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● 行情回顾：截至4月18日收盘，本周环保板块上涨0.04%，表现劣于大盘；其中，水治理板块上涨1.48%，水务板块上涨1.17%；大气治理上涨1.15%；固废中环卫下跌1.81%，垃圾焚烧板块下跌0.43%，资源化板块下跌0.40%，固废其他板块下跌1.92%；环保设备板块上涨0.84%，检测/监测/仪表下跌1.65%；环境修复上涨0.11%。
● 行业动态：1）4月16日，工业和信息化部办公厅发布关于组织开展2025年度工业节能监察工作的通知，工作任务包括重点行业领域能效监察、重点用能设备能效监察以及2024年度违规企业整改落实情况“回头看”监察。2）4月17日国家能源局发布的数据显示，1至3月全国交易绿证2.00亿个，其中3月份交易绿证1.18亿个。为加快建立绿色能源消费促进机制，提升全社会绿色电力消费水平，今年3月国家发展改革委等部门印发相关意见，提出建立强制消费与自愿消费相结合的绿证消费机制。
● 本周专题：4月14日在人民日报有关如何推动全国碳市场建设的专题报道中，生态环境部应对气候变化司司长夏应显指出，生态环境部将加快推行免费和有偿相结合的配额分配方式，持之以恒做好数据质量管理，保障全国碳排放权交易市场健康持续发展。我国碳市场正在从免费配额逐步向有偿配额方向过渡，例如北京市已经开展相关尝试。2024年全国碳排放配额总成交量1.89亿吨，总成交额181.14亿元。全年碳市场总成交额创年成交额新高。我们认为伴随钢铁、水泥、铝冶炼行业纳入碳市场，有利于加强市场有效性，促进形成“投资—减排—收益—投资”的技术创新和应用良性模式。
● 投资建议： “十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度；此外在化债背景下，优质运营类资产有望迎戴维斯双击。水务&垃圾焚烧板块作为运营类资产，盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎戴维斯双击。重点推荐：【瀚蓝环境】【兴蓉环境】【洪城环境】；建议关注：【旺能环境】【军信股份】【武汉控股】【英科再生】【高能环境】【青达环保】。
● 风险提示：项目推进不及预期；市场竞争加剧；国际政治局势变化；政策推进不及预期；电价下调风险。
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正文目录
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一、本周市场表现：环保板块劣于大盘
二、专题研究：24年中国碳市场累计成交额突破400亿元，持续推动绿色发展
三、行业动态
四、公司公告
五、投资建议
六、风险提示
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一、本周市场表现
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一、本周市场表现：环保板块劣于大盘
板块指数表现：截至4月18日收盘，本周环保板块上涨0.04%，表现劣于大盘；上证综指上涨1.19%到3276.73；涨跌幅前三的行业分别是银行（4.0%）、房地产（3.4%）、综合（3.0%），涨跌幅后三的行业分别是国防军工（-2.6%）、农林牧渔（-2.1%）、计算机（-0.8%）。
图 1：申万（2021）各行业周涨跌幅（%）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心细分子板块情况：水治理板块上涨1.48%，水务板块上涨1.17%；大气治理上涨1.15%；固废中环卫下跌1.81%，垃圾焚烧板块下跌0.43%，资源化板块下跌0.40%，固废其他板块下跌1.92%；环保设备板块上涨0.84%，检测/监测/仪表下跌1.65%；环境修复上涨0.11%。
图 2：环保板块细分子板块本周涨跌幅（%）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心个股表现：本周环保板块，涨幅前十的分别为国中水务、同兴科技、保丽洁、兴源环境（维权）、卓锦股份（维权）、大地海洋、福鞍股份、青达环保、钱江水利、莱伯泰科；跌幅前十分别为华宏科技、上海凯鑫、聚光科技、惠城环保、苏试试验、联合水务、旺能环境、中科环保、飞南资源、福龙马。
图 3：环保行业周涨幅前十（%）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心图 4：环保行业周跌幅前十（%）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心✦
二、专题研究：24年中国碳市场累计成交额突破400亿元，持续推动绿色发展
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● 引言：
