观点网 旭辉距离重新“站起来”还有多远？

10月16日，正处于债务重组阶段的旭辉再发布一纸公告，拟发行41亿美元强制性可转换债券、推进股东贷款转股，并落地2.44亿股股份奖励计划。

具体来看，旭辉拟将根据特别授权发行强制性可转换债券，包括有关向茂福及RAIN-MOUNTAIN发行强制性可转换债券的关连交易，根据特别授权发行股东贷款转换股份的关连交易，采纳股份奖励计划并授出股份奖励。

41亿美元债转股

在旭辉控股计划发行41亿美元的强制性可转换债券中，本金额达到40.75亿美元，到期日为自基准日期起计4年，且不计息。此外，初始强制性可转换债券普通转换价为每股1.6港元。

旭辉控股还计划采纳股份奖励计划，并已向四名承授人授出合共2.44亿份股份，计划限额为已发行股份总数的10%。同时，旭辉集团建议将法定股本增加至50亿港元，分为50亿股股份。

“此次重组交易的实施，旨在优化公司资本结构，降低财务成本，并提高财务灵活性。”据旭辉于公告中透露，上述计划将在2025年10月31日召开的特别股东大会上寻求批准。

仔细分析这份公告中的内容，旭辉打算用以股换债的方式来实行债务重组的运作：高达40.75亿美元的强制可转债期限4年且不计息，初始转股价1.6港元，茂福持有的6741.82万美元股东贷款转股价格则低至0.4港元。

这番操作源于旭辉集团于今年中下旬公布的债券重组方案，在历经一次修改后，旭辉选择将现金兑付比例提升至20%、以资抵债兑付率提高至40%、提高定增股票上限至10.2亿股，缩短留债展期时间至7-8年。

“旭辉将根据债券持有人会议议案的约定，快速落地相关后续工作，安排债券持有人就其持有的债券在重组方案选项中进行选择及分配”。方案落地，于9月12日，旭辉全部公司债券均已经持有人会议表决通过了债券重组方案的相关议案。根据约定，旭辉将于2025年9月12日起向同意账户兑付并注销其持有的全部未偿债券同意张数的0.2%。

这一批债券重组涉及“HPR旭辉1”、“H20旭辉2”、“H20旭辉3”、“H21旭辉1”等多笔债券，存续规模达到100.6亿元。

值得注意的是，在旭辉控股境内债重组方案公布不到一天时间内，债务召集人便集合了9名“20旭辉01”债券持有人召集会议，初步统计持有份额超过10%，定于6月4日召开，议案包括豁免会议召开程序等相关要求的议案；本金兑付时间调整；应付利息时间调整，并请求受托管理人中金公司在兑付日前采取保全措施，向法院申请冻结旭辉控股银行存款19亿元。

也就是说，若此次债券持有人会议通过上述议案，将对旭辉境内债重组产生多方面影响。然而，会议召开前一天，中金公司以受托人身份宣布取消“20旭辉01”债券持有人会议，上述债券持有人首次反对削债行动宣告失败。

最终，在历经一系列债权人与企业双方的推拉之后，“20旭辉01”重组方案于8月18日获债权人会议通过。截至目前，旭辉进行的百亿境内债重组仅剩“22旭辉01”仍在延期投票中。

债务重组进行时

根据旭辉所公布的信息，在重组生效日，其现有总额约81亿美元的境外债务将被注销。届时，公司将新发行总额约67亿美元的新工具，并支付约950万美元现金。在新票据中，约41亿美元为强制性可转换债券，其余26亿美元则通过短、中、长期票据或贷款的形式进行留债。

具体来看，强制性可转换债券初始普通转换价为每股1.6港元，较当前股价溢价7倍。转股机制包括自愿转换、分期强制转股以及触发式转股。

与此同时，观点新媒体注意到，旭辉为了加快债务重组进程，还选择以资抵债的方式，将间接控股的下属公司特定资产及对应收益权设立服务型信托，涉及国内北京、上海、广州三座城市的四处资产，而其100元面值债券可置换的信托份额也从此前35元提高到40元，并取消了劣后级信托份额的设置，信托份额全部由投资人持有，未来相关资产升值产生的收益也将归投资人所有。

据了解。旭辉徐安泽纳入的资产包括北京国祥府、国祥雲著、广州光屿南方项目、上海长寿路旭辉里及企业大厦商办项目。

其中，北京国祥府为密云区低密住宅项目，占地6.5万平方米；广州光屿南方为白云区产城融合项目，总建面24万平方米；上海长寿路项目位于内环核心区，含写字楼和商业，占地7.2万平方米。

以资抵债之外，旭辉还在想方设法褪去不必要的资产，9月26日，旭辉宣布与英国投资机构LMR就出售永升服务集团有限公司普通股订立承诺函，其拟向LMR出售其1.42亿股永升股份权益，以每股永升股份至少1.936港元价格出售，相等于每股永升股份于9月25日收市价的110%，而LMR要以该价格收购永升股份权益。

“距离旭辉控股真正站起来，可能还需要三年时间，经过行业这一轮大调整，我们经历过从一个高峰到低谷，我们要二次创业。”

无论是债务重组方案落地、以股换债，还是以资抵债，旭辉今年以来的消债动作与旭辉董事局主席林中提出的“新发展模式”息息相关，在他看来，旭辉未来需要轻资产、低负债、高质量发展路径，聚焦收租、自营开发业务、房地产资管业务，向铁狮门、黑石模式发展。

而想要完成改变的代价便是直面当前的经营困境，根据旭辉披露的2025中期业绩，报告期内，其营收收入约为122.81亿元，同比减少39.2%；股东权益应占亏损净额约为63.58亿元；毛利率从2024年同期的13.4%降至8.0%。不过，其有息负债也较去年同期下降约44亿元。

另于10月13日，旭辉还公布了2025年9月未经审核营运数据。其9月份合同销售金额为9亿元，仅为去年同期的二分之一；1月至9月累计合同销售金额约合130.6亿元，也较去年有所下滑。

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