编者按

中国私募基金行业走过了二十余年的发展历程，从最初的小荷才露尖尖角，到如今管理规模突破22万亿元，已然成为资本市场不可或缺的重要力量。

在这条波澜壮阔的征途上，有一批先行者。为记录这些在中国私募行业留下印记的创始人，梳理他们的成长轨迹，解读他们的投资哲学，呈现他们的思考与洞见。私募排排网全新推出《#走近中国私募创始人#》专栏。本期嘉宾——百亿私募日斗投资创始人王文。

他曾是农业部参与起草《农业法》的公务员，如今是百亿私募日斗投资的掌门人；他从4万元本金起步，30年间实现收益超万倍，被投资者亲切称为“万倍叔”。王文凭什么在竞争激烈的私募江湖中脱颖而出？他的投资哲学又有何独到之处？

一、从农大到农业部：一段“不走寻常路”的前半生

王文出生在山西省北部一个普通的农村家庭。1990年，他从中国农业大学农业经济管理学院毕业，大学时期的学习为他打下了坚实的经济理论基础。

毕业后，他被分配到国家农业部政策法规司，参与首部《农业法》的起草工作，并对全国上百个县市进行实地调研。这段在国家部委的工作经历，让他对国家宏观政策的理解更为准确和前瞻，大量的基层调研经验，也培养了他扎实的调研功底。

“我跑过100多个县，调研大量的乡镇企业。这让我养成‘眼见为实’的习惯。”王文后来回忆道。

1993年，怀揣着对投资的热爱，王文正式踏入A股市场。

1995年，是王文投资生涯的重要转折点。他从农业部辞职，正式进入金融行业，先后任职于中国农村发展信托投资有限公司、深圳市正友投资有限公司、香港博文基金董事长。从体制内到市场大潮，这一步，他走得坚定而决绝。

“1995年我从农业农村部‘下海’到中农信，就是被股市吸引。如今回头看，每个选择都顺其自然。”王文说。

二、那些年，王文捕获的“十倍牛股”

从四川长虹到伊泰B，从国投电力到贵州茅台，王文用一次次精准的投资，书写了自己的财富传奇。

01、第一桶金：四川长虹的“戴维斯双击”1995年，王文将结婚的钱和多年积蓄全部投入四川长虹。当时，彩电行业正处于黄金发展期，四川长虹作为行业龙头，市占率高达30%。

王文通过多方渠道调研，发现公司利润暴涨，每年以60%的速度增长，且当时长虹的市盈率仅为4.5倍。从生活中，他也捕捉到了投资信号——搬家时发现楼道里三户人家都在搬长虹彩电。

基于这些判断，他果断买入。到1997年，长虹的利润增长三倍，市值从50亿飙升至600多亿，市盈率也涨了三倍，王文成功实现了10倍收益，4万本金变成了40万。

这一波操作堪称经典的“戴维斯双击”，完美诠释了他“便宜是硬道理，成长是真功夫”的投资理念。

02、B股掘金：粤电力B的逆势突围

1999年至2004年，王文将目光投向了B股市场，重仓粤电力B。当时B股价格仅为A股的五分之一到四分之一，虽然不确定B股何时会涨，但粤电力B的分红十分可观。1999年，粤电力B市值9亿，年利润却高达8.35亿，市盈率仅1倍。王文果断全仓买入。

2001年，政策宣布B股对国内开放，粤电力B一个月内股价暴涨8倍，王文整体盈利5倍左右。在A股市场1999-2005年的漫长熊市中，众多同行纷纷折戟，王文却凭借粤电力B实现了逆势增长。