4月14日在人民日报有关如何推动全国碳市场建设的专题报道中，生态环境部应对气候变化司司长夏应显指出，生态环境部将加快推行免费和有偿相结合的配额分配方式，持之以恒做好数据质量管理，保障全国碳排放权交易市场健康持续发展。作为市场化程度较高的减排政策工具，碳市场在温室气体减排、推进碳达峰碳中和的过程中发挥着不可或缺的作用。
● 碳市场梳理：
我国碳市场主要包括两个市场，即碳排放权交易市场（碳配额交易市场）和减排交易市场（碳信用交易市场）。碳排放权交易市场是强制性的，参与主体主要为控排企业，政府按照一定规则向企业分配碳排放配额，并规定企业向政府清缴与其实际排放等量的配额，配额盈余和不足的企业之间根据自身情况进行碳排放权的交易，交易标的为碳配额。自愿性的减排交易市场则是非强制性的，鼓励各类主体自愿地采取温室气体减排行动，通过科学方法量化核证之后在市场上出售，获取相应收益，交易标的为国家核证资源减排量（CCER）。两个市场既各有侧重、独立运行，又互为补充，共同构成全国碳市场体系。
图5：我国碳市场构成示意图
资料来源：《地方政府参与全国碳市场工作手册》，信达证券研发中心免费配额逐步向有偿配额方向过渡。配额分配方式分为免费分配和有偿分配。免费分配包括历史法、历史强度法、基准值法；有偿分配分为拍卖、固定价格出售。2024年10月15日，生态环境部发布的最新配额分配方案中提到2023、2024 年度配额全部实行免费分配，采用基准法发放配额量。根据国际经验，最初碳市场的配额分配方式一般为免费，市场逐步成熟的过程中会过度到拍卖的方式。去年7月22日生态环境部发布的《全国碳市场发展报告（2024）》中提出，逐步推行免费和有偿相结合的碳配额分配方式，提升有偿分配比例，使碳价更真实地反映企业碳减排成本。近年来我国各地方碳排放配额由免费转变为有偿的趋势逐渐明显，较为典型的例子是北京市，自2022年以来尝试开展配额有偿竞价发放，2024年8月北京发布《北京市碳排放配额有偿发放和回购管理办法（征求意见稿）》对配额的有偿发放做出规定，为重点排放单位顺利履约提供了灵活的方式。
表1：碳排放配额分配方式分类
资料来源：《地方政府参与全国碳市场工作手册》，信达证券研发中心截至2024年，碳市场总成交额达到430亿元，2024单年成交额创新高。2024年全国碳排放配额总成交量1.89亿吨，总成交额181.14亿元。其中挂牌协议交易成交量3702.75万吨，成交额36.31亿元；大宗协议交易成交量15161.86万吨，成交额144.82亿元。2025年1月1日至3月31日，全国碳市场碳排放配额成交量646.36万吨，成交额5.60亿元。从结构上看，全国碳市场以大宗协议交易成交为主，有一部分挂牌协议成交。
2024年CEA碳价整体呈上升趋势。2024年碳市场综合价格，最高价106.02元/吨，最低价69.67元/吨，收盘价较上年最后一个交易日上涨22.75%。2025年3月全国碳市场综合价格，最高价89.81元/吨，最低价85.58元/吨，收盘价较上月最后一个交易日下跌3.83%。
图 6：2021-2024年全国碳市场碳排放配额成交额
资料来源：iFinD，信达证券研发中心图 7：2024年-2025年3月碳排放配额成交均价
资料来源：iFinD，信达证券研发中心碳市场纳入钢铁、水泥、铝冶炼行业，全国碳排放权交易市场首次扩大行业覆盖范围工作正式进入实施阶段。生态环境部3月26日发布了《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》覆盖行业：由原来的发电行业增加至发电、钢铁、水泥、铝冶炼四大行业；覆盖主体：由原来的约2200家增加至3700家；覆盖碳排放量：由原来的约50亿吨增加至80亿吨，覆盖全国二氧化碳排放总量由原来的40%增加至60%，标志着绿色低碳发展进入新阶段。
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三、行业动态
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1、4月16日，工业和信息化部办公厅发布关于组织开展2025年度工业节能监察工作的通知，工作任务包括重点行业领域能效监察、重点用能设备能效监察以及2024年度违规企业整改落实情况“回头看”监察。
资料来源：
https://huanbao.bjx.com.cn/news/20250417/1437522.shtml
2、4月17日，中华人民共和国和马来西亚关于构建高水平战略性中马命运共同体的联合声明发布。声明提到，双方将继续鼓励企业按照商业原则推进新能源领域合作，共同打造绿色经济新业态，并探讨和推进在轨道装备、航空航天、核电等领域开展合作，支持马来西亚的航空公司引进和运营中国商用飞机，助力各自产业升级和能源转型。
资料来源：
https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202504/content_7019274.htm
3、4月17日国家能源局发布的数据显示，1至3月全国交易绿证2.00亿个，其中3月份交易绿证1.18亿个。为加快建立绿色能源消费促进机制，提升全社会绿色电力消费水平，今年3月国家发展改革委等部门印发相关意见，提出建立强制消费与自愿消费相结合的绿证消费机制。
资料来源：
