文 | 王立广

编辑 | 刘鹏

在经过连续三天下跌之后，A股三大指数在3月24日终于出现反弹。截至收盘，沪指涨1.78%，深成指涨1.43%，创业板指涨0.5%。沪深两市成交额2.08万亿，较上一个交易日缩量3487亿。

盘面上，市场热点快速轮动，全市场超5100只个股上涨，从板块来看，电力板块爆发，军工板块走强，油气股表现较弱。

针对近期A股市场的调整，西部证券策略首席分析师曹柳龙认为，A股调整很大一部分原因是美伊冲突不确定性较高，很多投资者担心油价大涨导致全球经济滞胀，也会拖累中国制造业出口。

曹柳龙表示，本轮A股牛市的本质是跨境资本回流。2024年9月美联储降息后，人民币回归中长期升值趋势，跨境资本回流驱动A股回归牛市。美伊冲突虽然短期会有情绪和流动性冲击导致市场调整，但不会扭转跨境资本回流中国趋势。甚至会加速全球资本回流中国核心资产、安全资产，这种调整是A股长牛当中的“黄金坑”，中国资本市场长期走牛趋势不会改变。

曹柳龙强调，即便全球经济滞胀也无需过度担忧。中国已经进入工业化成熟期，过去几年证实中国制造业拥有强劲对外出口能力。从结构上看，以新能源汽车为例，中国过去十多年对新能源链条的大规模投资，有望借助这一波油价高位上涨，实现中国新能源型经济全球渗透率的进一步提升。

针对后续市场投资机会，曹柳龙认为可以关注石油链条，农产品、白酒和地产等低估值顺周期板块，他强调，低估值顺周期板块具有典型特征，当牛市延续时，会消灭低估值，这些板块能够涨起来，而当牛市高位震荡时，低估值相对能够抗击震荡、躲避风险。

对于黄金等贵金属的近期调整，曹柳龙表示，本次贵金属的大跌映射的是“流动性交易”，而非“滞胀交易”。2026年全球或迎来“油价超级周期”，当通胀真的来临时，黄金将重拾涨幅。

而对于美元后续走势，他认为，美伊战争爆发后，市场似乎开始重新将美元视为核心定价锚。与此同时，也再次出现了关于“石油美元”机制回归的讨论，并似乎逐步构建一套新的资产传导逻辑：油价上涨→通胀预期上行→压低降息预期→美元走强→压制风险资产。但这实际上是一个“本末倒置”的逻辑——美元升值只是各类资产抛售的结果，而非压制各类资产的原因。石油美元的底层是石油美债，无论战争如何演绎，客观上美国债务问题都无法避免，最终美元大幅贬值的归宿都是不变的。