德赛电池（000049）：消费级电池龙头 受益需求增长

　　类别：公司 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：陈飞达/王聪 日期：2019-12-01

　　本报告导读：

　　公司为消费级电池PACK 及BMS 龙头，未来将受益于手机电池电量及复杂度提升带来的价值量提升，同时智能硬件市场也将为公司带来长期增长动力投资要点：

　　首次覆盖，给 予增持评级，目标价45 元：公司为消费级电池PACK及BMS 龙头，受益于手机电池电量及复杂度提升带来的价格提升，同时智能硬件市场也将为公司带来长期增长动力。我们预测2019-21年EPS 为2.26 元、2.70 元、3.2 元，增速为17%、20%、19%。参考行业可比公司估值水平，给予目标价45 元，对应2019 年20 倍PE。

　　手机电池量价齐升，市场份额向龙头集中：随着手机性能提升，为保持手机续航时间需增加电池容量，双电芯/L 型电池开始导入智能手机，带来手机电池价值增长，同时5G 换机有望使智能手机销量重回增长。手机品牌集中度提升，需要电池企业在出货量、交付能力、研发能力上同步跟进，利好龙头供应商。

　　智能硬件百花齐放，NB 与动力电池机会显现：以智能手表、耳机、VR/AR 为代表的智能硬件将在后智能机时代迎来快速增长，电动工具也将保持稳步增长。智能硬件轻薄化为重要因素，因此带动软包电池需求。公司当前已经成为Apple Watch 电池独家供应商，体现公司竞争实力。在笔记本电脑电池方面，公司已经成为苹果MAC，联想电脑核心供应商，未来NB 电池转向软包有利于公司发展。

　　催化剂：大客户出货超预期；动力电池业务减亏超预期；

　　风险提示：贸易战加剧；5G 换机低于预期；