来源：诸葛不亮

　　中信银行2025年年度报告首页的右下角，加了句醒目的logo——“让财富有温度”。翻了下前几年的年报，这是从2024年报告开始有的，尚算不上传统，但也足够表达出银行的战略思路。

　　2025年年报显示，总资产10.13万亿，同比增长6.28%；营业收入2124亿，同比下降0.55%；归母净利润706亿，同比增长2.98%。

　　资产维持一定程度扩张，对冲利率下行，营业收入微降，再叠加成本压降和拨备调整，让利润微增，非常典型的降息周期下的叙事逻辑。

　　资产规模首次跨越十万亿门槛，这无疑是银行经营的里程碑。目前国内的10万亿俱乐部已有国有六大行、招行、兴业，2025年新入围了中信和浦发。浦发银行2025年末资产规模10.08万亿，稍稍比中信少了一丢丢。无论怎么说，两家银行都实现了跨越。

　　对于中信银行，资产规模超10万亿，既是里程碑，也是对冲利率下降，以量补价的手段。

　　中信银行资产增长中，贷款增长1420亿，金融投资增长3055亿。金融投资中的债权投资增长3321亿，是助推跨越10万亿的第一功臣。

　　金融投资的增加未必仅仅只是为了10万亿，更大的可能还是补足贷款收益的缺口。贷款净息差从2024年的1.77%下降到1.63%，整体利息收入下降22亿。

　　测算显示，规模扩张提升利息收入67亿，利率下降拉低利息收入89亿。在降息大背景下，没法要求太高。

　　非利息收入则有较大提升。银行卡手续费收入、投资收益等传统大项均有所下滑，但理财业务手续费、代理业务手续费均异军突起，实现两位数的高增长。

　　按照年报对于“非息收入”的解释，代理业务手续费同比增长24.77%，主要是代销基金、保险、信托收入均增长较好；理财业务手续费同比增长45.17%，主要是持续强化销售渠道建设，加强产品品控管理，提升客户投资体验，理财收入及规模均实现增长。

　　客户有没有感受到“财富有温度”，不好说；但中信银行的财富管理业务的的确确给降息寒冬的业务注入了一股暖流。

　　贷款做不动了，就好好做中间收入，这是很明智的选择。

　　理财好卖，离不开存款降息的助力。2025年中信银行个人存款成本率1.73%，较上年下降33个BP。存款利率下滑，必然导致一批追求相对高收益的客户放弃存款，转投其他理财产品。如何顺势而为，抓住客户存款转移的契机，做大中收，是个很值得探讨的话题。

　　中信银行提出，通过提供投资、融资、结算等金融服务，有效促进资金流动并实现结算性存款沉淀，形成“主结算、主投资、主融资、主活动、主服务”的“五主”经营模式。用大白话说，哪怕存款利率下降，只要客户的常用账户、信用卡账户、贷款账户或者薅羊毛的账户还在，资金就会沉淀。

　　然而，非息收入的提升依然不能掩盖一些不尽如人意之处。按照各分部经营状况：

　　公司业务贡献营收的46.5%，税前利润的64.6%；

　　零售业务贡献营收的37.3%，税前利润的6.3%；

　　金融市场业务贡献营收的15.9%，税前利润的32.1%。（有很少的未分配项目，故利润加总不为100%）

　　公司业务毫无疑问是中信的核心。金融市场业务虽然贡献最少的营业收入，但确有两倍比例的利润贡献，业务性价比最高。唯独零售业务面临巨大压力。

　　拆解分部业绩：

　　公司业务外部利息净收入577亿，手续费及佣金净收入116亿；

　　零售业务外部利息净收入662亿，手续费及佣金净收入189亿。

　　乍一看，零售业务的收入完全领先于公司业务啊，那问题出在哪呢？

　　零售在两项落了下乘。

　　其一是内部利息净收入/（支出），公司业务+254亿，零售业务-62亿。

　　这是银行的内部资金转移定价（FTP）模式决定的。某业务板块将多余资金“上存”至总行资金池获得的利息，这叫“内部利息收入”；某业务板块从总行资金池“拆借”资金需支付的利息，这叫“内部利息支出”。

　　中信银行零售业务单靠自己揽储的存款不足以支持贷款，需要内部向公司业务“借钱”，因此内部计价中，公司业务多了一部分收入，零售业务少了一部分收入。中信的零售业务目前还处在依靠公司业务支持的阶段。零售业务需要补强的依然是低负债成本存款的吸纳能力。

　　其二则是我们天天念叨的“信用减值损失”：公司业务-139亿，零售业务-426亿。零售比对公多出了近300亿的减值损失，可见零售贷款质量依然堪忧。

　　2024年和2025年的报告均在“重点领域资产质量”中有一小节“个人消费类贷款风险管控”，专题讲个人消费贷款和信用卡贷款的风险表现。（这小节放到“对公房地产风险管控”“地方政府融资平台风险管控”之后，足见管理层之重视）

　　2023年-2025年，个人消费贷的不良率分别是1.55%、2.14%、2.80%；信用卡不良率分别是2.54%、2.51%、2.62%。

　　很不幸，个人消费贷和信用卡的不良率依然呈现增长的趋势。个人消费贷余额2818亿，信用卡余额4631亿，占了整体零售贷款的32%，若非尚有占比超过一半的按揭贷款支持，零售恐怕连6%的利润都贡献不了。

　　最后还是总结一下中信银行2025年的整体状况：在降息周期下，本就夯实的对公基础让中信银行相对压力没有其他银行那么大，适当发力财富管理的中间收入也有一定的成效，可惜零售信贷领域的消费贷、信用卡不良连续三年未能化解。

　　中信银行在2023年年报中首次提出“零售第一战略”（仅在信用卡业务小节提及，但未作为全行核心战略论述中明确提出），2024年在董事长致辞中明确提到“零售第一战略”，2025年再无明确提及“零售第一战略”。

　　零售第一提了两年，零售业务的利润贡献占比越做越小，还不如从零售里摘出财富管理，专门搞搞算了。这年头，零售信贷难做啊。

　　Ps：

　　1、中信银行APP月活1782.79万户，中信信用卡的动卡空间APP月活1976.47万户。非常罕见的信用卡APP月活超过手机银行APP的案例。

　　2、在中信银行的年报中提及“本行中生代备老客群和长辈客群达1.09亿户，较上年末增长10.40%”。

　　长辈客群，我勉强可以理解，中生代备老客群是个啥意思？？？

　　中生代备老客群指年龄在35（含）至55岁（不含）的个人客户；长辈客群指55岁以上的个人客户。

　　哦，原来我已经算备老客群了。。。是该备备老了。