前文《透过机构调研看洋河：是不是在做正确的事？》我们看到洋河金额仍然领先，但增速远低于今世缘——那洋河是不是比今世缘更慢？本文我们重点看省内。
调研记录在我看来第二、第四，尤其第五讲的主要都是省内，说之前先把第六问说下：回购这事在我看来洋河并不积极，最近一次的回购相关介绍参见《对洋河股权激励计划的赞歌和批评》，洋河的回购是2019年三季报公告的同时公告的，2019年三季报：营收同比+1%、净利润+2%，合并看还可以，但我们知道它是2019的5月开始调整（公司称控货），于是拆分单季看，我们看到第二季度环比降速明显，但好在也还是正增长，营收+2%、净利润+2%(第一季度营收+14%、净利润+16%），而第二季度我们知道这也是白酒的淡季，所以均勉强可以接受，而第三季度呢？营收-21%、净利润-23%，并且第三季度是白酒的旺季，于是我认为公司显然知道三季报公布后市场会如何进行分析，尤其是看到第三季度的大幅负增长后，显然资本市场会有不好的解读，所以公司也推出了回购用于股权激励用于“中和”财报不利的影响——而前段时间洋河股价连续下跌，最低跌到了71.58，仍未跌破2019.10.30之后的新低62.94（前复权），而且更重要的是洋河在最近4年的连续下跌中，从财报看还没有出现当时单季大幅下跌的情形（-20%以上），但我要指出的是最近的2023Q4和2024Q2都需要我们关注——关注即可，暂不必过份担忧，因为2023Q4影响有限，而2024Q2也是淡季，真正要关心的是三季报，或者第三季度，且业绩层面出现-20%以上的下滑，则我认为要警惕。
回购说的有点多，之前股价连续下跌，我觉得公司回购或有一丝可能，但是最近政策利好密集出台，让股价反弹许多，这一压力显然短期不会有了，顺便再提一句，茅台的回购说不定也会被迫终止。
现在我们拉回到省内，首先说新产品，洋河提到了一款老产品5A梦之蓝，重启后提升为5A精品梦之蓝，详见下图：
这款产品，从我的审美去看，觉得不好看，但这不是我关注的重点，我注意到它是42度的，这立刻就会让我联想到国缘四开，同样的主打42度，我估计价位也会差不多，目前得到的信息有限，我觉得这就是省内主打竞品而推出的战术产品——毕竟我们常见的梦之蓝在省内都是40.8度，而洋河的全国化要更好，今世缘几乎都在省内，若拿全国化的核心大单品去应对也会对公司有所影响。（5A精品梦之蓝产自梦之蓝中央酒区，主体为六年储藏的老酒，特点为：适口绵甜、回味持久、醒酒更快）
除了这款产品之外，洋河还推出了蓝色经典2003（纪念版），这我觉得主要是宣传它的蓝色经典系列。省内除了5A精品梦之蓝，我认为还有双沟可应对竞品，除前文所说的柔和双沟等。
接着我们分析洋河是不是比今世缘更慢？这可以从多个角度衡量，比如前文对比了短期（2024半年报）——而作为长期投资者自然要看长期，尤其它们两家体量不同时的对比有失偏颇，更合适的对比是以两者体量相当时进行衡量，因为今世缘比洋河更小，所以我以今世缘为基准——以它从小到大耗用的时长和洋河进行对比：
今世缘是2014年上市的，2014年的年报显示，省内营收为22.56亿，2023年省内营收是93.71亿，从22.56亿到93.71亿用时9年。
洋河是2009上市的，其2009年江苏营收是29.03亿，根据2009年报，我们可推测出洋河2008年省内营收为19.76亿，这样就和今世缘2014年的22.56亿差不多——实际值还更低，那洋河省内是什么时候达到或超过今世缘的93.71亿呢？2012年就达到108.88亿了，也就是说假如我们把洋河和今世缘放到一起，同样的小体量起步，达到同样的大体量，今世缘用了9年，而洋河仅用了4年（2008-2012），当然由于时间的不同，可能这种比较也有待进一步分析，但我们至少可以看到，洋河曾经非常牛！
我们的对比并没有结束，洋河省内在2012年达到顶点后，实际也是洋河的上一顶点，实际也是白酒的上一周期顶点，那它也同样开始下滑，洋河省内2013年下滑到92.82亿，2014年略增至92.90亿，2015年才再次达到97.00亿，也就是说同样的体量（洋河从19.76亿到97.00亿 VS 今世缘从22.56亿到93.71亿），考虑洋河有所调整的情况下也只用了7年，仍然是强于今世缘的9年。
继续往后看：洋河省内2016年又下滑至94.54亿，仍然高于今世缘的93.11亿，2017上涨至106.31亿，2018年更是达到123.26亿，关键节点又来了，2019年5月洋河控货调整，实际主要控的就是省内，省内营收下降到110.01亿，2020年继续下降至95.60亿，2021年上涨至115.56亿，2022年再上涨至133.21亿，2023年继续上涨至143.93亿，由此可见，洋河省内从营收金额看自2015年又有两三次调整，但无一例外都大于今世缘2023年的93.71亿，所以可以得到如下结论：同样体量的发展，也即以今世缘从22.56亿到93.71亿，用时9年（2014-2023），作为参考——洋河从更小的19.76亿到更大的108.88亿且考虑调整后再次更大的97.00亿，最长也仅用了7年（2008-2012-2015）。
事实上2014年是上个周期的调整底点，也就是说上个周期顶点2012后多数酒企都在2013-2014调整，从2015年才开始继续上涨，而从此后至今是一路上涨。从上个周期的调整去看，只有茅台一家保持了正增长，其它龙头如五粮液、汾酒、老窖等都出现了较大的调整，洋河如此、今世缘其实也是如此，但今世缘刚好是2014才上市的，从洋河后面、尤其是省内不断反复调整中可见，这恐怕是很多公司都会遇到的事，尤其是体量达到一定程度后，要想突破自己显然主要就是两个：高端化和全国化。
我们继续观察：通过毛利率看高端化、通过省外金额及占比看全国化，看看洋河和今世缘各自的突破。
毛利率对比
洋河2009-2023毛利率从58.47%提升到75.25%，提升16.78个百分点，2014-2023毛利率从60.62%提升到75.25%，提升14.63个百分点。今世缘2014-2023的毛利率从70.59%达到78.34%，提升了7.75个百分点，从百分点的提升上看，同期也是洋河更好。并且我们看最新的2024半年报：洋河的毛利率是75.35%、今世缘的毛利率是73.79%，当然这个并不算特别准确，更准确还是要以上述年报数据为参考，但洋河的毛利率较低是因为其中的海之蓝占比较大（参见《洋河的“葫芦”里卖的什么酒？》，而相对的高端梦系列正在发力，真正的高端：手工班从今年之后可能才会开始发力……（粉丝福利：海之蓝/天之蓝/M3及水晶版/M6及M6+/M9/手工班/封坛酒/生肖酒/双沟/贵酒等7折，数量有限，先到先得，想要可向公众号后台私信）
省外金额及占比
洋河更是遥遥领先，未完待续，下文我将展开并将继续透过机构调研看洋河：是不是在加速去转型？