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研究分享
【固收-尹睿哲】8月27日信用债异常成交跟踪
【有色-覃晶晶（金麒麟分析师）】天山铝业：铝价上涨利润同比大增，一体化持续推进
【传媒-焦娟（金麒麟分析师）】神州泰岳：游戏与ICT业务增势仍足，销售费用率优化显著
【电子-马良】环旭电子：业绩稳健增长，AI有望带来SiP增长新机遇
【家电-李奕臻（金麒麟分析师）】新宝股份：Q2外销延续高景气
【有色-覃晶晶】金诚信：矿服毛利同比增速改善，Lubambe7月实现并表
【建筑建材-董文静】麦加芯彩：Q2营收/业绩环比高增，集装箱涂料单价环比提升
【医药-马帅】上海医药：南北整合阶段性成果突出，创新业务蓬勃发展
【银行-李双】成都银行：政信压舱、业绩稳健——成都银行2024年中报点评
【家电-李奕臻】海尔智家：费用率持续优化，Q2盈利能力提升
【电子-马良】甬矽电子：24Q2盈利同比扭亏，先进封装打开成长空间
【医药-马帅】康龙化成：新签订单及时回暖，公司经营稳中向好且2024H2有望环比改善-2024.8.28
【能源-周喆（金麒麟分析师）】新奥股份：销气量增长符合预期，高分红彰显投资价值
【机械-郭倩倩（金麒麟分析师）】恒立液压：高基数下业绩韧性显现，看好公司长期成长性
【能源-周喆】淮河能源：“煤窝办电”优势突出，2024H1业绩高增
【家电-李奕臻】荣泰健康：Q2内外销需求波动，期待经营改善
【电新-温晨阳】富瑞特装：三大板块齐头并进，全球战略逐步落地
【能源-周喆】中煤能源：业绩稳健运行，多重分红回报股东
【家电-李奕臻】飞科电器：整体业绩承压，博锐维持较快增长
【医药-马帅】欧林生物：24H1破伤风疫苗销售稳健增长，金葡菌疫苗Ⅲ期临床入组进度已过半
【有色-覃晶晶】洛阳钼业：世界级矿山达产达标，铜价上涨利润显著增长
【汽车-徐慧雄（金麒麟分析师）】经纬恒润-W：2024H1业绩符合预期，汽车电子业务高速增长
【商社-王朔】珀莱雅：Q2保持高速增长，多品牌健康发展
【商社-王朔】美丽田园医疗健康：上半年业绩持续增长，收购奈瑞儿份额扩大
【家电-李奕臻】盾安环境：热管理收入持续高增，冷配业务快速增长
【纺服-陆偲聪】真爱美家：短期阵痛不改长期成长
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【固收-尹睿哲】8月27日信用债异常成交跟踪
报告发布日期：2024-8-28
■根据Wind数据，折价成交个券中，“24中化股MTN004”债券估值价格偏离幅度较大。净价上涨成交个券中，“24沈阳地铁MTN006B”估值价格偏离程度靠前。
■信用债估值收益变动主要分布在(5，10]区间。非金信用债成交期限主要分布在2至3年，其中1至1.5年期品种折价成交占比最高；二永债成交期限主要分布在4至5年，所有期限品种均以折价成交。统计出现遗漏，高估值个券出现信用风险。
■风险提示：测算失真，计算方法需调整，超预期信用事件，机构负债端面临压力。
【有色-覃晶晶】天山铝业：铝价上涨利润同比大增，一体化持续推进
报告发布日期：2024-8-27
■公司发布2024年中报：2024年上半年实现营业收入137.85亿元，同比-6.83%；实现归母净利润20.74亿元，同比+103.45%；实现扣非归母净利润19.61亿元，同比+168.42%。
■增值税加计抵减贡献利润增量，天足铁路通车降低运输能耗。
■电解铝氧化铝产量同增，铝价上行增厚利润。
■印尼氧化铝建设持续推进，几内亚铝土矿进入开采阶段。
■风险提示：新产品推广不及预期，需求不及预期，项目进展不及预期。
【传媒-焦娟】神州泰岳：游戏与ICT业务增势仍足，销售费用率优化显著
报告发布日期：2024-8-27
■公司发布2024年半年报：1）实现营收30.53亿元，同比增长15.04%，归母净利润6.31亿元，同比增长56.18%，扣非净利润6.18亿元，同比增长61.60%；2）Q2单季实现营收15.64亿元，同比增长8.53%，归母净利润3.36亿元，同比增长48.73%，扣非净利润3.31亿元，同比增长40.72%。
■净利润大幅增长，销售费用率优化显著：2024年上半年，公司盈利能力出色，毛利率62.31%（yoy-0.69pct），较为稳定；归母净利率达到20.67%（yoy+5.44pct），主要得益于有效的费用控制。
