本是阳春三月天，奈何遭遇“倒春寒”。近期，养猪业者颇感冷意。在供给过剩与需求疲软的双重打击下，猪价跌破了11元/公斤的心理防线，更是在3月中下旬直逼10元/公斤大关，全行业陷入深度亏损。曾经，屡屡写就造富神话的“猪周期”光环褪尽，取而代之的是面对遥遥无期“猪周期”的无奈与焦虑。
供需失衡与“非典型”周期
中国养猪网及多家机构监测数据显示，截至3月19日，全国外三元生猪价格已跌至10.26元/公斤，续创年内新低，年内最大跌幅接近23%，同比下跌超30%。这一价格水平不仅击穿了行业成本线，更是逼近2018年二季度创下的9.92元/公斤的历史低值。期货市场主力合约亦同创新低。
与猪价持续探底形成鲜明对比的是，饲料成本在豆粕、玉米价格带动下不断攀升。据统计，豆粕主力价格年内累计上涨11%，玉米近半年上涨8%。在“猪价跌、饲料涨”的挤压下，养殖利润急剧恶化。据银河证券数据，3月20日自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为-297.68元/头和-141.48元/头。卓创资讯数据也显示，3月中旬生猪养殖端平均每头亏损约225元。
对于此轮猪价暴跌的原因，市场分析普遍指向供过于求的核心矛盾。
中国国际电子商务中心大数据处农产品团队负责人李潇帅在接受国际商报记者采访时表示，猪周期本质上是生猪市场供求关系周期性失衡的反映，是猪价波动的内在主导因素。从时间跨度看，近20年，我国生猪市场大致经历了六个完整的猪周期，而本轮猪周期自2024年9月进入下行阶段，至2026年3月已持续约18个月，目前还处于周期“磨低”阶段。
从供给端来看，产能处于历史高位是根本原因。李潇帅分析指出，2025年上半年行业整体处于盈利状态，养殖户补栏积极性较高，能繁母猪存栏量持续处于较高水平，按照生长周期推算，直接带动2026年一季度生猪出栏量集中释放。银河证券研报显示，截至2025年年末，我国能繁母猪存栏量为3961万头，虽然同比下降2.9%，但仍高于最新调整后的调控目标。
李潇帅还提到，规模化养殖“加剧”了周期影响。头部企业为维持市场份额、保持融资能力及供应链稳定，在盈利较薄甚至短期亏损情况下，仍有意愿保持一定养殖规模，产能去化较慢。
从需求端来看，需求季节性回落加剧价格下行。春节后市场进入传统的消费淡季，居民餐饮消费低迷，白条猪肉走货不畅，屠宰企业普遍面临亏损，压价收购意愿强烈，且建库意愿整体偏低，多以被动入库为主。这种供给刚性增长与需求季节性疲软的错配，共同导致了猪价的单边下跌。
猪企量增价减，巨头“现金过冬”
猪价的持续低迷，已直接反映在上市猪企的销售数据中。据统计，19家上市猪企1至2月累计出栏生猪3043万头，同比增长9.9%，但销售收入却普遍下滑。
行业龙头牧原股份前2个月销售收入同比分别下降11.93%和23.98%；温氏股份2月份销售收入创下2025年同期以来最低值；唐人神虽销量上升，但销售收入同比下降22.74%。
面对行业寒冬，头部企业纷纷亮出底牌。温氏股份表示，已做好猪价持续低迷的思想准备，凭借处于行业第一梯队的养殖成本以及稳健的资金管理，计划将2026年负债率进一步降至48%左右。牧原股份则表态“不赌周期、不猜价格”，依靠成本与管理穿越周期，并透露公司现金储备充足，且有数百亿元授信未使用。
值得关注的是，在行业深陷亏损之际，政策端开始释放强力“托底”信号。3月初，农业农村部联合国家发改委提出将进一步强化生猪产能调控，能繁母猪存栏量调控目标或将下调至3650万头左右。同时，收紧金融方面资金的用途，明确原则上不支持生猪养殖场扩大生产。这一系列组合拳标志着生猪产能调控进入了更加精准、严格的阶段。
三季度或现拐点，反转仍需时日
关于猪价的未来走势，市场普遍认为短期仍将承压，但下半年或现转机。
李潇帅说：“从目前来看，我们认为猪价会在三季度有回暖的迹象。2025年三季度能繁母猪调减效果还是比较好的，2026年下半年生猪出栏量会有一个明显的降幅。而且，许多上市猪企已开始主动下调2026年的出栏计划、收缩产能，一些中小养殖户因为持续亏损甚至退市，产能去化正在加速，会对猪价有一个支撑作用。”
卓创资讯及多家机构基于能繁母猪存栏影响约10个月后生猪出栏的周期规律推算，2026年第三季度有望迎来猪价拐点。预测2026年全年平均猪价约为13元/公斤，上半年约为12.2元/公斤，下半年反弹至14元/公斤。国元期货也指出，虽然政策调控发力，但短期供应过剩格局难改，需重点关注养殖端出栏节奏及能繁母猪去化进度。
不过，上市猪企普遍对周期反转持谨慎态度。有头部猪企负责人坦言，行业去库存速度慢于预期，加之饲料成本上升推高成本，企业利润空间将进一步被压缩。“真正反转要等产能实质性出清，目前行业仍在周期磨底阶段。”
生猪养殖业正经历着从规模扩张向成本比拼的阵痛转型。在政策托底与市场化去产能的双重作用下，行业供给过剩的局面有望在下半年得到缓解。然而，在消费需求未见明显提振、饲料成本维持高位的背景下，行业盼春春未至，“寒冬”余威威震天，养殖企业的现金流管理与成本控制能力，将是穿越此轮漫长周期的关键。