文/刘工昌

奥克斯电气(02580.HK)2026年3月6日盘后发布公告，集团预期2025年收入约300亿元，2024年同期为297.59亿元；2025年净利润为22亿元，2024年同期为29.1亿元，同比减少24.4%。

收入微增，但净利润大降，这是2025奥克斯告诉世人的。它声称盈利减少乃主要由于原材料价格持续上升，渠道库存水平较高以及终端消费需求疲软。这些挑战进一步加剧国内竞争，对空调售价造成下行压力，导致集团毛利率下降。

图源：创业最前线

其实奥克斯2025的问题远不止是是净利润下滑，而是其各主要指标都出现了问题。

——‌毛利率持续承压‌：空调售价被进一步压缩，毛利率下降。‌

——‌负债率高企‌：2024年资产负债率达‌84.6%‌，远高于美的（62.3%）、格力（59.2%）等同行。

——‌线上市占率高位掉落‌：2024年线上销量市占率跌至‌第五‌，2025年上半年进一步滑落至‌第七‌，被小米、华凌等高性价比品牌超越。‌

——‌线下几乎“失守”‌：2024年线下市占率仅‌0.94%‌，排名第十一，几无存在感极。

——‌缺乏“爆品”支撑‌：‌无一款机型进入线上/线下销售额前二十‌，低价未换来市场认可。‌

——‌专利诉讼屡败‌：截至2025年1月，与格力的‌58起诉讼中45起为专利侵权，几乎很少取胜。

——‌突击分红掏空利润备受争议‌：2024年9月IPO前，家族通过分红套现‌37.94亿元‌，相当于两年净利润总和，引发“圈钱”质疑。‌‌

——海外营收主要依靠代工，自主品牌薄弱‌：‌海外ODM占比过高‌：2024年海外收入中，‌ODM代工占37.4%‌，自有品牌（OBM）仅8.5%，难以建立品牌溢价与客户粘性。‌

——‌海外市场风险上升‌：巴西、墨西哥等地面临‌关税壁垒、汇率波动、竞争加剧‌，利润空间受侵蚀。

实际上，奥克斯2025年所遭遇的，本质是‌“低价策略失效+技术投入不足+资本操作短视”的综合结果。‌低毛利、高负债、弱品牌、缺核心技‌术等结构性问题并没受港股上市解决，反而因分红争议等加剧市场疑虑。若无法解决上述问题‌，2026可能更为困难。

财报数据显示，2022年至2024年，奥克斯电气的营收分别为195.28亿元、248.32亿元、297.59亿元，综合毛利率分别为21.3%、21.8%、21.0%；归母净利润分别为14.42亿元、24.87亿元、29.1亿元，净利润率分别为7.4%、10.0%、9.8%。在2023年小幅冲高后便掉头向下，而进入2025年，上游原材料价格的持续上涨，更是进一步放大了毛利率的下行压力。①

辗转港股却上市即破发

奥克斯2016年曾短暂登陆新三板，挂牌一年就退市，随后又在2023年6月完成A股上市辅导，却没能如愿，最终解释说是港股更符合公司发展战略。

2025年9月2日，奥克斯终于在港股上市，发行价17.42港元，盘中直接跌破发行价，收盘16.73港元，市值257亿港元，这表明资本对其似乎根本不看好。

其老板郑坚江有三家上市公司在手，除了奥克斯，还有三星医疗和奥克斯国际，这在中国家电圈可以说是较为罕见的。

奥克斯营收中，家用空调和中央空调为主，2025年公司营收297.59亿元，净利润29.1亿元，销量年复合增长30%，全球空调市场份额7.1%，中国大众市场家用空调第一，市场贡献25.7%。

数据似乎不错，可毛利率只有21%，与同期格力29.43%、海尔27.8%、美的26.42%相差不小。

奥克斯一直被“低价策略”标签紧紧绑住，利润空间被压缩得很薄，这也是为什么它在资本市场一直没能获得溢价。②

同比2024年，奥克斯空调2025年利润大幅下滑主要有四大原因。首先是原材料价格暴涨使得成本端持续承压；其次是线上失速与价格战失效，再次是单一靠家用空调支撑，子品牌未能破局，最后是研发垫底与质量危机，在整体市场萎缩下与头部集中趋势明显，“以价换量”策略面临严重挑战。