https://www.gov.cn/lianbo/bumen/202504/content_7019506.htm
4、四川省《白酒行业企业温室气体排放核算报告和披露规范》自2025年4月19日起开始实施。该标准是首个工业企业温室气体排放核算和信息披露地方标准，明确了白酒行业企业温室气体排放核算报告和披露的基本要求，明确了确定核算边界、进行排放核算、控制核算质量、撰写排放报告、开展信息披露等流程。
资料来源：
https://www.chndaqi.com/news/357363.html
5、4月17日, 记者从青海省人大常委会办公厅了解到，《青海省清洁能源产业发展促进条例》将于2025年5月1日起正式施行，通过发挥立法的引领和推动作用，研究解决清洁能源产业发展难题，全力打造国家清洁能源产业高地。
资料来源：
https://news.bjx.com.cn/html/20250418/1437538.shtml
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四、公司公告
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【高能环境】公司发布2025年第一季度报告，第一季度公司实现营业收入33.08亿元，同比增长5.86%；实现归母净利润2.25亿元，同比增长15.75%；基本每股收益0.147元/股，同比增长15.75%。截至2025年第一季度期末，公司总资产270.79亿元，同比减少0.69%。
【洪城环境】 公司发布2024年年报，24年公司实现营业收入82.27亿元，较上期增长2.22%；实现归母净利润11.90亿元，较上期增长9.89%；基本每股收益0.97元/股。截至2024年末公司总资产为247.37亿元，同比增长7.99%；净资产为105.56亿元，同比增长17.75%。
【冰轮环境】 公司发布2024年年报，24年公司实现营业收入66.35亿元，较上期减少11.48%；实现归母净利润6.28亿元，较上期减少4.76%；基本每股收益0.82元/股，较上期减少6.82%。截至2024年末公司总资产为118.66亿元，同比增长3.11%；净资产为58.12亿元，同比增长7.10%。
【旺能环境】公司发布2024年年报，24年公司实现营业收入31.73亿元，同比减少0.17%；实现归母净利润5.61亿元，较去年同期减少0.41亿元，下降6.90%。截至2024年末公司总资产为144.80亿元，归属于上市公司股东的所有者权益66.82亿元，加权平均净资产收益率为8.47%，基本每股收益1.31元。
【兴蓉环境】公司发布2024年年报，24年公司实现营业收入90.49亿元，同比增长11.90%；实现归母净利润19.96亿元，同比增长8.28%。截至2024年末公司总资产为484.48亿元，归属于上市公司股东的所有者权益181.60亿元，加权平均净资产收益率为11.50%。
【瀚蓝环境】公司拟通过控股子公司瀚蓝（香港）环境投资有限公司，以协议安排方式私有化香港联交所上市公司粤丰环保电力有限公司，从而使粤丰环保成为瀚蓝香港控股子公司并从香港联交所退市。标的公司按开曼群岛大法院指示而召开的法院会议及标的公司股东特别大会将于2025年5月12日召开。
【绿色动力】公司董事会收到乔德卫先生的书面辞职报告。乔德卫先生因工作调动原因，辞去本公司董事长、执行董事及董事会战略委员会委员职务。
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五、投资建议
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“十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度；此外在化债背景下，优质运营类资产有望迎戴维斯双击。水务&垃圾焚烧板块作为运营类资产，盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎戴维斯双击。重点推荐：【瀚蓝环境】【兴蓉环境】【洪城环境】；建议关注：【旺能环境】【军信股份】【武汉控股】【英科再生】【高能环境】【青达环保】。
表2：环保行业部分上市公司估值表
资料来源：iFinD，信达证券研发中心 注：截止至2025.4.18；标*为信达预测，其他为同花顺一致预测；暂未更新 2024 年年报盈利数据
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六、风险提示
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项目推进不及预期；市场竞争加剧；国际政治局势变化；政策推进不及预期；电价下调风险。
本文源自报告：《环保周报：24年中国碳市场累计成交额突破400亿元，持续推动绿色发展》
报告发布时间：2025年4月20日
发布报告机构：信达证券研究开发中心
报告作者：
郭 雪 S1500525030002
吴柏莹 S1500524100001
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