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（来源：财信证券研究）
一、财信研究观点
【市场策略】指数弱势震荡，小微盘股表现较好
根据Wind资讯数据：
一、市场层面
（1）分市场来看，代表全部A股的万得全A指数跌0.15%，收于6347.12点；代表蓝筹股的上证指数跌0.46%，收于3972.03点；代表硬科技的科创50指数跌0.53%，收于1354.04点；代表创新成长的创业板指数跌0.20%，收于3105.2点；代表创新型中小企业的北证50指数涨0.81%，收于1526.46点。总体来看，创新型中小企业风格表现居前，但硬科技板块风格表现靠后。
（2）分规模来看，代表超大盘股的上证50指数跌0.87%，收于3012.07点；代表大盘股的中证A100指数跌0.63%，收于4466.48点；代表中大盘股的沪深300指数跌0.65%，收于4598.05点；代表中盘股的中证500指数跌0.00%，收于7235.35点；代表小盘股的中证1000指数涨0.27%，收于7523.08点；代表小微盘股的中证2000指数涨0.63%，收于3178.75点。总体来看，小微盘股板块表现靠前，但超大盘股板块表现靠后。
（3）分行业来看，计算机、国防军工、煤炭表现居前，非银金融、银行、医药生物表现靠后。
二、资金层面
万得全A指数共有2582家公司上涨，共有2724家公司下跌，其中涨停公司100家，跌停公司13家，全市场成交额19303.21亿元，较前一交易日减少500.61亿元。
三、市场策略
指数弱势震荡，小微盘股表现较好。上周五大盘震荡走低，使得市场信心有所降低，叠加周末消息面上，地缘政治趋于紧张，再度对资金风险偏好形成压制，当日大盘低开后全天弱势震荡，三大指数不同程度收跌，但个股涨跌家数相当，成交额也没有明显缩量，反映出当日市场仍有较为明显的分化特征。盘面上，小微盘股表现更好，北证50、中证2000、微盘股指数领涨主要指数；题材板块方面，锂电产业链走强，AI应用板块活跃，福建本地股表现靠前，而贵金属、医药等板块表现靠后。具体来看：
（1）锂电产业链走强。据财联社报道，在“第十届动力电池应用国际峰会（CBIS2025）”上，业内人士表示，如果碳酸锂明年需求增速超过30%，甚至达到40%，短期内供应无法平衡，价格可能会突破15万元/吨甚至20万元/吨。此消息反映出业内对碳酸锂需求增长维持乐观态度，叠加近期锂电产业链走出了较好的趋势性行情，当日再度走强，但短期该方向涨幅较大，建议谨慎追高、逢低关注。
（2）AI应用板块活跃。据财联社报道，阿里巴巴正式宣布“千问”项目全力进军AI to C市场。目前，千问App公测版已在各大应用商店上架，并同步提供网页和PC版。受此消息影响，AI应用板块盘中拉升，但该方向前期调整相对较深，上方压力较大，因此AI应用板块能否走出持续性较好的反弹行情还需观察。
总体来看，当日大盘延续了近期指数震荡下的结构性行情，在市场风险偏好下降的背景下，成交额小幅缩量，因此呈现出大盘股表现相对较弱、小微盘股活跃的结构性行情。短期内，随着沪指在4000点附近震荡多时，卖盘或逐步消化出清，该位置筹码结构相对稳固，因此指数层面下探空间有限。不过，大盘若要再度打开上行空间，仍需放量长阳确认，在此之前市场大概率维持指数震荡下的结构性行情。方向上，指数方面继续以“红利+微盘”的哑铃策略为主，题材方面则把握好最近热点板块的轮动节奏。一方面重点挖掘具备“涨价”以及“反内卷”属性的方向，如锂电、光伏、煤炭、大消费等板块；另一方面积极关注近期有重大事件驱动的方向，如福建、海南、AI应用、医药等板块。中期来看，在全球科技投资热情不减、“反内卷”政策持续推进、居民储蓄入市等因素支撑下，我们认为本轮慢牛行情的根基并未动摇，后续A股指数仍存在继续走强的基础。
