（转自：中原证券研究所）
投资要点：
4月锂电池板块指数走势弱于沪深300指数。2025年4月，锂电池指数下跌7.24%，新能源汽车指数下跌4.50%，而同期沪深300指数下跌3.01%，锂电池指数走势弱于沪深300指数。
4月我国新能源汽车销售同比增长但环比回落。2025年4月，我国新能源汽车销售122.60万辆，同比增长44.24%，环比回落0.89%，4月月度销量占比47.34%，主要系政策层面持续鼓励，新能源整车性价比总体提升。2025年4月，我国动力电池装机54.10GWh，同比增长52.82%，其中三元材料装机占比17.19%；宁德时代、比亚迪和中创新航装机位居前三。
上游原材料价格总体承压。截止2025年5月12日，电池级碳酸锂价格为6.65万元/吨，较2025年4月初价格回落9.95%；氢氧化锂价格为6.88万元/吨，较4月初回落5.17%，预计二者价格短期震荡为主。电解钴价格24.55万元/吨，较4月初回落2.58%，短期预计震荡；钴酸锂价格22.75万元/吨，较4月回落1.09%；三元523正极材料价格11.68万元/吨，较4月初回落3.55%；磷酸铁锂价格3.33万元/吨，较4月初回落7.50%，短期总体震荡。六氟磷酸锂价格为5.20万元/吨，较4月初回落7.14%，重点关注碳酸锂价格走势；电解液为1.85万元/吨，较4月初价格回落3.65%，短期震荡为主。
维持行业“强于大市”投资评级。截止2025年5月12日：锂电池和创业板估值分别为23.38倍和35.06倍，结合行业发展前景，维持行业“强于大市”评级。4月锂电池板块走势弱于沪深300指数，主要系海外关税政策及预期影响、部分细分领域年报业绩短期承压，以及市场风格变化。结合国内外行业动态、细分领域价格走势、月度销量及行业发展趋势，行业景气度总体持续向上，短期重点关注上游原材料价格走势、月度销量及国内外贸易政策相关表述。考虑行业相关政策表述、原材料价格走势、板块业绩情况、目前市场估值水平及行业未来增长预期，短期建议关注板块投资机会，同时密切关注指数走势及市场风格。中长期而言，国内外新能源汽车行业发展前景确定，板块值得重点关注，同时预计个股业绩和走势也将出现分化，建议持续重点围绕细分领域龙头布局。
风险提示：行业政策执行力度不及预期；细分领域价格大幅波动；新能源汽车销量不及预期；行业竞争加剧；盐湖提锂进展超预期；系统风险。
1. 行情回顾
1.1. 板块走势
根据万得统计：2025年4月，锂电池板块指数下跌7.24%，新能源汽车指数下跌4.50%，而同期沪深300指数下跌3.01%。2025年4月走势显示：锂电池指数和新能源汽车指数走势均弱于沪深300指数。
个股方面，2025年4月锂电池概念板块中上涨个股18只，下跌个股88只；个股涨跌中位数为下跌6.18%。剔除锂电池板块中概念个股后，2025年4月涨幅前5个股分别为金杨股份、长虹能源、科达利、科达制造和星云股份，涨幅分别为27.91%、15.53%、7.95%、7.85%和7.23%；4月跌幅后5个股分别为*ST星光、ST合纵、湖南裕能、诺德股份和国光电器，跌幅分别为50.15%、46.84%、22.18%、18.18%和17.35%。
1.2. 豫股相关标的走势
锂电池产业链中，豫股相关标的主要包括多氟多、天力锂能和易成新能3只标的，标的数量在锂电池概念板块中占比2.83%，其业务主要包括电池制备及其关键材料，具体包括锂电池、正极材料、负极材料和六氟磷酸锂。2025年4月，多氟多下跌2.35%，天力锂能下跌14.33%，易成新能下跌5.05%。
2. 新能源汽车销量及行业价格
2.1. 新能源汽车销量
2.1.1. 我国新能源汽车销售
根据工信部和中汽协相关数据：2022年我国新能源汽车合计销售687.26万辆，同比增长95.96%，合计占比大幅提升至25.60%；2023年合计销售944.81万辆，同比增长37.48%，合计占31.45%；2024年合计销售1285.90万辆，同比增长36.10%，合计占比40.92%。
