（转自：中原证券研究所）

注：音频如有歧义以正式研究报告为准。

本期重点研报目录

【中原策略】市场分析：航天地产行业领涨 A股小幅波动

【中原锂电池】锂电池行业2024年年报总结及展望：业绩显著改善，板块可关注

【中原计算机】计算机行业月报：中东加速算力建设，国产大模型或将面临更多生态围堵

【中原食品饮料】千味央厨(001215)业绩点评：冷冻调理类与线上销售实现高增

【中原电气设备】北玻股份(002613)年报点评：玻璃钢化设备和高端幕墙玻璃经营稳健，关注募投项目进展情况

主要内容

【中原策略】

市场分析：航天地产行业领涨 A股小幅波动

周一A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡回落，盘中沪指在3368点附近遭遇阻力，随后股指维持震荡，盘中航运港口、化纤、美容护理以及房地产等行业表现较好；小金属、电机、化学制药以及能源金属等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为13.80倍、36.54倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局。两市周一成交金额11190亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。国内政策进入观察期，政治局会议定调稳预期与强化底线思维，内需主线地位进一步明确。一季度GDP同比增长5.4%，经济复苏动能强劲，企业盈利增速拐点显现，现金流改善为市场提供基本面支撑。人民币汇率企稳回升，外资流入预期增强，流动性环境整体宽松。预计短期市场以稳步震荡上行为主，市场有望延续结构性行情，政策支持与流动性宽松为市场提供底部支撑。仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。短线建议关注航天航空、房地产、半导体以及航运港口等行业的投资机会。

风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期收紧；海外波动加剧。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《市场分析：航天地产行业领涨 A股小幅波动》

发布日期：2025年5月19日

【中原锂电池】

锂电池行业2024年年报总结及展望：业绩显著改善，板块可关注

2025年锂电池指数强于沪深300指数。2025年以来，锂电池指数走势总体强于沪深300指数，截止5月16日锂电池指数上涨4.75%，跑赢沪深300指数2.95个百分点；豫股锂电池标的走势弱于板块指数。

板块一季度业绩显著改善，豫股锂电池合计业绩占比低。2024年，锂电池板块营收2.25万亿元，同比略增0.07%；净利润1101.4亿元，同比下降22.02%。2025年一季度板块营收5273亿元，同比增长18.12%，正增长公司占比68.87%；净利润334.4亿元，同比增长58.37%，正增长公司占比64.15%。豫股锂电池合计3家标的，标的数量在锂电池板块中占比2.83%；豫股锂电池营收和净利润规模总体较小，其中豫股锂电池总营收占比在1.1%左右波动、而净利润波动较大，2024年豫股锂电池总营收同比下降44.85%，净利润亏损；2025年一季度总营收略增0.98%，净利润持续亏损。

我国新能源汽车需求持续增长。2025年1-3月，全球新能源汽车销售411.0万辆，同比增长27.93%。2025年1-4月，我国新能源汽车销售429.90万辆，同比增长46.27%，合计占比42.75%，其中出口64.20万辆，同比增长52.6%；我国动力和其他电池合计产量444.60GWh，同比增长40.96%，其中出口83.90GWh，出口占累计销量的20.8%。新能源汽车行业驱动力逐步过渡至强产品驱动，我国新能源汽车产业链已经具备全球竞争优势。

行业产业链价格差异化。2025年以来，锂电产业链主要材料价格差异化，其中碳酸锂高度相关材料价格仍承压、钴相关产品价格受外部政策影响短期反弹。截止5月16日：碳酸锂价格6.40万元/吨，较年初下跌15.51%，产业链价格下降主要与新增产能持续释放相关；电解钴价格24.40万元/吨，较年初上涨43.11%，主要与刚果(金)政策变化相关。

维持行业“强于大市”投资评级。截止2025年5月16日：锂电池和创业板估值分别为23.72倍和34.55倍，结合行业发展前景和估值水平，维持行业“强于大市”评级。结合国内外新能源汽车行业发展特点、锂电产业链价格走势以及细分领域业绩概况，建议关注三条主线布局。