■核心业务游戏与ICT服务增长势头仍强劲：分业务看，2024年上半年公司各业务板块均实现了稳健的增长。
■壳木游戏利润大增50.11%，主力游戏产品运营稳健：2024年上半年，公司子公司壳木游戏实现营收24.27亿元，同比增长12.08%；净利润8.23亿元，同比增长50.11%。
■风险提示：SLG赛道竞争加剧，新品上线不及预期等风险。
【电子-马良】环旭电子：业绩稳健增长，AI有望带来SiP增长新机遇
报告发布日期：2024-8-27
■事件：公司发布2024年半年度报告，2024H1公司实现营业收入273.86亿元，同比增长1.94%；公司实现归母净利润7.84亿元，同比增长2.23%。
■边缘侧高算力提出高集成微型化新需求，SiP有望深度受益：生成式AI技术的迅猛发展正推动行业对算力的需求急剧上升，加速了PC、智能手机、智能穿戴等终端设备的快速迭代。
■AI浪潮加速无线联网技术演进，云端及存储业务盈利回升：为提供优质的用户体验，AI智能移动设备必须实现与云端服务器之间更迅速的任务和数据交换，确保边缘设备和服务器上的高级语言模型能够高效准确地运行。
■新能源汽车渗透率持续提高，汽车电子业务保持成长潜力：当前，汽车产业正迈向电动化、智能化、网联化，汽车正由单一交通工具演进为智能生活空间。
■风险提示：消费电子终端产品销量不及预期，行业竞争加剧，汇率波动。
【家电-李奕臻】新宝股份：Q2外销延续高景气
报告发布日期：2024-8-27
■事件：新宝股份公布2024年半年报。公司2024年上半年实现收入77.2亿元，YoY+21.5%，实现归母净利润4.4亿元，YoY+12.0%；经折算，2024Q2单季度实现收入42.5亿元，YoY+20.5%，实现归母净利润2.7亿元，YoY+5.1%。我们认为，海外小家电需求较旺盛，Q2新宝外销延续快速增长，内销经营表现平稳。
■外销延续快增，内销稳步发展：分区域来看：1）2024H1新宝外销收入YoY+27.0%，我们推算Q2外销收入同比增长约24.9%。2）2024H1新宝内销收入YoY+6.3%，我们推算Q2内销收入同比增长约6.5%。
■Q2单季盈利能力同比有所下降：新宝Q2归母净利率为6.3%，同比-0.9pct。公司盈利能力同比下降。
■风险提示：人民币大幅升值，原材料价格大涨、海外需求大幅下降。
【有色-覃晶晶】金诚信：矿服毛利同比增速改善，Lubambe7月实现并表
报告发布日期：2024-8-27
■公司发布2024年中报：2024年上半年实现营业收入42.73亿元，同比+30.31%；实现归母净利润6.13亿元，同比+52.29%；实现扣非归母净利润6.09亿元，同比+53.84%。
■公司业绩还受到了其他方面影响。1）投资收益：公司对CMH公司（即San Matias铜金银矿项目公司）投资采用权益法核算，2024年1-6月公司确认对CMH公司的投资收益-460.37万美元。2）财务费用上升：24H1公司财务费用0.98亿元，同比+0.87亿元，主要因矿山资源项目基建投资结束借款利息不再资本化，以及去年同期外币货币性资产的汇兑收益较高。
■资源端：Lubambe7月并表，铜2024H1销量1.26万吨。铜：2024H1铜产量13212.47吨，销量12631.26吨。公司计划2024年全年D矿产销量1万吨，L矿产量2万吨，销量2.2万吨。磷：2024H1磷产量16.37万吨，销量16.77万吨。资源量：公司最新权益储量为236万吨铜，179吨银，19吨金及1895万吨磷矿石。Lubambe项目更新
■1）7月并表：公司2024年6月正式接管，2024年7月办理完毕股权交割手续，7月起产销量纳入自有矿山资源项目。2）计划3年技改：公司力争在保持生产稳定的前提下，在2024-2026年期间对整个矿山系统进行技术改造，使矿山具备达产条件。3）向赞比亚政府全资公司转让10%股权：公司将在未来6个月内向Lubambe铜矿的少数股东ZCCM-IH转让10%的股权，对价为1美元。
■矿服端：上半年毛利同比+15.33%，毛利率持续提升。项目进展不及预期风险，金属价格波动风险等。
■风险提示：项目进展不及预期风险，金属价格波动风险等。
【建筑建材-董文静】麦加芯彩：Q2营收/业绩环比高增，集装箱涂料单价环比提升
报告发布日期：2024-8-27