我们先看原材料上涨，铜价全年上涨34.3%‌，单台1.5P空调铜材成本增加约120–240元，而铜占空调总成本约30%，直接推高制造成本。制冷剂R32与R410A价格分别暴涨61.9%与40.6%‌，每台空调冷媒成本增加超30元。技术上奥克斯未能通过技术替代（如“铝代铜”），规模上也不能议价有效对冲，导致‌综合毛利率显著下滑‌，成为利润下滑的首要驱动因素。

再看线上失速与价格战失效。2024年奥克斯中国空调线上市占率为7.35%（行业第五），2025年上半年‌骤降至6.55%‌，排名跌至第七。行业均价下探，2200元以下低价段销售份额升至35.2%，这使得奥克斯的“性价比”策略‌失去边际优势。

再看其产品，单一靠家用空调支撑，子品牌未能破局。其家用空调贡献90%以上收入‌，2025年上半年达179.15亿元，占总营收89.2%，这使得其对空调依赖度搞，抗风险能力薄弱。其主打千元级市场子品牌“华蒜”2025年上半年营收仅5.03亿元，‌同比骤降近40%‌，未能承接低价市场增量。至于其“AUFIT”等年轻化品牌形同虚设‌，缺乏竞争力。

最后是研发和质量问题，2025年上半年，公司销售及营销开支、行政开支、研发开支分别为8.07亿元、5.42亿元、3.12亿元，研发开支在三项核心费用中规模垫底，仅为同期销售费用的38.6%。从研发投入强度来看，2025年上半年奥克斯电气的研发费用率仅为1.55%，而同期白电行业头部企业格力电器、美的集团的研发费用率分别达到4.01%、3.47%，差距十分显著。③

黑猫投诉[下载黑猫投诉客户端]平台累计超2300条关于奥克斯的投诉，涉及‌故障频发、客服缺失、设计缺陷‌等，产品质量口碑持续受损。

2025年国内家用空调收入增速放缓‌，2025年上半年同比增长仅5.8%，其中中央空调市场容量‌同比下滑17.1%‌，家装零售端跌幅达20%，显示基本盘增长乏力。另外新房交付量锐减直接冲击需求，空调市场进入“存量博弈”阶段，‌美的、格力、海尔三巨头市占率持续攀升‌，奥克斯生存环境更加恶劣。

在严峻市场环境下，奥克斯“以价换量”策略面临严重挑战。线上份额滑落，低价策略失灵。2024年线上市占率7.35%（行业第五），2025年上半年跌至‌6.55%‌，排名下滑至第七。2025年线上2100元以下机型销量占比超50%，奥克斯价格优势不再明显，消费者转向性价比更高的小米、华凌等新势力。‌

2025年中国空调在“低增长、高内卷”存量竞争下分化加剧‌，头部企业优势明显，而奥克斯因‌缺乏技术、渠道弱、品牌老化‌，成为竞争中最脆弱的一环。

与格力8年打了78场官司

格力和奥克斯的专利之争可追溯到2015年。据不完全统计，在2016年到2018年期间，格力多次起诉奥克斯，格力胜诉的次数高达12次以上。但董明珠此举也遭到了很多人的指责，指责董明珠滥用专利。因为在白色家电市场上，其实并没有那么多可用的专利。

奥克斯对此的应对是，挖你的人，和你打官司。格力一位内部工作人员也透露，奥克斯近些年来通过多种方式从格力大规模挖人，甚至直接花重金把格力负责专利项目部起诉的人给挖过来了。

格力的员工在被美的和奥克斯挖走之后，立即开始起诉格力，而且起诉成功率非常高。据说上述被挖来的人把格力此前用在奥克斯身上的手段，直接还给了格力。2017年时，这位新上任的项目部负责人开始带领奥克斯反击格力。奥克斯此时把目光对上了被董明珠称之为划时代产品的划时代空调。随后，奥克斯以格力侵犯公司的专利权将格力起诉到宁波中级法院。

针对这起起诉案件，宁波市中级法院给出的判决为：格力除停止生产、销售画时代空调外，对已有库存立即进行全部销毁，并且格力还需要赔偿给奥克斯1000万元。因为格力这款产品的销量和实际所宣传的严重不符，涉及到虚假宣传销量。

而2022年1月份格力要求赔偿给奥克斯的1.7亿元，也是这位项目部负责人所策划的。④

最高人民法院知识产权法庭于2023年12月7日、8日就该系列案件作出二审终审判决：判定奥克斯购买的专利不符合授权条件，应予无效；裁定撤销宁波中院、杭州中院有关判决，驳回奥克斯的起诉。