风险提示：国内外宏观经济下滑超预期；新能源汽车销售不及预期；行业政策执行力度不及预期；行业竞争加剧；细分领域价格大幅波动；系统风险。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《锂电池行业2024年年报总结及展望：业绩显著改善，板块可关注》

发布日期：2025年5月19日

【中原计算机】

计算机行业月报：中东加速算力建设，国产大模型或将面临更多生态围堵

2025年1-3月软件产业增速略有回升。2025年1-3月软件业务收入3.15万亿元，增长10.6%，较1-2月回升了0.7PCT。软件业务利润总额3726亿元，增长11.6 %，较1-2月回升了0.9 PCT。

重点关注子行业的主要数据和动态包括：

（1）国产化：H20被禁以后，英伟达表示或将针对中国推出新一代特供芯片，但不会再推出Hopper系列芯片。首款鸿蒙电脑搭载鸿蒙5.0操作系统将在5月19日正式发布。美国商务部在废除拜登发布并即将生效的《人工智能扩散规则》，同时将限制的对象转移至华为昇腾（Ascend）芯片、中国人工智能模型。

（2）AI：根据太平洋网新闻，DeepSeek计划于5月发布下一代AI模型DeepSeek-R2。R2总参数达到1.2万亿，基于华为昇腾910B进行训练。OpenAI受到DeepSeek的压力，重新开启了开源的布局，同时积极推进向公益公司（PBC）的转型计划。2025年AI应用全面加速，截止 2025 年 3 月底，豆包大模型日均 tokens 调用量已达到 12.7 万亿，是2024年12月15日4万亿的3.18倍。

（3）算力：2024年数据中心厂商业绩分化明显，一方面传统IDC竞争加剧，另一方面AIDC快速增长但新进入者众多。Meta计划2025年用于生成式AI以及核心业务方面的投资范围从600亿至650亿美元之间上调到640亿美元至720亿美元之间。腾讯、阿里Q1资本开支分别环比下滑24.9%、22.5%。2024年下半年，我国云计算业务见底回升，2024H2收入241.1亿美元，增长17.72%。特朗普在5月在访问期间，与中东达成了大量AI领域的合作，其中沙特计划采购英伟达1.8万块最先进AI芯片，AMD也将为沙特提供价值高达100亿美元的芯片与软件支持；阿联酋与美国在阿布扎比合作建造综合性5GW数据中心，并与多家美国公司合作运营。

给予行业强于大市的投资评级。当前美国调整了在AI领域对我们出口管制的策略，废除了拜登时期进行全球AI算力芯片封锁的思路，转而积极支持中东建设数据中心，并限制中国AI模型的生态建设和推广应用。从Q1阿里和腾讯的财报来看，资本开支环比下滑明显，加剧了市场担忧。但是我们已经明显看到了AI业务对于云计算厂商业务的促进，AI应用和Agent也在加速落地的过程中。随着国产硬件能力的持续提升，国产厂商在AI产业的发展也有望持续的改善。建议积极关注R2、鸿蒙电脑发布的相关进程。

风险提示：国际局势的不确定性；下游企业削减开支。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《计算机行业月报：中东加速算力建设，国产大模型或将面临更多生态围堵》

发布日期：2025年5月19日

【中原食品饮料】

千味央厨(001215)业绩点评：冷冻调理类与线上销售实现高增

公司发布2024年年报以及2025年一季报：2024年，公司实现营收18.68亿元，同比增-1.71%；实现归母扣非净利润0.83亿元，同比增-32.57%，基本每股收益0.87元。2025年一季度，公司实现营收4.7亿元，同比增1.5%；实现归母扣非净利润0.21亿元，同比增-37.71%。