■事件：公司发布2024年半年报，实现营业收入7.58亿元，yoy+39.59%；实现归母净利润7396.77万元，yoy-34.69%；实现扣非归母净利润6080.89万元，yoy-39.28%。
■Q2增长势头强劲，营收/归母业绩均环比高增。2024H1公司实现营业收入7.58亿元，yoy+39.59%，其中Q1、Q2各季度公司营收增速分别31.02%、45.90%，Q2营收环比高增51.08%，营收增速逐季提升。
■H1集装箱涂料销量和营收均翻倍增长，Q2集装箱涂料单价环比提升，H1风电涂料毛利率维持高位。
■费用率同比显著改善，现金流净流出收窄。2024H1公司期间费用率为8.80%（同比-3.58pct），销售/管理/财务/研发费用率分别同比-1.3pct/-0.77pct/-0.45pct/-1.07pct，各项费用率均同比下降。
■集装箱盈利有望持续修复，风电装机或将提速，新业务布局持续推进。公司为工业涂料行业高壁垒细分领域的优质龙头，产品技术优势突出，下游优质头部客户资源丰富，产品力、品牌力和涂装服务能力打造行业竞争力，在集装箱和风电叶片涂料领域市占率快速提升。
■风险提示：下游需求回暖不及预期；新产品推广不及预期；新业务拓展不及预期；市场竞争加剧；原材料价格大幅上涨；产能建设不及预期等。
【医药-马帅】上海医药：南北整合阶段性成果突出，创新业务蓬勃发展
报告发布日期：2024-8-27
■事件：公司发布2024年中报，整体业绩稳健，单Q2工商业贡献利润稳增。
■Q2费用端优化，盈利水平有所提升。2024H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为4.71%/-1.12pct、2.06%/-0.03pct、0.79%/+0.02pct、0.51%/-0.08pct,毛利率、归母净利率分别为11.60%/-1.27pct、2.11%/+0.14pct；单Q2销售、管理、研发、财务费用率分别为4.73%/-1.03pct、2.13%/+0.05pct、0.87%/+0.14pct、0.48%/-0.06pct,毛利率、归母净利率分别为11.75%/-0.94pct、2.02%/+0.38pct。
■南北整合驱动商业增长，CSO及器械等业务提速彰显成果。2024H1及单Q2公司商业板块稳健增长主要得益于内生驱动，2023年公司提出商业板块南北整合，并于2024年上半年召开商业专项融合会议，构建商业融合发展新格局。
■注重工业板块研发投入，在中药大品种领域持续挖掘：2024H1公司持续重视工业研发，研发投入14.04亿元/+15.26%，占工业销售的11.03%，其中，研发费用11.05亿元/+7.67%。（1）中药板块：2024H1公司旗（金麒麟分析师）下各中药企业实现工业收入51.92亿元，持续推进大品种和大品牌战略，进行品种二次开发，包括养心氏片、瘀血痹胶囊、冠心宁片、八宝丹、胃复春胶囊、银杏酮酯等，其中，胃复春胶囊、大补阴丸(浓缩丸)、冠心宁片、参麦注射液、香丹注射液共5个产品成功入选首批“浙产中药”品牌；（2）创新药板块：截至2024年中报，公司临床申请获得受理及进入后续临床研究阶段的新药管线已有64项，其中创新药50项（含美国临床II期3项）。
■风险提示：新药研发进展不及预期，CSO及器械等新业务进展不及预期，医药行业政策变动的风险。
【银行-李双】成都银行：政信压舱、业绩稳健——成都银行2024年中报点评
报告发布日期：2024-8-28
■事件：成都银行披露2024年中期报告，2024年上半年营收增速为4.28%（一季度为6.27%）；拨备前利润增速为3.35%（一季度为6.08%）；归母净利润增速为10.60%（一季度为12.83%），业绩表现符合预期。
■2024年第二季度成都银行归母净利润同比增长8.75%，业绩增长的主要驱动因素为规模扩张、非息收入增长、拨备释放，净息差收窄、成本收入比微升则对业绩形成拖累。
■息收入增长、拨备释放，净息差收窄、成本收入比微升则对业绩形成拖累。
■量：规模保持较快扩张，对公贷款形成支撑：
■价：付息率稳定、收益率拖累息差：2024上半年末，成都银行净息差为1.66%，同比下降26bps，较上年末下降15bps。
■现有条件下，预计成都银行下半年半年息差或将企稳。
■资产质量保持稳健。2024年上半年末，成都银行不良率0.66%，环比持平；具体来看对公贷款（不含贴现）、零售贷款不良率分别为0.66%、0.68%，较上年末分别下降7bps、上升13bps，零售端则主要是受个人风险暴露影响不良率上升。
