科大讯飞（002230）：行业赛道多点发力 营收突破百亿目标

　　类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：周伟佳/李雪薇/封谊敏 日期：2020-03-03

　　事件：2020 年2 月29 日科大讯飞发布2019 年度业绩快报，在人工智能产业迅猛发展下，公司源头技术驱动的战略布局效果显现，盈利能力持续提升，2019 年实现营业收入100.89 亿元，同比增长27.43%；归母净利润7.88 亿元，同比增长45.46%；EPS 为0.38 元/股，业绩基本符合预期。

　　其中公司Q4 实现营业收入35.16 亿元，环比增长50%，同比增长33.5%，相比Q2（+13.1%）、Q3（+25.25%）业绩增速继续回升。

　　持续构建AI 产业生态，平台助力消费者业务开花：2019 年公司非公开发行股票募集资金净额28.65 亿元（其中计入股本1.08 亿元，资本公积27.57亿元）投入新一代感知及认知核心技术研发、智能语音人工智能开放平台、智能服务机器人平台及产品等项目，旨在推动公司技术水平与竞争实力进一步提升。据官网显示，至2020 年1 月31 日讯飞开放平台已聚集超114万开发者团队，总应用数达74 万，累计覆盖超过26.7 亿应用终端，共同为公司人工智能产业生态建设添砖加瓦。在平台的助力下公司C 端产品也强势发力，包括智能录音笔、转写机、学习机等覆盖生活、办公、学习等场景的全栈产品消费热度持续攀升，年度两大促销活动中销售额战绩显赫，收入占比3 成左右的消费者板块开花为公司业绩增长注入强心剂。

　　行业赛道不断拓展，智慧教育渗透迎机遇：行业赛道上公司将源头技术创新规模化应用于办公、教育、政法、医疗等应用场景，其中教育板块公司连续中标大订单：青岛“因材施教”人工智能+教育创新应用示范区项目8.59 亿元、蚌埠智慧学校建设项目15.86 亿元，二者合计占2019 年收入24%。同时，春季特殊时期，公司积极响应教育部号召，发布“停课不停学”在线教育解决方案，保障各地线上教学开展，目前已在全国19 个省31 个区域应用；公司旗下智学网校联合在线学习平台“学习强国”共推“在家上学”专题，为全国中小学生提供免费在线学习资源。在线教育迎来全面普及的重要阶段，公司智能化教学产品有望释放巨大潜力。

　　政法业务增速回暖，智慧城市建设有望加速推进：政法业务方面，2019年公司智慧庭审个案信息语音识别准确率达95%，庭审时间平均缩短30%；刑事案件智能辅助办案系统处理量达25 万件，卷宗制作效率提升6 倍，案件流转效率提升12 倍，产品效果显著提高的同时应用覆盖区域持续拓宽。随着政法机构改革逐步落实，公司政法业务板块增速有望回暖。

　　另外，公司完成1234 架体系搭建与21 个智慧场景落地，成功打造“铜陵城市超脑”，大幅提升城市精细化治理效率。2020 年2 月20 日公司与上海地产闵虹集团签署战略合作协议，联手打造智慧园区全场景应用实践基地，继续发力人工智能技术赋能智慧城市建设。随着“3 年占领30 个地市、100 个县区”目标不断完成，公司未来成长可期。

　　投资建议：公司作为智能语音与人工智能市场龙头，平台+赛道、2B+2C战略应用效果不断显现，教育、办公、政法等核心业务齐发力，智慧城市建设陆续落地，随着5G 商用全面铺开，公司有望充分享受AI+产业加速渗透带来的业绩高速增长。预计公司2020-2021 年实现营业收入138.18亿元和187.92 亿元，实现净利润12.03 亿元和16.83 亿元，EPS 分别为0.55元和0.77 元，对应PE 为71X 和50X，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：人工智能业务拓展不及预期；新产品推广不及预期；市场竞争加剧