2025年4月，我国新能源汽车销售122.60万辆，同比增长44.24%，环比2025年3月回落0.89%；2025年4月月度销量占比47.34%，占比维持高位并创同期历史新高。2025年4月，我国汽车企业出口51.70万辆，环比2025年3月增长1.97%，同比增长2.58%；新能源汽车出口20.0万辆，环比2025年3月增长26.58%，同比增长75.44%。4月我国新能源汽车销售和出口延续良好表现，主要系政策层面持续鼓励，新能源整车性价比总体提升，同时新品发布和促销活动竞相开展。2025年以来，我国新能源汽车合计销售429.90万辆，同比增长46.27%，合计占比42.75%，其中新能源汽车合计出口64.20万辆，同比增长52.6%。展望2025年，我国经济工作将坚持稳中求进工作总基调，实施更加积极有为的宏观政策，有利于进一步坚定发展信心、激发市场活力。2025年1月8日，国家发改委和财政部发布了《关于2025年度加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，伴随政策组合效应不断释放，将进一步释放汽车市场潜力。叠加我国新能源汽车性价比提升和已具备较强的全球竞争力，预计2025年我国新能源汽车将继续呈现稳中向好发展态势，产销将持续保持增长，同时密切关注海外贸易保护进展及影响。
长期以来，我国新能源汽车坚持纯电动为主的发展战略。2022年我国纯电动合计销售535.18万辆，同比增长84.51%，合计占比77.87%；2023年合计销售665.46万辆，同比增长24.31%，合计占比70.54%；2024年合计销售771.5万辆，同比增长15.94%，纯电动合计占比60.0%。2025年4月，我国纯电动新能源汽车销售82.20万辆，同比增长58.38%，环比2025年3月增长1.99%，4月纯电动占比67.05%。2025年以来，我国纯电动新能源汽车合计销售274.60万辆，同比增长52.22%，合计占比63.88%。结合我国新能源汽车发展战略和历史占比，总体预计2025年我国纯电动占比仍将维持较高水平。
2.1.2. 比亚迪新能源汽车销售
2022年，比亚迪新能源汽车合计销售186.35万辆，同比增长208.64%，由于比亚迪在2022年4月专注发展新能源汽车停售燃油车，占比大幅提升至99.73%；2023年合计销售302.44万辆，同比增长62.30%，其中海外合计销售24.28万辆；2023年合计销售427.21万辆，同比增长41.26%；海外合计销售41.71万辆，同比增长71.82%，海外销售占比提升至9.76%。
2025年4月，比亚迪新能源汽车销售38.01万辆，同比增长21.34%，环比2025年3月增长0.71%。其中，4月比亚迪海外销售新能源乘用车销售79086辆，海外月度连续突破7万辆。2025年以来，比亚迪新能源汽车合计销售138.09万辆，同比增长46.98%；海外销售新能源合计28.52万辆，同比增长105.43%。考虑公司产业链优势显著、新能源汽车产品矩阵丰富，新产品相继投入市场且持续放量，以及海外市场前期布局预计将放量，总体预计比亚迪销量仍将维持高位，其中出口将持续高增长。
2022年，比亚迪纯电动新能源汽车销售91.11万辆，在比亚迪新能源汽车销售中合计占比48.89%；2023年合计销售157.48万辆，合计占比52.07%；2024年合计销售176.50万辆，合计占比41.31%。2025年4月，比亚迪纯电动新能源汽车销售19.57万辆，同比增长45.57%，月度销售占比51.50%。2025年以来，比亚迪纯电动新能源汽车累计销售61.21万辆，同比增长40.86%，合计销售占比44.33%。
2.1.3. 全球新能源汽车销售
2022年，全球新能源乘用车合计销售1007.53万辆，同比增长56.40%，占比由2021年的9%大幅提升至2022年的14%；全球纯电动车销量723.31万辆，占全球新能源车市场的72%。全球新能源汽车高增长，主要受益于中国新能源汽车市场增长，中国新能源汽车全球占比由2021年51%提升至2022年的65%。2023年，全球新能源乘用车合计销量1368.58万辆，同比增长35.84%，占整体市场16%份额（其中纯电动车型占比为11%）；2024年合计销售1724.16万辆，同比增长25.98%，占比22%。
根据Clean Technica数据：2025年3月，全球新能源汽车销量163.50万辆，同比增长24.37%，环比2025年2月增长34.39%。2025年以来，全球新能源汽车合计销售411.00万辆，同比增长27.93%。