■总体来看，成都银行虽然各项资产质量指标略有波动，但信用风险相关的绝对指标依然非常低、拨备覆盖率接近500%，考虑到成都银行信贷业务以对公为主，并且主要集中在涉政领域，零售信贷敞口较低，未来资产质量预计保持稳健态势。
■风险提示：政信业务投放不及预期；地方政府偿债能力下降；宏观经济复苏不及预期；资产质量显著恶化等。
【家电-李奕臻】海尔智家：费用率持续优化，Q2盈利能力提升
报告发布日期：2024-8-28
■事件：海尔智家发布2024年中报，公司2024年上半年实现收入1356.2亿元，YoY+3.0%，实现归母净利润104.2亿元，YoY+16.3%；经折算，公司2024Q2实现收入666.5亿元，YoY+0.1%，实现归母净利润56.5亿元，YoY+13.2%。
■2024Q2海尔毛利率同比提升：2024Q2公司毛利率为32.3%，同比+0.2pct。公司上半年国内海外业务毛利率均有提升。
■公司费用率持续优化，2024Q2盈利能力提升：2024Q2海尔归母净利率为8.5%，同比+1.0pct。
■经营质量保持稳定，Q2单季度经营活动现金流同比增加：Q2海尔经营活动现金流量净额为60.9亿元，YoY+12.1%。公司经营活动现金流增速与归母净利润增速接近，整体经营较为良性。
■风险提示：人民币大幅升值，海外市场竞争加剧，原材料价格大幅上涨。
【电子-马良】甬矽电子：24Q2盈利同比扭亏，先进封装打开成长空间
报告发布日期：2024-8-28
■事件：1.公司发布2024半年度报告，2024H1实现营收16.29亿元，同比增加65.81%；实现归母净利润1210.59万元，同比扭亏；实现扣非归母净利润-1557.49万元，上年同期亏损1.14亿元。2.从Q2单季度业绩来看，实现营收9.03亿元，同比增加61.79%，环比增加24.26%；归母净利润0.48亿元，同比以及环比均扭亏。
■24H1营收大增，净利润同比扭亏：24H1公司实现营业收入16.29亿元，同比大幅增长65.81%；主要系部分客户所处领域的市场需求回暖以及公司新业务的开展、新客户的导入所致。从二季度单季来看，24Q2营收9.03亿元，同比+62%，归母净利润0.48亿元，同比以及环比均扭亏。
■产品线持续丰富，“Bumping+CP+FC+FT”一站式交付能力形成：公司立足高端先进封装业务，积极推动二期项目建设，扩大公司产能规模，同时，积极布局包括Bumping、CP、晶圆级封装、FC-BGA、汽车电子等新的产品线，持续推动相关技术人才引进和技术攻关。
■先进封装打开成长空间：先进封装方面，公司已具备先进晶圆级封装（Wafer-level Packaging，即WLP）技术，包括RDL、Bumping、Fan-in/Fan-out技术等。
■风险提示：新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，行业与市场波动风险，国际贸易摩擦风险，产品生产成本上升风险。
【医药-马帅】康龙化成：新签订单及时回暖，公司经营稳中向好且2024H2有望环比改善-2024.8.28
报告发布日期：2024-8-28
■事件：2024年8月27日公司发布2024年半年度报告，2024H1公司实现营收56.04亿元，同比下降0.63%；实现归母净利润11.13亿元，同比增长41.64%。
■得益于参股公司PROTEOLOGIX被合并收购，2024H1利润实现强劲增长：收入端，2024H1公司实现营收56.04亿元，同比下降0.63%。其中，实验室服务、CMC、临床研究服务、大分子和细胞与基因治疗服务分别实现营收33.71亿元（-0.27%）、11.76亿元（-6.04%）、8.43亿元（+4.73%）、2.11亿元（+5.49%）。
■各项业务有望持续改善，公司经营稳中向好：得益于新签订单的及时回暖，公司各项业务有望持续改善，公司持续实现稳健发展。
■风险提示：订单增长不达预期、订单交付不及预期、新兴业务发展不及预期、行业景气度不及预期、海外政策变动风险等。
【能源-周喆】新奥股份：销气量增长符合预期，高分红彰显投资价值
报告发布日期：2024-8-28
