（转自：西部证券研究发展中心）
本期内容
【非银金融】九方智投控股（9636.HK）首次覆盖报告：卡位短视频流量入口，在线投教龙头
【钢铁】南钢股份（600282.SH）竞拍探矿权公告点评：资源端频频布局，打造全产业链一体化、具备显著α
【北交所】北交所市场周报——250506-250509：节后首周交投回暖，寻找业绩真空期新主线
【北交所】北交所市场点评——20250512：中美谈判超预期，市场放量修复
内容详情
【非银金融】九方智投控股（9636.HK）首次覆盖报告：卡位短视频流量入口，在线投教龙头
公司是国内领先的在线投资决策解决方案提供商，率先布局MCN媒体矩阵，依托九方金融研究所相对专业完善的内容生产，市场份额及粉丝数量行业领先，有望持续受益于投资者获取信息渠道向短视频迁移趋势及投教需求的提升。在权益市场情绪持续修复下，公司有望迎来较强业绩弹性。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为9.31、11.44和14.35亿元，分别同比+242%、+23%和+26%，首次覆盖，给予“买入”评级。
主要逻辑：
1.短视频有望重构投教流量入口,公司卡位MCN赛道先发优势足。公司是国内首批获证券投资咨询牌照的投资咨询机构之一，市场份额位居头部。技术进步与市场景气是TOC金融信息服务行业发展的两大驱动因素，短视频的兴起不仅改变了投资者信息获取的渠道和途径，及时、高频、碎片的信息来源也有望进一步引领投资者加强对专业投顾的需求。公司通过专业的内容生产在公域平台将客户引流到企业微信及自有APP，实现流量资源复用，同时支持大额产品转化及App客户下载留存。截至2024年末，公司平台粉丝数超5000万名，位居行业第一。受益于短视频的先发布局优势及24年9月以来市场情绪修复，2024H2公司实现营业收入14.02亿元，同比+26.9%，环比+55%；实现净利润4.47亿元，环比扭亏，弹性显著。
2.公司强化内容生产及AI赋能，产品矩阵的持续完善有望带来新增长点。公司现分为大额产品、小额产品及硬件产品三类，目标客群为大众富裕或资深中产投资者。得益于公司深耕MCN流量精细化运营及投研人才的持续积累，公司大额产品竞争力显著，24年末付费用户数达13万，同比+80%，为公司奠定业绩基本盘。公司通过AI赋能客户服务及轻量级产品内容生产，有望通过小额产品及硬件产品进一步实现从高端投顾服务向下沉市场长尾客户投教的延伸，构建可持续增长的第二曲线。
市场交投情绪下降、资本市场大幅波动、信用风险等。
【钢铁】南钢股份（600282.SH）竞拍探矿权公告点评：资源端频频布局，打造全产业链一体化、具备显著α
事件：公司公告，全资子公司金安矿业以9.20亿元竞得范桥铁矿探矿权。
资源端频频布局，打造全产业链一体化、稳定ROE、挖掘新增长点。
1）协同能力强、提升资源整合能力。根据公告内容，此次参与竞拍的主体为公司的全资子公司金安矿业，位于安徽省六安市霍邱县范桥镇，现有草楼矿矿区范围4.679平方公里，具备300万吨/年铁矿石开采、100万吨/年铁精粉（69%）生产能力。此次竞拍的标的探矿权范桥矿区面积为4.7334平方公里，矿体呈马蹄形分布，紧挨草楼矿区。范桥矿矿石类型以磁铁矿为主，与草楼矿相似，两矿赋存标高基本一致。根据《安徽省霍邱县范桥铁矿勘探探矿权评估报告》，范桥矿正常生产年具备350万吨/年铁矿石开采、104万吨/年铁精粉（66%）生产能力。金安矿业竞得范桥铁矿探矿权有利于提升资源整合能力、增强可持续发展能力；同时，范桥矿区紧挨草楼矿区，有利于节约社会资源、缩短建设周期。