2.2. 动力电池
2.2.1. 我国动力电池产量
根据中国汽车动力电池产业创新联盟相关数据：2022年，我国动力电池合计产量545.22GWh，同比大幅增长148.19%；2023年，我国动力和储能电池合计产量778.10GWh，同比增长42.5%；2024年，我国动力和其他电池合计产量1096.80GWh，累计同比增长40.96%。
2025年4月，我国动力和其他电池合计产量118.20GWh，同比增长72.80%，环比2025年3月回落0.08%。2025年以来，我国动力和其他电池合计产量444.60GWh，累计同比增长67.100%。
2022年我国动力电池出口量共计68.08GWh，其中三元电池出口占比68.9%、磷酸铁锂电池出口占比30.7%；2023年，我国动力及储能电池合计出口152.6GWh，其中动力电池累计出口占比83.5%、其他电池累计出口占比16.5%；2024年，我国动力和其它电池合计出口197.10GWh，同比增长29.20%，合计累计出口占累计销量的19.0%，其中三元电池出口占比42.58%、磷酸铁锂电池出口占比56.53%。2025年4月，我国动力和其它电池合计出口22.3GWh，合计出口占当月销量的18.90%，其中三元电池出口8.7GWh，三元电池出口占比39.01%；磷酸铁锂电池出口量13.5GWh，出口占比60.54%。2025年以来，我国动力和其他电池累计出口83.90GWh，累计同比增长83.2%，累计出口占前4月累计销量的20.8%，其中三元电池占比37.90%、磷酸铁锂电池占比61.74%。
2.2.2. 我国动力电池装机量
根据中国汽车动力电池产业创新联盟相关数据：2022年，我国新能源汽车动力电池合计装装机294.66GWh，同比增长90.09%；2023年，我国新能源汽车动力电池累计装机387.65GWh，同比增长31.56%；2024年合计装机548.50GWh，同比增长41.49%。
2025年4月，我国新能源汽车动力电池装机量54.10GWh，同比增长52.82%，环比2025年3月回落4.42%，同比增长主要系新能源汽车销售同比持续增长。2025年以来，我国新能源汽车动力电池累计装机184.40GWh，累计同比增长52.78%。
细分市场看：2022年乘用车合计市场占比88.66%；2023年占比90.85%；2024年小幅回落至87.71%。2025年3月乘用车装机44.8GWh，占比80.20%；2025年以来，乘用车合计装机占比82.05%。就材料体系而言：2022年三元材料合计占比37.48%，三元装机占比占比呈现回落态势； 2023年占比32.54%；2024年合计占比25.31%，较2023年显著回落7.23个百分点。2025年4月，三元材料装机9.30GWh，装机占比17.19%；2025年以来，三元材料装机合计装机占比18.55%。
2025年4月，我国新能源汽车市场共计40家动力电池企业实现装车配套，较去年同期一致；排名前3家、前5家、前10家动力电池企业动力电池装车量分别为39.1GWh、44.3GWh和50.6GWh,占总装车量比分别为72.3%、81.8%和93.5%，其中宁德时代以21.2GWh稳居行业第一，比亚迪和中创新航分别位居第二和第三。2025年以来，我国新能源汽车市场共计48家动力电池企业实现装车配套，较去年同期增加1家；排名前3家、前5家、前10家动力电池企业动力电池装车量分别为134.5GWh、151.7GWh和172.0GWh,占总装车量比分别为73.0%、82.3%和93.3%，其中宁德时代以78.73GWh稳居行业第一，比亚迪和中创新航分别位居第二和第三。
2.3. 产业链价格
根据万得和百川盈孚相关数据：2020年，碳酸锂价格走势先抑后扬，在7月初触底后持续回升至12月31日的5.35万元/吨；2021年以来，碳酸锂价格总体大幅飙涨，其中电池级碳酸锂由年初的5.35万元/吨大幅涨至年底的28.20万元/吨，较2021年初上涨427.10%；2022年初以来碳酸锂价格总体持续上涨，于12月见顶后回落；2023年以来总体承压，截止2025年5月12日，电池级碳酸锂价格为6.65万元/吨，较2025年4月初的7.39万元/吨回落9.95%，短期价格预计总体震荡为主。