■事件：公司发布2024年半年报，上半年公司实现营业收入670.14亿元，同比下降0.3%；归母净利润25.3亿元，同比增长14.8%；核心利润26.99亿元，同比下降14.8%；因公司去年下半年置出煤炭业务子公司新能矿业，剔除矿业影响后公司核心利润同比下滑8.7%。
■零售与直销气量稳步增长，泛能业务持续扩张：公司收入同比略有下滑主要由于煤矿资产置出影响，上半年能源生产业务收入21.42亿元，较去年同期下滑6.82亿元。
■气量稳增叠加毛差改善，城燃业绩修复中：售价端，自2023年下半年以来，各地居民气顺价政策持续推进，今年上半年广东、福建、山东、江苏等地区陆续出台相应的天然气价格联动机制文件或价格调整通知，天然气价格机制有望进一步理顺，公司上半年居民气量占比达到23.6%。
■确定性高分红彰显投资价值，海外长协放量带来高成长：公司分别于2023年8月和12月发布股东分红回报规划及特别派息规划，要求未来三年分配现金红利每年增加额不低于0.15元/股（含税），同时将新能矿业100%股权出售交易取得的投资收益进行特别派息，2024、2025年每股现金分红分别为0.22元、0.18元（含税）。
■风险提示：下游用气需求不及预期、海外LNG价格波动风险、汇率波动风险，海外长协执行不及预期，居民气顺价不及预期。
【机械-郭倩倩】恒立液压：高基数下业绩韧性显现，看好公司长期成长性
报告发布日期：2024-8-19
■事件：恒立液压发布2024年半年报，上半年，公司实现营业收入48.33亿元，同比增长8.56%，实现归母净利润12.88亿元，同比增长0.71%；单Q2，公司实现营业收入24.71亿元，同比增长22.05%，实现归母净利润6.86亿元，同比增长5%。
■挖机行业筑底复苏，“海外市场+非标产品”支撑收入提升。
■高基数下，公司盈利能力韧性凸显。2024年上半年，公司毛利率/净利率分别为41.64%、26.69%，分别同比+2.62pct、-2.08pct；期间费用率合计11.49%，同比+5.14pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为2.08%、4.6%、6.92%、-2.11%，分别同比+0.37pct、+0.85pct、-0.64pct、+4.56pct。
■募投项目持续落地，新兴产品逐步放量。
■风险提示：挖机内销复苏不及预期、公司新品拓展不及预期、公司国际化开拓不及预期、全球贸易摩擦加剧、原材料成本上行。
【能源-周喆】淮河能源：“煤窝办电”优势突出，2024H1业绩高增
报告发布日期：2024-8-28
■公司发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入158.22亿元，同比+14.74%；归母净利润5.75亿元，同比+58.94%；扣非归母净利润5.25亿元，同比+100.89%。
■2024H1发电量同比高增贡献业绩增量：据公告，公司2024H1归母净利润同比大增，主要系公司所属的潘集发电公司、淮沪煤电有限公司、顾桥电厂发电量同比增加影响。
■潘集电厂1期进入正常运转，有望带动公司整体度电毛利向上提升：潘集发电公司下属的潘集1期项目为公司在2023年收购完成的坑口电厂。
■其他业务稳健运行,铁路货运量受控股股东下属煤矿安全事故影响稍有下降：除电力业务外，公司主营业务还涵盖物流贸易、铁路运输等。
■风险提示：煤炭价格波动、资产注入进度不及预期、生产安全风险、环保风险、地质条件变化影响公司煤质风险、预测假设及模型误差超预期、分红比例不及预期、煤电利用小时数下降风险、煤电电价下降风险、管理层频繁变动风险。
【家电-李奕臻】荣泰健康：Q2内外销需求波动，期待经营改善
报告发布日期：2024-8-28
■事件：荣泰健康公布2024年半年报。公司2024年上半年实现收入8.2亿元，YoY-7.3%，实现归母净利润1.1亿元，YoY+6.1%；经折算，2024Q2单季度实现收入4.2亿元，YoY-15.8%，实现归母净利润0.5亿元，YoY-27.9%。
■Q2单季收入同比下降：分区域来看：1）国内居民消费能力和意愿正在逐步恢复，但可选消费景气仍显低迷，我们推断Q2荣泰内销收入同比有所下降。2）Q2海外订单需求波动，各区域市场表现不一，我们推断整体有所承压。
■Q2盈利能力同比有所下降：Q2荣泰归母净利率为11.5%，同比-1.9pct。公司盈利能力同比下降。
