来源：油市小蓝莓
【20251126】聚酯周报：PTA&MEG：供应检修高位，平衡改善
PTA观点小结
核心观点：中性 PTA年底前主流供应商检修偏高，需求季节性走弱但聚酯有支撑，11-12月平衡偏紧，短期供需不差，基差企稳，短期关注俄乌和平进展，回调后低买，逢低做扩加工费。
月差：中性 近端面临季节性累库压力，关注5-9月差逢低正套机会。
现货：谨慎偏强 PTA现货市场商谈氛围尚可，现货基差偏强。现货在01-35附近商谈，价格商谈区间在4600~4640附近。
成本：中性 PX随着PTA检修增加，近端略转松，预期和格局不差，歧化和重整装置有检修，PXN估值不低。
装置变动：谨慎偏强 PTA11-12月计划检修不低，英力士、能投、独山1#检修中，虹港重启、YS宁波检修5周，大化和海南维持检修。
下游需求：中性 需求季节性略走淡，聚酯维持高负荷91.3%持稳，聚酯库存压力不大。加弹、织机、印染至87%、73%、77%。聚酯11-12月开工评估91%、90%。
供需平衡：谨慎偏强 PTA11-12月压力不大，检修延长，平衡表转为去库。
加工利润：中性 PTA-布油价差低位，PXN至260+美元不低，PTA加工费维持低位略修复。
PX观点小结
核心观点：中性 PX随着PTA的检修增加，近端平衡略松，近期部分装置歧化略有降负，整体格局和预期不差，短期预计震荡。
月差：中性 供需变化不大，月差持稳。
现货：中性PX商谈略上涨，1月现货浮动预估维持在-3左右，2月市场预估在-2/-1左右。
装置变动：谨慎偏弱 PX国内负荷89.8%，福佳一条线重启，乌石化、威联、中化泉州小幅提负荷。部分歧化装置有降负。
进口：中性 亚洲负荷80%，亚洲装置，泰国PTTG略降负，台湾FCFC装置重启，沙特装置检修。
下游需求：中性 需求订单边际略走弱，织造负荷持稳，聚酯91.3%持稳，聚酯库存压力不大。
供需平衡：中性 11-12月供需略转松，预计26年上半年前PX压力不大。前期调油预期受俄乌和谈预期下调。
加工利润：谨慎偏弱 PXN持稳偏强，目前PXN260美元附近。
乙二醇观点小结
核心观点：中性 乙二醇供应端检修有增加，港口累库兑现，11-12平衡仍面临累库，当前估值不高，短期低位震荡。
月差：中性 供需累库逐步兑现，1-5价差反应不少。
现货：中性MEG市场商谈一般，最近基差收窄。目前本周现货基差在01合约升水16-18附近，商谈3902-3904，01合约升水18-21附近成交。
装置变动：中性 乙二醇略降负，国内负荷70.67%，煤化工65.8%。盛虹检修中12月另一线计划检修，中化泉州因故降负11月25开始检修2个月。富德计划12月检修，浙石化12月有降负计划。煤化工河南能源暂未重启，华谊11月上检修至12月初，兖矿、中化学、广汇重启，正达凯检修中，红四方月底重启。
进口：谨慎偏空 港口库存73万吨，前期累库预期兑现中，12月上预期到港仍不少。东联计划停车一周，印度IOC降负计划12月上检修三周。
下游需求：中性需求聚酯负荷91.3%，聚酯有支撑，加弹、织机、印染负荷87%、73%、77%。订单高位略回落。
供需平衡：谨慎偏空 11-12月检修有增加，但仍存在季节性预期累库压力。
加工利润：谨慎偏多价格下跌偏多，油制利润亏损，煤炭偏强，煤制亏损。
需求略走淡，聚酯支撑强
织造开工持稳，局部略走弱
终端需求高位略回落。加弹、织机、印染开机率至87%、73%和77%。周内产销尚可，周四有放量，下游消化原料备货为主，备货天数在5-10天，局部订单略走弱。本周内原料备货低位产销有放量。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所聚酯负荷高位，产销尚可
截止11.21日，聚酯负荷91.3%附近，现金流有压缩，聚酯平均库存至14.4天附近。
下游备货低位下周内产销有放量，聚酯库存压力不大，现金流一般，库存不高下聚酯开工率保持高位，11-12月负荷预计能维持91-90%。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所聚酯利润持稳
聚酯原料持稳，聚酯利润企稳，整体盈利一般，短纤和切片有走弱。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所聚酯库存持稳，压力不大
聚酯持稳。截至11.21日POY、DTY、FDY和短纤库存在14、25.8、14.3和8.7天，当前聚酯库存压力不大。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所聚酯开工评估
截至11.21日，聚酯负荷91.3%，11-12月负荷预估91%、90%。 n未来开工评估来看，聚酯库存压力不大，26年春节相对偏晚，目前长丝、短纤负荷有望维持高位。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所PTA年底前检修保持高位
PTA装置按计划检修
PTA装置变动，装置检修按计划，中泰重启，威联8成运行，独山1#检修，英力士停车检修，能投计划检修，虹港11月中下检修，YS宁波220月底有检修计划，独山能源4#新装置两条线运行中。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所PTA库存略降
据忠朴数据，截止11月21日，PTA社会库存持稳回升，（除信用仓单外）库存至223万吨，库存下降3.28万吨。在港在库货和仓单有增加。年底前预期库存压力不大。
数据来源：杭州忠朴，郑商所，紫金天风期货研究所PTA平衡表