11月17日，万得LOF基金价格指数下跌0.53%，万得ETF基金价格指数下跌0.48%，华夏上证50ETF下跌0.75%，华泰柏瑞沪深300ETF下跌0.65%，南方中证500ETF下跌0.03%，博时标普500ETF上涨0.25%，华夏野村日经225ETF下跌1.21%，华安德国（DAX）ETF下跌0.59%，华安法国CAC40ETF下跌0.88%，华安黄金ETF下跌2.35%，国投瑞银白银期货A下跌3.22%，华夏饲料豆粕期货ETF下跌1.5%。17日，两市ETF总成交额约4224.61亿元，日内稀有金属类ETF品种表现相对突出。
根据ifind，11月17日，1年期国债到期收益率下行0.40bp至1.41%，10年期国债到期收益率下行0.31bp至1.81%，1年期与10年期国债期限利差为40.45BP。1年期国开债到期收益率上行0.10bp至1.61%，10年期国开债到期收益率下行0.41bp至1.93%。DR001上行13.90bp至1.51%，DR007上行5.63bp至1.52%。国债期货10年期主力合约涨0.09%，5年期主力合约涨0.05%，2年期主力合约涨0.03%。3年期AAA级信用利差下行0.38bp至15.43bp，3年期AA-AAA级等级利差上行1.00bp至18.00bp。
二、重要财经资讯
【宏观经济】财政部：1-10月全国一般公共预算收入186490亿元，同比增长0.8%
据wind资讯消息，1-10月，全国一般公共预算收入186490亿元，同比增长0.8%。其中，全国税收收入153364亿元，同比增长1.7%；非税收入33126亿元，同比下降3.1%。分中央和地方看，中央一般公共预算收入81856亿元，同比下降0.8%；地方一般公共预算本级收入104634亿元，同比增长2.1%。
【宏观经济】央行公开市场开展2830亿元7天期逆回购操作
据wind资讯消息，央行公告称，11月17日以固定利率、数量招标方式开展了2830亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量2830亿元，中标量2830亿元。Wind数据显示，当日1199亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1631亿元。
【财经要闻】国家发改委等六部门发布关于加快建设现代化国有林场的意见
据wind资讯消息，国家发改委等六部门发布关于加快建设现代化国有林场的意见指出，到2030年，国有林场管理体制进一步完善，生态系统得到有效保护修复，资源永续利用机制基本构建，单位面积森林蓄积量提高约5%，初步建成资源质量优良、生态功能稳定、产业发展充分的现代化国有林场体系，成为带动林区山区绿色发展的重要增长点。
【财经要闻】国家药监局发布《关于深化化妆品监管改革促进产业高质量发展的意见》
据wind资讯消息，国家药监局发布《关于深化化妆品监管改革促进产业高质量发展的意见》。《意见》提出，到2030年，化妆品监管法律制度更加完善，标准体系更加健全，技术支撑更加有力，产业创新活力更加充沛，风险防控能力全面加强，质量安全水平显著提升。到2035年，化妆品质量安全监管体系达到国际先进水平，产业具有更强的创新创造力和全球竞争力，基本实现监管现代化。
【财经要闻】7部门发文开展茧丝绸产业“东绸西固”工作
据wind资讯消息，商务部等7部门近日联合印发的关于开展茧丝绸产业“东绸西固”工作的通知，11月17日对外发布。
