目前美国标普500指数动态收益率在23倍左右，这样的估值水平处于历史估值水平的高位，对应的是美国债券收益率处于历史低位。在国债收益率上扬的趋势背景下，股票的投资吸引力仍然高于债券，因为高估值仍然可以通过企业盈利的高增长来消化。高估值泡沫外，我们还要关注流动性泡沫和投资者行为泡沫。流动性从宽松转向收紧的拐点的到来，是导致流动性泡沫破灭的重要因素。观察投资者行为的泡沫就更复杂了，比如投资者的不理性的行为达到极致，也就是人性的贪婪达到极致，往往是是泡沫破灭的导火索。

　　美国股市过去几年的上涨，主要体现在以科技股为代表的高成长板块的上涨，那么今年的推动股市上涨的主力，可能会更多来源于价值股和通胀主题下的顺周期板块。