（来源：东吴双碳环保研究）
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1.行情回顾
板块周行情：本周（2025/11/10-2025/11/14），SW公用指数下降0.62% ，从细分板块来看，SW光伏发电（1.40%）、SW风电（0.07%）、SW火电（-3.11%）、SW水电（-1.26%）、SW燃气（4.48%）、中国核电（-1.98%）。
个股涨跌幅：个股涨跌幅：本周（2025/11/10–2025/11/14），涨幅前五的标的为：胜利股份（+46.6%）、首华燃气（+30.6%）、兆新股份（+20.9%）、百川能源（+17.3%）、国新能源（+16.3%）。跌幅前五的标的为：新筑股份（-8.4%）、上海电力（-6.9%）、国投电力（-5.6%）、天富能源（-5.5%）、ST金鸿（-4.6%）。
2.电力板块跟踪
2.1.用电：2025M1-9全社会用电量同比+4.6%，增速稳健
全社会用电量：2025M1-9全社会用电量7.77万亿千瓦时（同比+4.6%），同比增速较2025M1-8同比增速4.6%持平，其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+10.2%、+3.4%、+7.5%、+5.6%。2025年用电量增速稳定。
3.发电：2025 M1-9发电量同比+1.6%，火电、水电偏弱
发电：2025 M1-9年累计发电量7.26万亿千瓦时（同比+1.6%），同比增速较2025M1-8同比增速1.5%上升0.1pct，其中，火电、水电、核电、风电、光伏分别-1.2%（2025M1-8同比-0.8%）、-1.1%（2025M1-8同比-5.5%）、+9.2%（2025M1-8同比+10.1%）、+10.1%（2025M1-8同比+11.6%）、+24.2%（2025M1-8同比+23.4%）。
3.1.电价：25年11月电网代购电价同比下降2%、环比上升1.8%
电网代购电价：2025年11月各省均价（算术平均数）401元/MWh，同比下降2%，环比上升1.8%。
3.2.火电：动力煤港口价同比-3.54%，周环比增加47元/吨
煤价：2025年11月14日，动力煤秦皇岛港5500卡平仓价为834元/吨，日同比-0.83%，周环比均价增加33.4元/吨。2025年10月月均价为747元/吨，同比2024年10月下跌105元/吨，同比-12%。
装机容量与利用小时数：截至2025年8月31日，中国火电累计装机容量达到14.9亿千瓦，同比提升5.5%。2025年1至8月，中国火电新增装机容量4987万千瓦，同比增长74.4%。2024年1至12月，中国火电利用小时数4400小时，同比下降76小时。
2.5.水电：三峡蓄水水位同比正常，入库/出库流量同比+87.3%/+50.9%
水情跟踪：2025年11月14日，三峡水库站水位174.42米，2021、2022、2023、2024年同期水位分别为174.23米、159.48米、171.93米、167.25米，蓄水水位正常。2025年11月14日，三峡水库站入库流量11800立方米/秒，同比增加87.3%，三峡水库站出库流量10500立方米/秒，同比增加50.9%。
装机容量与利用小时数：截至8月31日，中国水电累计装机容量达到4.4亿千瓦，同比提升3.2%。2025年1至8月，中国水电新增装机容量684万千瓦，同比+3.9%。2024年1至12月，中国水电利用小时数3349小时，同比提升219小时。
3.4.核电：2024年已核准机组11台，核电安全积极有序发展
核电核准：2024年8月19日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，决定核准江苏徐圩一期工程等5个核电项目。继2019年核电核准重启以来，2019-2023年分别年核准6、4、5、10、10台，2024年核电行业再获11台核准，再次表明“安全积极有序发展核电”的确定趋势。此次核准中，中国核电/中国广核/国电投分别获得新项目3/6/2台。从2019至2024年合计核准的46台核电机组中，中国核电/中国广核/国电投/华能集团分别获18/16/8/4台，占比39%/35%/17%/9%。
装机容量与利用小时数：截至2025年8月31日，中国核电累计装机容量达到0.61亿千瓦，同比提升4.9%。2025年1至8月，中国核电新增装机容量0万千瓦。2024年1至12月，中国核电利用小时数7683小时，同比上升13小时。
3.5.绿电：2025年1至8月，风电/光伏新增装机同比+72%/+65%
装机容量：截至2025年8月31日，中国风电累计装机容量达到5.8亿千瓦，同比提升22.1%，光伏累计装机容量达到11.2亿千瓦，同比提升48.5%。2025年1至8月，中国风电新增装机容量5784万千瓦，同比增加72.1%，光伏新增装机容量23061万千瓦，同比提升64.7%。
利用小时数：2024年1至12月，中国风电利用小时数2127小时，同比下降107小时，光伏利用小时数1211小时，同比持平。
4.重要公告
5.往期研究
《2025年公用事业行业年度策略：电动化、尖峰化、市场化，寻找稀缺电力容量&显著边际变化》2024-12-10
《2025年燃气行业年度策略：全球格局更替供给或更为宽松，促价差理顺、需求放量》2024-12-09
《中国燃气深度：全国城市燃气龙头，居民气占比奠定高顺价弹性，盈利有望触底反弹》2024-11-22
《华润燃气深度：气润中华，优质区域为基，主业持续增长+“双综”业务快速布局》2024-11-15
《核电行业系列深度：全球核电深度——激荡七十载，后浪汤汤来》2024-11-14
《公用环保行业深度：要素市场化改革中，滞后30年的公用要素改革启航！》2024-8-31
《核电行业系列深度：双核弥强，灯火万家——未来能源享稀缺长期成长性，ROE翻倍分红提升》2024-7-30
《燃气行业系列深度：成本回落+顺价推进，促空间提估值》2024-6-5
《昆仑能源深度：中石油之子风鹏正举，随战略产业转移腾飞》2024-6-3
《火电行业系列深度：2024年火电行业更关注区域电力供需和股息率》2024-3-27
《燃气行业系列深度：对比海外案例，国内顺价政策合理、价差待提升》2024-3-10
《公用事业策略报告：2024年年度策略：电源各寻其位，可预期性提升》2024-1-3
《皖能电力深度：背靠新势力基地安徽用电需求攀升，新疆机组投产盈利进一步改善》2023-11-07
《中国核电深度：量变为基，质变为核》2023-11-07
《长江电力深度：乌白注入装机高增，长望盈利川流不息》2023-11-06
《电价系列深度：从电力体制改革趋势看产业投资机会》2023-10-08
5.风险提示
1）电力需求增长不及预期：若电力需求增长低于预期，可能影响电力企业上网电量，影响电力运营商收入。
2）电价波动风险：当电力供需形势等因素发生变化，电价发生波动，将影响电力运营商收入。
3）煤价波动风险：煤价波动对火电企业成本影响较大，带来较大成本波动风险。
4）流域来水不及预期：若来水不及预期，将影响水电运营商发电量，影响水电企业收入。
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