通知要求，统筹东中西部茧丝绸资源禀赋和产业基础，适应茧丝绸产业梯次转移需求，因地制宜发展新质生产力，扎实推进茧丝绸现代产业体系建设，打造国际竞争新优势，形成茧丝绸产业“东部创新引领、中西部产能支撑、东西部协同互补”的发展新格局。
通知提出，到2028年，东部地区打造10家左右营收超100亿元的行业领军企业，培育20个以上拥有自主知识产权、国际营销网络的国内外知名品牌，高端丝绸产品出口在本区域占比超过50%。中西部地区建成一批茧丝绸产业高质量发展集聚区，培育10家以上营收超5亿元的龙头企业，优质茧、丝、绸产量在本区域占比达到75%以上。突破智能缫丝、机器选茧、绿色印染等10项关键技术，全国茧丝绸总产值突破3000亿元。
三、行业及公司动态
【行业动态】我国拟建氢氨醇协同输送大通道，启动赤峰-锦州氢能管道项目可究
据北极星电网报道，国家管网集团组建专业项目开发团队，与辽宁省各地市开展调研对接工作，正式启动赤峰-锦州氢能管道项目可行性研究，助力辽宁省能源高质量发展。该项目有望成为我国规模最大、运输距离最长的氢氨醇多介质绿色能源协同输送通道，标志着我国在绿色能源基础设施领域迈出关键一步。
据悉，该管道起点为内蒙古自治区赤峰市，终点为辽宁省锦州市锦州港，采用氢气、甲醇/液氨管道并行敷设方案，单管线路长度290千米。输送的氢气、甲醇、液氨均为绿色能源，为国内首个多介质绿色能源大通道。
此次启动的赤峰-锦州项目，是国家管网集团在战略新兴产业上积极布局的工程实践。国家管网集团聚焦绿色氢基能源产业，超前部署科研课题，构建氢氨醇碳输送的技术体系，积极谋划绿色氢基能源输送的“全国一张网”，在东北区域依托油品管道着力打造能源外输通道。
【行业动态】前10月全国铁路发送旅客39.5亿人次，创历史同期新高
新华社资讯，根据中国国家铁路集团有限公司数据，今年1至10月，全国铁路发送旅客39.5亿人次，同比增长6.4%，创历史同期新高，全国铁路运输安全平稳有序。
国铁集团客运部负责人介绍，今年以来，国铁集团积极适应旅客多样化的出行需求，持续深化运输供给侧结构性改革，加强旅客运输组织，丰富客运产品供给，优化站车服务品质，保障了旅客平安便捷温馨出行，助力经济持续回升向好，为“流动中国”注入新活力。
今年以来，铁路部门积极推进铁路和旅游融合发展，大力开行亲子游、红色游、康养游等各具特色的旅游列车和银发专列，为旅客提供多样化的出行选择和高品质的旅行体验。1至10月，全国铁路累计开行旅游列车2049列，同比增长28.1%。
【公司跟踪】五新隧装（920174.BJ）：销售服务（派镇）中心正式揭牌，开启雅下水电站服务新阶段
根据公司官网，近日五新装备销售服务（派镇）中心揭牌仪式在西藏自治区林芝市派镇举行。作为公司深化区域战略布局的关键一步，此举标志着公司在西南地区建立起重要战略支点，开启了助力雅下水电站工程建设的新阶段。
派镇服务中心将充分依托五新装备在隧道（洞）施工与矿山开采领域的技术积累，结合高原地区的特殊环境与施工条件，为水电客户提供智能化、精准化、高效化的全流程服务支持。无论是面对复杂的地质条件，还是恶劣的气候环境，五新装备都将以先进的技术和优质的服务，全力保障项目顺利推进。
目前，公司已在西藏设有林芝派镇服务中心，波密服务保障中心、昌都服务保障中心、山南服务保障中心、察雅县服务保障中心、贡觉县服务保障中心。
风险提示：项目进度不及预期的风险。
【公司跟踪】洽洽食品（002557.SZ）：发布第十期员工持股计划
