作者 | 清予

编辑 | 汪戈伐

3月19日，孚能科技公告称与一家海外大型新能源车企正式签约，约定今年6月起批量交付SPS磷酸铁锂电池。这是近半年内该公司拿下的又一笔值得关注的海外订单。

此前的2025年12月，广汽埃安欧洲版项目已为其锁定超10GWh的出货量；3月中旬，广汽集团国内定点公告随后跟进，预计2027年上半年开始供货。

账面上的订单消息不断，但财务现实却走向另一面。2026年2月，孚能科技披露2025年度业绩预告，归母净利润预计亏损5.8亿至8.3亿元，较2024年的净亏损进一步扩大。

自2020年上市以来，这家“科创板动力电池第一股”已连续五年处于亏损状态，累计缺口接近50亿元，而同期股权融资总额已达67亿元。

一边是客户名单在扩张，一边是亏损数字在变大，孚能科技的路并不好走。

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过去半年，孚能科技在客户端的进展，几乎都指向同一个产品，SPS超级软包动力电池方案。

这套方案的核心卖点，在于将软包电芯与整包系统做深度整合，省去传统的模组层级，让空间利用效率大幅提升。与此同时，一款电芯可以适配同一底盘平台下的不同车型，整车企业在开发新品时无需为每款车单独定制电池，开发成本和周期都能压缩。

这一思路，对于正在加速欧洲本土化的广汽埃安，具有实际的商业价值。欧洲用户对长途续航和气候适应性要求较高，而SPS磷酸铁锂方案通过材料与结构层面的改进，在能量密度和低温表现上相较传统铁锂方案有所改善。

从落地情况看，SPS已不只停留在定点层面。吉利、江铃、三一重卡、一汽解放均已给出定点，部分车型已完成量产交付，覆盖皮卡、轿车、SUV等多个细分市场。孚能科技自己的说法是，SPS的平台化设计让客户端的导入门槛降低，这是近期连续斩获定点的重要原因之一。

然而，订单增多并未改变公司的亏损轨迹。2025年前三季度，营业收入同比下滑近三成，归母净利润亏损额较上年同期进一步扩大。

问题出在多处：广州和赣州两座新基地产能尚未完全爬坡，固定资产折旧对利润持续形成压力；国内市场份额连年萎缩，据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2025年前十个月其国内装机量约1.35GWh，市场占比约0.2%，在行业榜单上已跌出前十。

更关键的是，公司长期依赖海外市场，2024年出口量居全国第三，但2025年出口退税政策调整与外部关税压力同步袭来，直接拉低了海外业务的利润空间，部分存货因此积压，随之计提了减值损失。

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资本层面，过去一年的最大变数是控股权的更迭。

2025年5月，广州工业投资控股集团完成对孚能科技的控股，广州市人民政府由此成为实际控制人。此番入主随附50亿元战略融资，资金用途拆分明确：30亿元投向全固态电池中试线建设，20亿元用于SPS产能扩张。

与此同时，广汽集团同属广州国资序列，这层关系在客户开拓层面提供了更顺畅的协同通道。近期连续落地的广汽系定点，与此背景密切相关。

但国资背书无法掩盖另一侧的资本退出信号，自上市以来，孚能科技的早期股东持续减持。原第三大股东上杭兴源在上市前入场，此后多年间累计套现逾11亿元，2025年11月再度公告拟清仓剩余持股；原第二大股东深圳安晏投资在上市初期持有近两成股权，之后通过多次减持和大宗交易，累计套现规模超15亿元。

在技术布局上，孚能科技将固态电池视为未来重要的竞争支点。硫化物路线全固态电池已从实验室进入中试阶段，第二代产品能量密度目标为500Wh/kg，计划2026年推出；公司公开表述的时间节点，是在2030年前后实现全固态电池大规模量产。

此外，公司还在储能方向与同方股份开展联合研发，已有少量出货，但受限于新基地产能优先保障动力电池订单，储能业务目前规模偏小，难以形成有效的盈利贡献。

技术方向正确，不等于兑现节奏有保障。全固态电池的生产成本目前仍显著高于液态路线，下游的低空经济、人形机器人等应用场景尚未真正爆发，商业转化窗口还需等待。宁德时代、比亚迪等头部企业也在同步加码固态电池研发，技术先发优势能否守住，仍有变数。

孚能科技当前走的路径，是以SPS订单撑住现金流、以国资资金支撑技术研发、以固态电池争取下一轮竞争入场券。这条路能不能走通，还要看产能能否按期释放、海外订单能否顺利交付、固态电池的商业化时间表能否兑现。