投资建议
增量资金有望持续入市。前期证监会会同央行开展首批SFISF互换便利操作，操作金额500亿元，20家证券公司和基金公司参与投标，实际投放超过90%。上周在首批20家参与机构基础上，根据分类评价、合规风控等条件增选了20家参与机构，形成40家备选机构池，开展了第二期互换便利招标，第二期操作金额为550亿元。互换便利是央行支持资本市场发展、提升资本市场稳定性的重要货币政策工具，第二期互换便利相比第一期扩大了操作金额、增选了参与机构，有利于增量资金再入市，提升资本市场流动性。
券业并购重组再推进。上周国泰君安、海通证券公布其并购重组进展。国君与海通的资产重组申请获上交所审核意见落实函。本轮并购重组呈现出受理速度快，审批进展快，推进速度快的特征，彰显了监管对于行业供给侧结构性改革的决心，在建设一流投行的背景下，大型券商重要性凸显，行业并购重组有望再加速。建议关注同一国资体系背景下的国有券商、存在风险去化需求的民营券商及非金融类央国企子公司券商。
上周主要指数均有不同程度下跌，上证综指下跌5.55%，沪深300下跌5.17%，创业板指数下跌8.57%。上周A股成交金额5.34万亿元，日均成交额1.33万亿元，环比减少3.22%。两融余额1.84万亿元，环比降低2.02%。中债-总全价(总值)指数较2024年初上涨5.86%;中债国债10年期到期收益率为1.60%,较2024年初下行95.60bp。
风险提示
宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期；一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动；市场炒作并购风险。
【投资建议】
增量资金有望持续入市。前期证监会会同央行开展首批SFISF互换便利操作，操作金额500亿元，20家证券公司和基金公司参与投标，实际投放超过90%。上周在首批20家参与机构基础上，根据分类评价、合规风控等条件增选了20家参与机构，形成40家备选机构池，开展了第二期互换便利招标，第二期操作金额为550亿元。互换便利是央行支持资本市场发展、提升资本市场稳定性的重要货币政策工具，第二期互换便利相比第一期扩大了操作金额、增选了参与机构，有利于增量资金再入市，提升资本市场流动性。
券业并购重组再推进。上周国泰君安、海通证券公布其并购重组进展。国君与海通的资产重组申请获上交所审核意见落实函。本轮并购重组呈现出受理速度快，审批进展快，推进速度快的特征，彰显了监管对于行业供给侧结构性改革的决心，在建设一流投行的背景下，大型券商重要性凸显，行业并购重组有望再加速。建议关注同一国资体系背景下的国有券商、存在风险去化需求的民营券商及非金融类央国企子公司券商。
【行情回顾】
上周（20241230-20250105）沪深300指数、创业板指数分别收于3775.16(-5.17%)、2015.97(-8.57%),申万一级非银金融指数跌幅9.89%,在31个申万一级行业中排名第28位；证券Ⅲ跌幅为11.33%。
个股表现，本周板块涨幅居前的有江苏金租（-0.77%）、国泰君安（-7.28%）、海通证券（-8.29%），跌幅居前的有国联证券（-18.70%）、哈投股份（-17.44%）、同花顺（-16.83%）。
图1：申万一级行业涨跌幅对比（%）
资料来源：Wind，山西证券研究所
表1：证券业个股涨跌幅前五名与后五名
资料来源：Wind，山西证券研究所
【行业重点数据跟踪】
1）市场表现及市场规模：上周主要指数均有不同程度下跌，上证综指下跌5.55%，沪深300下跌5.17%，创业板指数下跌8.57%。上周A股成交金额5.34万亿元，日均成交额1.33万亿元，环比减少3.22%。
图2：主要指数的本周涨跌幅（%）
资料来源：Wind，山西证券研究所
图3：上周日均成交1.33万亿元，环比减少3.22%
资料来源：Wind，山西证券研究所
2）信用业务：截至01月03日，市场质押股3239.09亿股，占总股本4.01%；两融余额1.84万亿元，环比减少2.02%。其中，融资规模1.83万亿元，融券余额95.67亿元。