PTA年底前主流供应商检修偏高，需求季节性走弱但聚酯有支撑，11-12月平衡偏紧，短期供需不差，基差企稳，短期关注俄乌和平进展，回调后低买。 n供应端，PTA12月检修量继续增加，虹港11.17-25检修，YS宁波220停车检修5周，英力士、四川能投、独山1#检修中，大化、海南继续停车中。 n需求端，聚酯负荷回升至91.3%，下游加弹、织机、印染开工率持稳至87%（-1%）、73%（-1%）和77%。坯布新订单略走弱，织造消化原料备货，下游原料备货5-10天附近。 nPTA平衡表，年底检修继续增加，11-12月平衡转为偏紧去库，基差走强，短期成本预计受俄乌和平谈判影响，供需不差回调后低买。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所PTA部分席位净持仓VSPTA价格
外资控股的期货公司席位净空持仓下降。
数据来源：郑商所，紫金天风期货研究所PX随着PTA检修增加略转松
北美汽油裂解回落
美国炼厂开工回升，汽油库存底部回升。俄乌缓和预期，汽油裂解高位回落，辛烷值企稳。
数据来源：路透，紫金天风期货研究所调油边际回落
随着俄乌缓和，汽油略回落，目前调油的经济性边际回落。亚洲歧化利润一般，装置有检修，MX-PX短流程尚可。
数据来源：WIND，紫金天风期货研究所芳烃美亚价差略收窄
美亚套利价差略收窄，甲苯美亚价差225元，二甲苯美亚价差210美元。二甲苯关税被豁免。 n25年北美对芳烃需求下降，4月起韩国出口美国芳烃量维持低位。11月出现受制裁影响汽油出现逆季节性改善，目前俄乌缓和中，汽油略回落。
数据来源：隆众资讯，紫金天风期货研究所亚洲负荷不低
PX装置动态，国内负荷89.5%高位，亚洲负荷79.7%，近期部分装置歧化检修有增加。上海石化短停重启，中化泉州意外停车后开启下周检修。亚洲GS55万吨歧化计划降负停车，越南NSRP降负中。
数据来源：隆众资讯，紫金天风期货研究所PX平衡表
PX随着PTA的检修增加，近端平衡略松，近期部分装置歧化略有降负，整体格局和预期不差，短期预计震荡。
PX装置动态，国内负荷89.8%，亚洲80.2%。福佳一条线重启，乌石化、威联、中化泉州小幅提负荷。亚洲装置，泰国PTTG略降负，台湾FCFC装置重启，沙特装置检修。
平衡来看，11月转松，12-2月维持紧平衡，俄乌和谈预期下调油略转淡，PX格局和预期不差，短期震荡。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所PX内外价差企稳、月差偏弱，TA盘面加工费底部反弹
目前市场PX外盘-内盘价差企稳，PX1-5月差持稳偏弱，TA01加工费底部略反弹。
数据来源：wind，隆众资讯，紫金天风期货研究所产业链价差低位
产业链利润低位，PTA-原油价差低位，PXN回升260+美元附近，PTA加工费低位略修复。 nPTA-原油价差持稳略修复，后续逐步进入淡季，价差驱动有限，格局来看，26年产业链利润有望略改善。
数据来源：紫金天风期货研究所EG底部磨底
乙二醇负荷略降
MEG整体负荷高位略降。截至11月21日乙二醇总负荷70.8%，煤制负荷66%，煤化工负荷短期下降较多。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所EG开工率高位回落
乙二醇装置动态，检修有增加，国内整体负荷下降。盛虹检修中，12月另一条线计划检修，中化泉州前期因故降负，11月25开始检修2个月。富德计划12月检修，浙石化12月有降负计划。煤化工河南能源暂未重启，华谊11月上检修至12月初，兖矿、中化学、广汇重启，正达凯检修中，红四方月底重启。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所EG利润略压缩
乙二醇利润压缩，油制维持亏损，煤制亏损增加。边际上油制装置检修有增加。
数据来源：紫金天风期货研究所海外装置检修中
乙二醇海外装置，中国台湾南亚1#重启，东联计划停车一周，印度IOC降负计划12月上检修三周。新加坡Aster检修中，马油检修中。
11月上中旬到港不低，11-12月进口预估65万吨、60万吨。
数据来源：海关总署，紫金天风期货研究所港口库存回升
截止11月24日，华东主港地区MEG港口库存约73.2万吨，环比上周持稳。
从到港量来看，11.17-11.23，预计到货总量在11.1万吨附近，实际到港11.1万吨。11.24-11.30预计到港9.5万吨，下旬到港预报不高，港口库存预计持稳。
聚酯工厂乙二醇原料备货天数13.3天（+0.1），下游备货略回升。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所乙二醇平衡表
乙二醇供应端检修有增加，整体平衡仍面临累库，当前估值不高，短期低位震荡。
供应端，乙二醇装置动态，国内负荷70.67%，煤化工65.8%。镇海重启6成负荷，中化泉州降负，盛虹一条线停车中，另一条线12月初停车至26年上，煤化工兖矿重启中，华谊检修中，广汇降负后重启，中化学重启、正达凯11.20日停车检修10天。海外装置，中国台湾东联计划停车一周，印度IOC降负计划12月上检修三周。
需求端，聚酯11.21日负荷至91.3%，10-11月负荷评估91.5%、90.5%，织造开工略降，聚酯库存压力不大，下游备货5-10天附近。
平衡来看，价格低位下检修有增加，平衡仍然有累库压力，当前估值不高，预计短期低位震荡。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所价差结构
PTA基差月差持稳偏弱
数据来源：WIND，CCF，紫金天风期货研究所乙二醇基差持稳，月差偏弱
数据来源：WIND，CCF，紫金天风期货研究所远月结构
数据来源：郑商所，大商所，新交所，紫金天风期货研究所