ZC Asia获悉，2026年3月20日，北京同仁堂医养投资股份有限公司正式在香港启动公开招股，股票代码02667.HK。根据招股安排，公司拟全球发售约1.08亿股H股，其中香港公开发售部分为1081.55万股，国际发售部分为9733.8万股，发售价区间定为每股7.30至8.30港元，每手买卖单位为500股，预计将于3月30日在香港联交所主板挂牌上市。中国国际金融香港证券有限公司担任本次发行的独家保荐人。

公司已与两名基石投资者签订投资协议，航空港科技资本（香港）有限公司及Aurora SF（作为EasternGate Investments VCC的子基金）合计认购金额约3.893亿港元，按发售价中位数计算，约占本次发售股份的相当比例。

同仁堂医养是同仁堂集团旗下专注于中医医疗服务的附属公司，业务覆盖中医医疗服务、管理服务以及健康产品及其他产品的销售。公司以“医养结合”为核心理念，将中医药物治疗与非药物疗法相结合，提供定制化医疗服务方案。截至最后实际可行日期，公司已建立分级中医医疗服务网络，包括12家自有线下医疗机构、1家互联网医院，以及12家线下管理医疗机构，形成了覆盖线上线下的医疗资源体系。

从市场地位来看，按2024年总门诊人次及住院人次计算，同仁堂医养是中国非公立中医院医疗服务行业中规模最大的中医院集团，市场份额为1.7%。按同年中医医疗服务总收入计算，公司以0.2%的份额在非公立中医院医疗服务行业中排名第二，值得注意的是，非公立中医院的市场规模占同年中国中医医疗服务行业总市场规模的46.5%，显示出该细分领域的市场集中度仍较低，头部企业具备整合空间。

财务数据显示，公司总收入由2022年的9.11亿元增长至2024年的11.75亿元，复合年增长率为13.6%。毛利方面表现更为突出，由2022年的1.43亿元增长至2024年的2.23亿元，复合年增长率达24.8%。盈利能力方面，公司于2022年录得净亏损920万元，2023年实现扭亏为盈，净利润为4260万元，2024年进一步增长至4620万元。但值得注意的是，截至2025年9月30日止九个月，公司净利润为2400万元，较2024年同期的2660万元减少9.8%，显示出近期盈利增长的波动性。

运营指标方面，公司网络内医疗机构的总就诊人次由2022年的130万人次增至2024年的300万人次，复合年增长率达51.9%。会员计划也取得一定成效，累计会员人数由2022年底的43.6万人增至2024年底的74.0万人，截至2025年9月底进一步增至76.7万人。

若按发售价中位数每股7.80港元计算，且超额配股权未获行使，本次全球发售所得款项净额预计约为7.71亿港元。公司计划将所得款项净额的47.5%用于扩充中医医疗服务网络，23.6%用于提升中医医疗服务能力，18.9%用于偿还若干未偿还银行贷款，剩余约10.0%用作营运资金及其他一般企业用途。

在品牌光环与规模扩张的背后，同仁堂医养亦面临多重经营风险值得关注。

盈利能力方面，尽管公司已实现扭亏为盈，但净利率水平仍处于低位。2024年全年净利润4620万元，对应营收11.75亿元，净利率不足4%。中医医疗服务行业普遍面临人力成本高企、医保控费趋严、运营投入较大等问题，公司在快速扩张阶段能否维持盈利稳定性仍需持续观察。

债务结构方面，募集资金中近两成计划用于偿还银行贷款，反映出公司当前仍面临一定债务压力。对于重资产运营的医疗服务集团而言，扩张期负债水平上升属常见现象，但若新设医疗机构投产后收入增长不及预期，或将对现金流形成持续考验。

管理模式方面，公司计划将近半数募集资金用于扩充中医医疗服务网络，意味着未来数年内仍将处于较快扩张周期。目前12家自有医疗机构分布多地，叠加互联网医院与托管机构，管理半径明显扩大。如何在保持同仁堂传统诊疗质量与运营标准的同时实现规模化复制，是公司需要长期应对的核心挑战。

行业环境方面，中医医疗服务行业近年虽获得政策支持，但医保支付方式改革的持续推进，对传统中医医疗机构的收入结构与盈利模式正在形成潜在影响。与此同时，市场上其他品牌化中医连锁集团亦在加速布局，行业竞争加剧可能对公司的定价能力与市场份额构成影响。

同仁堂集团目前已有三家上市公司，包括同仁堂股份、同仁堂科技及同仁堂国药。同仁堂医养若成功上市，将成为集团系内第四家上市公司，标志着百年品牌在医疗健康领域的资本布局进一步深化。对于投资者而言，同仁堂医养的投资价值更多体现在品牌优势与扩张潜力的长期叙事，而非短期利润释放。上市后首份年报的业绩表现及新设医疗机构的运营成效，将成为检验其扩张质量的重要窗口。

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