2）贯彻全产业链一体化产略，向上下游延伸。公司围绕上游产业链布局，在印尼青山工业园打造海外焦炭生产基地，合资设立印尼金瑞新能源、印尼金祥新能源，分别建设年产260万吨、390万吨，合计年产650万吨的焦炭项目。设立子公司金润爱智，专注于钢铁耐磨易耗品零件的定制加工、应用推广和全流程服务，在国内市场，为工程机械龙头企业和后市场提供优质的个性化定制产品；在国际市场，产品已销往海外10多个国家和地区。设立子公司金智工程，打造设备全生命周期设备智维平台，推进专业化设备运维一体化管理新模式。
3）稳定ROE、挖掘新的增长点、具备显著α。公司在资源端频频布局，始终致力于打造全产业链一体化，一方面不断挖掘新的增长点，另一方面稳定自身的盈利能力和ROE，公司是钢铁行业中较为稀缺具备显著α的公司。
盈利预测
我们维持对公司2025-2027年盈利预测，EPS分别为0.39、0.42、0.45元，PE分别为11、10、10倍，维持“买入”评级。
风险提示
全球经济复苏情况、政策风险、项目进展、原材料价格扰动等。
【北交所】北交所市场周报——250506-250509：节后首周交投回暖，寻找业绩真空期新主线
核心观点
北交所市场复盘：当周北交所全部A股日均成交额达311.2亿元，环比上升45.0%。北证50收涨3.6%，当周日均换手率达3.4%。
北交所行情复盘：1）分行业看：国防军工（+23.2%）、纺织服饰（+19.6%）、机械设备（+9.0%）为涨幅前三大行业。2）分个股看：当周涨幅前五大个股分别为：七丰精工（+79.25%）、慧为智能（+41%）、通易航天（+34.28%）、莱赛激光（+26.30%）、锦好医疗（+24.38%）；跌幅前五大个股分别为：广道数字（-22.55%）、基康仪器（-14.54%）、朗鸿科技（-14.25%）、并行科技（-5.62%）、云创数据（-5.39%）。
重点新闻及政策：1）十四届全国人大常委会第十五次会议继续审议民营经济促进法草案：草案经过两次审议修改，充分吸收各方面意见建议，建议本次常委会会议表决通过；2）工信部：发布2025年汽车标准化工作要点：推动乘用车燃料消耗量评价方法及指标、电动汽车能量消耗量限值等标准发布实施；3）市场监管总局指导行业协会发布餐饮服务经营者和从业人员文明从业倡议：市场监管总局近日指导中国烹饪协会向全体餐饮服务经营者及从业人员发出倡议，进一步提升餐饮业食品安全和服务水平；4）七部门联合发布《终端设备直连卫星服务管理规定》：《规定》提出终端设备直连卫星服务管理坚持发展和安全并重、促进创新和依法治理相结合的原则。
投资建议
节后首周，宏观政策端密集发力，央行、金监总局及证监会联合推出降准降息、定向再贷款等组合拳，释放超万亿元流动性，并明确险资入市扩容及平准基金预期，显著提振市场风险偏好。《民营经济促进法》的快速落地进一步强化了中小科技企业的政策支持预期，为北交所新质生产力相关标的提供长期发展动能。政策端对科技创新、消费升级及产业转型的定向支持，与北交所服务中小创新企业的定位形成共振，为市场注入结构性利好。行业层面，AI技术滥用整治与卫星通信产业规范的出台，推动科技领域从粗放扩张转向合规高质量发展，北交所内具备技术壁垒的通信、高端制造企业迎来估值重塑机遇。华为鸿蒙生态加速渗透、固态电池技术突破等事件，强化了国产替代与新兴产业主题热度。政策驱动的养老产业再贷款及消费复苏预期，则带动内需相关板块关注度升温。整体来看，科技成长与政策红利双主线清晰。建议机构投资者在业绩真空期围绕两条主线布局：一是具备技术壁垒与国产替代逻辑的科技成长标的（如AI算力、卫星通信、机器人），二是政策驱动的内需修复及高股息资产。策略上保持均衡配置，优先选择估值与业绩匹配度高的细分领域，并关注人形机器人、低空经济、6G等新兴主题的交易性机会。