但总起来说，奥克斯与格力的诉讼输多胜少。据统计，自2017年截至2023年4月，格力共27次起诉奥克斯专利侵权，且均胜诉。

格力与奥克斯的矛盾总结起来有四个方面，首先是专利，其次是人才挖角，再次是“举报门”和市场模式的直接冲突。‌

在‌专利诉讼方面，双方围绕“压缩机”等核心专利展开多轮法律攻防。2018年，奥克斯购入东芝压缩机专利后，反诉格力侵权，2021–2022年宁波、杭州法院一审判决格力赔偿奥克斯合计超‌2.2亿元‌；而格力此前亦曾因奥克斯侵犯其实用新型专利，于2017年胜诉获赔‌4000万元‌，专利拉锯战拉锯不止。

在人才挖角方面，自2010年起，奥克斯被指系统性挖角格力研发、质检骨干超300人，董明珠多次公开指责其“偷技术、挖人、换名换姓”。此行为被格力视为对自主创新体系的根本性破坏。

2019年6月，格力实名举报奥克斯8款空调能效虚标，国家市场监管总局介入调查，最终奥克斯被宁波市场监管局处以‌顶格罚款10万元‌。双方在社交媒体展开激烈交锋，格力发布检测报告，奥克斯则称“不正当竞争”，事件升级为行业级信任危机。

在‌市场模式上，格力坚持“高端+直营+核心科技”路线，奥克斯则以‌高性价比+线上渠道‌快速抢占市场，2019年一季度奥克斯线上销量增长56%，格力下降11.6%，直接冲击格力价格与份额双防线。格力对奥克斯的穷追猛打，核心原因在于奥克斯的商业模式和市场策略，精准地踩中了格力最致命的两个命门：技术护城河和渠道生命线。

格力赖以生存的根基是“掌握核心科技”，而董明珠本人对技术创新和知识产权保护极为看重。双方的积怨最早可追溯到2013年前后，当时格力指责奥克斯大规模“挖角”其研发人员。最具代表性的人物是古汤汤，他曾是格力的研发人员，后在2013-2014年间跳槽至奥克斯，并迅速成为奥克斯家电集团的副总裁。董明珠曾公开痛斥奥克斯“天天挖人、挖专利”“偷我们的技术”。这种“挖人带技术”的模式，直接引发了后续绵延多年的专利大战。

用自己产能为他人做嫁衣

如果说专利战是“面子”，那么市场争夺就是“里子”。格力长期依赖线下庞大的经销商体系，层层分销导致成本较高。而奥克斯则另辟蹊径，早期通过电商渠道和“网批”模式（去掉代理商，直接向终端零售商供货），以极高的性价比迅速抢占市场。

2018年前后，奥克斯线上份额一度接近三成，力压格力、美的成为线上第一。这对于一直以老大自居的格力来说，是难以接受的。更关键的是，奥克斯的崛起并非简单的份额此消彼长，而是对整个行业定价权和利润模式的挑战。当格力坚持“高品质、高定价”时，奥克斯用价格战把市场的水搅浑，迫使格力不得不放下身段应对，这直接触动了格力的核心商业利益。

董明珠强势、直率、好斗的个人风格，使得格力的每一次商战都带有浓烈的个人色彩。她多次在公开场合点名批评奥克斯是“专利流氓”，甚至在2019年通过社交媒体实名举报奥克斯空调能效不合格，引发轩然大波。这种将竞争上升至道德和法律层面的公开化处理，使得双方的矛盾不再是暗地里的诉讼，而是变成了一场你死我活的舆论战。

2025年奥克斯在港股成功上市，似乎已摆脱了格力的纠缠，完成了它该有的梦想，但2025财报显示，其净利润大幅下滑超过20%。至于奥克斯2025净利润骤降超20%的原因，公司官方给出的原因是原材料价格上涨、渠道库存高企、终端需求疲软导致毛利率下降。但这只是表层，更深层的原因有三个：

在价格战背景下，奥克斯的立身之本是高性价比，主销价格段集中在2000-2500元，但2025年这个价格区间成了最惨烈的修罗场。美的用子品牌“华蒜”正面应战，小米推出“千元机”，将价格战推向极致。2025年上半年，线上2200元以下空调销额份额提升至35.2%。这意味着，奥克斯在自己的主场被对手用同样的性价比武器打得节节后退。

图源：奥克斯空调官微

模式上，为了保份额、拓海外，奥克斯大幅依赖ODM（贴牌）模式。2025年上半年，ODM收入占总营收的44.1%。这种模式虽然能冲销量，但利润极薄。奥克斯的整体毛利率从2024年同期的21.1%降至19.5%。更危险的是，它正在用自己的产能为别人做嫁衣，虽然养活了工厂，却稀释了品牌价值。