■Q2单季经营性现金流同比下降：荣泰Q2经营性现金流净额+1.1亿元，YoY-25.0%。公司经营性现金流状况有所下降，主要因为销售规模减少，Q2销售商品、提供劳务收到的现金YoY-21.0%。
■风险提示：原材料价格大幅上升，人民币大幅升值，海外贸易政策风险。
【电新-温晨阳】富瑞特装：三大板块齐头并进，全球战略逐步落地
报告发布日期：2024-8-28
■富瑞特装发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入16.13亿元，同比增长17.28%，实现归属于上市公司股东的净利润8260.56万元，同比增长367.02%。
■三大业务板块齐增长，深入推进“制造业+服务业”转型：LNG应用装备、重型装备、LNG加工运维服务三大板块均取得了较好的经营业绩。
■践行“全产业链”和“全球化”战略，业务发展稳中向好：公司围绕LNG产业链布局，形成协同优势。
■公司业务逐渐走向海外，实现全球布局。富瑞重装主要服务海外客户，订单持续饱满。
■风险提示：LNG重卡销量不及预期的风险；LNG重卡气瓶竞争格局恶化的风险；海外市场开拓风险；汇率波动风险；募投项目不及预期的风险。
【能源-周喆】中煤能源：业绩稳健运行，多重分红回报股东
报告发布日期：2024-8-28
■公司发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入929.8亿元，同比-15.0%；归母净利润97.9亿元，同比-17.3%；扣非归母净利润96.6亿元，同比-17.8%。
■2024H1自产商品煤量微降，价格下降影响毛利。
■2024H1受益于原料价格下降，化工业务毛利率同比增加。
■推进“两个联营”建设，煤炭、煤电、煤化工、新能源均有项目推进：公司上半年持续推进多个重大项目。
■重视股东回报，派发2023年特别分红&2024年中期分红：据公告，2024年5月公司收到控股股东提议，决定实施特别分红和2024年度中期分红。
■风险提示：大额资产减值风险、政策推进不及预期、项目推进进度不及预期、煤炭价格波动、安全事故生产风险。
【家电-李奕臻】飞科电器：整体业绩承压，博锐维持较快增长
报告发布日期：2024-8-28
■事件：飞科电器公布2024年半年报。公司2024H1实现收入23.2亿元，YoY-13.3%；实现归母净利润3.2亿元，YoY-48.1%；实现扣非归母净利润2.7亿元，YoY-45.7%。折算2024Q2单季度实现收入11.4亿元，YoY-11.9%；实现归母净利润1.4亿元，YoY-53.0%；实现扣非归母净利润1.1亿元，YoY-51.8%。
■抖音渠道与博锐品牌延续较快增长：根据久谦数据，飞科主品牌天猫/京东/抖音渠道2024Q2销售额分别YoY-15%/+9%/+27%，线上渠道整体+4%，抖音渠道延续较快增长。
■电吹风收入增速相对较快：根据公司公告，2024H1公司剃须刀/电吹风/电动牙刷收入分别YoY-20%/+24%/-6%。
■Q2毛利率同比下降：公司Q2毛利率54.1%，同比-5.8pct;根据公司公告，2024H1剃须刀/电吹风毛利率同比分别+1.4/-6.3pct。
■盈利能力Q2同比下降：公司Q2净利率11.8%，同比下降10.3pct。
■经营性现金流Q2下降：公司Q2经营性现金流净额同比下降80%，同比去年减少2.5亿元。
■风险提示：行业竞争加剧，消费者对新品接受度不及预期。
【医药-马帅】欧林生物：24H1破伤风疫苗销售稳健增长，金葡菌疫苗Ⅲ期临床入组进度已过半
报告发布日期：2024-8-28
■事件：公司发布2024年半年报。2024年上半年，公司实现营业收入2.26亿元，同比下降2.97%，公司主要产品吸附破伤风疫苗销售额有所增长，报告期内批签发居行业首位；归母净利润-0.28亿元，同比下降197.90%；扣非归母净利润-0.32亿元，同比下降258.82%。
■毛利率小幅增长，期间费用率有所提升。2024H1，公司毛利率为94.56%，同比增长1.52pct；净利率-13.58%，同比下降24.92pct，主要系报告期内公司期间费用较高，期间费用率为101.91%，同比增加25.35pct，其中管理费用率为20.72%，同比增长6.52pct，主要系实施股权激励计划在本期摊销产生的股份支付费用同比增加441.70万元。
■金葡菌疫苗Ⅲ期临床入组进度已过半，有望填补市场空白。公司与陆军军医大学合作研发的重组金葡菌疫苗于2022年8月开始Ⅲ期临床试验，是目前国内唯一开展临床研究的重组金葡菌疫苗。