2024年下半年销售录得负增长，经销模式下的销售额减少是主要拖累。此外，长江以北市场的销售额减少，也对整体构成拖累。2024年三、四季度公司的营收分别同比下降1.17%和11.93%，2025年一季度营收增长转正。2024年直营销售额8.09亿元，同比增4.34%；经销销售额10.51亿元，同比增-6.04%。公司直接运营维护的传统大客户基本盘仍然稳固，销售实现正增长；经销客户服务的中小餐饮、团餐、酒店餐等市场出现下滑，表明这部分市场的需求波动较大、竞争也更加激烈。此外，2024年公司的大客户数量仍有所增长：截至2024年年末，公司的大客户数量173家，较上年同期增加8.81%，大客户数量增长是维护基本盘的有力保障。除经销模式的拖累外，长江以北市场的销售额减少，对整体也形成拖累：2024年，长江以北市场的销售额 5.21亿元，同比减少9.41%，销售权重由30.25%降至27.88%。

2024年毛利率微降，直营利润空间进一步被压缩。2024年，公司录得综合毛利率23.38%，较2023年微降0.03%。其中，直营毛利率20.02%，同比下降0.99%；经销毛利率25.97%，同比上升0.91%。尽管直营销售额实现增长，但直营毛利率下降，意味着服务大客户的利润空间进一步被压缩。相对直营而言，经销模式的毛利率较高，但中小餐饮、团餐和酒店餐市场的进入门槛相对低，导致供应端竞争激烈。2025年一季度，公司的销售毛利率进一步下降，同比降1.03个百分点至24.42%。

冷冻调理菜肴品类以及线上销售的收入和盈利均录得增长。2024年，冷冻调料菜肴实现销售额1.42亿元，同比增273.39%；该品类录得毛利率14.87%，同比提升1.78%。冷冻调料菜肴的销售占比在2024年达到7.6%，占比小但是增长快，未来有望成为增长的有生力量。2024年，线上销售额0.42亿元，同比增96.14%；线上销售实现毛利率39.04%，同比升高7.07%。线上销售的毛利率较高，销售额增长较快，对于线下销售的低毛利和低增长形成补充。

公司着力培育经销市场，销售费率升高，经销商数量增加较快。2024年，公司的经销商数量较2023年增加26.74%，达到1953家。相对直营来说，经销模式要求较多的销售投入，因而随着经销规模扩大，公司的销售费率也在升高：2024年公司的销售费率同比增加0.72个百分点至5.4%；2025年一季度，公司的销售费率同比升高2.12个百分点至8.01%。

投资评级：我们预测公司2025、2026、2027年的每股收益为1.03元、1.13元和1.22元，参照5月16日收盘价26.93元，对应的市盈率分别为26.03倍、23.85倍和22.00倍，维持公司“谨慎增持”评级。

风险提示：市场竞争激烈，供应端议价能力弱，盈利进一步下滑；餐饮市场景气度较低迷，需求不足，导致销售额下降。潜在的食品安全问题造成品牌价值受到损伤。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《千味央厨(001215)业绩点评：冷冻调理类与线上销售实现高增》

发布日期：2025年5月19日

【中原电气设备】

北玻股份(002613)年报点评：玻璃钢化设备和高端幕墙玻璃经营稳健，关注募投项目进展情况

公司发布2024年年报和2025年一季报。2024年，公司实现营业总收入16.34亿元，同比下滑1.28%；归属于上市公司股东的净利润0.60亿元，同比下滑26.89%；经营活动产生的现金流量净额2.14亿元，同比增长81.22%。

2025年第一季度，公司实现营业总收入3.76亿元，同比下滑7.15%；归属于上市公司股东的净利润0.23亿元，同比下滑48.94%。

点评：

玻璃钢化设备和深加工玻璃业务相对平稳，其他业务拖累业绩表现。2024年，公司玻璃钢化设备营业收入7.78亿元，收入占比47.64%，同比增长6.95%；深加工玻璃营业收入6.46亿元，收入占比39.51%，同比下滑8.31%；风机设备0.90亿元，收入占比5.50%，同比下滑19.96%；真空镀膜设备0.44亿元，同比下滑23.33%。公司的玻璃钢化设备和深加工玻璃业务贡献主要营业收入，两大核心业务总体表现平稳。受交付进度不及预期影响，真空镀膜设备收入确认下滑；三元风机受产品结构变化影响，销售量和营业收入降低。2024年，公司对外出口5.81亿元，同比增长2.15%。2025年第一季度，公司净利润大幅下滑，主要受高附加值订单境外营业收入明显减少，深加工玻璃工厂改造升级，生产效率下降，毛利率下降的影响。