03、煤海沉浮：伊泰B的100倍盛宴2004年至2012年，煤炭行业迎来了属于王文的高光时刻。

他在粤电力B股价下跌时，通过调研发现电力股下跌是因为煤炭价格上涨，而当时B股中唯一的煤炭股票伊泰B进入了他的视野。

“当时鄂尔多斯交通不便，我从深圳→北京→包头→公交，但正是这种‘遥远’让市场信息严重不对称。”王文回忆，“我去了现场发现，公司人员展示的煤炭资源规模、盈利能力远超报告数据，我看到他们的资源储量和经营状况后，才敢重仓买入。亚历山大说‘我看见了就征服了’，投资也一样——看见了，才能重仓。”

此时的伊泰B已经从0.08美元涨到了0.7美元，看似涨幅不小，但王文深入研究后认为煤价会长期上涨，且伊泰B的产能未来有5倍的扩张空间。当时伊泰B市值10亿，市盈率不到3倍，他果断买入。

在持有期间，伊泰B分红丰厚，2005年涨了60%，分红达10%。虽然2006年股价未涨，但2007年一年就涨了10倍。

到2012年，所有煤炭企业都在扩产，王文敏锐地意识到行业即将进入下行周期，果断卖出。此时伊泰B的市值从16亿飙升至800亿，王文加了融资，总收益高达100倍。

04、水电之役：国投电力的精准预判2013年至2014年，王文参与了雅砻江水电之役，投资国投电力。

当时雅砻江水电8年前开工，之前一直处于支出阶段，没有收益，股价持续下跌。但王文分析认为，电价确定不会下跌，而煤价有可能下跌，且煤炭资源终有挖完的一天，水电的优势将逐渐凸显。

2013年，雅砻江水电准备投产，资本开支期结束，王文测算后认为可以赚大钱，果断买入。从2011年到2015年，国投电力的利润从3亿增长到50多亿，涨了17倍，市值也从120亿增长到1000亿，王文成功获利1倍。

05、白酒之王：贵州茅台的九年坚守2013年至2021年，贵州茅台成为王文投资生涯中的又一经典案例。

2012年底，受中央“八项规定”和白酒塑化剂事件影响，贵州茅台股价开启“跌跌不休”模式。但王文看中了茅台良好的基本面，开始长期跟踪研究。他不仅关注公司披露的数据，还与消费端、经销商、政府人员以及业内投资大咖交流，多方收集信息。

2015年，A股市场大幅波动，王文清空了包括茅台的全部仓位。2016年，他预测茅台将重回强势，逢跌不断买入，到2017年初已重仓茅台。

2017年，茅台股价从332.81元涨至726.50元，累计涨幅118.29%。2018年，市场对茅台估值出现分歧，股价高位盘整，但王文坚信茅台的价值，继续持有。2019年开始，茅台股价一路飙升。2021年2月18日，达到历史新高2627.88元，累计涨幅360.10%，王文成功实现10倍收益。

06、创立日斗：从散户到百亿私募掌门

2019年4月，在积累了丰富的投资经验和深厚的行业资源后，王文正式创立深圳市日斗投资管理有限公司。“日斗” 二字，寓意着像北斗星一样，在投资的浩瀚星空中为投资者指引方向，同时也象征着公司追求卓越、永不停止探索的精神。

公司成立之初，王文就明确了日斗投资的核心定位——深度价值投资。他坚信，只有通过深入研究公司的基本面，挖掘那些被市场低估的优质资产，才能实现长期稳定的投资回报。

日斗的管理规模在2024年实现了从20-50亿到100亿以上的跃迁，正式成为百亿私募。截至2025年底，公司管理规模已突破300亿元。

业绩方面，截至2026年2月底，日斗投资王文旗下10只产品，今年来收益整体呈现小幅回调态势；不过，从长期来看，王文旗下产品的长期收益依然亮眼。（）

三、投资哲学：两高一低，看见才重仓

王文在近30年的投资生涯中，总结出了一套行之有效的投资方法。

01、核心选股标准：两高一低

“两高一低”是王文投资决策的核心标准，即投资“高现金流、高分红、低估值”的公司。

他认为，好公司的核心是充沛的现金流，没有现金流的低估值公司往往是投资陷阱。以伊泰B为例，他持有八年，期间伊泰B的分红加股价上涨为他带来40倍的收益。这类公司即便短期内股价不涨，被视为收息股，但依靠分红也能回本。当行业出现拐点时，股价往往会爆发式上涨。