■高度重视研发投入，布局多款创新产品。2024年上半年，公司研发投入约1.31亿元，占营业收入比例达57.73%，同比增长117.48%。2024年上半年，公司研发投入约1.31亿元，占营业收入比例达57.73%，同比增长117.48%。
■风险提示：新产品研发及上市进度不及预期、疫苗市场推广及销售不及预期。
【有色-覃晶晶】洛阳钼业：世界级矿山达产达标，铜价上涨利润显著增长
报告发布日期：2024-8-28
■2024年上半年公司实现营业收入1028.18亿元，同比+18.56%；实现归母净利润54.17亿元，同比+670.43%，实现扣非归母净利润56.25亿元，同比+2457.25%。
■铜钴：两大世界级矿山达产达标，铜价上涨提振利润。
■TFM达产达标，KFM保持高产。1）KFM：KFM具备15万吨铜和5万吨钴产能。自建成后持续保持高产，稳居全球第一大钴矿山。2）TFM：TFM具备45万吨铜，3.7万吨钴的产能。TFM混合矿项目一季度顺利达产，二季度顺利达标，TFM五条生产线全面建成，形成年产45万吨铜与3.7万吨钴的产能规模，成为世界第五大铜矿山和第二大钴矿山。
■2024年下半年，TFM将持续优化工艺流程，改善技术指标，进一步降本增效；KFM加强精细化管理，根据矿石品位变化提前规划配矿采矿工作，保持生产稳定；TFM和KFM继续推进LME铜商标注册。
■钨钼：钨量价齐增，钼价相对承压。
■贸易：毛利显著改善，IXM实现净利润6.64亿元。
■风险提示：需求不及预期，商品价格大幅波动，项目进展不及预期。
【汽车-徐慧雄】经纬恒润-W：2024H1业绩符合预期，汽车电子业务高速增长
报告发布日期：2024-8-28
■事件：8月27日，公司发布2024年半年报。2024年H1公司实现营收20.3亿元（同比+19.43%），归母净利润-3.3亿元（同比亏损扩大），扣非归母净利润-3.9亿元（同比亏损扩大）。
■公司2024年上半年业绩符合预期，汽车电子业务增长强劲，持续加大研发投入导致盈利能力承压。
■汽车电子产品布局完善，为未来增长奠定基础。在公司持续高强度的研发投入下，公司已基本完成整车电控产品的全覆盖布局，多款新产品陆续量产。
■前瞻布局无人港口业务，L4级自动驾驶核心受益标的。
■风险提示：项目研发进度不及预期；市场竞争加剧
【商社-王朔】珀莱雅：Q2保持高速增长，多品牌健康发展
报告发布日期：2024-8-28
■公司发布2024年半年度报告：（1）2024年上半年，公司实现营业收入50.01亿元/+37.90%，归母净利润7.02亿元/+40.48%，扣非归母净利润6.79亿元/+41.78%，经营活动现金流量净额6.62亿元/-43.95%，主要是由于618活动提前和支付节点变化导致货款支付周期变化。（2）2024年第二季度，公司实现营业收入28.20亿元/+40.59%，归母净利润3.99亿元/+36.84%，扣非归母净利润3.87亿元/+37.76%，经营活动现金流量净额2.31亿元/-70.03%。
■毛利率略微下滑，费用整体管控良好。
■品牌增长多点开花，新品丰富大单品矩阵。
■线上渠道高速增长，线下渠道形象升级。
■风险提示：市场竞争加剧，品牌推广不及预期，平台销售费用提升，产品推广不及预期等。
【商社-王朔】美丽田园医疗健康：上半年业绩持续增长，收购奈瑞儿份额扩大
报告发布日期：2024-8-28
■公司发布2024年半年度报告：2024年上半年，公司实现营业收入11.38亿元/同比+9.7%，归母净利润1.15亿元/+2.7%，经调整净利润人民币1.32亿元/+0.5%。另外，现金及类现金资产人民币1.96亿元/+137.1%。
■门店数量不断增长，会员基础不断扩大：
2024年，公司直营活跃会员数达8.15万人/+10.3%，活跃会员年平均消费1.26万元/-2.1%，直营门店客流68.47万/+11.6%，客流和会员数量内生持续增长。
■加盟业务高速增长，外延收购奈瑞儿提高市占率：分业务来看，2024年上半年，美容和保健服务收入6.22亿元/+13.6%，占比54.7%，毛利率40.3%/+1.6pcts。
■2024年公司全面转型为“双美+双保健”商业模式，流量入口扩展为“生活美容+生活保健”，并于2024年3月收购了中国排名第二的美容品牌奈瑞儿70%的股权。
