炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
（来源：民生证券研究院）
宏观｜海外市场点评：美债的症结：“强卖”之下如何“强买”？
计算机｜京北方（002987.SZ）深度报告：金融AI新范式下的破局者
电新｜涪陵电力（600452.SH）首次覆盖报告：以售电业务为基，节能业务成转型关键
电子｜小米集团-W（1810.HK）事件点评：玄戒芯片 & YU7正式亮相，15周年再起航
医药｜医药行业专题报告：痛风市场潜力庞大，国产URAT1抑制剂百花齐放
▍海外市场点评：美债的症结：“强卖”之下如何“强买”？
1、当作为曾经全球三大资产泡沫之一的日债，都出现了“销售”问题，这本身就是对全球债市变局的一种警示。
2、首先说说对于全球变局的看法，对于广义的债务来说，有供给和需求两个角度
3、需求的维度上，全球资金也面临着总量和结构性的压力。
4、海外资金依旧是当前最重要的稳定盘。而影响外资意愿的核心因素，短期内是美国的贸易谈判和关税问题，中长期是美国债务的可持续性问题。
风险提示：
若减税大超预期，美国赤字继续大幅增加，那无论关税谈判如何，美债可能崩盘；如果关税谈判毫无结果，特朗普和非美经济体矛盾超预期激化，可能带来美债美元和美股的超预期抛售。
▍京北方（002987.SZ）深度报告：金融AI新范式下的破局者
作为国内领先的数智技术和金融科技服务商，深耕金融机构客户，迈向AI+金融的新时代。
AI+人民币国际化+客户跃迁的三维聚变催化金融行业迈入新阶段。 AI+金融的裂变：AI从效率工具迈向效能引擎，驱动智能风控、智能运营、智能获客等不同业务板块的流程再造和效能增长。 人民币国际化进程加速：CIPS和货币桥为代表的新兴跨境支付体系缩短了跨境支付链路，刺激金融机构的IT系统改造需求。 互联网金融客户成为兵家必争之地。
京北方有望成为金融AI新范式下的破局者。
风险提示：
行业竞争加剧，技术研发不及预期。
▍涪陵电力（600452.SH）首次覆盖报告：以售电业务为基，节能业务成转型关键
电力消费需求呈现稳健攀升态势，公司售电量高增拉动业绩。
作为国网旗下唯一配网节能平台，与集团综合能源服务协同发展，积极拓展配电网节能业务。
公司节能服务已在华东、华北等多个区域市场取得显著成效，今年与安徽综能开展战略合作。
公司将积极开拓更多地区配电网节能业务，推动节能业务稳健增长。
风险提示：
行业竞争加剧风险；管理模式的风险；用电增速不及预期。
▍小米集团-W（1810.HK）事件点评：玄戒芯片 & YU7正式亮相，15周年再起航
事件：5月22日，小米召开15周年战略新品发布会，小米玄戒O1芯片和玄戒T1芯片以及小米首款SUV正式亮相，会上发布多款新品，包括：搭载小米玄戒O1芯片的小米15S Pro、小米平板7 Ultra，搭载了小米玄戒T1的Xiaomi Watch S4，小米CIVI 5 Pro以及部分科技家电产品。
高研发投入铸造三大成就。
雷军在新品发布会上宣布了目前小米已达成的三个成就：（1）小米手机市场份额连续19个季度位居全球前三；（2）小米汽车、芯片、智能工厂完成了从0到1的跨越；（3）人车家全生态战略正式闭环，成为拥有完整生态的科技公司。过去五年，小米投入了超过1000亿元用于研发，未来五年，预计将再投入2000亿元研发费用。截至2025年4月底，小米玄戒芯片研发投入达135亿元。
玄戒O1芯片成功跻身旗舰芯片第一梯队，玄戒T1芯片集成自研4G基带。
玄戒O1芯片采用第二代3nm工艺，拥有190亿个晶体管，芯片面积仅109mm2，采用十核四丛集CPU以及16核GPU，其中CPU由2颗超大核、4颗性能核、2颗能效核和2颗超级能效核构成，超大核主频达到3.9GHz，多核跑分超过A18 Pro；GPU采用最新Immortalis-G925，支持动态性能调度技术。玄戒O1芯片在安兔兔跑分超过300万分，成功跻身旗舰芯片第一梯队。玄戒T1芯片拥有小米自研4G基带，蜂窝通信全链路自主设计，支持4G eSIM独立通信。小米自研基带完整覆盖4G-LTE各层协议，7000+测试用例，具有海量的现网适配，覆盖100+城市。
小米SU7系列累计交付破25.8万台，小米YU7定位豪华高性能SUV首次亮相。
雷军在新品发布会上宣布小米SU7系列累计交付已破25.8万台，并为即将推出的YU7系列预热。小米YU7系列分为标准版、Pro和Max三个版本。YU7暂不开放小定，将会在7月正式上市，并公布价格。小米YU7系列全系拥有超长续航（YU7标准版续航达到835km，是所有中大型纯电SUV的续航第一）、小米天际屏全景显示、700Tops辅助驾驶算力、激光雷达以及连续阻尼可变减振器。
投资建议：
我们看好公司作为知名消费电子品牌积累的用户和供应链资源优势，随着自研芯片及YU7的发布，小米手机高端化战略将更进一步，汽车业务也有望快速发展成为公司的第三成长曲线。我们预计公司25-27年分别实现营收5062.65/6052.13/7008.88亿元，归母净利润357.09/457.75/598.89亿元，对应PE分别为36/28/21倍，维持“推荐”评级。
风险提示：
下游需求不及预期，新品类拓展不及预期，上游原材料涨价。
▍医药行业专题报告：痛风市场潜力庞大，国产URAT1抑制剂百花齐放
痛风及高尿酸血症患者规模上亿，现有药物销售额接近10亿元，但副作用较多，提示存在较大的未满足的临床需求。
URAT1竞争格局良好：全球仅多替诺雷获批，III期数据表现优异。
国内URAT1抑制剂临床进展加速，核心产品研发节奏保持国际领先。
建议重点关注在该领域临床数据优异、临床进展领先、具备BD出海潜力的企业，如恒瑞医药、一品红、康哲药业、益方生物、信诺维、通化东宝、先声药业等。
风险提示：
产品研发安全性及有效性数据不及预期风险，产品研发进度不及预期风险，监管政策变化风险，市场竞争加剧风险，产品产能不及预期风险，仿制药风险，集采风险。
重要提示与免责声明
重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。
本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。
在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。