3）基金发行：24年12月，新发行基金份额1495.14亿份，发行111只，环比上涨1.42%。其中，股票型基金发行281.95亿份，环比下跌73.05%，发行份额占比18.86%。
4）投行业务：24年12月，股权承销规模452.36亿元，其中，IPO金额93.05亿元；再融资金额359.32亿元。
5）债券市场：中债-总全价(总值)指数较2024年初上涨5.86%;中债国债10年期到期收益率为1.60%,较2024年初下行95.60bp。
图4：截至01月03日，质押股数占比4.01%
资料来源：Wind，山西证券研究所
图5：截至01月03日，两融余额1.84万亿元
资料来源：Wind，山西证券研究所
图6：12月基金发行份额1495.14亿份
资料来源：Wind，山西证券研究所
图7：12月股权融资规模452.36亿元
资料来源：Wind，山西证券研究所
图8：中债10年国债到期收益率(%)
资料来源：Wind，山西证券研究所
【监管政策与行业动态】
证监会扩大互换便利参与机构范围
前期证监会会同央行开展了证券、基金公司互换便利首次操作，操作金额500亿元，20家证券公司和基金公司参与投标。工具实施以来，相关机构积极开展互换便利操作，根据市场情况稳步融资、投资，截至目前首批操作已全部落地，实际投放超过90%。证监会商中国人民银行在首批20家参与机构基础上，根据分类评价、合规风控等条件增选了20家参与机构，形成40家备选机构池。每批次操作时，根据意向参与规模筛选出20家左右的机构参与人民银行招标操作。
--资料来源：证监会
证监会及最高法印发《关于切实审理好上市公司破产重整案件工作座谈会纪要》的通知
上市公司破产重整案件事关资本市场的风险化解和健康发展，事关债权人和广大投资者的利益保护，事关职工权益保障和社会稳定。人民法院要按照市场化、法治化方向，妥善处理社会公平与重整效率、企业拯救与市场出清、司法主导与行政监管的关系，实现政治效果、社会效果、法律效果的统一。在审理中应注意坚持促进资本市场健康发展原则，依法公正审理原则，提高重整质效原则，维护社会稳定原则。
--资料来源：证监会
中证协公布2024年证券公司投行业务质量评价结果
评价对象包括2023年1月1日至12月31日开展股票保荐、债券承销、并购重组财务顾问和全国股转公司相关投行业务的96家证券公司，本次评价结果A类11家、B类66家、C类19家。其类别的划分主要反映参评证券公司股票保荐、债券承销、并购重组财务顾问和股转公司（北交所）等四类投行业务执业质量、内控制度建设与执行及服务高水平科技自立自强等情况的相对水平。
--资料来源：中证协
中证协发布2024年证券公司债券业务执业质量评价结果
本次执业质量评价是对各参评证券公司2023年公司债券业务情况开展的综合性评价，同时适度兼顾评价期后至评价结果发布前部分证券公司重大违规事项的影响，本次评价结果A类17家，B类60家，C类19家。（中证协）
中证协公布2024年证券公司财务顾问业务执业质量评价结果。本次执业质量评价是对各参评证券公司2023年重大资产重组财务顾问业务开展情况的综合性评价，评价期内共37家证券公司从事沪深上市公司重大资产重组财务顾问业务并出具独立财务顾问报告。根据《评价办法》，评价结果分为A、B、C三类，本次评价结果A类6家、B类24家、C类7家。
--资料来源：中证协
中证协起草《证券业务示范实践第 5 号-融资融券客户交易行为管理》
针对客户融券及证券出借交易管理，一是强调证券公司应当加强投资者融券及证券出借行为管理，严格防范违规减持与不当套利等行为。对于有大额融券需求的客户，证券公司应当设立更为严格的准入机制；二是从事前控制、事中监控、持续管理三个阶段梳理客户融券交易管理方式；三是证券公司需要履行主动管理券源职责，做好客户出借准入管理，避免出借、借入方合谋不当套利。
--资料来源：中证协
【上市公司重点公告】
【永安期货】境外子公司永安国际金融（新加坡）获得新加坡交易所会员资格，可直接与新交所就衍生品交易开展清算业务，并可代理开展相关清算业务。
【国泰君安】国泰君安收到上交所审核意见落实函。
【国金证券】获得非金融企业债务融资工具一般主承销业务资格。