研发上，2025年上半年，奥克斯研发开支仅为3.12亿元，其费用率仅为1.55%，而同期格力为4.01%，美的为3.47%。而在在销售及营销开支上，奥克斯的8.07亿元远高于研发开支，其产品质量问题在黑猫平台上积累了超2000条投诉。当一个靠性价比起家的品牌，开始因为品控问题被消费者诟病，且研发投入不足时，它的护城河其实已经干涸了。

奥克斯还剩多少空间？

目前国内空调市场美的格力控制基本面，小米迅速崛起，已经是既成事实。

第一梯队是美的、格力，2024年，美的和格力合计占据中国分体式空调市场68%的收入和惊人的91%的行业利润。这是真正的“利润池”。

在奥克斯所在的第二梯队里，小米正在崛起，奥克斯正在下滑。数据显示，2025年7月，小米线上销量份额已达16.71%，首次超越格力的15.22%；而奥克斯整体市场份额为8.8%，较2024年同期的10.1%下滑1.3个百分点，同比下滑12.9%。线上份额也从上年同期的约8%降至7%左右。

结论很残酷：奥克斯已经从当年的“挑战者”，变成了被小米越过身位的“守门员”。它现在的位置，是第二梯队的末尾，前面是小米，后面是海尔。它的空间正在被上下挤压：上面是美的格力通过华凌、Leader等子品牌的价格下探，下面是小米用生态和流量优势的精准截胡。

那么，奥克斯的“绝地求生”该怎么做？

结合它2026年初的最新动作，奥克斯开始了一场“刮骨疗毒”式的自救。这套组合拳能否奏效，取决于它能否在三个维度上实现突破：首先是战略转型，要从“价格屠夫”转变为“服务标杆”；其次是技术“补课”，填平研发鸿沟；再次是需要在出海“做品牌”和在国内“打游击”上做出选择。

2026年1月，奥克斯宣布了一项大胆的政策：家用空调全系整机10年免费包修，以及365天只换不修。这是用服务承诺来对冲消费者对其品控的担忧，试图将竞争维度从'低价'拉向'信赖'。如果执行到位，这可能是它重建品牌信任的唯一机会。

技术补课上，奥克斯提出2026年要实现“智能战略”的落地，从单纯的冷暖工具向“全屋空气定制”升级。它与松下联合研发压缩机，试图在核心部件上突破。但1.55%的研发投入，要追赶对手4%的水平，无异于“小马拉大车”，它必须用上市募集的资金，真金白银地砸向研发，而不是继续重营销轻技术，否则所谓的智能战略只能是营销噱头。

在路径抉择上，奥克斯上市募资约40亿港元，其中明确将大规模投向海外，计划在中东、美洲等地设立生产基地和销售公司。

从机会上看，海外市场，尤其是东南亚、中东、南美，对高性价比空调仍有巨大需求。奥克斯2025年上半年在亚洲（除中国外）营收增长34.5%，欧洲增长27.8%。这说明ODM模式在海外依然能打。

奥克斯必须想清楚，是继续在国内红海里与小米、华凌拼刺刀，还是战略性收缩国内战线，将资源集中于海外自有品牌（OBM）的突破。如果它能在海外某个区域市场建立起“中国高性价比品牌”的心智，或许能走出一条不同于美的格力的路。

奥克斯的困境，其实是中国制造业中等规模的典型悲剧：向上，没有格力美的的技术厚度和品牌溢价；向下，没有小米的生态成本和流量玩法；向左，ODM模式侵蚀利润；向右，自建品牌投入巨大且见效慢。

奥克斯现在的处境很危险，它手里的筹码少，而牌桌上的对手却更凶悍了。2026年的“10年包修”和“智能战略”，是它试图改变牌型的最后筹码。是触底反弹，还是被进一步挤出牌桌，就看这一两年的执行力了。

[引用]

①（奥克斯电气2025年净利润下降，产品频频被曝出质量问题第一家电网 2026-03-09）

②(奥克斯上市首日破发，十年恩怨格力难释，市场格局再生变动何事秋风悲画扇2025-09-04)

③（净利预降24.4%！奥克斯电气上市首份年报亮红灯，毛利率连滑叠加质量问题缠身百科参考网2026-03-08新加坡)

④（被奥克斯反杀的格力，才是内鬼永远的家！为什么这样说？Co说财经2022-03-23）