（来源：金融小博士）
一、行业背景：政策与技术双轮突破，国产侵入式产品开启商业化元年
2025年，脑机接口（BCI）从实验室走向产业化的进程显著提速，政策支持与技术突破形成共振。政策端，工信部等七部门明确“2027年关键技术突破、初步建立产业体系”目标；国家医保局新增“脑机接口置入费”“适配费”等价格项目，加速临床应用与收费；工信部更将脑机接口列为未来产业重点培育方向。技术端，国内企业频传捷报：11月，上海阶梯医疗“植入式无线脑机接口系统”成为国内首个进入NMPA创新医疗器械“绿色通道”的侵入式产品，标志国产侵入式脑机接口从临床验证迈向市场准入；岩山科技通过sEEG电极+脑电大模型实现中文精准识别，为渐冻症患者提供沟通可能；非侵入式电极技术（如柔性触觉传感器）逐步适配消费级场景。
全球竞争中，Neuralink计划2029年推出Telepathy设备，但国内企业已在部分领域实现技术反超（如岩山科技60ms超低延迟操控性能超越Neuralink早期版本），产业化进程进入“抢跑期”。
二、产业链全景：上中下游分工明确，技术与场景双轮驱动
脑机接口产业链可分为上游（电极/芯片）—中游（脑电处理设备）—下游（应用场景）三大环节，各环节技术壁垒与商业化节奏差异显著，需针对性挖掘投资机会。
（一）上游：电极与芯片，技术壁垒最高的“卡脖子”环节
上游决定脑机接口的信号精度与稳定性，是产业链核心竞争力所在，重点关注植入式电极/芯片与非侵入式电极/芯片两类技术路线。
1. 植入式电极/芯片：医疗场景的“信号基石”
高德红外（002414.SZ）：子公司苏州能斯达开发的0.1mm柔性触觉传感器，适配非侵入式脑电采集模块，非侵入式硬件进度居A股第一。柔性电极可降低免疫排斥反应，延长信号采集时长。
伟思医疗（688580.SH）：聚焦植入式电极的生物相容性优化，其微电极阵列（256导以上）在癫痫精准定位场景中已进入临床验证，长期信号稳定性突出。
汉威科技（300007.SZ）：子公司苏州能斯达开发0.1mm柔性触觉传感器，非侵入式硬件进度A股第一，适配脑电采集模块。
创新医疗（002173.SZ）：参股公司博灵医疗（参股40%）开发BCI-4000植入式系统，植入式硬件进度A股第二。
2. 非侵入式芯片：消费级场景的“入口钥匙”
翔宇医疗（688626.SH）：自研多模态脑电采集设备，下半年将获多款“脑机接口”命名二类证，芯片支持脑电+眼动多模态融合，适配康复领域。
佳禾智能（300793.SZ）：全资子公司思派康拥有12通道脑电传感器发明专利，头戴设备可用于游戏意念操控，适配移动终端实时解码。
南京熊猫（维权）（600775.SH）：承担江苏省重点研发计划“多模态人机交互系统集成关键技术”，整合脑电、语音、手势等多维度交互技术。
（二）中游：脑电处理设备，数据与算法构建壁垒
中游负责脑电信号的采集、分析与传输，核心能力在于低延迟（<60ms）、多模态融合（脑电+语音+手势）及数据压缩。
科大讯飞（002230.SZ）：与华南理工共建研究院，脑电信号情绪识别准确率92%，算法优势显著，未来或拓展教育、心理健康场景。
岩山科技（600540.SH）：非侵入式脑电交互技术实现60ms超低延迟操控（性能超Neuralink早期版本），已应用于《黑神话：悟空》。
诚益通（300430.SZ）：通过脑连科技与大兴医药基地联合成立“脑机接口植入式生物实验室”，布局非侵入式和侵入式脑机接口。
（三）下游：应用场景爆发，医疗与消费双轮驱动
下游应用决定行业天花板，当前医疗（癫痫、帕金森、渐冻症）与消费（游戏、家居、康复）是两大核心方向。
1. 医疗康复：刚需场景，高毛利+政策支持
爱朋医疗（300753.SZ）：参股常州瑞神安，布局脑电采集设备；非侵入式麻醉深度监测仪通过脑电识别镇静状态，覆盖手术全程，净利率约15%。
三博脑科（301293.SZ）：旗下医院开展脑机接口临床试验，与清华共建“脑机精准医学联合研究中心”；神经外科龙头，癫痫诊疗、脑起搏器等产品毛利率超60%。
浙江东日（600113.SZ）：合作研发脑机接口技术，领涨医疗康复板块。
天智航（688277.SH）：国内骨科手术机器人市占率第一（39.77%），支持癫痫病灶电极植入、帕金森DBS手术，是植入式脑机接口落地关键工具。
威高骨科（688161.SH）：关联度第一，子公司神经外科手术机器人支持癫痫病灶电极植入。
三友医疗（688085.SH）：关联度第三，参股春风化雨（脊柱手术机器人）。
2. 家居娱乐：消费级场景，技术适配性强
麒盛科技（603610.SZ）：对外投资睡眠产业技术与平台，双向脑机交互技术用于智能家居。
汤姆猫（300459.SZ）：将脑机接口植入AI游戏，开发“意念操控”产品，依托IP用户基础降低试错成本。
佳禾智能（300793.SZ）：12通道脑电传感器头戴设备用于游戏意念操控，适配移动终端。
荣泰健康（603579.SZ）：布局脑机融合技术在智能健康领域应用。
岩山科技（600540.SH）：非侵入式脑电交互技术应用于《黑神话：悟空》，游戏场景延迟敏感，技术优势转化为用户粘性。
3. 植入手术机器人：高精度操作，稀缺性标的
博实股份（002698.SZ）：参股思哲睿智能医疗（16.54%），布局四臂微创腹腔手术机器人。
联影医疗（688271.SH）：获得“内窥镜台车及医用机器人”发明专利。
澳华内镜（688212.SH）：技术适配手术机器人导航系统。
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