碳酸锂
供给宽松需求亦强，碳酸锂维持区间震荡
——2024 年碳酸锂市场回顾及 2025 年市场展望
有色金属分析师：王竣冬
期货从业资格：F3024685
交易咨询资格：Z0013759
联系人：王海聪
期货从业资格：F03101206
行情回顾：2024 年碳酸锂行情回顾：冲高回落、震荡下行、艰难筑底、区间震荡。
主要逻辑：新增产能接连落地，产能产量及开工率逐步爬升至高位，社会库存长期高位，进口 量年内刷新历史记录，碳酸锂供给宽松的局面恐难以扭转。需求端虽然新能源汽车大放 异彩，客供率的不断提升及市场对国内新能源市场后市增速放缓的预期存在，汽车端未 必能带动锂价止跌反弹。消费端难言利好，不断打击市场信心，且短期几无可供需求翻 盘的亮点。
行情展望：展望 2025 年，仍然面临复工复产、新增产能落地等巨大的供给压力，需求端又 乏善可陈，碳酸锂期货、现货价格恐将继续向下运行。前期市场对 2024-2025 年度的 供给端增量有着较为一致的过剩预期，当且仅当供给端再生变数，锂价方能再现上涨 的可能性。价格预测方面，维持前期观点：不认为碳酸锂价格会长期运行在多数企业 的成本、尤其是现金成本之下，也因其未来需求增速大概率抵不过供给增速而不盲目 看好其价格上限。基于当前市场所反映出的信息，预计碳酸锂期货价格主要运行区间 为 70000 元/吨-110000 元/吨。
风险提示：行业政策变化、锂盐厂大规模检修减产、下游新增产能释放不及预期。
>>以上内容节选自中泰期货已经发布的年报《供给宽松需求亦强，碳酸锂维持区间震荡——2024 年碳酸锂市场回顾及 2025 年市场展望》，发布时间：2024年12月，具体分析内容（包括风险提示等）请至中泰期货APP查看完整版报告。
电解铝、氧化铝
电解铝：供需双回落 宏观情绪驱动
氧化铝：产能大增 利润回归
——2024 年行情回顾及市场展望
有色金属分析师：彭定桂
期货从业资格：F3051331
交易咨询资格：Z0016008
行情回顾：
2024 年沪铝波动显著加大，底部整体上移，主要受宏观周期和氧化铝因素推动， 基本面表现反受价格抑制，表现较差。氧化铝创造十多年来新高，海外价格再次上升至800 美元/吨上方，国内则上涨突破 5000 元/吨以上，氧化铝今年暴涨主要是内外供应 均呈现出严重短缺局面，供应端产能增量有限，而需求端电解铝今年全球产量增量就高 达 200 万吨。受四季度氧化铝价格暴涨推动，铝土矿价格联创新高，进口几内亚高品 位报价 120 美元/吨。
氧化铝展望：从产能上来看，2024 年国内氧化铝未有新增产能，而海外则是多个项目爆发事故 等多个因素，产量未有提升，相比之下电解铝需求大增，导致氧化铝供需内外严重短缺， 造成氧化铝价格暴涨。
展望 2025 年，国内将有 1150 万吨左右产能投产，海外则有两个项目投产和前期 项目复产，产能重回大增态势，过剩预期显著。同时，矿石供应 2025 年预计增量2000-3000 万吨，基本满足新增产能投产需求，但从电解铝端需求观察，则是严重过剩， 因此矿石制约因素随着时间推移逐渐缓解，预计氧化铝重回边际成本定价，挤出相应高 成本产能市场份额，从长远看预计氧化铝价格重回 3000 左右，必然会向上挤压矿石价 格和几内亚受益减少带来的政策扰动因素，这一过程将是漫长的。
电解铝展望：电解铝 2024 年供需矛盾不突出，整体供需基本平衡，上半年需求受高价抑制，供 应压力较大，下半年供需形势改善，价格驱动主要是宏观和氧化铝推动。2024 年国内 电解铝产能增量显著，云南不再限电，多个置换项目投产，预计 2025 年产能产量维持 相对高位，但增量有限。受出口退税取消冲击，进口亏损扩大，2025 年进口铝锭将大 幅减少，对冲产量增长，预计 2025 年整体供应基本持平，增量有限。不过，对于需求 端而言，明年需求主力出口和光伏将面临较大回落，出口需求下降，光伏基本持平，加 上地产继续回落，整体需求增长基本持平。
展望 2025 年，国内电解铝市场将是弱需求、弱供应（进口减量）、低库存（铝锭 和仓单供应偏少）局面，若整体宏观平稳局面下，沪铝从走势上基本将维持震荡、上下 两难局面，方向主要是氧化铝和宏观情绪带动，我们预计 2025 年铝价主要波动区间在18000-20000 元/吨。
>>以上内容节选自中泰期货已经发布的年报《电解铝：供需双回落 宏观情绪驱动 氧化铝：产能大增 利润回归——2024 年行情回顾及市场展望》，发布时间：2024年12月，具体分析内容（包括风险提示等）请至中泰期货APP查看完整版报告。
工业硅
工业硅过剩矛盾延续，2025 年围绕边际成本定价
——2025 年工业硅策略报告
工业硅分析师： 安冉
期货从业资格：F3049294
交易咨询资格：Z0017020
回顾 2024 年，工业硅行情波动最大的矛盾在于供应端的高弹性。盘面一旦给出来硅 厂锁产能的机会就会继续去延长整个供应端产能出清的时间和路径。
对于 2025 年，我们认为工业硅将延续过剩，继续 2024 年的主要矛盾，即去挤出过 剩的供应。需求端，多晶硅产量在光伏行业自律目标下预计产量下限在 130 万吨/年， 若按照中性预期下的 11%增速全球光伏装机预期，对应平衡状态下的多晶硅产量也仅 在 140 万吨，导致工业硅总需求可能在 2025 年实现负增长。而供应端高产量弹性，过 剩现实下预计生产企业对利润预期降低，低利润下仍能维持高供应，全年一旦给出正套 机会预计继续延长供应端产能出清的周期。因此，2025 年全年供需驱动仍向下，估值 目前已经进入底部区间，2025 年仍以边际成本定价，即 10800-12800 为合理波动区 间，极端行情下预计走出 10500-13500 区间溢价。
>>以上内容节选自中泰期货已经发布的年报《工业硅过剩矛盾延续，2025 年围绕边际成本定价——2025 年工业硅策略报告》，发布时间：2024年12月，具体分析内容（包括风险提示等）请至中泰期货APP查看完整版报告。