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【报告导读】
1. 稀土价格下行拖累全年业绩，季度盈利能力逐渐改善。
2. 订单饱满产销创新高，下游各领域表现优异。
3. 高性能稀土永磁产能及人形机器人磁组件产线建设如期推进。
4. 提前布局新兴领域，人形机器人、低空飞行器领域实现小批量交付。
5. 股权激励保障长期发展。
事件：公司发布2024年年度报告：2024年营业收入67.6亿元，同比+1.13%，归母净利润2.9亿元，同比-48.11%，扣非归母净利润1.7亿元，同比-65.49%。2024Q4单季营收17.5亿元，同比+6.82%，环比+5.85%；归母净利润0.9亿元，同比+35.62%，环比+21.96%；扣非后归母净利润0.8亿元，同比+46.3%，环比+46.64%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.2元（含税）。
稀土价格下行拖累全年业绩，季度盈利能力逐渐改善：百川盈孚数据显示，2024年氧化镨钕、氧化铽、氧化镝价格同比-26%/-38%/-22%，毛坯烧结钕铁硼N35市场价同比-28%，受此影响公司钕铁硼磁钢成品单位售价测算同比下降25%。此外，公司别客户在稀土原材料价格相对高位时签订的锁价订单延迟执行，以及宁波工厂建设导致的成本增加，拖累公司2024年整体毛利率下降5个百分点至11.1%，测算2024年公司单吨钕铁硼成品毛利整体下降46%；随着上述锁价订单逐渐执行以及稀土价格企稳，公司盈利能力在下半年逐渐改善，2024Q1-Q4毛利率10%/7.5%/12.8%/14.3%。
订单饱满产销创新高，下游各领域表现优异：2024年公司高性能稀土永磁成品产量2.16万吨，同比+42.4%，销量2.09万吨，同比+37.88%，创历史新高，稳坐行业龙头。终端领域方面，新能源车领域收入33.14亿元，销量+38.62%，可装配550万辆，测算全球市占率超30%；变频空调领域收入15.4亿元，销量+61.81%，可装配8200万台；风电领域收入4.97亿元，销量+2.03%，可装配12GW；机器人及工业伺服电机领域收入1.96亿元，销量+5.17%；3C领域收入2.13亿元，销量+104.54%。
高性能稀土永磁产能及人形机器人磁组件产线建设如期推进：2024年公司高性能稀土永磁材料实际产能3.2万吨，产能利用率90%以上。截至2024年底，公司高性能稀土永磁材料产能已达3.8万吨/年，墨西哥年产100万台/套磁组件生产线项目投资进度已达33%，预计2025年将建成4万吨高性能稀土永磁材料产能及先进的人形机器人磁组件生产线。此外，公司于2025年1月投资建设“年产2万吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目”，预计2027年达产，届时公司高性能稀土永磁材料产能有望达到6万吨，并具备先进的人形机器人磁组件生产线。
提前布局新兴领域，人形机器人、低空飞行器领域实现小批量交付：公司提早布局人形机器人领域，配合客户研发和产能建设，在管理、经营升级的同时进行专用厂房、专用设备、团队等配套投入以配合客户需求，目前已初具规模化量产能力。公司人形机器人磁组件、低空飞行器领域均已有小批量交付。
股权激励保障长期发展：公司拟推出A股员工持股计划和H股限制性股份计划，拟将2023年回购的8,015,784股A股用于实施“2025年A股员工持股计划”，拟发行不超过本公司已发行H股股份（不包括库存股份）总数10%的H股新股用于限制性股份计划，考核标准为2025-2027年净利润增长达20%/45%/80%，或主营业务收入增长达20%/50%/100%（较2024年）。
投资建议
公司是稀土永磁行业龙头，在手订单饱满且客户主要为头部企业，积极开拓人形机器人及低空飞行器等新兴领域，扩产项目如期推进。行业方面，我国稀土行业加强管控力度，缅甸进口矿受阻，行业供需格局逐渐改善；人形机器人商业化进程加速以及低空经济打开稀土永磁远期空间，公司有望充分受益行业触底回升带来盈利能力大幅改善。
风险提示
1）稀土永磁下游需求大幅萎缩的风险；2）稀土价格大幅下跌的风险；3）公司新建项目投产不及预期的风险；4）公司新增产能释放不及预期的风险。
如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！
本文摘自：中国银河证券2025年4月1日发布的研究报告《【银河有色】公司点评_金力永磁：订单饱满产销创新高，产能扩张如期推进》
分析师：华立、阎予露
评级体系：
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。