上市3年后碰到成长瓶颈期的昱能科技（688348），如今正因一桩产品质量争议而卷入舆论漩涡。
据“雪球”上一篇贴子称，河北某高速光储充一体化绿色交通示范项目，花3倍高价采购了昱能科技的微逆产品，结果在项目实际安装过程中问题频出，不仅发电量始终达不到设计目标，还出现了小规模火灾事故。经现场排查初步发现，总承包方将问题指向昱能科技的QT2D微型逆变器，暗指该产品疑似反修品，还涉及参数虚标。最后，建设单位和总承包单不得不选择拆除，并更换为华为组串式逆变器。
文章还称，总承包方已向昱能科技所属辖区市场监督管理局提交书面投诉，并已在项目所在地法院起诉，并申请采购的该批次QT2D型号微型逆变器进行权威检测和鉴定，同时提供了关键证据，要求昱能科技赔偿因微型逆变器导致的相关经济损失。
目前，查询昱能科技“开庭公告”一栏，尚未发现该公司有任何诉讼。
对上述总承包商的控诉，昱能科技方面人士对外透露，该公司产品并不存在功率不达标的问题，而小规模火灾问题也非由微型逆变器引起，且该项目采取了技术改造，只是更换了部分微型逆变器，而不是全部都改用了组串式逆变器。
至于上市公司层面，尚未见昱能科技以公告的形式予以公开回应。
站在第三方角度来看，围绕这场产品质量争议，已然落入双方各执一词，公说公有理，婆说婆有理的态势，以法律途径解决争议俨然是最好的路径。
作为与禾迈股份齐名的微逆“双子星”之一，昱能科技一度以占据行业极具竞争力赛道，而被市场寄予厚望。与眼下卷入产品质量争议的“苟且”相比，其在上市后业绩顺周期陡然“变脸”才是诗与远方的“不堪”。
众所周知，相较硅料、硅片、电池片和光伏组件环节的供需严重错配，逆变器市场的竞争要“温和”得多。这种市场条件下，即使核心制造产业链普亏，逆变器上市公司仍能交出不错的业绩答卷。更重要的是，昱能科技主攻微型逆变器，占据赛道地利之优。
同时，2023-2025年是光伏装机爆发年，连续3年国内新增装机轻松突破200GW关口，户用光伏装机量同样迎来高速增长。在此市场环境下，光伏装机量的高增长带动微逆需求跃上新台阶也是水到渠成。
然而，昱能科技2025年三季报却不尽人意。尽管2025年前三季度仍实现0.66亿的归母净利、0.382亿的扣非净利，但第三季度单季分别亏损1265万元和1845万元，同比分别下降-120.53%和-137.18%。当季度营收仅2.91亿元同比“腰斩”，降幅达到53.98%。
拉长时间轴来看，昱能科技2022年实现营收13.38亿元，同比增长101.27%，归母净利3.61亿元，同比增长250.3%；2023年实现营收14.20亿元，同比增6.11%，归母净利2.2亿元，同比降38.92%；2024年营收17.71亿元，同比增24.7%，归母净利1.40亿元，同比降36.41%。
对比看，其2022-2024年营收逐年增长，但其盈利能力却一年比一年低。再看2025年，其营收和净利均同比下降，且下降幅度不低，与国内光伏装机量猛增明显背离。
数据显示，2022-2025年前10月，国内的光伏装机量分别为87.408GW、216.30GW、277.57GW和252.87GW。
理论上来说，国内光伏装机量猛增将带动包括微逆在内的逆变器需求上升，昱能科技可在2022年装机未超100GW实现营收、净利增幅皆超3位数，而2023年后光伏新增装机超200GW反而归母净利缩水，说明其盈利能力已不增反降。
近年昱能科技的业绩表现，亦与IPO前稳定高增长的一贯良好表现形成强烈反差。其2019年-2021年营收分别为3.85亿、4.89亿和6.65亿元，年均复合增长率高达31.5%，同期归母净利分别为0.22亿元、0.77亿元和1.03亿元，同比增速分别为70.74%、256.22%和33.99%。
因是A股市场上唯二的微逆概念股，昱能科技IPO获得市场热捧。其原计划募资5.56亿元，最后募资32.6亿元，超募约27亿元。同时，股价与涨势如虹，一度冲到726.50元（当时股本0.8亿股，现复权后最高股价368.43元），市值达到581.2亿元。
但随着业绩玩起了“变脸”，2022年的微逆“双雄”成了“双熊”，今年4月昱能科技最低跌到37.32元，以最新51.43元股价计算，最新市值为80.37亿元，较巅峰时市值蒸发了500亿元。
据了解，微逆是昱能科技营收的主要来源，该业务收入2019-2021年在总营收中占比分别为90.41%、84.44%、77.67%，同时其营收还主要来自海外市场，2022年H1境外营收4.87亿元，在总营收中占比高达98.71%。
昱能科技存货增长的幅度同样夸张。据报，从2019年到2022年，昱能科技存货金额从1亿多增长到13亿多，到2023年第三季度末达到约17亿元。这一存货水平要比2023年14.20亿元的营收还要高，几乎接近2024年17.71亿元的营收水平。
到2024、2025年，昱能科技的存货仍居高不下。2024年底的存货余额为11.68亿元，到2025年三季度末，存货余额为10.78亿元，也高于2025年前三季度9.43亿元的营收。
分析人士认为，如此高的存货，不仅可能会占用昱能科技的流动资金，且相关产品也存在资产减值的风险。存货余额较高不下，说明公司的去库存进展缓慢，有待开拓产品销路。
目前，昱能科技形成了分布式光伏+储能的发展模式，也在聚焦阳台光伏业务，但从近年的业绩表现上看，这家微逆之星业绩“变脸”明显，已露增长乏力之态。近日，其卷入微逆产品质量争议，虽无定论，但对其品牌影响力也是一种伤害。