（来源：山河资本圈）

作者：山河资本圈

作为国内高分子新材料领域的领军企业，山东A股上市公司道恩股份（002838.SZ）近期通过“一退一进”的双重资本运作，勾勒出清晰的战略转型蓝图。11月27日，公司连发两则公告，披露控股子公司股权出售及全资子公司设立进展。

果断做“减法”：剥离不良资产，优化资源

资料显示，道恩股份成立于2002年，2017年1月在深交所挂牌上市，是国家认定高新技术企业和专精特新“小巨人”企业，深耕高分子材料领域，建立国内第一条拥有自主知识产权的高性能热塑性弹性体（TPV）生产线，产品应用于汽车、家电、医疗器械、新能源等多个下游领域。

公司主要股东为道恩集团有限公司（下称“道恩集团”）及韩丽梅，直接持股比例分别为41.40%、15.47%。其中，道恩集团由于晓宁持股80%，韩丽梅持股20%，二人为道恩股份实际控制人。

山河资本圈注意到，11月18日，道恩股份公告称，拟以246万元价格向河北万亿特种新材料制造有限公司（下称“河北万亿”）转让控股子公司道恩万亿（河北）高分子材料有限公司（简称“道恩万亿”）51%股权。交易完成后，道恩万亿将不再纳入上市公司合并报表范围，公司彻底退出该合资项目。

资料显示，道恩万亿由道恩股份与河北万亿共同出资设立，开展熔喷料等高分子新材料业务。其中，道恩股份出资1530万元，占比51%；河北万亿出资1470万元，占比49%。

作为公司响应防疫物资需求的重要布局，道恩万亿凭借熔喷料产能为道恩股份贡献了可观营收，但随着后疫情时代口罩需求断崖式下滑，业务陷入持续停滞。财务数据显示，2024年道恩万亿营业收入为0，净利润亏损49.71万元；2025年1-9月营收仅5.18万元，净利润亏损扩大至36.64万元，截至2025年三季度末净资产仅491.02万元，已成为低效资产。

交易对手方河北万亿，为自然人张春旺全资控股企业，注册地址与道恩万亿同处河北衡水景县衡德工业园区，目前尚未开展实质性经营活动。

道恩股份表示，此次剥离旨在优化“资产结构与资源配置，提升整体经营管理效率”，符合公司的长期发展战略。

积极做“加法”：押注未来赛道，推动转型

与资产剥离同步推进的，是道恩股份在新业务领域的积极扩张。同日公告显示，公司全资子公司山东道恩科技有限公司（下称“道恩科技”）已于11月25日完成工商注册，注册资本1000万元，经营范围涵盖技术服务、技术开发、高性能纤维及复合材料销售、生物基材料销售等核心领域。

这一布局并非偶然。作为公司转型的重要载体，新子公司道恩科技的业务方向精准契合行业升级趋势——近年来，随着新能源汽车、AI机器人、低空经济等新兴领域崛起，改性塑料、高端弹性体材料需求持续扩容。道恩股份已在机器人仿真皮肤弹性体、超软人工肌肉TPE等前沿材料领域取得技术突破，道恩科技将承接相关技术转化与市场拓展职能，成为培育新质生产力的重要平台。

于晓宁（资料图）

公司董事长于晓宁此前在接受媒体采访时表示，未来5年将累计投资400亿元致力于道恩园区的打造，形成产业集群。此次新设子公司，正是这一宏大战略的具体落地，与道恩股份10万吨TPU扩产项目、全资收购安徽博斯特新材料有限公司等举措形成协同，助力产业链向高端化延伸。

双重资本运作的背后，是道恩股份应对行业周期、优化财务结构的深层考量。近年来，公司呈现“营收增长、利润承压”的分化态势：营收从2021年的42.61亿元稳步增长至2024年的53.01亿元，但归母净利润从2.26亿元降至1.41亿元，主要受疫情后熔喷料业务利润收缩、原材料价格波动等因素影响。

财务数据显示，公司流动性管理面临一定压力：2025年三季度末货币资金3.34亿元，较2024年末的5.02亿元下降33.55%；截至今年三季度末，公司负债总额高达31.68亿元，较2024年末增长72.4%，其中，流动负债合计83.8%。不过，公司通过多元举措缓解资金压力：2025年已申请不超过31.13亿元银行综合授信额度，并开展聚丙烯期货套期保值业务，锁定原材料成本波动风险。

值得关注的是，随着战略转型成效逐步显现，公司业绩已出现拐点。2025年前三季度，道恩股份实现营业收入44.56亿元，同比增长18.23%；归母净利润1.31亿元，同比增长32.96%，主要受益于新能源汽车、家电行业需求增长，以及产品结构优化带来的毛利率提升。此次剥离低效资产后，公司将集中资源投向高毛利的高端材料领域，预计将进一步改善盈利质量。