信号混搭的疑惑，暨本月十大转债
转债常出现信号不一致的时期，比如正股见底估值却下行，比如现在。近期市场在兑现着“百日定律”，进入12 月后半段之后，虽正股在调整，转债市场更为依赖的小盘风格在调整，市场情绪在回落，但估值却是在向上走的。
当前投资者的疑惑点可能在于1. 对股市可能是比较积极的看法，甚至反弹才刚刚开始，但估值却逐渐走高了，如何处理；2. 对转债市场的长期观点是乐观的，但估值又在1 月就拉升；3. 一些投资者刚刚得到了不小量的申购，冲淡了仓位后还未建仓，却发现不好入场了。
我们认为核心是第一个问题。严格意义上说，估值还未展现标准的高点信号。
尤其交易上常见“弱势品种表现”走强，这个指标在估值拉升阶段未能跟上，是因为拉升是通过“抗跌”来实现的。理论上，后续还存在两种可能，一是正股上涨估值压缩，来偿还掉前期提升的估值，二是估值继续拔升，触发这个信号。我们需要严密监控，是情景一，还是二，但预先可以不贸然猜测。而就正股趋势来说，技术上中证2000 中规中矩地在100 日均线附近企稳反弹，目前看技术上具备一定稳定性，因而这方面支持继续持有一些转债博弈正股走出趋势的机会。
我们建议如果看到估值继续拉升乃至触及前述信号的情景，可以优先高估值、高溢价的品种兑现。但保留偏股性的品种博弈股市机会，至右侧再考虑撤出。
如果发生估值拉升情景，也理应是正股、债市较好的情景，但容错率将大大下降，历史上也有这样的“错位”情景，投资者可以参考2016 年的情况。至于择券方面，我们仍基本保留前期策略，以希腊字母策略为底座，但不再刻意追求Vega，并适当调高股性。上个月提及的智尚、升24、豪鹏、中宠继续保留，关注力诺、濮耐、星球、会通、正海和星帅。
而至于长短期观点不一致的问题，我们认为转债估值是易变的也是自相关的，如果短期估值意外地拉升了，也不代表后续不会再有意外的机会。至于投资者申购与建仓的问题。我们认为申购而未建仓的部分，用来随时等待机会的来临，进入“准备状态”，这也应当是申购资金可以接受的—— 历史上更多的是，待申购资金看到了机会，再经过漫长的流程而错过了机会。
转债一周发行数据更新
近期新发转债预案2 单，分别为五洲交通(30 亿元)和尚太科技(25 亿元)；股东大会审批通过1 单，为盛剑科技(5 亿元)；发审委新审批正帆科技(10.41 亿元)；太阳能获证监会核准(29.5 亿元)。目前待发项目合计5 单，共计125.82亿元。已过发审委待核准项目8 单，合计61.53 亿元。
风险
转债个券超预期经营风险暴露，股市超预期调整。