风险提示
政策监管风险，北交所政策不及预期，行业竞争加剧风险。
【北交所】北交所市场点评——20250512：中美谈判超预期，市场放量修复
核心观点
行情回顾：1）指数层面：5月12日北证A股成交金额达325.9亿元，换手率6.3%，较上一交易日上涨20.9亿元。2）个股层面：当日北交所265家公司中243家上涨，22家下跌，1家涨停。其中涨幅前五的个股分别为：七丰精工（30.0%）、乐创技术（22.3%）、莱赛激光（18.1%）、优机股份（17.7%）、同心传动（14.5%）；跌幅前五的个股分别为：康农种业（-3.2%）、秋乐种业（-2.9%）、诺思兰德（-2.7%）、夜光明（-2.1%）、春光药装（-1.4%）。
新闻汇总：商务部：严打战略矿产走私出口加大口岸查验和打击查处力度：国家出口管制工作协调机制办公室在广东省深圳市召开现场会，部署打击战略矿产走私出口专项行动，以遏制走私等规避出口管制措施的行为。商务部、公安部、国家安全部、海关总署、国家邮政局等部门明确任务分工，加强执法协作，严厉打击战略矿产走私出口。
重要公告：1）科拜尔：本次股票解除限售数量总额为150,000股，占公司总股本0.3341%，可交易时间为2025年5月15日；2）前进科技：公司本次以闲置募集资金进行现金管理的合计金额为人民币10,000万元。截至目前，公司使用闲置募集资金进行现金管理未到期余额为17,000万元，投资宁波银行理财产品，预计年化收益率1.00%-2.30%；3）并行科技：持股5%以上股东清控银杏南通创业投资基金合伙企业（有限合伙）计划减持1164600股，减持股份比例2.00%。
投资建议
当日北证50指数上涨2.89%至1419.13点逼近历史高点，个股呈现普涨格局（243家上涨占比91.7%），国防军工、纺织服饰及机器人概念领涨，而食品饮料与计算机相对弱势。热门主题中，军工信息化受益于印巴冲突催化与智能装备列装趋势，卫星互联网因中巴中蒙合作加速地面站建设，人形机器人产业链受华为优必选合作及特斯拉Gen3技术升级驱动精密部件需求，固态电池技术随国轩高科商业化突破加速材料端布局，鸿蒙PC生态拓展及中美贸易缓和预期则分别利好半导体企业与外贸型制造业。投资策略建议短期聚焦军工信息化（卫星导航/军用通信）、机器人核心部件（减速器/传感器）及出口修复链，中期布局半导体设备/材料、专精特新“小巨人”、稀缺高增速品种及低估值防御板块（工程机械/医药），需警惕关税政策与国际局势风险，优先选择研发强度超5%、现金流充裕的标的以应对外部不确定性。
政策监管风险，北交所政策不及预期，行业竞争加剧风险。
证券研究报告：《晨会纪要》
对外发布日期：2025年5月14日报告发布机构：西部证券研究发展中心
郑宏达（S0800524020001）zhenghongda@research.xbmail.com.cn
张佳蓉（S0800524080001）zhangjiarong@research.xbmail.com.cn
刘博（S0800523090001）liubo@research.xbmail.com.cn
滕朱军（S0800523110001）tengzhujun@research.xbmail.com.cn
李柔璇（S0800524100003）lirouxuan@research.xbmail.com.cn
曹森元（S0800524100001）caosenyuan@research.xbmail.com.cn
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