告期内，公司向主要客户销售情况如下：
六、审议会议提出问询的主要问题
1.关于收入确认合规性。请发行人说明终端客户与集成商的验收流程存在差异的原因，同类产品存在多种收入确认方式的合理性。请保荐机构及申报会计师核查并发表明确意见。
2.关于经营业绩可持续性。请发行人说明主要终端客户业绩下滑、新增扩建产能放缓背景下，经营业绩的稳定性及可持续性，是否存在业绩下滑风险。请保荐机构核查并发表明确意见。