玻璃钢化设备业务经营稳健，新产品有望提升竞争力。玻璃深加工应用广泛，下游涵盖工业制造、建筑、汽车、家具、家电、光伏等各个领域。下游的应用广泛性有利于避免单一行业需求扰动。从产业趋势来看，低能耗，自动化，智能化设备需求有望持续增长。2024年，公司玻璃钢化设备实现销量230台，同比下滑1.29%；营业收入7.78亿元，同比增长6.95%；毛利率30.84%，同比提升3.92个百分点。玻璃钢化设备作为非标设备，单台销售均价和毛利率的提升预计与产品结构优化有关。玻璃钢化设备的新技术研发方面，公司汽车玻璃烧结退火设备获得欧洲客户的验收，全新一代光伏专用连续炉的关键技术完成试验，自适应超功加热及新型冷却系统等单项技术研发成功。公司募投项目建成并部分投入使用，模块化、自动化、标准化生产工艺有利于提高生产效率、控制生产成本。

真空镀膜设备交付周期较长，2025年有望积极贡献业绩。公司真空镀膜设备采用真空磁控溅射沉积技术，在玻璃表面沉积一系列介质和金属薄膜，可用于加工各种 Low-E 玻璃、AR膜、阳光控制玻璃、镜面膜、半透膜、炫彩膜等。2024年，公司的真空镀膜设备营业收入0.44亿元，同比下滑23.33%，毛利率30.41%，同比提升1个百分点。公司在手订单3亿元，由于设备体量较大，生产周期较长的原因，未能实现大规模整线交付。从长期来看，公司向薄膜电池、医疗器具及服饰面料等领域的真空磁控溅射应用探索，有望拓宽应用场景、扩大业务规模。

高端幕墙玻璃产品竞争力明显，强化销售力度开拓全球市场。2024年，公司深加工玻璃产品营业收入6.46亿元，同比下滑8.31%，毛利率21.28%，同比下滑5.08个百分点。分拆产品来看，高端幕墙玻璃产品实现营业收入5.84亿元，同比增加8.45%；低辐射镀膜玻璃产品实现营业收入0.62亿元，同比下降62.83%。公司深加工玻璃产品业务的下滑主要受低辐射镀膜玻璃产品销售量萎缩影响，预计与房地产行业不景气以及公司经营策略转变有关。公司高端幕墙玻璃产品通过技术创新与差异化定位，拓宽产品体系，持续强化产品竞争力与品牌影响力，并得到市场充分认可。公司加大内地、中东、日本、香港等区域开发力度并通过行业论坛、新媒体加大推广力度，有望提升品牌知名度进而增加产品销售。

公司完成非公开发行股票，推进项目基地建设。2024年11月，公司发布向特定对象发行股票并在主板上市公告书，发行结果显示，公司发行价格3.06元/股，发行股数1.63亿股，募集资金净额4.94亿元。公司募投项目主要投向智能钢化装备及节能风机生产基地建设项目、高端幕墙玻璃生产基地建设项目、研发中心建设项目以及补充流动资金。公司募集资金到位后，有利于强化公司资本实力，提升产能以及增强抗风险能力。

维持公司“增持”评级。预计公司2025、2026、2027年归属于上市公司股东的净利润分别为0.83亿元、1.03亿元和1.26亿元，对应的全面摊薄EPS分别为0.08元、0.09元、0.11元。按照5月16日4.04元/股收盘价计算，对应PE分别为53.43、43.30和35.42倍。公司作为玻璃钢化设备领域的领先企业，高端幕墙产品定位高端打造差异化竞争点，有利于提升产品竞争力，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济下行，下游光伏、建筑等领域投资需求疲软风险；应收账款增加，回款放缓风险。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《北玻股份(002613)年报点评：玻璃钢化设备和高端幕墙玻璃经营稳健，关注募投项目进展情况》

发布日期：2025年5月19日