2020年氢氧化锂价格总体趋势为震荡下行；2021年以来氢氧化锂价格大幅上涨，于2022年12月见顶后回落，2023年以来总体持续承压。截止2025年5月12日，电池级氢氧化锂价格为6.88万元/吨，较2025年4月初的7.25万元/吨回落5.17%。结合产能释放进展、企业生产成本、下游需求增速及行业发展趋势，预计电池级碳酸锂和氢氧化锂价格短期震荡为主，后者重点关注行业环保督察执行力度、海外产能释放进展和下游排产情况。
2020年，电解钴价格总体窄幅震荡；2021年总体震荡向上，年底价格为49.7万元/吨；2022年先扬后抑。2023年以来总体承压，截止2025年5月12日，电解钴价格24.55万元/吨，较2025年4月初的25.20万元/吨回落2.58%，预计短期电解钴价格将震荡为主。由于钴是钴酸锂重要原材料且成本占比高，钴酸锂价格总体与电解钴高度正相关。2019-2020年钴酸锂价格走势与电解钴趋同，总体为区间震荡；2021年以来总体震荡向上，2021年12月31日价格为42.8万元/吨；2022年呈现先扬后抑走势，2023以来总体承压。截止2025年5月12日，钴酸锂价格为22.75万元/吨，较2025年4月初的23.0万元/吨回落1.09%，结合电解钴价格走势，预计钴酸锂价格短期仍将震荡为主。
2023年以来，硫酸钴价格总体承压，趋势总体与电解钴价格趋同。2025年5月12日，硫酸钴价格为4.90万元/吨，较2025年4月初的4.90万元/吨持平，与钴价走势趋同。三元前驱体主要原材料成本在于其中的钴，其价格趋势总体与硫酸钴价格趋同，2023年以来总体承压。2025年5月12日，三元前驱体价格为7.90万元/吨，较2025年4月初的7.90万元/吨持平，结合钴价走势，短期总体震荡。
2019-2022年三元523正极材料价格走势总体与钴价趋同。2023年以来总体承压，截止2025年5月12日，三元523正极材料价格为11.68万元/吨，较2025年4月初12.11万元/吨回落3.55%。
磷酸铁锂价格2018年以来总体趋势为下降，2020底已呈现企稳向上特点；2021年以来总体震荡向上，于2022年12月见顶后总体持续承压。2025年5月12日价格为3.33万元/吨，较2025年4月初的3.60万元/吨回落7.50%。结合上游原材料价格走势、行业下游需求预期、产能释放进度和不同动力电池技术装机特点，预计短期震荡为主。
2018-2020年，六氟磷酸锂价格总体趋势为震荡下行，但2020年8月触底后持续回升，2020年底价格为10.70万元/吨；2021年以来大幅上涨，年底价格为55万元/吨，较年初的10.7万元/吨上涨414%；2022年呈现先扬后抑走势，于2月见顶后持续总体持续承压。截止2025年5月12日价格为5.20万元/吨，较2025年4月初的5.60万元/吨回落7.14%，短期总体震荡为主，后续须密切关注碳酸锂价格走势。
DMC为电解液主要溶剂，2023年以来价格承压，截止2025年5月12日：DMC价格为3800元/吨，较2025年4月初的3500元/吨上涨8.57%，总体预计区间震荡。电解液价格主要取决于上游电解质、添加剂和溶剂价格，同时与行业竞争格局紧密相关，且不同应用领域产品价格区别较大。2018年以来，电解液价格总体趋势向下，但2020年第三季度以来总体持续回升；2021年以来总体大幅上涨，年底价格为12万元/吨，较年初的4.15万元/吨上涨189.2%；2022年呈现先扬后抑走势，于11月见顶后持续回调。2023年以来总体持续承压，截止2025月5月12日价格为1.85万元/吨，较2025年4月初的1.92万元/吨回落3.65%，主要与六氟磷酸锂价格回落相关。结合六氟磷酸锂价格走势、行业成本、下游需求预期及产能释放，预计短期价格总体震荡。
3. 行业与公司要闻
3.1. 行业动态与要闻
3.2. 公司要闻
4. 豫股公司财务及要闻
4.1. 财务概况
豫股相关公司主要财务概况，选取近三年相关财务数据及最新一期财务数据。
4.2. 豫股公司及行业要闻
