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转自：中邮证券研究所
行情回顾：顺势上涨
上周申万农林牧渔行业指数涨1.04%，在申万31个一级行业中涨幅排名第20位。市场情绪好转，农业板块亦有所反弹，其中动物疫苗板块领涨，养殖行业依然平淡。
猪：窄幅震荡
适逢月初，企业出栏收紧，同时正月已过，消费有所回暖，故近期猪价持续在区间震荡。本周全国生猪均价14.56元/公斤，较上周下降0.09元/公斤。同时仔猪价格继续回落，全周均价576元/头，较上周下降10元/头。养殖主体对后续猪价预期不高，故而积极出栏、市场供应充足。进入3月，养殖集团出栏或环比继续增加，同时二育或将集中出栏，故而短期内，市场供应压力仍大。
25猪价下行，但不必过于悲观，成本博弈或是今年竞争重点。据农业农村部数据，本轮生猪产能从24年5月开始缓慢修复，截至25年1月，全国能繁存栏仅4062万头，同比依然下降。且当前行业尚未全面进入亏损，已连续2个月产能环比下降。25年生猪供给增多、猪价处于下行通道已是市场一致预期，但下降幅度或好于预期。另企业间成本差异较大，优势企业仍可盈利。当前板块估值低位。建议首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业弹性更大。建议关注：巨星农牧、华统股份等。
白羽鸡：价格反弹，转道法国引种
补栏及毛鸡涨价共同带动下，本周苗价继续上行，截至3月7日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为2.8元/羽，较上周上涨0.25元/羽。同时当前为节后断档期，叠加价格低位，本周肉毛鸡价格亦触底反弹。截至3月7日，肉毛鸡价格涨至3.33元/斤，较上周涨9.2%。
3月6日，益生股份自法国引种的种鸡在北京落地，且公司计划于3月中旬引进第二批，预计3月共引进3.6万套种鸡。因美国、新西兰爆发禽流感，2024年12月后，我国海外引种全面暂停。本次从法国引种为缓解海外品种短缺有重大意义。
供给充足，关注国产育种。24年白鸡祖代更新量150.07万套，同比增长17.25%。虽然受1-2月海外引种断档影响，当前祖代、父母代存栏环比有所下滑，但依然处于高位。25年产业链上下游均供给充足，行业系统性机会或较少；但上游不确定性增加以及国产育种的快速发展，将带来一些结构性机会。
一
行情表现
上周市场情绪好转，农业板块亦有所反弹，农林牧渔（申万）行业指数上涨1.04%，而沪深300、上证综指分别上涨1.39%、1.56%。农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第20位。
从子行业看，动物疫苗板块领涨，养殖行业依然平淡。
二
养殖产业链追踪
2.1生猪：供强需弱，偏弱运行
价格方面：窄幅震荡
适逢月初，企业出栏收紧，同时正月已过，消费有所回暖，故近期猪价持续在区间震荡。本周全国生猪均价14.56元/公斤，较上周下降0.09元/公斤。同时仔猪价格继续回落，全周均价576元/头，较上周下降10元/头。养殖主体对后续猪价预期不高，故而积极出栏、市场供应充足。进入3月，养殖集团出栏或环比继续增加，同时二育或将集中出栏，故而短期内，市场供应压力仍大。
盈利方面：盈亏边际
截至3月7日当周，自繁自养生猪头均盈利33元左右，较上周下降10元/头；外购仔猪头均亏损13元。猪价在成本线附近震荡，对养殖企业都考验较大。
存栏方面：产能小幅波动
农业农村部、钢联农产品、涌益资讯公布1月能繁存栏环比分别为-0.40%（前值-0.05%）、-0.04%（前值+0.39%）、+0.63%（前值+1.27%）。市场预期悲观，行业产能增加谨慎，甚至已开启小幅去产能。若猪价进一步下行，行业产能去化趋势将更加明确。
结论：
25猪价下行，但不必过于悲观。25年生猪供给增多、猪价处于下行通道已是市场一致预期，但下降幅度或好于预期。据农业农村部数据，本轮生猪产能从24年5月开始缓慢修复，截至25年1月，全国能繁存栏仅4062万头，同比依然下降。且当前行业尚未全面进入亏损，已连续2个月产能环比下降。本轮上行周期时扩产谨慎、产能增长较为缓和，对应着25生猪供应增长将是缓和的。
成本博弈或是今年竞争重点。随着养殖效率的提升，成本端仍有下降空间，企业间成本差异或将进一步扩大。预计届时企业间盈利能力差异较明显，优势企业仍可盈利。当前板块估值低位、安全边际高。建议首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业弹性更大。建议关注：巨星农牧、华统股份等。
2.2白羽鸡：苗价反弹，引种转道至法国
春季补栏及毛鸡涨价共同带动下，本周苗价继续上行，截至3月7日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为2.8元/羽，较上周上涨0.25元/羽，平均单羽已止亏。同时当前为节后断档期，叠加价格低位，本周肉毛鸡价格亦触底反弹。截至3月7日，肉毛鸡价格涨至3.33元/斤，较上周涨9.2%。
3月6日，益生股份自法国引种的种鸡在北京首都国际机场落地，公司完成了2025年第一批利丰祖代白羽肉种鸡的引种。公司计划于3月中旬引进第二批，预计3月共引进3.6万套种鸡。2024年12月，因美国、新西兰爆发禽流感，我国海外引种全面暂停。本次从法国引种是自2015年以来的首次，为缓解结构性品种短缺有重大意义。
供给充足，关注国产育种。24年白鸡祖代更新量150.07万套，同比增长17.25%。虽然受1-2月海外引种断档影响，当前祖代、父母代存栏环比有所下滑，但依然处于高位，行业供给充足。25年产业链上下游均供给充足，行业系统性机会或较少；但上游不确定性增加以及国产育种的快速发展，将带来一些结构性机会。
三
种植产业链追踪
白糖：小幅下降。截至25年3月7日，柳州白砂糖价格为6040元/吨，较前周跌50元/吨。
大豆：止跌反弹。截至25年3月7日，巴西大豆到岸完税价为3717元/吨，较上周涨4.5%。
棉花：小幅下跌。截至25年3月7日，棉花价格为14870元/吨，较上周下跌0.72%。
玉米：小幅上行。截至25年3月7日，全国玉米均价为2166元/吨，较上周微涨20元/吨。
发生动物疫病风险：重大疫病的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟或其他重大疾病影响超预期，将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。
原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产，或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响，市价大幅上升，将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度，对未来经营业绩产生不利影响。
证券研究报告《中邮证券-猪价窄幅震荡，白鸡引种开辟新渠道》
对外发布时间：2025年3月11日
报告发布机构：中邮证券有限责任公司
分析师:王琦 SAC编号: S1340522100001
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（转自：中邮证券研究所）