核心观点：

当前市场已从“需求拉动”切换至“供给刚性约束”逻辑。锂矿贸易商总库存降至19.3万吨（可售仅9.5万吨），环比降幅明显。叠加津巴布韦供给扰动超预期，以及澳洲缺油影响带来的扰动。尽管锂盐成交略显疲态，但在矿端矛盾解决前，价格易涨难跌，预计短期运行区间 15.5-18.5万元/吨，4月底碳酸锂价格仍有继续上涨的空间。

供给端：

1、锂矿：锂矿现货流动性危机显现，加工费触及历史低位

津巴布韦扰动超预期：禁令持续近一个月且无明确解禁信号。津巴布韦是全球第二大硬质锂矿供应地，在2022年-2025年锂矿进口占比逐步攀升，在2024年占中国锂矿进口20.6%，2025年为15.5%，对应碳酸锂供应为12.7/13.4万吨LCE。折算当年全球碳酸锂供应占比分别为9.2%/7.9%。2026年津巴布韦锂矿供应增加至18万吨/年，折算全球碳酸锂供应占比8.4%。其精矿回运周期约2个月，预计4月底至5月将实质性影响国内碳酸锂产量供应。

数据来源：上海钢联

库存与加工费预警：当前锂矿贸易商可售库存已下降至9.5万吨，较年前高点下降17.6万吨；锂矿贸易商总库存下降至19.3万吨，较年前高点下降11.6万吨。锂矿持货商惜售，现货成交加工费被挤压至历史极低区间，当前澳矿加工费在1.8万元/吨左右，较年前的2万元/吨的加工费有一定回落。

数据来源：上海钢联

2、锂盐：供给弹性受制于矿，下游高价接货意愿较低

产量约束：尽管锂盐厂开工意愿强，但“巧妇难为无米之炊”，锂盐厂锂矿库存降至30天内，未来产出受限于原料到港。

成交与库存：上周碳酸锂成交量缩至8394吨（较前一周下滑6616吨），下游高价承接力弱。从贸易商可售库存来看，上周随着碳酸锂盘面价格上涨，锂盐厂出货意愿增加，截至3月26日，碳酸锂贸易商可售库存为34980吨，较前一周增加1220吨。

数据来源：上海钢联

数据来源：上海钢联

数据来源：上海钢联

需求端：

维持正增长：磷酸铁锂4月排产预估环增2%-4%，电芯4月环增3%-4%。5月电芯排产预计创新高，二季度旺季逻辑未变。

综合来看，目前的核心变量仍然是津巴布韦供给扰动，澳洲的缺油问题短期来看影响不大。当前需求仍然较好，但当前锂盐端在价格上涨后的承接仍然偏弱。综合来看，短期碳酸锂价格或在15.5-18.5万元/吨之间高位震荡。随着时间的推移，待供给端矛盾进一步发酵后（短期津巴布韦供应难以解决，预估在四月底五月初对碳酸锂的产量产生实质性影响），4月底碳酸锂价格仍有继续上涨的空间。

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