3月19日，帝科股份发布2025年年度报告，全年实现营业收入180.46亿元，同比增长17.56%，归母净利润亏损-2.76亿元，为三年来首亏，扣非净利润1.63亿元，同比下降62.78%。
Part One
帝科股份作为光伏导电银浆龙头企业，2025年银价的迅猛增长为其带来巨大的成本负担，毛利率出现较大下滑。
2025年年度报告显示，帝科股份光伏材料实现营业收入148.66亿元，占营业收入比重82.38%，同比增长15.67%，是其最主要收入来源。虽然银价的快速上涨助推了其产品端销售价格的提升，从而带来较大幅度的收入增长，但带来的成本压力则更大。
帝科股份光伏材料业务2025年毛利率8.57%，比上年同期减少2.05%，按照当年营业收入计算，对净利润的影响近3亿元，成为净利润亏损的主要原因之一。
面对银价的剧烈波动，帝科股份寄希望于通过白银期货和白银租赁金融工具对冲风险，但正如其在公告中所说，套期保值业务具有复杂性和专业性，而事实证明帝科股份明显缺乏相关能力，成为造成2025年净利润大幅减少的另一重要原因。
年度报告显示，帝科股份2025年投资收益一项为亏损2.72亿元，主要包括白银期货合约平仓损益、外汇衍生产品到期交割产生的损益以及终止确认的票据贴现费用，其中处置交易性金融资产取得的投资亏损为-2.46亿元。
除了已经发生的投资损失，帝科股份持有的白银期货合约、外汇衍生产品、白银租赁业务、专项投资基金期末公允价值变动产生的公允价值变动损益更是高达-4.11亿元。其中白银期货合约和白银租赁攻击损失3.76亿元，成为最大损失来源。
2025年帝科股份在白银期货合约和白银租赁两项损失6.22亿元左右，原本寄希望通过套期保值锁定原材料价格进而对冲风险，却最终放大了亏损风险，成为其2025年管理的最大失误。固然公允价值变动损益只能算作浮亏，后续仍有盈利回补的机会，尤其是近期银价经历高点后持续回落，其白银租赁业务损失或将大大降低，但金融市场的复杂性也使其存在进一步扩大亏损的可能性，最终考验的还是帝科股份在期货市场的专业能力。
Part Two
据帝科股份年报披露，2025年中国光伏发电新增装机315.07GW,同比增长超13%，中国光伏行业协会预计，2026年，预计国内新增装机量相较2025年有所回调。不过，2027年起预计国内新增装机逐渐增加，到2030年预计达 270~320GW。另据多家机构统计预测，2025年全球光伏发电新增装机规模同比增长6%-14%之间，基本符合国内增长趋势。
2025年帝科股份光伏材料实现营业收入148.66亿元，占营业收入比重82.38%，仍是其业务基本盘。虽然营业收入实现同比增长15.67%，但是据财报披露，2025年帝科股份光伏导电浆料实现销售1829.16吨，较上年同比下降10.23%，所以其营业收入的提升更多来自于银价上涨带来的产品价格提高，在光伏装机规模增加的同时，并没有助其销售量的提高。面对2026年的装机规模回调，以及行业进入新一轮少银、无银技术的竞争阶段，帝科股份无疑会面对更多的竞争压力，是否能维持稳健上升的业绩有待时间检验。
除了光伏导电浆料业务，帝科股份存储芯片业务发展迅速，或成为未来第二增长曲线。据年报披露，2025年帝科股份存储芯片业务实现营业收入5.03亿元，同比实现574.63%的高速度增长，最关键的是其毛利率高达47.46%，虽然收入占比只有2.79%，但毛利占比达到14.55%，成为帝科股份2025年最大的亮点之一。而随着国内存储芯片行业的持续爆发和帝科股份的不断投入，存储芯片业务或成为其未来业绩增长中最具爆发力的部分。
抛开2025年银价波动带来的巨大损失不谈，面对光伏行业依旧在低位徘徊的态势，帝科股份基本盘仍面临巨大压力，但其在存储芯片的亮眼表现则为其未来发展保留了想象空间，帝科股份是否能靠其突破重围，侦碳家也将持续关注。