近期，武汉长进光子技术股份有限公司的科创板IPO审核状态已更新为已问询，这家号称国内领先的特种光纤企业正式踏上科创板闯关之路。在其招股书中，公司展示了一幅高增长、高毛利、高技术的完美画卷。
然而，当我们以放大镜仔细观察这幅画卷时，却发现光鲜背后隐藏着不少值得玩味的瑕疵。
01 光鲜业绩：高增长背后的隐忧
长进光子的财务数据确实引人注目。2022年至2024年，公司营业收入从1.08亿元增长至1.92亿元，净利润从3678.17万元攀升至7575.59万元，复合增长率高达33.07%和45.93%。
2025年一季度，公司继续保持增长势头，实现营业收入4472.99万元，净利润1518.27万元。
更引人注目的是其毛利率水平——2022年至2024年，公司主营业务毛利率分别为66.37%、69.31%、69.13%，2025年一季度仍高达68.7%。
这一数据显著高于同行业可比上市公司均值，同期分别为50.34%、49.63%、45.79%，让人不禁疑问：这种高毛利率的可持续性究竟如何？
02 零处罚的谎言：超量生产的猫腻
长进电子在招股说明书中大张旗鼓地宣称：报告期内，公司未受到任何行政处罚，未受到中国证监会、上交所、深交所、北交所的监督管理措施、纪律处分或自律监管措施。
但再往下翻几页，画风突变——公司自己承认：报告期内，因产品市场需求旺盛，公司存在特种光纤实际产量超出环境影响报告表或批复、固定资产投资项目备案证等资质核定产量的情形。
说白了，就是偷偷多干了活儿。虽然公司辩称已通过技改项目提升备案产量，现已不存在超量生产问题，但超量生产本身就是违反环评批复的行为。
这就像酒驾后没被交警抓到，不代表没酒驾。
更耐人寻味的是，实际控制人李进延和一致行动人刘长波还专门出具承诺：如因超量生产导致公司损失，将全额补偿。这不等于变相承认这事可能有雷吗？真要完全合规，何须个人兜底？
03 客户集中：难以摆脱的依赖症
长进光子的客户集中度之高，在业内实属罕见。报告期内，公司向前五大客户合计销售收入占当期营业收入的比例分别为88.03%、82.26%、73.19%、72.41%。
即便这一比例逐年下降，仍远超科创板前五大客户占比超70%需专项说明的审核底线。
其中，锐科激光、创鑫激光、杰普特三家头部激光器厂商贡献了超60%的营收，形成一荣俱荣，一损俱损的绑定格局。若核心客户因行业周期调整缩减采购，或启动供应链多元化战略，将直接对公司业绩产生重大冲击。
04 关联交易：股东与客户的角色错位
长进光子的第二大股东杰普特持股12.24%同时是其核心客户，长期占据前五大客户之列。
报告期内对杰普特的销售收入分别为1988万元、1494.68万元、1778.82万元、419.52万元，占当期营业收入比例对应为18.37%、10.34%、9.28%、9.38%。
进一步核查发现，公司向杰普特销售的掺镱光纤单价低于无关联第三方客户。对此公司仅以采购规模效应解释，却未提供可比非关联交易价格清单、成本加成率测算过程等核心依据。
这种股东与客户双重身份的复杂性，在IPO阶段可能引发市场对长进光子治理结构的质疑。
05 供应链软肋：被人扼住的咽喉
作为技术密集型企业，长进光子在突破下游应用技术封锁的同时，自身却深陷上游原材料的进口依赖陷阱。
招股书显示，公司68%的核心原料石英管材依赖海外采购，形成产品能出海，原料被卡喉的矛盾格局。该依赖度数据较2022年的75%虽有下降，但仍显著高于行业平均水平。
石英管材是特种光纤生产的心脏部件，其纯度直接决定光纤功率上限，而长进光子68%的石英管材依赖进口，主要通过苏州盛吉、安徽盛基等境外代理商采购；光纤涂料的进口依赖度亦达35%。
公司6kW以上掺镱光纤刚突破海外出口管制，核心生产原料却仍受制于境外供应商，若国际局势变化或出口管制加强，可能直接导致生产中断。
06 产品单一：独木桥上的舞蹈
长进光子的产品结构高度集中，这种把所有鸡蛋放在一个篮子里的策略令人担忧。招股书显示，报告期内掺稀土光纤占公司营收比例达86%以上，其中掺镱光纤又占据半壁江山。
对比国际竞争对手，美国Nufern、英国Fibercore等企业已将业务延伸至光纤激光器模块、光子晶体光纤等高附加值领域，形成材料、器件、系统的全产业链布局。
而长进光子目前仍停留在原材料供应阶段，产品矩阵的缺失可能限制其向下游价值链的渗透能力。
更令人担忧的是，公司主力产品掺镱光纤的销售单价呈逐年下降趋势，2022年至2025年一季度分别为26.94元每米、24.32元每米、21.94元每米和20.93元每米。
累计下降约18.5%。价格下行压力显而易见。
07 环保投入：微不足道的环保账本
公司环保投入的严重不足与其高速发展的形象形成鲜明对比。招股书披露，2022至2024年，公司环保投入分别为40.89万元、39.61万元、46.90万元，年均不足50万元。
这一数字远低于国内同规模特种光纤企业的年均环保投入，普遍在200万元以上。
2025年科创板已将ESG信息披露纳入强制要求，碳排放数据、危险废物处理报告等成为必备材料，而长进光子不仅投入不足，还存在32平方米无证厂房用于氢气存储的问题。
该厂房未取得产权证书，仅依靠武汉东湖新技术开发区管委会一份2024年第15期会议纪要维持使用，存在被责令拆除或处罚的潜在风险。
08 研发投入：光芒背后的阴影
长进光子一直强调自身的技术优势，但其研发投入的比例却在持续下降。招股书显示，2022至2024年，公司研发费用占比从16.5%降至14.71%，不仅低于上交所2024年科创板企业研发白皮书披露的18%平均水平。
研发费用绝对值增速11.2%也显著低于营收增速32.4%。
知识产权储备的短板同样明显。公司26项发明专利中有6项系2017年从华中科技大学受让，自主创新能力被质疑；在光子晶体光纤、抗辐射光纤等前沿领域的专利储备几乎为零。
尤其是上述未按高校规定办理兼职审批的4名兼职研发人员，虽学校出具不予追究说明，但相关技术成果归属仍存争议风险。
09 高校背景：既是助力，也是羁绊
长进光子的技术基因深深烙印着高校科研的印记。公司灵魂人物、实际控制人李进延为华中科技大学武汉光电国家研究中心教授、博士生导师，已于2025年7月正式离岗创业。
除李进延外，长进光子还有不少高管拥有华中科技大学背景。诸如公司董事、副总经理兼财务负责人李海清，董事、副总经理兼制造总监王一礴，独立董事郭炜，以及董秘戴彬、激光研发部部长徐中巍等，均与华中科技大学有深厚渊源。
这种学术背景固然为公司在技术研发方面提供了一定优势，但也带来了问题。公司6项核心发明专利系2017年末从华中科技大学受让而来，正是在这批专利的基础上，长进光子才在技术攻关阶段初步构建起特种光纤的设计、生产与测试技术体系。
这让人不禁对公司的自主创新能力产生疑问：在受让专利之后，公司真正自主研发的核心技术有多少？
真金不怕火炼，真正优质的企业应当经得起全方位的审视。长进光子能否在监管与市场的双重审视下，证明自己的真正价值，我们拭目以待。