近日，公司发布第十期员工持股计划（草案）。参加本次员工持股计划的对象范围包括：公司董事（不含独立董事）、高级管理人员；公司一级经营单位和职能部门负责人及总监级管理技术人员、二级经营单位和职能部门负责人、经理级专业人员和核心骨干、主管级管理人员和其他骨干员工，总人数不超过614人，以上人员要求上一考核年度考核结果为B级（含）以上。本次员工持股计划筹集资金总额不超过10,000万元，其中参加对象自筹资金不超过6,000万元，自筹资金与拟通过融资融券等法律法规允许的方式实现融资资金的比例不超过1:0.67，即融资资金不超过4,000万元。本次员工持股计划的股票来源部分为公司回购专用证券账户回购的公司A股股票，受让公司回购的股票2,715,177股，受让价格为公司本次董事会召开前二十日均价约22.098元/股，资金总额不超过人民币6,000万元；部分为通过二级市场购买（包括但不限于大宗交易、竞价交易等方式）或法律法规允许的其他方式取得的公司股票，涉及的资金不超过4,000万元，购买价格参照届时市场价格。本次员工持股计划所获标的股票的锁定期为12个月。
风险提示：员工持股计划须经公司股东会批准后方可实施，本计划能否获得公司股东会批准，尚存在不确定性。
四、湖南经济动态
【湘股动态】奥士康（002913.SZ）：拟向不特定对象发行可转换公司债券
11月14日，奥士康（002913.SZ）发布《向不特定对象发行可转换公司债券并在主板上市募集说明书》。公司拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金不超过人民币10亿元，用于“高端印制电路板项目”。该项目总投资18.2亿元（不足部分由公司以自有资金或自筹资金解决），旨在扩大高多层板及HDI板产能，年产规模84万平方米，以应对AI服务器、智能汽车、AIPC等下游市场快速增长的需求。本次可转债信用评级为AA，未设担保，存续期6年。
风险提示：原材料价格波动；产能消化；项目效益不及预期等。
【湖南省地方动态及政策】湖南轨道交通“出海”加速度，株洲出口占比超九成
据红网消息，今年前10个月，湖南轨道交通装备出口11.4亿元，较去年同期增长30.3%。
湖南轨道交通装备出口“国字号”一马当先，国有企业出口额达7.9亿元，同比劲增47%，占同期湖南省出口轨道交通装备总额的69.1%。民营企业紧随其后，出口2.8亿元，增长6.6%，合力跑出湖南高端装备“出海”加速度。
中国香港保持第一大贸易伙伴地位。前10个月，湖南轨道交通装备对中国香港出口2.2亿元，增长40.7%，占19.3%。德国、新加坡、哈萨克斯坦紧随其后，分别增长69.6%、2158.5%、28.6%。同期，对共建“一带一路”国家、欧盟、东盟等出口均实现大幅增长，海外市场多元化不断推进。
随着轨道交通装备国际合作和中国中车等龙头企业本地化生产战略的不断推进，零部件出口海外组装成为“出海”主流。前10个月，湖南出口铁道或电车道用机车的其他零件3.3亿元，增长7.1%；出口轨道固定装置和机械交通管理等设备及零附件1.4亿元，增长72.5%。整车装备方面，出口由蓄电池驱动的铁道电力机车1.9亿元，增长1.8倍；出口交流电机驱动的铁道电力机车2亿元，出口其他铁道或电车道用的检验车及查道车1580.7万元，去年同期该两类产品出口为零。
株洲成为湖南轨道交通装备出口的主要城市，出口额高达10.3亿元，增长29.6%，占比超九成，表现“一骑绝尘”。其中，中车株洲电力机车有限公司和株洲时代新材料科技股份有限公司2家龙头企业长期深耕海外市场，其产品远销德国、墨西哥、澳大利亚、南非等60多个国家和地区，出口增速均保持20%以上，合计对株洲市贡献率超过七成。
分析师：何晨
执业证书编号：S0530513080001
研究助理：周舒鹏
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