昔日医药“新星”ST景峰陨落，破产重整能否迎来新生？

破产重整，危机中的一线生机

10月21日，ST景峰(000908.SZ)发布公告称，公司收到湖南省常德市中级人民法院送达的《民事裁定书》及《决定书》，法院裁定受理债权人对公司的重整申请，并指定北京市中伦律师事务所担任公司管理人。

根据规则，公司股票将于10月22日停牌一天，自10月23日起被实施退市风险警示，股票简称变更为“*ST景峰”，日涨跌幅限制仍为5%。

10月21日，ST景峰涨停，报收于6.71元/股，总市值59.03亿元。

这家曾经的医药行业“新星”，如今正式步入破产重整程序，令人唏嘘。

景峰医药的起点并非医药赛道。1998年12月，湖南天一泵业股份有限公司在常德成立，一年后更名为湖南天一科技股份有限公司，彼时的主营业务与医药毫无关联。转折点出现在2009年，资本玩家叶湘武以9903万元的价格从其前妻窦启玲掌控的益佰制药手中收购了上海佰加壹医药有限公司97.02%的股权，为跨界医药埋下伏笔。

此后数年，通过一系列精准的股权收购，上海景峰医药迅速构建起医药产业版图，先后将海门慧聚、海南锦瑞等药企纳入麾下，完成了从泵业制造商到医药企业的蜕变。

2014年12月，上海景峰医药通过借壳湖南天一科技成功登陆深交所，股票代码000908，实现了资本市场的“鲤鱼跃龙门”。

上市后的景峰医药开启了“买买买”的扩张模式。2015年以4.77亿元收购德泽药业53%股权；2016年将慧聚药业、海慧医药的持股比例提升至69.0094%，同时布局医院管理、生物科技等多个领域，全资子公司数量一度增至十余家。

巅峰时期的景峰医药，有50个药物品种入选医保目录，更凭借在心脑血管、肿瘤、骨科等核心领域的布局，连续多年跻身行业百强，2020年更是同时入选“中国中药企业TOP100”和“中国药品研发综合实力TOP100”。

好景不长，随着医药行业政策环境变化，特别是带量采购、医保控费等政策的深入推进，景峰医药的核心产品面临巨大价格压力。公司主力品种如玻璃酸钠注射液、瑞格列奈等产品的市场份额和利润率均受到显著影响。

财务数据显示，景峰医药的营收自2019年开始呈现下滑趋势。2020年至2022年间，公司业绩持续恶化，营收从顶峰的数十亿元大幅萎缩。2023年年报显示，公司营收进一步下滑，净利润连续为负，资产负债率不断攀升，现金流极度紧张。

2024年上半年，公司业绩仍未出现好转迹象，多笔债务逾期，多家子公司股权被冻结，经营陷入困境。2024年年报显示，公司营业收入4.16亿元，同比下降36.67%；归属于上市公司股东的净利润1.52亿元，同比增长164.51%，但扣非后净利润仍亏损7611.79万元，资产负债率高达101.61%。

景峰医药曾经引以为傲的产品线也陷入增长瓶颈，虽然参芎葡萄糖注射液、心脑宁胶囊等核心产品仍在医保目录内，但市场份额被原研药和同类仿制药不断挤压。2024年，公司甚至因2023 年度经审计净资产为负被实施退市风险警示，股票简称首次变更为“*ST景峰”，虽在2025年6月因净资产转正短暂“摘星”，但经营基本面并未得到根本改善。

2025年上半年，公司营业收入为1.83亿元，同比下降9.47%；归母净利润为-3256.74万元，同比增长1.47%；扣非归母净利润为-2981.27万元，同比下降12.50%。此次被债权人申请破产重整，可以说是公司经营恶化的必然结果。

重整进行时，石药入局能否改写命运？

从2024年7月进入预重整阶段，到2025年10月法院正式受理重整申请，景峰医药的“自救之路”已走过一年多。

值得关注的是，这场重整并非无序的债务清算，而是早已引入产业资本的“精准施救”——2024年8月，行业龙头石药集团便确定为战略投资人并缴纳保证金，其派出的刘树林等高管已接任景峰医药总裁及法定代表人等核心岗位，实现了管理层面的“换血”。

石药的入局并非偶然。从产业协同看，景峰医药在心脑血管、骨科领域的核心产品与石药的抗肿瘤管线形成互补，而景峰的药品批文与生产基地，恰好填补了石药在中药与注射剂平台的布局空白。

资本层面，石药以5.26亿元现金认购股份取得控股权，常德国资同步以1.22亿元跟投，为债务清偿与生产恢复提供了关键资金支持。截至2025年10月，公司已与5家基金公司达成协议，豁免“16景峰01”债券本金1.1亿元及相关利息2.66亿元，剩余债务将由重整资金全额覆盖，资产负债结构有望得到根本性优化。

但重整之路仍布满荆棘。按照程序，重整方案需明确权益调整、投资款项支付等细节，经债权人会议、股东大会审议及司法审查等多重环节，任何一步受阻都可能延缓进程。

更关键的是，石药若计划注入银湖制药等资产，需应对“重整+重组”并行带来的监管问询，需充分证明资产权属清晰、定价公允，这类案例的审核周期通常比单纯重整长3-6个月。此外，公司仍面临2025年度财务报告被出具非标准审计意见的风险，若净资产未能持续转正，仍可能触发退市条款。

根据我国《企业破产法》的规定，破产重整是指对可能或已经发生破产原因但又有希望再生的债务人，通过各方利害关系人的协商，并借助法律强制性地调整他们的利益，对债务人进行生产经营上的整顿和债权债务关系的清理，以期摆脱财务困境，重获经营能力的特殊法律程序。

对于ST景峰而言，破产重整可能是当前情况下最好的选择。通过重整，公司可以依法对债务进行调整，减轻负担，同时引入新的战略投资者，为公司注入新的生机。

常德中院指定的管理人北京市中伦律师事务所是国内知名的律师事务所，曾在多家上市公司破产重整案件中担任管理人，具有丰富的经验。这为ST景峰重整的成功提供了一定的专业保障。

尽管破产重整给了ST景峰一线生机，但公司面临的道路依然充满挑战。

首先，医药行业监管日益严格，带量采购等政策已成为常态，公司即使通过重整减轻了债务负担，仍然需要应对激烈的市场竞争和政策压力。

其次，公司需要重新规划业务方向，可能需要对现有产品线进行调整，加大创新投入，这需要时间和资金的支持。

此外，如何平衡债权人、股东、员工等各方利益，制定出切实可行的重整方案，也是管理人和公司面临的重要课题。

对于投资者而言，公司被实施退市风险警示后，股票交易风险增加。虽然破产重整可能带来“乌鸡变凤凰”的故事，但同时也存在重整失败而破产清算的风险。投资者应充分了解相关信息，谨慎决策。

ST景峰的故事，是中国医药行业发展的一个缩影。在行业变革的大潮中，如何顺应政策导向，加大创新力度，实现转型升级，是每家药企都需要思考的课题。希望景峰医药能够通过此次重整，重新找准定位，迎来新生。

根据安排，ST景峰股票将于10月23日复牌，届时市场将给出它的初步判断。