■风险提示：市场需求不及预期，开店速度不及预期，品牌协同不及预期等。
【家电-李奕臻】盾安环境：热管理收入持续高增，冷配业务快速增长
报告发布日期：2024-8-28
■事件：盾安环境公布2024年半年报。公司上半年实现收入63.5亿元，YoY+13.9%，实现归母净利润4.7亿元，YoY+44.0%，实现扣非归母净利润4.7亿元，YoY+10.2%；经折算，公司Q2单季度实现收入37.2亿元，YoY+19.0%，实现归母净利润2.7亿元，YoY+58.7%,实现扣非归母净利润2.7亿元，YoY+7.6%。
■冷配收入快速增长，制冷设备业务表现平稳：分产品来看，1）2024H1盾安冷配业务收入YoY+15.7%，我们推断Q2公司冷配业务收入同比延续快速增长态势。2）2024H1盾安制冷设备收入YoY+2.9%。受基建投资和房地产周期影响，今年以来中央空调行业景气较低迷。据产业在线数据，2024H1中央空调行业销售额YoY+1.6%。
■汽车热管理收入延续高增长：2024H1盾安汽车热管理收入YoY+93.2%，我们推断Q2公司热管理收入亦保持高速增长。
■Q2单季毛利率同比下降：Q2盾安毛利率为18.3%，同比-0.6pct。Q2盾安毛利率同比小幅下降，我们推断主要因为下游空调价格竞争向上游传导，且原材料价格有所提升。
■Q2单季盈利能力同比改善：Q2盾安归母净利率为+7.1%，同比+1.8pct。
■Q2经营性现金流同比改善：盾安Q2经营性现金流净额+2.1亿元，去年同期为-231.3万元。
■风险提示：行业竞争加剧，原材料价格大幅上升，客户开拓不及预期风险。
【纺服-陆偲聪】真爱美家：短期阵痛不改长期成长
报告发布日期：2024-8-28
■事件：真爱美家公布2024半年度报告。公司2024上半年收入3.2亿元，YoY-11.5%；实现归母净利润3368.5万元，YoY+1.0%；实现扣非净利润2263.1万元，YoY-44.9%。
■海运受阻是收入下滑的主要原因：真爱美家2024上半年收入有所下滑，我们认为并非因为订单下滑，而是因为海运受阻导致的发货迟滞。
■价格下降以及原材料价格上升下毛利率仍略有增长：真爱美家2024上半年毛利率21.0%，YoY+0.4pct。
■新工厂建设收尾阶段摩擦成本提升有短期阵痛：真爱美家智能化新工厂是公司未来增长动能的主要来源。
■风险提示：行业竞争风险、原材料风险、宏观经济波动导致的假设不及预期风险。
Part.02
财经观察
8
月
29
日
周
四
1）中央金融委员会：推动金融高水平开放，稳慎扎实推进人民币国际化（证券时报网）
2）统计局：2024年1—7月份全国规模以上工业企业利润增长3.6%（国家统计局）
3）八部门印发指导意见，推动金融支持长江经济带绿色低碳高质量发展，支持符合条件的企业通过发行上市、再融资、并购重组、新三板挂牌等方式融资（中国证券报）
4）五部门完善市内免税店政策，免税市场下半年有望回暖（财联社）
5）四部门：老旧营运货车报废更新资金总体按9:1的原则实行央地共担（上海证券报）
6）国家数据局：正会同有关部门研究制定数据产业发展政策（财联社）
7）两部门联合发布《受益所有人信息管理办法》（财联社）
8）最高人民法院研究制定《关于大型企业与中小企业约定以第三方支付款项为付款前提条款效力问题的批复》（人民网）
9）国新办将2024年8月30日（星期五）上午10时举行新闻发布会介绍《中共中央办公厅国务院办公厅关于完善市场准入制度的意见》有关情况（财联社）
10）工业和信息化部部署做好2024年度中小企业经营管理领军人才培训工作（上海证券报）
11）《私募证券投资基金运作指引》实施首月私募证券产品备案量骤降八成（南方财经网）
12）市场监管总局召开个体工商户座谈会（每日经济新闻）
13）“全国个体工商户发展网”正式上线运行（中宏网）
14）工信部暂停钢铁产能置换（第一财经）
15）交通运输部：7月份共收到网约车订单信息10.1亿单，环比上升4.3%（中国新闻网）
16）农业农村部：8月28日“农产品批发价格200指数”为130.91（上海证券报）
17）公安部：自动驾驶汽车测试号牌累计发放1.6万张（新华社）
18）公安部：城区常住人口300万以下城市取消落户限制（每日经济新闻）
19）农业农村部加强地理标志农产品发展与保护（南方财经网）
20）重庆第二批收购存量房用作保障房项目落地（每日经济新闻）