在此基础上，他进一步细化为五大选股标准：低估值、高现金流、高分红、业务长期可持续、有梦想。其中，“有梦想”是超额收益的来源——主观多头的意义，不只是获得与市场同步的平均收益，而是要在控制风险的前提下争取更高水平的超额回报。

02、非经调研不买入

“很多大的投资机会是因为你看见了，就非常容易做出决定。”王文说。

他一般不买繁荣了很久的股票，因为在长期繁荣的行业里，参与者众多，一旦基本面达不到预期，股价会大幅下跌。

在调研方法上，王文颇有心得：“首先不能完全依赖财报，调研要讲究方法，关注上下游和竞争对手的评价。对不同的层级的人问不同的问题，比如问董事长要看愿景，但要警惕画饼；问工程师要看技术真实性；问门口保安的销售情况比问其他人可能更靠谱。”他强调，最重要的是交叉验证，通过上下游和竞争对手获取客观信息。

03、行业周期决定投资机会

王文特别重视行业研究，他认为行业周期决定投资机会，选择处于上升期的行业是关键。日斗投资历年重仓板块的变动，完美诠释了这一策略：

行业周期

2019-2021年：消费、互联网、大金融

2021-2023年：能源、运营商、财险龙头

2024年：互联网、券商银行、运营商、能源、

2025年：非银、互联网、创新药、娱乐

2026年：金融、互联网、能源及金属、医药等方向

“吃着碗里的，看着锅里的，还看着别人锅里的。”这是王文与他人最大的区别。他努力奔跑，怕自己的“所知障”会让自己留在旧时代里。

四、最新观点：东方风来满眼春

2026年3月，在一场公开的春季投资策略会上，王文以“东方风来满眼春”为题，分享了他对2026年市场的最新判断。

01、整体判断：牛市延续，估值修复可期

王文对2026年市场持积极态度。他认为，当前市场处于牛市环境，资产配置应具备一定进攻性。2026年将是市场表现良好的一年，投资机会主要来自被低估资产的修复，以及政策、资金和产业变化带来的重估空间。

他的核心逻辑在于：当前估值严重低估了中国改革开放40多年的经济成就。在无风险收益率已跌破1%的背景下，估值修复是必然趋势。同时，股市上涨将成为经济“起搏器”——涨到4000点将带来财富效应刺激消费，进而推动企业盈利增长，形成正向循环。

02、金融板块：重仓的核心方向

王文明确表示重仓金融，并把保险、银行、券商视为未来一段时期内最值得关注的方向。

保险板块：他更关注资产端和负债端的双重改善。如果A股进入更长周期的慢牛环境，保险公司凭借资金属性与资产配置能力，可能会在更长时间维度上受益。

银行板块：王文的判断与房地产风险预期修正相关。他认为，市场对银行估值长期低迷，很大程度上反映了对房地产相关不良风险的担忧，而一旦房地产逐步走出低迷、预期开始改善，银行的拨备与坏账压力就有望边际减轻，进而带来估值修复。

券商板块：王文称自己是市场上“为数不多看好券商的投资人”。判断基础在于，中国社会财富结构仍在向证券化、金融化、财富管理化方向演进。当前券商板块整体估值并不高，而市场对行业整合、财富管理转型以及长期牛市环境下业务放大的预期，也尚未完全体现在价格之中。

