生猪：农业部1 月能繁存栏下降，体重反季节上升。
体重反季节上升，二育入场延缓下行趋势。涌益数据最新猪价降至14.72 元/kg，出栏均重增至125.68kg，15Kg 仔猪降至594 元/头。短期看，二育补栏或对猪价形成支撑，市场悲观预期或有回暖机会，但全年总体供给偏多，猪价弱势较为确定。产能方面，1 月末，农业部全国能繁母猪存栏量4062 万头，与3900 万头正常保有量相比，即将超出105%的产能调控绿色合理区间。农业农村部对产能增加较多的企业开展窗口指导，行业产能或维持震荡，叠加当前饲料原料价格出现上涨，若出现持续深度亏损，产能或进入去化区间。
摒弃周期思维、回归财务表现本身。从行业与周期视角看，猪价预测的难度越来越大，而不同企业的经营效率差异仍十分明显，投资应从“周期思维”向“优质优价”转化。对应到股价层面，当前生猪板块市场关注度较低，且板块估值处于相对低位，成本领先企业在2025 年盈利确定性较强，建议重点关注优质生猪养殖龙头牧原股份、温氏股份等。
肉鸡：祖代引种中断，关注25 年种源向上弹性。
节后屠宰复产进行中，终端需求表现一般。2 月24 日烟台鸡苗报价2.2 元/羽，环比持平，同比-48.84%；毛鸡价格5.76 元/公斤，环比+1.05%，同比-27.09%。终端鸡肉价格表现一般，种禽（父母代）盈利较好，侧面验证行业种鸡质量问题逐步凸显。
产业链话语权向种源端集中或为新常态。目前各品种父母代价差较大，优质、紧俏的进口种源较长时间或仍为产业“宠儿”，叠加2020 年后下游养殖、屠宰产能扩建较多，产业链利润向上游集中短期难改变。
2 条主线关注ROE 改善且有持续性的标的。①优质进口种源龙头，因产业链环节、品种等要素存在超额利润，重点关注益生股份；②全产业链龙头，养殖盈利不受上游挤压，下游食品资产优质，重点关注圣农发展。
饲料：重点推荐海大集团，现金流拐点+海外高增长。
鱼价上涨+饲料跌价、24 年水产养殖盈利有所改善；饲料销量恢复滞后养殖端景气改善、预计25 年水产料需求弹性复苏。本周鱼价表现较好，普水中草鱼、鲫鱼、鲤鱼、罗非鱼同比+7%/+1%/-8%/-18%，环比+3.7%/-1.8%/+2%/-4.5%，特水中叉尾、生鱼、加州鲈、白对虾同比+24%/-4%/+31%/-4% ， 环比+1.3%/-7%/+8.2%/+2.5%。
国内资本疯狂扩张期已结束、龙头进入现金流稳定回流的制造业新阶段。22、23 年上游大宗高启+终端养殖行情萎靡+饲料价格战，中小料企存活艰难、有所出清。龙头产能布局完成，资本开支进入下行周期，可凭借自身成本、配方、服务、资金等优势提升市占率，现金流状况改善。
关注国内自由现金流拐点出现、海外贡献高利润增量的龙头，重点推荐海大集团。
宠物：长坡厚雪、持续增长的好赛道，关注自主品牌放量。
2025 年春节正月初五前30 日线上销售情况：宠物食品销售额同比下降7%，较12月增速放缓。上市公司品牌增速与行业趋同，呈现放缓态势，均价同比均有不同程度回升。
乖宝：麦富迪、弗列加特销售额同比分别-5%、+194%，较12 月增速放缓；均价分别同比+4%、+24%。
中宠：顽皮、领先销售额同比分别-26%、+26%，较12 月增速放缓；均价分别同比+6%、+17%。ZEAL 销售额同比-6%，增速基本持平，均价同比+5%。
佩蒂：爵宴销售额同比+77%，较12 月增速大幅提升；均价同比+9%。
建议关注表现优异的乖宝宠物，自主品牌进入上升阶段的中宠股份。
风险提示。养殖产品价格波动风险、突发大规模不可控疫病、重大食品安全事件、宏观经济系统性风险、极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。