2025年2月13日，河南省人民政府新闻办公室举行河南省“实事惠民生 聚力谋出彩”系列第一场新闻发布会，介绍2024年河南省重点民生实事落实情况，发布2025年河南省重点民生实事。2024年重点民生第七项实事，推进充电基础设施建设。在新能源汽车购置税减免、汽车报废更新和置换更新补贴等政策的引导带动下，截至2024年底，河南省新能源汽车保有量突破200万辆，与此同时，“充电难”“找桩难”等问题也日益凸显，为持续完善新能源汽车推广“最后一公里”，2024年，全省累计新建公共服务领域充电桩2.92万个，完成年度目标任务的139.02%。2025年实事七：推进充电基础设施建设：在往年工作基础上，今年河南将继续完善充电基础设施网络，新建公共充电桩2万个以上，为进一步激活汽车消费、促进新能源汽车产业发展提供有力支撑。【大河网】
3月17日，河南省发展和改革委员会发布关于河南省2024年国民经济和社会发展计划执行情况与2025年国民经济和社会发展计划草案的报告，其中提到，2024年河南省加快构建新型电力系统，新能源规模化开发行动方案、加快推进源网荷储一体化实施方案。汽车整车产量突破140万辆，其中新能源汽车产量突破70万辆。2025年将持续推进“四好农村路”高质量发展，有序规划建设重点村镇新能源汽车充换电设施。稳步推动工业绿色微电网建设应用，支持新型基础设施绿电直供，推广低碳零碳生产工艺。实施交通运输设备绿色转型工程，稳步推进公交车电动化替代，重型载货车辆绿色替代率达到50%以上。【河南省发改委】
3月26日，河南省发改委、财政厅关于印发《河南省2025年加力扩围开展大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》的通知。通知指出，到2025年底，力争完成个人消费者汽车报废和置换更新50万辆左右，家电产品以旧换新800余万台，推动老旧营运货车报废更新约4700辆、农业机械报废更新1.8万台套，新能源城市公交车更新800辆、动力电池更新4500台，进一步释放数码产品、电动自行车、家居家装产品等消费潜力。【河南省发改委】
4月28日，宁德时代洛阳基地项目一期一季度全线投产标达成，累计产值突破50亿元，为洛阳加速打造新能源产业提供强劲动力。作为宁德时代在全球范围布局的十三大生产基地之一，按照“灯塔工厂+零碳工厂”标准建设的宁德时代洛阳基地，项目一期占地850亩，年产能为30吉瓦时。在年初运行1条电芯产线、5条PACK产线的基础上，该企业加紧安装调试生产设备，同时全力开始招聘工作，推动产能不断攀升。【第一锂电网】
5. 投资评级及主线
根据万得相关统计数据：2021年以来，锂电池板块估值总体回落，2021年锂电池板块和创业板估值均值分别为85.20倍和51.10倍；2022年均值分别为43.34倍和39.47倍；2023年分别为19.14倍和34.74倍；2024年均值分别为19.64倍和30.32倍。截止2025年5月12日：锂电池和创业板估值分别为23.38倍和35.06倍，目前锂电池板块估值显著低于2013年以来44.90倍的行业中位数水平。基于新能源汽车和储能行业发展前景、锂电池板块业绩增长预期及估值水平，维持锂电池行业“强于大市”投资评级。
2025年4月，我国新能源汽车销售同比持续增长，主要系国家层面汽车报废更新补贴力度加强、地方置换更新政策生效，同时车企纷纷推出新品，新能源汽车表现强劲。2025年1月，国家出台了实施大规模设备更新和消费品以旧换新的政策，预计将持续释促进汽车消费，同时我国新能源汽车性价比提升且在全球已具备较强竞争力，预计全年新能源汽车销售将持续增长。4月锂电池板块走势弱于沪深300指数，主要系海外关税政策及预期影响、部分细分领域年报业绩短期承压，以及市场风格变化。结合国内外行业动态、细分领域价格走势、月度销量及行业发展趋势，行业景气度总体持续向上，短期重点关注上游原材料价格走势、月度销量及国内外贸易政策相关表述。考虑行业相关政策表述、原材料价格走势、板块业绩情况、目前市场估值水平及行业未来增长预期，短期建议关注板块投资机会，同时密切关注指数走势及市场风格。中长期而言，国内外新能源汽车行业发展前景确定，板块值得重点关注，同时预计个股业绩和走势也将出现分化，建议持续重点围绕细分领域龙头布局。
6. 风险提示
行业面临的主要风险包括：1）行业政策执行力度不及预期；2）细分领域价格大幅波动；3）新能源汽车销量不及预期；4）行业竞争加剧；5）盐湖提锂进展超预期；6) 系统风险。
证券分析师承诺：
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重要声明：