03、“有钱、健康、好好玩”三条主线虽然对金融板块着墨最多，但王文的组合并不局限于单一方向。从其表述看，当前配置大致围绕“有钱、健康、好好玩”三条主线展开。

“有钱”主线：互联网与财富管理。在互联网龙头方面，王文更看重企业能否在AI改造行业的过程中保持稳健资本开支、持续回购股票并稳定分红。他指出，布局AI应用的一个重要方向是布局互联网，即布局腾讯、阿里、抖音这三家公司。他认为，未来真正能活到最后并扛起大旗的AI应用将集中在这些互联网巨头，草根难有入场券。

“健康”主线：医药行业。王文认为，消费可能逐渐走出低迷，但需要深入研究成长标准，医药行业同样值得关注。

“好好玩”主线：新消费与娱乐。能够带来消费愉悦和情绪价值的相关行业，也是王文关注的领域。

04、能源与金属：AI发展的“卖水人”

面对市场对于人工智能投入节奏的讨论，他并未将激进投入视为唯一正确答案，而是更看重企业能否在AI改造行业的过程中保持稳健资本开支、持续回购股票并稳定分红。在这一逻辑下，互联网平台并不是被动错过AI浪潮的旧经济资产，反而可能凭借既有生态、现金流和资本配置能力，在新技术周期中获得更可持续的回报。

能源、金属及医药则构成了组合的另一部分支撑。王文提到，相关配置一方面与人工智能产业链延伸有关，另一方面也体现出其“不直接追逐高波动算力标的，而通过更稳健的方式参与成长”的思路。

05、投资心态：不要嫉妒，不要有被遗弃感

在回答如何坚持价值投资的问题时，王文在2025年底的一场公开会议上分享了颇为实在的感悟：“就是不要嫉妒别人，不要有一种被遗弃感，看大人物犯错误的时候说没赶上AI，没赶上又怎么样，跟你一点关系没有，人类八大需求，衣食住行，健康，娱乐，没有AI这一项，它只是个工具而已。”

06、最新观点：回归初心，保持长期视角

近期日斗的持仓出现一定回撤，这属于市场正常波动。大家难免会感到焦虑，这也是人之常情。对于当前市场情况，王文分析认为，近期市场调整主要受三方面因素影响：一是人工智能热潮引发的市场情绪波动，成为当前最主要的扰动因素；二是节前政府减持部分ETF带来的资金面压力；三是美伊冲突等地缘政治风险。这些因素的叠加，共同导致了近期市场的震荡。在这样的时刻，作为价值投资者，更应回归投资初心，保持长期视角。短期市场波动本就是价值投资必须面对的成本。投资者需要在波动中保持从容与坚定。日斗的核心持仓并未出现基本面问题，只是在当前市场环境中承受了上述中的压力，企业本身经营依然稳健，财务表现越来越好，长期价值依然突出。日斗始终坚持“低估值、高现金流、高分红、业务可持续”的选股标准，目前组合平均估值约为10倍，且经过风险加权调整后，具备显著的安全边际。

五、结语：保持清醒，看见事实

王文曾说：“人的一辈子能保住自己的财富本身是一件很困难的事情，有无数的压力，很多人在做傻事，或为了虚妄的名利，或为了其它的东西。投资好像踢足球一样，防守最重要。”

他提醒投资者，要警惕“众生相”和“寿者相”的干扰：“众生相，就是大家都在炒人工智能，但你没炒，那你是不是落伍了？寿者相，比如马斯克说了‘谷歌很牛’，或者黄仁勋说了‘我们将来颠覆人类’，那你信不信。如果那么牛的人跟你吃个饭，再跟你一讲，第二天，你就疯了。”

“投资最怕的是离开事实讲修行，时代变化太快了，投资不能陷入自我意识的牢笼里。”

从农业部公务员到百亿私募掌门，从4万元到万倍收益，王文用30年的时间，诠释了什么是真正的价值投资。

正如他所说：“每个人生来的机会有限，而市场每五年有一次大机会，每三年有一次小机会，其它时间比较平庸，即使投资生涯达到50年，也不过是十次大涨，十次小涨，能够把握的机会就二十次。所以要积极把握住尽可能多的机会。”